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書接前文：股權(quán)回購的大思路和小細(xì)節(jié)
咱們接著嘮。 回購的利息也有可能成為一個(gè)坑。有兩點(diǎn)需要注意，第一就是到底是單利還是復(fù)利，別看就是差一個(gè)字，幾年下去要付的利息就不止多一點(diǎn)了。我們按照投資1000萬，利率10%來看，如果是單利，利息就是1000*10% 1000*10% 1000*10%=300萬，但是如果是復(fù)利，利息就是1000*1.1*1.1*1.1=1331萬，利息找支付331萬，活生生比單利要多支付31萬。并且年限越長，差距越大。一般合同里面不明寫默認(rèn)都是單利，要是不放心，最好能在合同里面就注明是單利。默認(rèn)不代表就可以忽視，還是會(huì)有些人把單利改成改成了復(fù)利。別簽合同簽粗心大意，付利息時(shí)候就只能默默流淚了。第二就是看利率。一般來說投資人強(qiáng)勢10%，被投企業(yè)強(qiáng)勢就6%，大多數(shù)在8%左右，也有更需要簽的小企業(yè)簽12%。像大平這種正經(jīng)的投資人，肯定不是為了吃被投企業(yè)這點(diǎn)利息的，約定利息只是為了補(bǔ)足一下自己的資金成本，主打一個(gè)平進(jìn)平出。誰的錢也不是大風(fēng)刮來的不是？但大平也看過回購利率寫20%的，都忍不住要說一下同行。投資成功了被投企業(yè)上市你賺大錢，失敗了對賭拿20%的利率，怎么就你家生意穩(wěn)賺不賠啊，這算盤珠打的響得馬斯克在火星都聽見了。企業(yè)要是發(fā)展不好，對賭失敗了，賬上能有幾個(gè)錢？能拿回本金來就很不錯(cuò)了，還想著高利息呢。放實(shí)控人一條生路不行嗎？再講講誰能發(fā)起回購。咦，前面不是講過了嗎？前面講的是WHO，這里講的是How many who。按道理來說，回購是每個(gè)投資人自個(gè)的權(quán)利。時(shí)間一到，上不了市，按理說每個(gè)投資人都有權(quán)獨(dú)自發(fā)起回購。但是雞賊的強(qiáng)勢被投企業(yè)為了限制投資人回購，要求回購的投資人合計(jì)持股比例達(dá)到一定比例才能發(fā)起回購。有的是要求發(fā)起回購的投資人的持股要占同一輪次一定比例，有的要求持股比例占所有的投資人達(dá)到一定比例。這招真是妙，即沒有限制強(qiáng)勢的大投資人，又精準(zhǔn)狙擊了小投資人。大投資人自己的持股比例就能達(dá)標(biāo)，想提隨時(shí)可以提回購。小投資人比例達(dá)不到，就得去聯(lián)合別的投資人。能不能聯(lián)合得到就要看自己的本事了。只要公司和實(shí)控人合縱連橫玩的妙，籠絡(luò)住大部分投資人不鬧事，小投資人的比例就達(dá)不到，只能跳腳加干瞪眼，提不了回購。關(guān)于回購權(quán)行使的時(shí)間，大部分合同沒有約定。到點(diǎn)沒上市，投資人都會(huì)上門來要錢。規(guī)不規(guī)定沒啥大礙。但是什么時(shí)候不能行使回購權(quán)了這個(gè)至關(guān)重要點(diǎn)很少人在合同里有約定，就是回購條件成熟了后過了多少天投資人沒來跟公司或者其他回購義務(wù)人說我要回購，那就當(dāng)你投資人不想回購了，以后你也就別想行使回購全了。為什么大平說這個(gè)至關(guān)重要，大平這就講一講里面的利弊。很多被投企業(yè)認(rèn)為如果合同沒有約定，到期了你投資人沒來找我說要回購，也沒做啥舉動(dòng)讓我覺著你要回購，我就想當(dāng)然的以為投資人不想回購了，以后也不會(huì)回購，投資人的回購權(quán)就自然作廢了。大平悄悄地跟你說，投資人壞得很，哪能不回購？現(xiàn)在不回購，那是憋著壞呢?？茨闫髽I(yè)發(fā)展的還行，想讓羊再長長。等你企業(yè)發(fā)展不好了，第一個(gè)跳出來就說要回購。合同沒說期限，法律也沒規(guī)定嗎？有，但是就算是按照上海法院最嚴(yán)苛的規(guī)定，這個(gè)回購權(quán)也有一年的時(shí)間可以行使，其他地方法院有認(rèn)定2年的，還有認(rèn)定更長期限的。也就是說，在這段時(shí)間里面，投資人是否回購是不確定的。這對被投企業(yè)的發(fā)展特別是后續(xù)融資非常不好。你想想本來企業(yè)發(fā)展不錯(cuò)，想融錢，應(yīng)該不是件難事吧。外面有投資者踴躍地想投錢，可一打聽，嗬~還有對賭到期的沒處理，那肯定得琢磨了，企業(yè)想融資肯定是口袋沒錢，對賭沒處理是不是因?yàn)闆]錢給？這輪融資不會(huì)是想拿我新投資人的錢給要回購的老投資人吧？這不是讓我做這個(gè)冤大頭。企業(yè)趕忙解釋，說不不不，我們跟所有投資人都溝通過，他們都說不回購。那有沒有紙面文件呢？肯定沒有呀。為啥呢？很簡單，隨口說說咋都行，到手的權(quán)利哪能白紙黑字的放棄呢？這種時(shí)候只有相信“相信的力量”的投資人才會(huì)敢投了。你說影不影響被投企業(yè)的后續(xù)融資？回購還錢的順序也有講究。一般都是后一輪的投資者比前一輪的投資者先拿回購錢。為啥呢，后一輪投資人投資的估值高啊，買同樣多的股份他們花的錢多。這個(gè)多花的錢里面不僅僅是包含著公司的價(jià)值，還有特殊權(quán)利，譬如這個(gè)回購能優(yōu)先拿錢的權(quán)力。不過這也不是絕對的，還要看前輪的投資者是否強(qiáng)勢。前輪投資者特別是某些產(chǎn)業(yè)投資人，就是要求回購分錢時(shí)大家一起拿，還得是按照持股比例拿。這就對后面輪次高估值進(jìn)去的小投資人很不利。大平還見過前輪投資者要求不管融多少輪，都要跟最后一輪的投資者一起第一順序拿錢的。對投資人來說整個(gè)回購哪里坑最大，不是簽回購的時(shí)候，而是解除回購的時(shí)候。沒到期的回購為啥要解除呢？這么好的權(quán)利，咋說放棄就放棄了呢。投資人說我是自愿的你信嗎？必須是被逼的啊?，F(xiàn)在公司說我快上市要報(bào)材料了，趾高氣昂得就找到投資人要取消回購。要是不給我取消回購，你投資人的股就不再是股了，那就是債。是債就要算利息。算完利息，我剛達(dá)標(biāo)的利潤就給你造沒了啊。利潤沒有我可就上不了市了。你看看，就要因?yàn)槟阋粋€(gè)人，公司上不了市，我公司職工加上投資人，上千口子人呢。你對得起他們嗎？不簽，你就是千古罪人，不簽也得給我簽。等等，這好端端的股為什么會(huì)變成債呢？因?yàn)樨?cái)政部發(fā)布的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分應(yīng)用案例——補(bǔ)充協(xié)議導(dǎo)致發(fā)行人義務(wù)變化》、證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)》），如果有對賭的，要將相關(guān)股東投資款從權(quán)益工具分類為金融負(fù)債。說是要拋開表象看實(shí)質(zhì)，以后是要賠錢的，必須是債。風(fēng)雨共擔(dān)才是股。再等等，公司快上市了。按說是好事呀。快上市的時(shí)候才解除，還能有什么風(fēng)險(xiǎn)啊。上市了，不止沒風(fēng)險(xiǎn)，還能大賺一筆。怎么能是坑呢？坑就坑在“快”上市，而不是“上市”。什么叫“快”呢？一千個(gè)人眼里還有一千個(gè)哈姆雷特呢，更何況大家目的不同，當(dāng)然理解就更不不一樣。實(shí)控人和公司啥目的？想早點(diǎn)無債一身輕啊。那是能越早解除越好。投資人啥目的？當(dāng)然是回購權(quán)越晚解除越好，上不了市好有點(diǎn)保障啊。那么，跟券商簽約叫不叫“快”？股改叫不叫“快”？報(bào)證監(jiān)局輔導(dǎo)叫不叫“快”？報(bào)告期剛開始叫不叫“快”？報(bào)告期結(jié)束叫不叫“快”，報(bào)券商內(nèi)核叫不叫“快”？報(bào)證監(jiān)局驗(yàn)收叫不叫“快”？出審計(jì)報(bào)告叫不叫“快”？就這些節(jié)點(diǎn)，實(shí)控人和公司都能拿著上市作筏子要解除回購。誰不想無債一身輕呢？這次不行就換下次，反正是個(gè)節(jié)點(diǎn)我都得來試試，萬一成功了呢？碰到面嫩、沒經(jīng)驗(yàn)的投資人就早解除，碰到硬茬子的就晚解除，從各個(gè)擊破再到全面施壓，爭取一個(gè)全面解除。但是你有張良計(jì)，我有過墻梯，對投資人來說，那是千般萬般不愿意。那我就各種磨、各種拖，今天業(yè)務(wù)員出差，明天風(fēng)控不同意，后天領(lǐng)導(dǎo)開會(huì)，能怎么晚就怎么晚。但是，最晚也不能晚于審計(jì)報(bào)告出具。（監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第4號(hào)4-3?對賭協(xié)議約定“自始無效”,對回售責(zé)任“自始無效”相關(guān)協(xié)議簽訂日在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日之前的,可視為發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)對該筆對賭不存在股份回購義務(wù),發(fā)行人收到的相關(guān)投資款在報(bào)告期內(nèi)可確認(rèn)為權(quán)益工具）。要是真能出上市的正式審計(jì)報(bào)告，那還真是快上市了，簽就簽吧。也算是證監(jiān)會(huì)爸爸給投資人留了條活路，沒把節(jié)點(diǎn)再往前移。對投資人來說，這種節(jié)奏能掌握在自己手里還好。最害怕的是IPO政策變化。就像大平有一個(gè)朋友投了一家公司，科創(chuàng)屬性強(qiáng)，但是不盈利，本來今年上半年準(zhǔn)備報(bào)科創(chuàng)板。公司說不簽解除回購，券商內(nèi)核過不了。大平朋友他們一合計(jì)，覺著上市預(yù)期很高，也別拖到出審計(jì)報(bào)告了，就愉快的解除了回購。誰知忽然一夜之間，IPO政策變了，這家公司要盈利才能報(bào)科創(chuàng)板。但是公司一年研發(fā)費(fèi)用就占營業(yè)收入60%，盈利不知道猴年馬月了?；刭忂€取消了，保障也沒了。到這里，大平想多說一句。麻煩財(cái)政部的爸爸和證監(jiān)會(huì)的爸爸能不能也跟最高法的爸爸通通氣，告訴他們這種帶回購的投資不叫“股”，叫“債”。咱們操作能不能統(tǒng)一一下？以后公司回購執(zhí)行的時(shí)候也別按照《九民紀(jì)要》走啥減資了，咱就按照債來。公司賬上有多少錢還多少錢就行。不能就可著投資人一個(gè)坑啊。說到底，回購條款的設(shè)計(jì)看的是絕對實(shí)力，不是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)。被投企業(yè)缺錢，就得被人拿捏，接受苛刻的條件，投資人說啥就是啥。要是被投企業(yè)好，那就情勢反轉(zhuǎn)，投資人就得乖一點(diǎn)，想投資不管有啥意見都得憋著，給啥條件都得接著。大平叨叨叨，說了這么多，就是希望能讓大家在簽回購條款的時(shí)候多留個(gè)心眼，少踩點(diǎn)坑。
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