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大家好我是談投資品價值，本期老司基金硬核測評的主題是高股息紅利基金，熟悉我的粉絲都知道我本人就是紅利策略的擁護者，所以對高股息紅利這塊還是比較熟悉。此次測評的標的如下圖：
有金鷹紅利價值混合A(F210002)、 景順長城價值邊際靈活配置混合A(F008060)、 創(chuàng)金合信中證紅利低波動指數(shù)A(F005561)、 富國中證紅利指數(shù)增強(F100032)、大成睿享混合A(F008269)、長盛量化紅利混合(F080005)、中信建投紅利智選混合A(F016774)、西部利得國企紅利指數(shù)增強A(F501059)、中泰星元靈活配置混合A(F006567)，大致可分為混合型紅利策略基金和跟蹤紅利指數(shù)的基金，初看都是投資紅利價值為主要方向但是其中的細微差別導(dǎo)致今年的收益天差地別，趁此機會我們來談?wù)劶t利基金有什么區(qū)別，不同的紅利基金之間應(yīng)該怎么投資。 如何理解高股息紅利策略？ 紅利策略，也稱為高股息策略，是一種投資策略，以股息率作為核心選股指標，選取盈利能力穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛、股價低波動、長期持續(xù)現(xiàn)金分紅、分紅比例較高的上市公司作為投資標的。紅利策略是一種穩(wěn)健收益的投資策略，聚焦高股息+低估值。從行業(yè)風(fēng)格來看，紅利策略的特征以偏價值行業(yè)標的為主，多分布于金融地產(chǎn)、消費及周期行業(yè)。紅利指數(shù)的樣本股大多包含高股息且分紅穩(wěn)定的藍籌股，可以滿足投資者尋求估值較低、股息率較高的價值股的需求。因此，紅利策略是一種基于上市公司股息率的選擇性投資策略，旨在獲取長期穩(wěn)健收益。 紅利策略的歷史表現(xiàn)如何？ 中證紅利近5年年化收益4.94%，中證紅利低波近5年年化收益5.52%，中證國有企業(yè)紅利指數(shù)近5年年化收益4.9%，從歷史數(shù)據(jù)來看，紅利指數(shù)在較長的時間段內(nèi)表現(xiàn)出了相對穩(wěn)定的收益特征，且波動率和最大回撤相對較低，顯示了較好的風(fēng)險收益比。高股息策略也具有一定的類債屬性。在銀行理財收益率持續(xù)下行、流動性寬松下國債長端利率短期易下難上的情況下，股息率相對債券具備一定優(yōu)勢，因此在利率下行階段高股息占優(yōu)概率較大具備較高配置價值。 紅利指數(shù)基金測評 創(chuàng)金合信中證紅利低波動指數(shù)A(F005561)：跟蹤的指數(shù)是中證紅利低波動指數(shù) 富國中證紅利指數(shù)增強(F100032)：跟蹤的指數(shù)是中證紅利指數(shù) 西部利得國企紅利指數(shù)增強A(F501059)：跟蹤的指數(shù)是中證國有企業(yè)紅利指數(shù) 這三只指數(shù)基金是比較有代表性的紅利指數(shù)基金，正好我都有點持倉，表面看都是中證指數(shù)又都是和紅利有關(guān)的指數(shù)，但是編制方法還是有本質(zhì)的區(qū)別。 編制方法如下 中證紅利低波動指數(shù)：中證紅利低波動指數(shù)選取50只流動性好、連續(xù)分紅、紅利支付率適中、每股股息正增長以及股息率高且波動率低的證券作為指數(shù)樣本，采用股息率加權(quán)，以反映分紅水平高且波動率低的證券的整體表現(xiàn)。 中證紅利指數(shù)：中證紅利指數(shù)從滬深市場中選取100只現(xiàn)金股息率高、分紅較為穩(wěn)定，并具有一定規(guī)模及流動性的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深市場高股息率上市公司證券的整體表現(xiàn)。 中證國有企業(yè)紅利指數(shù)：中證國有企業(yè)紅利指數(shù)從滬深市場國有企業(yè)中選取現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定且有一定規(guī)模及流動性的100只上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映國有企業(yè)中高股息率證券的整體表現(xiàn)。 三個指數(shù)的共性都是以股息率排名分紅穩(wěn)定流動性好為主，區(qū)別在于中證紅利指數(shù)是滬深市場選100只現(xiàn)金股息率高分紅穩(wěn)定的公司，中證國有企業(yè)紅利指數(shù)是滬深市場里選100只現(xiàn)金股息率高分紅穩(wěn)定的國有企業(yè)，中證紅利低波動指數(shù)是選50只股息率高每股股息正增長波動率低的公司。 這幾個微妙的區(qū)別反應(yīng)到今年的業(yè)績表現(xiàn)為，中證紅利低波動指數(shù)今年收益7.17%，中證國有企業(yè)紅利指數(shù)今年收益5.06%，中證紅利指數(shù)今年收益2.31%，個人認為中證紅利低波動指數(shù)是首選，主要是編制方法中每股股息正增長和波動率低可以規(guī)避一部分衰退產(chǎn)業(yè)，我們使用紅利策略時主要是選擇穩(wěn)定高分紅企業(yè)帶點增長是最好的，但也要規(guī)避衰退型企業(yè)。
再來看這幾個基金今年的業(yè)績表現(xiàn)，創(chuàng)金合信中證紅利低波動指數(shù)A(F005561)今年收益11.28%，富國中證紅利指數(shù)增強(F100032)今年收益8.48%，西部利得國企紅利指數(shù)增強A(F501059)今年收益0.20%，前兩個超額收益明顯西部利得國企紅利指數(shù)表現(xiàn)不佳。但我覺得西部利得國企紅利指數(shù)應(yīng)該是有潛力的，關(guān)于業(yè)績基金經(jīng)理盛豐衍在年中也有反省，希望明年業(yè)績能回到正軌。
為什么同為紅利指數(shù)業(yè)績會有如此區(qū)別，我個人認為主要和今年的市場表現(xiàn)有關(guān)，今年市場高股息類品種以周期類商品表現(xiàn)較好比如上半年的石油和下半年的煤炭，同期地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的地產(chǎn)銀行保險表現(xiàn)不佳，如果基金在調(diào)比重時地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的比重較高就會影響業(yè)績，擇時的表現(xiàn)今年也很關(guān)鍵，長期看紅利類指數(shù)都會回歸中值，也是為什么看好西部利得國企紅利指數(shù)潛力的原因。
混合型紅利策略基金測評 混合型基金主要還是看基金經(jīng)理的投資框架和策略，我就簡單的點評一下測評標的。 金鷹紅利價值混合A(F210002)： 業(yè)績對標的是中證紅利指數(shù)收益率，但是持倉主要是中小盤成長為主，行業(yè)集中在信息技術(shù)，怎么看都和紅利策略偏差較大不知道是不是我漏了點啥。 景順長城價值邊際靈活配置混合A(F008060)和大成睿享混合A(F008269)：鮑無可基金經(jīng)理的投資風(fēng)格是偏價值但并不局限于紅利策略，只要有性價比的標的都會調(diào)倉，從去年年底到半年報期間幾個比較重大的持倉變化，減持傳媒。增持醫(yī)藥生物、有色金屬、家用電器。持倉均值:PE:9.5PB:1.4ROE:15.2%，從數(shù)據(jù)看以性價比為主。 徐彥基金經(jīng)理的投資風(fēng)格也是偏價值多一點，從三季報描述和持倉看主要還是持有低估值性價比為主，和紅利策略沾點邊但不局限于紅利策略。持倉極度分散，持倉均值:PE:5.9PB:0.9ROE:15.7%。 長盛量化紅利混合(F080005)和中信建投紅利智選混合A(F016774)：這兩個基金策略比較像，就是尋找穩(wěn)定分紅但是兼顧成長的標的，比如持倉中的貴州茅臺中國神華長江電力，都是我們比較熟悉的紅利成長股，持倉中主要是確定性為主多為能源消費和基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，如果按照股息率來排名的話貴州茅臺1.5%的股息率長江電力3.71%的股息率肯定是進不了名單，這也是紅利指數(shù)欠缺的地方。 中泰星元靈活配置混合A(F006567)：姜老板的中泰星元，持倉集中在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈金融，近兩年業(yè)績就不談了，雖然持倉主要是高分紅，但是架不住產(chǎn)業(yè)衰退，這也是我一直強調(diào)的不要在衰退行業(yè)中尋找高分紅企業(yè)，當(dāng)然等到產(chǎn)業(yè)觸底反轉(zhuǎn)的時候就是另外一種結(jié)局。
總結(jié)：投資紅利策略基金個人認為指數(shù)基金要優(yōu)于主動管理基金，因為紅利指數(shù)編制已經(jīng)很大程度避免績差虧損企業(yè)，如果像紅利低波那樣加上增長和低波動就更好。紅利指數(shù)缺點在于完美避開高成長企業(yè)和現(xiàn)金流充足分紅穩(wěn)定但是估值較高的企業(yè)，那就需要基金經(jīng)理主觀判斷比如長盛量化紅利混合(F080005)和中信建投紅利智選混合A(F016774)這類基金。 |
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