今年除了紅利低波等ETF表現(xiàn)不錯(cuò)外，還有30年國債ETF，今年漲了6.83%，漲的完全不像國債了，要知道目前30年國債的到期年化收益率只有2.61%左右，即使過去發(fā)行的30年國債的票面利息，最高沒有超過4.10%。所以有網(wǎng)友問，30年國債ETF和30年國債有什么區(qū)別？投資哪個(gè)好？

要說明兩者的區(qū)別，就要先學(xué)習(xí)一些債券中的名詞和如何計(jì)算的：

到期收益率，按照現(xiàn)價(jià)購買債券后的到期收益率，一般沒寫總收益率，就是年化的到期收益率，債券的收益率默認(rèn)都是年化的，這樣可以比較，否則1年的收益和5年的收益肯定是不能比的，但如果把它們都換算成年化的就有可比性了。

在excel里用函數(shù)yield計(jì)算債券的收益率，具體格式： Yield（債券購買日，債券到期日，債券的年息，債券的價(jià)格，債券的清償價(jià)值，年付息次數(shù)，日期類型） 其中清償價(jià)格一般為100元，日計(jì)數(shù)類型和excel中和日期相關(guān)的函數(shù)類似，默認(rèn)0或者省略。

我們以30年國債的23國債09（019702）為例，購買日期是2024年3月1日，到期日期是2053年4月15日，票面利息是3.19%，當(dāng)天價(jià)格是113.777元，到期清償價(jià)格是100元，每年付息2次。用yield函數(shù)計(jì)算出來的年化收益率是2.52%。

初學(xué)者特別要注意，市場利息下降，債券的價(jià)格不是下跌而是上漲。以這個(gè)國債為例，價(jià)格從票面100元上漲到113.777元，年化的收益率從票面利息的3.19%下跌到2.52%。因?yàn)檫@個(gè)收益率是將來的收益率，不是過去的收益率，價(jià)格上漲也就是把未來的價(jià)格提前吃去一部分，所以收益率是下跌而不是上漲。

我們再看看各類不同實(shí)際的國債地債ETF：

是不是發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)規(guī)律：時(shí)間越長的國債地債國開債，波動就越大，30年的國債ETF，漲的時(shí)候遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他年限的，但上周五跌的時(shí)候也是跌的最多。為什么會這樣呢？

這里要引入第二個(gè)名詞：修正久期。簡單的說，修正久期就是債券價(jià)格和收益率之間非線性關(guān)系的一階導(dǎo)數(shù)。我們先看用excel是如何計(jì)算修正久期的，還是以23國債09（019702）為例，其他各項(xiàng)定義也同上，不在贅述：

這個(gè)修正久期19.42意味著什么呢？我們假定價(jià)格從113.77，跌到94元，通過上表的公式我們可以計(jì)算出：收益率就從2.52%提高到3.52%，而從113.777元，跌到94元，跌了17.38%，接近修正久期。這個(gè)變量足夠小，算出來的差異就越來越接近。

所以我們可以把這個(gè)修正久期理解成債券的杠桿，30年的國債，大概是1年國債上了將近20倍的杠桿，平時(shí)對普通投資者來說，也不用那么復(fù)雜的計(jì)算，知道大概30年的修正久期是剩余年份數(shù)的60%左右就可以了。模糊的正確要好于精確的錯(cuò)誤。 那么，30年國債ETF，和30年的國債有什么區(qū)別呢？如果你直接持有30年的國債，那么過了10年后，你就相當(dāng)于持有20年的國債了，而30年的國債ETF，它會不斷的換倉到30年左右的國債上面去。從確定性來說，直接持有30年的國債，確定性更強(qiáng)。因?yàn)槿绻且粋€(gè)很長的升息周期，你持有的是30年國債，那么不管在30年里價(jià)格如何變化，每年的利息和最后還100元的面值是不會變化的。但30年國債ETF就不一樣了，因?yàn)椴粩鄵Q倉到30年左右的國債，所以如果是升息周期，理論上說有可能一直下跌。但這僅僅是理論上的，實(shí)際上不可能30年升息周期。

那30年的國債ETF有什么好處呢？如果一直是降息周期，由于不斷換倉到30年國債上，30年國債的修正久期高，所以漲的就會超過30年的一個(gè)個(gè)債的收益率。這種現(xiàn)象我們可以用債券的騎乘效益來解釋。

通俗的說，30年國債，就好比古時(shí)候的信使騎著快馬，如果不換馬，走到后來肯定越來越慢。30年的國債ETF，就好比800里加急，到了驛站后換上快馬再狂奔。騎乘效益由此而來。

最后我們再來看看集思錄上的國債的相關(guān)數(shù)據(jù)：

目前到期收益率最高的國債也只有2.7%，而1年左右的國債也有1.7%左右，差異已經(jīng)不大的，也就是騎乘效應(yīng)不會太明顯。雖然我們國家經(jīng)歷了一個(gè)利息下行周期，但下行的空間已經(jīng)不大了，雖然利率一時(shí)上升的可能性不大，但一有風(fēng)吹草動，像高久期的30年國債ETF和30年國債價(jià)格下跌的可能性還是不小，上周五就是一個(gè)例子，從原因上說，可能是國家要放開柜臺交易國債業(yè)務(wù)，結(jié)果導(dǎo)致30國債ETF一天跌了0.95%，成交量最活躍的16國債19（019547），一天跌了1.17%，這個(gè)國債還有22.49年到期。

總體來說，目前情況下，投資高修正久期的國債和國債ETF，還不如投資權(quán)益類產(chǎn)品，如果擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)太大，一定要投資債券和債券ETF的，還不如考慮低修正久期的產(chǎn)品。當(dāng)然這僅僅是我個(gè)人的一點(diǎn)看法，僅供參考，不作為投資依據(jù)。