首先，一個公司的價值是什么？

公司的價值是一個抽象的定義，而且它可以一直活到永久，但是我們基本上在現(xiàn)實生活中沒有看到一直存在的公司。我們等于把一個公司在它整個生命周期里面能夠掙到的所有現(xiàn)金利潤，折現(xiàn)到今天，加在一起，就是這個公司的價值。當然它活的時間越長，公司的價值就越高，那么預測這個問題困難在什么地方呢？我們對未來的預測都不會那么長，而且這個公司面臨的變化太多。

我們在座的每一個人都是做公司的，公司面臨最大的變化是什么？一個是來源于需求的變化，最主要的來源于競爭的變化，一個是市場的變化，一個是競爭的變化，這些都是每時每刻都在進行的變化。

所以，要理解一個投資，最核心的問題，就是要理解商業(yè)的競爭格局。幾乎所有的你發(fā)現(xiàn)能夠掙錢的企業(yè)，別人發(fā)現(xiàn)了之后也會進來。如果不掙錢的企業(yè)，你自己都要放棄，所以也持續(xù)不久。如果有掙錢的企業(yè)，或者掙的比較好的企業(yè)，回報比較高的，一定會吸引到很多很多的競爭者。所以一個企業(yè)能不能夠做得久，關鍵是它能不能夠去確保自己競爭的優(yōu)勢、競爭的地位，這個就是研究一個企業(yè)價值最最核心的環(huán)節(jié)。

但是，參與競爭的絕大部分企業(yè)沒有競爭優(yōu)勢。只是正好在這個時段里面可以掙這個錢，然后接著就沒了。但有一些企業(yè)能夠在長時間之內(nèi)掙的錢和對資本投入的回報很高，這樣的企業(yè)本身是少數(shù)。

造成這種競爭優(yōu)勢的原因又會很多，每一個公司，每一個情況也不太一樣。有些比如是壟斷的企業(yè)，只要它的壟斷條件存在，它會一直賺比較高的回報。絕大部分企業(yè)不是壟斷企業(yè)，它可能是因為它的某一些技術在某一個階段領先；也可能是因為它的領導非常的厲害，眼光獨到；也可能是因為它的組織文化；也可能是因為它的商業(yè)模式；也可能是因為它的消費者特點等等等等。

每一家企業(yè)的競爭優(yōu)勢的原因都不太一樣，能夠持續(xù)的時間也不太一樣，所以這就是投資里邊最最有趣的地方，能夠讓人永無止境學習的最奇妙的地方，每一個情況都不太一樣。在其他絕大部分的行業(yè)，到了一定時間的時候，你的知識會老化，你需要的身體的精力會越來越多?？墒窃谕顿Y這個行業(yè)很奇怪，如果你用對的方法，知識和經(jīng)驗可以不斷地去積累，這種積累的方式，有的時候就像財富的累進積累一樣。

世界上最偉大的奇跡，也就是累進回報的奇跡，愛因斯坦把它稱為世界上第八大奇跡。累進回報真的是了不起的一個數(shù)學現(xiàn)象，其實很簡單，但是實際上，比如伯克希爾·哈撒韋在 1965 年巴菲特買進控制權的時候，當時的股票價格是 20 美金，過了兩年一度跌回到 10 美金，我沒有看今天的，但大概最近一段時間， 30 幾萬美金，30萬到 40 萬之間，有時候還會更高。但是你看它的每年的回報有多少呢，其實大概也就是 18~19%，不到 20% 的樣子。但是18~19%累進回報了從 1965 年到現(xiàn)在，五十幾年，結果就是這樣的驚人。

如果你嘗試用正確的方法去學習思考商業(yè)，你在五六十年里面，比如說把幾千家、幾萬家各種各樣的商業(yè)模式都研究過，親身地經(jīng)歷過，你的知識積累的程度，真實的在腦子里面會形成和巨額的財富一樣強大的力量。對商業(yè)的判斷、對估值的判斷、對未來的判斷，會讓你有一個真正躍升的感覺。每過一段時間，你會發(fā)現(xiàn)你的判斷能力會超強，這個和原來是很很不一樣。當你進入到這種狀態(tài)的時候，你就會發(fā)現(xiàn)開始真正進入到一種投資的境界，而且它確實是能夠讓你一直到老。

如果你是每天在看 K 線，不斷地去研究最新的交易方法，去猜別人，猜市場的風格等等等等，總有一天市場的風格就發(fā)生變化，總有一天你就會過度自信，總有一天你就會從股神一下子變成破產(chǎn)。華爾街曾經(jīng)有一本很出名的書《股票大作手回憶錄》，這個是在20 年代非常出名的交易員，他曾經(jīng)三次成為當時最富有的百萬富翁，三次破產(chǎn)，最后一次實在經(jīng)受不住破產(chǎn)，因為年齡太大了，直接就自殺了。我看到的，過去這些年都是這個樣子。

真正我看到的，知識也在以累進的方式、復利的方式在累進、去進步的幾乎都是價值投資人，這確實是一條康莊大道。