閱讀說明：本文已是第四次修改和完善。以后我們會不定期修改和完善這篇文章，因為這篇文章可算我們事務(wù)所資產(chǎn)配置和投資理念的總綱，而我們的資產(chǎn)配置和投資理念會隨著我們的成長而不斷進(jìn)化。

作者簡介

引言

之所以把本文的標(biāo)題定為“如何讓家庭資產(chǎn)以復(fù)利每年15%的速度穩(wěn)健增值？”，是因為我們這幾年在做投顧服務(wù)的過程中發(fā)現(xiàn)，至少有一半客戶一開始會把長期理財目標(biāo)定為:希望未來五到十年內(nèi)家庭可投資資產(chǎn)能以15%左右的速度穩(wěn)健增值。這個目標(biāo)要求高嗎？有實現(xiàn)的可能嗎？如果可以，那么如何實現(xiàn)？看完這篇文章也許你能得到一些啟發(fā)和思路。

復(fù)利和貨幣貶值的威力

我們先展示一下“復(fù)利”的威力，100萬本金，復(fù)利每年15%的收益率：1年后為115萬，3年后為152萬，5年后為201萬，7年后為266萬，10年后為404萬，15年后為813萬，20年后為1636萬，25年后為3292萬，30年后為6621萬。沒想到吧，僅15%的收益率，30年就能增值66倍。如果是單利15%，30*0.15=4.5，也就是30年本金僅能增值4.5倍。

就算到30年吧，估計很多讀到這篇文章受啟發(fā)后，開始更加認(rèn)真對待投資理財?shù)淖x者都是中年人了。

前面我們假設(shè)100萬本金以年化復(fù)利15%的速度增值30年，30年后本金變?yōu)?600萬左右。但是，我們必須考慮通貨膨脹呀，我們做過測算，大概每十年貨幣的真實購買力會貶值40%左右，也就是說，30年后的6600萬資金差不多相當(dāng)于現(xiàn)在1500萬資金的價值。如果手持現(xiàn)金不理財，30年后的100萬元大約相當(dāng)于現(xiàn)在22萬元左右的價值。

復(fù)利每年15%，而且還得穩(wěn)健增值，好美好的目標(biāo)！

現(xiàn)實情況是，國內(nèi)目前不需要投資者具備太多專業(yè)能力，且不用花太多時間研究就可較輕松投資的穩(wěn)健型理財工具中，銀行存款及國債等的收益率已不足3%，美債收益率雖然當(dāng)下超過5%，但不可持續(xù)；

貨幣基金，以及各種風(fēng)險等級較低的銀行理財產(chǎn)品、理財型保險產(chǎn)品、券商集合理財產(chǎn)品等的收益率大多數(shù)不足4%；

主投高等級債券的債基產(chǎn)品（債券型基金），雖然凈值走勢通常很穩(wěn)健，但是年化收益率一般不超過5%；

信托和資管等機(jī)構(gòu)發(fā)行的“優(yōu)質(zhì)”非標(biāo)債權(quán)類固收產(chǎn)品的收益率也只有7%不到了，而且還有踩雷風(fēng)險；

關(guān)鍵是，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，未來各種穩(wěn)健型理財產(chǎn)品的整體收益率大概率還會繼續(xù)下降。

也就是說，如果我們把家庭資產(chǎn)主要分散配置在預(yù)期收益率沒有波動或者波動率很低的傳統(tǒng)穩(wěn)健型理財產(chǎn)品上，是無論如何也達(dá)不成那美好的目標(biāo)的。最好的結(jié)果也就是略微跑贏真實通貨膨脹，使資產(chǎn)不貶值。

大多數(shù)投資者聽完我們表述的以上事實和分析后，就會識時務(wù)地調(diào)整自己的財富管理目標(biāo)。

大概分兩種，比較保守點的投資者大概會把目標(biāo)調(diào)整為:我不要求資產(chǎn)每年都能以某個速率區(qū)間穩(wěn)健增值，只要求經(jīng)濟(jì)或市場行情好的時候多增值，經(jīng)濟(jì)和行情不好的時候至少不虧錢，最后十年下來讓資產(chǎn)翻一倍左右就行（平均復(fù)利年化收益超7.2%）。

比較積極進(jìn)取點的投資者大概會把目標(biāo)調(diào)整為:我不要求資產(chǎn)每年都能以某個速率區(qū)間穩(wěn)健增值，而且我可以接受經(jīng)濟(jì)和行情不好的時候整體資產(chǎn)不升值甚至有虧損，但要求經(jīng)濟(jì)或市場行情好的時候多賺錢，最后十年下來的平均復(fù)利年化收益達(dá)到15%左右（資產(chǎn)凈增值3倍左右）。

誠然，以我們對國內(nèi)及國外各種投資品種和理財產(chǎn)品的了解來看，這兩類投資者調(diào)整后的財富管理目標(biāo)訴求都不算過分，理論上都可以實現(xiàn)，但是在實際操作中，需要具備一定的專業(yè)能力才能大概率達(dá)成。

接下來我們就從理論和實操兩個方面來幫這兩類客戶探索一下達(dá)成他們財富管理目標(biāo)的方式方法。

任何投資都是有風(fēng)險的，但是，風(fēng)險是可以控制的，如何控制？那就是在投資策略和資產(chǎn)配置上下功夫。

投資策略

大家都知道比起炒股票，炒期貨的風(fēng)險更大，因為杠桿可以放大盈利和虧損。如果用十倍杠桿，那么只要所投資的期貨品種有超過10%的價格波動，就可以讓本金翻倍或者全部虧完。

假設(shè)現(xiàn)在有兩個投資期貨的高手，他們的投資能力完全一樣，不過兩位使用的投資策略卻不相同。假設(shè)他們起初都是100萬本金，第一個高手（簡稱A）選擇每次都壓上所有本金，第二個高手（簡稱B）選擇每次只投最新本金的十分之一。

第一次投資結(jié)束，兩個人都盈利了30%，那么A的本金變?yōu)?30萬；B的本金為90+10*0.3＝103（萬）

第二次投資結(jié)束，兩個人都盈利40%，那么A的本金變?yōu)?30（1+0.4）＝182（萬）；B的本金變?yōu)?0.3*?9+10.3（1+0.4）＝107.12（萬）

第三次投資結(jié)束，兩個人都虧損50%，那么A的本金變?yōu)?82*0.5＝91（萬）；B的變?yōu)?0.712*9+10.712*?0.5＝101.764（萬）

第四次投資結(jié)束，兩人都盈利60%，那么A的本金變?yōu)?1（1+0.6）＝145.6（萬）；B的變?yōu)?0.1764*?9+10.1764（1+0.6）≈107.87（萬）

第五次投資結(jié)束，兩人都盈利80%，那么A的本金變?yōu)?45.6（1+0.8）≈262（萬）；B的變?yōu)?0.787*9+10.787（1+0.8）≈116.50（萬）

第六次投資結(jié)束，兩人均虧損30%，那么A的本金變?yōu)?62（1-0.3）＝183.4（萬）；B的變?yōu)?1.65*9+11.65（1-0.3）≈113（萬）

第七次投資結(jié)束，兩人均盈利60%，那么A的本金變?yōu)?83.4（1+0.6）＝293.44（萬），B的變?yōu)?1.3*9+11.3（1+0.6）＝119.78（萬）

第八次投資結(jié)束，兩人均盈利30%，那么A的本金變?yōu)?93.44（1+0.3）＝381.472（萬），B的變?yōu)?1.978*?9+11.978（1+0.3）≈123.37（萬）

第九次投資結(jié)束，兩人均盈利10%，那么A的本金變?yōu)?81.472（1+0.1）≈419.62（萬），B的約等于124.6萬。

第十次投資結(jié)束，由于戰(zhàn)爭原因?qū)е律唐穬r格劇烈波動，兩個都爆倉了，賬戶里的保證金都沒了，那么A的本金變?yōu)?，B的變?yōu)?2.46*9+0＝112.14（萬）

各位！同樣的投資品種，同樣的投資勝率和盈利水平，就是因為采取了不同的投資策略，導(dǎo)致本金凈值波動和最后的投資結(jié)果大相徑庭！其實，B最后的整體收益應(yīng)該還能多一點，因為他每次都可以把剩余的那90%的本金去配置一些流動性好的低風(fēng)險理財產(chǎn)品，從而讓整體年化收益高兩三個百分點。

現(xiàn)在大家還會認(rèn)為所有主投期貨的基金產(chǎn)品的風(fēng)險都很大嗎？其實，上面我們舉的例子屬于主觀期貨（完全由人來判斷和交易），如果是由成熟計算機(jī)模型來交易的量化投資方式，勝率都不需要高達(dá)70%，只要勝率超過55%，并且模型嚴(yán)格控制倉位和回撤，那么其凈值的波動率會更低。

接下來我的這個觀點可能要顛覆很多人的固有認(rèn)知，那就是:所有投資品種，包括像投資期貨、股票、黃金外匯等這些高波動的資產(chǎn)，只要投資策略得當(dāng)，都可以把整體投資風(fēng)險降低到跟投資國債一樣的水平。不過，這樣做結(jié)果大概率會是最終的投資回報水平都差不多。

顯然，我們?nèi)ネ顿Y高波動資產(chǎn)肯定不是為了獲得跟買國債一樣收益水平的結(jié)果，否則還不如直接買國債，畢竟把投資高波動資產(chǎn)的投資風(fēng)險降到很低水平，是一件比較復(fù)雜的事，普通投資者幾乎做不到。

相信現(xiàn)在大家對投資策略的含義應(yīng)該比較理解了，接下來可以講資產(chǎn)配置了。

百度百科對“資產(chǎn)配置”解釋是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進(jìn)行分配。

也就是說，要想做好資產(chǎn)配置，首先要對各種資產(chǎn)和理財產(chǎn)品的特點有一定掌握。因此，我必須先幫大家梳理一下常見資產(chǎn)類別和理財產(chǎn)品，以及他們的特點和底層邏輯。

常見資產(chǎn)類別和理財產(chǎn)品的特點和底層邏輯

在我看來，我們可以把所有投資資產(chǎn)分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。而我們常說的基金投資的八大主策略主要是投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)時產(chǎn)生的。

通常，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)應(yīng)同時符合以下五個條件:1、等分化，可交易;2、信息披露充分;3、集中登記，獨立托管;4、公允定價，流動性機(jī)制完善；5、能在銀行間市場、證券交易所市場等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易(如上交所、深交所等)。反之，不同時符合這五個條件的資產(chǎn)，就可歸類為非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)（簡稱非標(biāo)資產(chǎn)）。

商品房顯然是非標(biāo)資產(chǎn)；

藝術(shù)品、收藏品顯然屬于非標(biāo)資產(chǎn)；

很多人通過一些國家不承認(rèn)或不受政府監(jiān)管的交易平臺去投資的貴金屬、外匯、數(shù)字貨幣等顯然也屬于非標(biāo)資產(chǎn)；

上市公司發(fā)行的股票顯然屬于標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)資產(chǎn)，未上市公司的股權(quán)顯然屬于非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)資產(chǎn)；

商品期貨、金融期貨、期權(quán)等金融衍伸品顯然屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，而沒有證券化的大宗商品、貴金屬等實物資產(chǎn)顯然就是非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)；

國債、政府債、可轉(zhuǎn)債、ABS、金融債、公司債等可交易流通的債券顯然屬于標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)；而像P2P理財產(chǎn)品背后對應(yīng)的信貸資產(chǎn)、信托和資管公司發(fā)行的固定收益類產(chǎn)品背后對應(yīng)的信托貸款、以及像委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受(收)益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等都屬于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)；

以上所有標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)資產(chǎn)基本上都可以直接投資，當(dāng)然像很多債券個人投資者是無法直接投資的，只有有資質(zhì)和實力的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者才能參與。如果我們把錢交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)幫我去投資一種或某幾種資產(chǎn)，那么購買的他們發(fā)行的金融產(chǎn)品就叫理財產(chǎn)品。

大家有沒有發(fā)現(xiàn)，這些年讓很多投資人上當(dāng)受騙、損失慘重、甚至血本無歸的投資品種幾乎都是非標(biāo)資產(chǎn)或者主要投非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品。而那些提供非標(biāo)資產(chǎn)投資項目或理財產(chǎn)品的公司，大多數(shù)最后都被法院定性為詐騙或非吸的罪名。

如果你購買的是主要投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，即便虧損再嚴(yán)重，也不至于遭遇血本無歸、變現(xiàn)困難甚至公司直接跑路的情況。

為什么會這樣呢？這是因為大多數(shù)非標(biāo)資產(chǎn)或者主要投非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品都處于無任何監(jiān)管或者無法有效監(jiān)管的狀態(tài)，這必然就會產(chǎn)生較大的道德風(fēng)險，給貪婪、膽大妄為和不正直的人干損人利己之事提供可乘之機(jī)！

通常，我們投資股票、期貨，或者購買投資股票、期貨、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，我們的投資款和購買的有價證券始終在受監(jiān)管的證券賬戶或者第三方托管賬戶里，即便是由管理人幫我們?nèi)ベI賣，但是他們自始至終碰不到錢。（雖然這些有價證券的價格有波動，但是流動性卻非常好，基本上隨時可以賣出變現(xiàn)，收回現(xiàn)金）

但是，如果我們是投資非標(biāo)資產(chǎn)或者購買投資非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，我們的投資款最終會直接進(jìn)到別人的賬戶，從而受他人支配。

比如信托公司發(fā)行非標(biāo)固收信托產(chǎn)品向投資者募資，最終募集的錢是要給融資方去使用的，而融資方到底拿這個錢去干嘛，很多時候并不好監(jiān)管，即便得到有效監(jiān)管，但是一旦融資方整體資金鏈斷裂，資不抵債，那么當(dāng)初的信托借款能不能回來，能回來多少，什么時候回來，都存在極大的不確定性。

這其實還算相對靠譜點的非標(biāo)理財產(chǎn)品，因為至少還對應(yīng)真實的融資項目。像中植系和安信信托這樣的大型資產(chǎn)管理公司爆雷前的最后幾年直接干起了不斷借新還舊的龐氏騙局，很多非標(biāo)固收理財產(chǎn)品壓根就沒有真實底層資產(chǎn)對應(yīng)，而且干了那么久，監(jiān)管不也沒有覺察或者去干涉嗎？！

中植系在完全淪為龐氏騙局以前，募集的大多數(shù)錢確實投到了具體項目上，但是很多項目最后都投資失敗，甚至血本無歸。為什么？因為公司的管理非?；靵y，很多項目經(jīng)理為了發(fā)項目賺快錢，市場上別的金融機(jī)構(gòu)不敢接的高風(fēng)險項目他們就敢接，反正最后出事虧的不是自己的錢。

除了監(jiān)管和人的層面的道德風(fēng)險很大外，投資非標(biāo)資產(chǎn)和購買投資非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品還有兩個很大的風(fēng)險，那就是投資過于集中和流動性差的風(fēng)險。

投資過于集中的風(fēng)險

很多投資非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品，很多時候相當(dāng)于把錢投到了一家企業(yè)，一旦這個企業(yè)違約，那么整個本金就可能面臨全部或者大部分損失的危險。但是投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，往往可以同時分散投資好幾家公司，像那些高頻量化基金，很多時候同時投資上百家企業(yè)的股票，即便有一兩個企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重問題導(dǎo)致債券違約或者股票退市，對整體本金的影響也不會太大。

流動性差的風(fēng)險

非標(biāo)資產(chǎn)還有一個最大的弊端就是流動性差，一般沒有二級交易市場，只能持有到期或者私下轉(zhuǎn)讓。也就是說，即便你發(fā)現(xiàn)平臺或者融資方很快要出問題，你也只能眼睜睜看著自己深陷其中，無法抽身。但是，如果你買的是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，大多數(shù)時候是可以迅速賣出或者贖回來止盈或者止損，最后不至于血本無歸！

上面我們主要說的是非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的投資風(fēng)險，其實非標(biāo)股權(quán)類資產(chǎn)的投資風(fēng)險也差不多。你投資未上市公司的原始股，或者購買主投未上市公司股權(quán)的各種基金產(chǎn)品，都會面臨以上所說的一系列風(fēng)險。

不是嚇唬大家，錢是賺不完的，但可以虧的完。我給各位的建議是，除非你很專業(yè)或者很有把握，否則最好遠(yuǎn)離非標(biāo)資產(chǎn)或者主投非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品。

行文至此，相信大家對各種投資資產(chǎn)的特點和底層邏輯都理解的差不多了。接下來我們就該解決資產(chǎn)配置的問題了。

資產(chǎn)配置

“投資有兩件事情你永遠(yuǎn)不知道：第一，明天發(fā)生什么你不知道。第二，各類資產(chǎn)的相關(guān)性你不知道?！?/span>

“但投資有三件事你永遠(yuǎn)會知道：第一是從長期來看會打敗現(xiàn)金。第二是任何一類資產(chǎn)你把它的風(fēng)險調(diào)整到差不多的程度上，它們回報都差不多。第三是在任何一個經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)的情況下，總有一類資產(chǎn)會打敗其他資產(chǎn)?！?/span>

上面兩段話是橋水基金中國區(qū)總裁王沿在一次演講中所說的，我嚴(yán)重贊同！王沿先生的這兩段話給出了我們必須做資產(chǎn)配置的充分理由。而下面這張近年各大類資產(chǎn)收益表現(xiàn)圖，也足夠說明些問題。

但是，請注意，資產(chǎn)配置絕對不等于分散投資。

有投資者知道P2P有風(fēng)險，于是把自己的大部分資金分散投資到七八個平臺；

有投資者知道只在中植系旗下的一個財富管理公司做理財風(fēng)險有點集中，于是在中植系旗下的四大財富管理公司都分散買一些；

有投資者意識到A股2022年大概率沒行情，于是把大多數(shù)資金分散投資到三四個行業(yè)的十幾只股票上；

有投資者認(rèn)為城投債風(fēng)險挺大，于是把資金分散配置到幾只主投城投債的基金產(chǎn)品上；

有投資者知道投資一個城市的商品房風(fēng)險有點集中，于是在好幾個一二線城市分散投資十幾處房產(chǎn)

...

請問以上幾種投資者是在做科學(xué)合理的資產(chǎn)配置嗎？顯然不是嘛，因為他們分散投資的資產(chǎn)都是相關(guān)性非常高的同一大類資產(chǎn)，一旦這類資產(chǎn)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險或者遇到市場行情很差的年份，那么他們的整體資產(chǎn)很可能會大幅縮水。

我們必須要記住，整體本金損失10%，只需要盈利不到12%就可以回本，如果損失50%，那么就需要盈利100%才能回本，回本難度增加了9倍之多！

那么，怎么才算真正意義上的資產(chǎn)配置呢？或者說，什么才是科學(xué)合理的資產(chǎn)配置方法。

我們認(rèn)為可以把資產(chǎn)配置定義為:以不同資產(chǎn)類別的收益情況與投資人的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，構(gòu)建一定風(fēng)險水平上的最優(yōu)投資組合的過程。

請注意，因為不同資產(chǎn)類別在未來的收益情況可能會有變化，投資人的分析判斷能力可能也會不斷增強(qiáng)，因此，即便在投資人風(fēng)險偏好和組合整體風(fēng)險水平不變化的前提下，也應(yīng)該適當(dāng)對資產(chǎn)配置方案進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，方案絕不是一成不變的。

如果你非常保守，財富管理目標(biāo)是除了地球毀滅、世界陷入混亂、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大崩潰等這些完全不可控風(fēng)險外，其他的所有風(fēng)險都不愿意承受，只要在這個先決條件下實現(xiàn)家庭資產(chǎn)的保值就行（跑贏真實通貨膨脹）。沒問題，包括我在內(nèi)的很多專業(yè)投資顧問都能幫你制定出一套可行性很高的資產(chǎn)配置方案。

如果你想快速致富，比如讓自己的資產(chǎn)存在十年翻十倍甚至五十倍的可能，那么只要你能承受整體資產(chǎn)在某些年份的虧損可能超過50%的風(fēng)險，我也可以幫你制定出好幾個可行性較強(qiáng)的資產(chǎn)配置方案出來。但是不保證最后一定能實現(xiàn)你的財富管理目標(biāo)哦。

如果你的理財目標(biāo)和風(fēng)險承受能力介于以上所說的兩者的之間，比如未來十年內(nèi)讓自己的資產(chǎn)比較穩(wěn)健地凈增值1倍（平均復(fù)利年化收益7.2%左右）或者3倍（平均復(fù)利年化收益15%左右），那么，只要你能承受經(jīng)濟(jì)不好或者行情不好的年份里整體本金不賺錢或者虧損控制在15%以內(nèi)，我也可以幫你制定出好幾套可行性比較高的資產(chǎn)配置方案。

接下來我將嘗試給出把財富管理目標(biāo)定為“希望未來十年內(nèi)資產(chǎn)凈增值3倍左右（平均復(fù)利年化收益15%左右），同時可承受經(jīng)濟(jì)不好或者行情不好的年份，整體本金不賺錢或者虧損控制在15%以內(nèi)”的投資者實現(xiàn)其財富管理目標(biāo)的資產(chǎn)配置方案的思路。

如何讓資產(chǎn)以平均年化復(fù)利15%左右的速度增值

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾資產(chǎn)配置法，家庭資產(chǎn)大概劃為四個部分：

第一部分、一年內(nèi)隨時要花的錢；

第二部分、發(fā)生極端惡劣情況時，保命和托底的錢；

第三部分、大概率可以保本增值的錢；

第四部分、可以承受虧損，但長期投資下來，大概率能大幅跑贏通貨膨脹升值的錢。

我總是會抨擊標(biāo)準(zhǔn)普爾資產(chǎn)配置法的一些缺陷，因為他把這四部分錢的比例給固定住了。其實，我也能理解發(fā)明人這樣設(shè)計的原因，因為很多人不具備專業(yè)投資、持續(xù)成長及很強(qiáng)的知行合一能力。但是，如果不對這四部分錢的比例進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭討B(tài)調(diào)整，那么大概率是實現(xiàn)不了復(fù)利年化收益15%左右的理財目標(biāo)的，最多實現(xiàn)復(fù)利年化7.2%的目標(biāo)。

對于高凈值人群來講，比如家庭總資產(chǎn)超過1000萬，那么留10%一年內(nèi)隨時要花的錢，也有100萬之多，很多人可能就直接放銀行活期或者貨幣基金里了，一年下來的綜合收益可能1%都不到。但是，我們完全可以分散買幾個安全等級較高、收益超過3%、期限較短或隨時可取的理財產(chǎn)品，那么這10%資金的綜合年化收益超過3%是不難實現(xiàn)的。而且資產(chǎn)量越大，或每個月的主動性收入越多，越容易實現(xiàn)。

第二部分是發(fā)生極端惡劣情況時保命和托底的錢，標(biāo)準(zhǔn)普爾建議配置20%左右。很多賣保險的人肯定建議你把這20%的錢都配置成各種保障性保險產(chǎn)品。保險肯定是要配的，但真不用配置這么高比例，尤其是資產(chǎn)量比較大的人群。要知道，除了理財功能比較強(qiáng)的一些險種，其他所有返還型保險產(chǎn)品的最終收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法跑贏通貨膨脹，甚至連手持現(xiàn)金都不如。

個人認(rèn)為，對于高凈值家庭來講，保障性保險最多配置資產(chǎn)的10%。如果你是個悲觀主義者，需要足夠的安全感，那么與其買那個多保險，還不如儲存些實物黃金，或者世界性強(qiáng)勢貨幣，因為萬一你所在的國家陷入嚴(yán)重混亂，只有硬通貨才會真正救你的命，為你托底。

需要強(qiáng)調(diào)的是，因為很多保險產(chǎn)品都是分期繳保費，所以每一年我們在商業(yè)保險上的支出占家庭總資產(chǎn)的比例并不會太高，未來十年內(nèi)平均每年達(dá)到5%，就已經(jīng)是非常高的比例了。

假設(shè)我們每年給保命托底的錢固定留出家庭總資產(chǎn)的10%左右（如果資產(chǎn)量大，不少了），那么這部分資產(chǎn)長期下來的綜合收益大概率接近0%，跟一直手持現(xiàn)金差不多。

第三部分是保本升值的錢，標(biāo)準(zhǔn)普爾建議配置到40%。既然要保本，也就是即便在經(jīng)濟(jì)和行情不好時，也要保證這部分本金不發(fā)生虧損。那么最保險的做法就是配置安全等級很高的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品了。但是，如果主配這類資產(chǎn)或理財產(chǎn)品，整體年化復(fù)利收益大概率很難超過5%。

如此，前三部分資金累計占總資產(chǎn)60%左右，是大頭，但整體綜合收益卻大概率不足3%，那么只能靠剩余40%的資金去博取高收益了。而且這部分資金十年內(nèi)的平均復(fù)利年化收益需超過35%，才能讓家庭整體資產(chǎn)的平均復(fù)利年化收益接近15%。顯然這是極其不現(xiàn)實的，除非你是炒股和期貨的高手。

當(dāng)然，如果你的目標(biāo)是十年內(nèi)家庭總資產(chǎn)比較穩(wěn)健地翻一倍，那么博取高收益的這40%資金的年化復(fù)利收益只需要達(dá)到15%左右就可以實現(xiàn)，這個難度下降很多，似乎并不難實現(xiàn)。

我們還是繼續(xù)嘗試探索實現(xiàn)“15%”美好目標(biāo)的思路哈

從上面的分類來看，20%的資金主要是用來消費、應(yīng)急、保命和托底的，不是用來投資理財升值的，因此，這種用途的錢的比例最好不要減少，甚至當(dāng)我們感覺到世界越來越混亂時，還可以多增加些比例。那么，我們只能在剩余的那80%的錢的配置上下功夫了。

我建議其中的至少20%的資金在正常情況下（請注意“正常情況”這個用詞）只配置安全等級較高的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品，比如安全性較高的債基、長期存款、銀行理財、理財型保險、券商集合理財，等等。如果資產(chǎn)量較大，可購買一些投資門檻比較高的理財產(chǎn)品的話，那么這部分錢的平均復(fù)利年化收益達(dá)到4%左右是不難實現(xiàn)的。

我建議其中至少30%的資金在“正常情況下”主要配置優(yōu)秀管理人管理的回撤能控制在15%以內(nèi)的凈值化基金產(chǎn)品。比如套利、TO、債券策略、量化CTA、中性對沖、宏觀對沖、等等?？傊?，不管是投股票、還是期貨，只要不是純主觀策略的基金產(chǎn)品，很多管理人都可以應(yīng)用自己的投資策略讓基金的凈值回撤控制在15%以內(nèi)。關(guān)鍵是，這些基金都是分散投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，不用擔(dān)心被騙或者踩雷后讓自己血本無歸。

我想很多喜歡投資固定收益產(chǎn)品、不喜歡投資浮動收益產(chǎn)品的投資者，主要是把風(fēng)險和波動混同了。事實上，波動和風(fēng)險是兩碼事。

P2P的預(yù)期收益是確定的，沒有波動，你能說他就安全嗎？量化高頻CTA基金產(chǎn)品主要投資期貨，凈值確實會有波動，你能說他就不如P2P、非標(biāo)信托固收類產(chǎn)品安全嗎？

毫無疑問，波動不是風(fēng)險，你不知道自己正在做什么才是風(fēng)險。

如果你對一家上市公司的研究非常深，預(yù)判這個公司三年后的利潤會從現(xiàn)在的1個億增長至5個億。假如現(xiàn)在沒有機(jī)構(gòu)資金意識到這個公司未來的發(fā)展?jié)摿?，估值明顯偏低，你以每股10塊的價格買入10萬股，然而你買入后由于市場行情不好，此公司股票價格下跌至8元，你便浮虧20萬。但是，雖然你手里的市值縮水了20萬，但是手里的股份數(shù)還是10萬股呀，如果你堅持持有到牛市來臨，或者公司利潤達(dá)到5億時，那么此公司一定會上演戴維斯雙擊，每股價格大概率會上漲到30元甚至50元以上。是的，價值只會遲到，但從不缺席。

為什么很多人拿不住潛力股或者虧損多了會害怕地割肉呢？因為他們壓根就對所投資的公司沒有深入的研究和價值評估。毫無疑問，投資就是認(rèn)知的變現(xiàn)，你對世界、對市場、對公司的認(rèn)知，決定了你最終的投資回報。

請問，同樣是投資股票，一個連財務(wù)報表都不會看的小散戶投資個股時所承受的風(fēng)險能和巴菲特一樣多嗎？顯然不一樣嘛。

因此，如果我們自己沒有很強(qiáng)的專業(yè)能力和足夠的精力去直接搞投資，那么只能去找一些擅長投資某類資產(chǎn)和應(yīng)用某些策略的資產(chǎn)管理人幫我們?nèi)ネ顿Y。而尋找資產(chǎn)管理人絕對是我們在做資產(chǎn)配置時最重要的工作之一，尤其是對于有些沒有宏觀分析、大類資產(chǎn)價格走勢預(yù)判、以及擇時能力的人來講，尋找優(yōu)秀資產(chǎn)管理人就是最重要的工作，絕不僅僅是之一了。

很多人可能會用資產(chǎn)配置之父加里·布林森的理論來懟我。布林森的研究顯示，美國很多基金的投資收益的91.5%是由資產(chǎn)配置決定的，而個股選擇、擇時以及其它因素的貢獻(xiàn)度合計不超過10%。

請注意，布倫森的意思是我們不要總是沉迷于一種資產(chǎn)的投資和研究，比如個股選擇、個股主升浪和牛熊拐點的預(yù)測，但其絕沒有說研究宏觀經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)價格走勢、投資策略、篩選優(yōu)秀管理人這些工作不重要。事實上，這些工作才是資產(chǎn)配置，也就是產(chǎn)生那91.5%投資收益的核心工作。

現(xiàn)在我們把話題拉回到把其中30%的資金主要配置到凈值回撤可控制在一定范圍內(nèi)的權(quán)益類基金上的話題來。

個人認(rèn)為，我們都不需要很強(qiáng)的宏觀分析能力。二八法則，我們只要能選出那20%的優(yōu)秀的管理人，適當(dāng)分散交給他們管理，十年下來，這30%的資金平均年化復(fù)利收益達(dá)到8%左右的難度并不大，關(guān)鍵是不用冒踩雷后資產(chǎn)大幅縮水甚至血本無歸的風(fēng)險。

現(xiàn)在還剩最后30%的資金需要我們?nèi)ヅ渲谩，F(xiàn)在的情況是，如果前面70%的資金按正常情況來配置，只能為整體資產(chǎn)貢獻(xiàn)大概4%不到的收益，那么剩余這30%的資金就得需獲得平均復(fù)利年化35%以上的收益，才能實現(xiàn)整體本金平均復(fù)利年化收益達(dá)到15%左右的美好目標(biāo)。

難度真的挺大。如果把這30%的資金仍然去配置優(yōu)秀基金產(chǎn)品，扣除基金管理費和超額業(yè)績獎勵后，個別年份是可以拿到超過35%的收益，但是長期下來大概率是無法獲得35%以上的平均復(fù)利年化收益的，那就只能由我們親自去投資股票或期貨了。

然而，你有這個實力和信心嗎？如果沒有，那該怎么辦？要么就是降低財富管理目標(biāo)，比如降低到8%左右；要么就是不按上面的固定比例來做資產(chǎn)配置，同時努力提高自己對宏觀經(jīng)濟(jì)、大類資產(chǎn)價格走勢、投資策略的分析判斷能力，以及在良莠不齊的市場中篩選出優(yōu)秀管理人的能力。別無他法！

如果你不想降低目標(biāo)，其實選擇第二條路，要比你自己成為股票或期貨投資高手要容易的多。因為我們不需要對宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)價格走勢拐點做出多么精準(zhǔn)地判斷，只需要有個大概的趨勢判斷就完全夠了。

比如通過數(shù)據(jù)和邏輯推演得出房地產(chǎn)投資性價比在越來越低，應(yīng)該盡量遠(yuǎn)離；比如大概判斷出2023年美國經(jīng)濟(jì)依舊會很強(qiáng)勁，中國經(jīng)濟(jì)大概率會弱復(fù)蘇甚至繼續(xù)衰退，因此要多配些美元資產(chǎn)，減少人民幣資產(chǎn)的配置；比如大概能判斷出A股現(xiàn)在處于熊市末期，整體估值很低，雖然不知道A股下一輪牛市具體什么時候到來，但是現(xiàn)在一點點增加對A股資產(chǎn)的配置是大概率正確的。。。

以我的經(jīng)驗來看，一個悟性和學(xué)習(xí)能力比較強(qiáng)的人，只要系統(tǒng)學(xué)習(xí)和經(jīng)常做復(fù)盤兩三年時間下來，并且形成自己的一套分析框架，那么對各種大類資產(chǎn)價格的中期趨勢做出正確判斷的概率可超過65%，中長期趨勢做出正確判斷的概率可超過80%。至于短期趨勢的判斷，建議放棄，幾乎沒有人可以把判斷勝率提高到60%以上，即便判斷對了，也是運氣成分居多。切記:總是靠運氣投資，遲早要吃大虧的！

如果你真具備了比較強(qiáng)的中期和中長期趨勢判斷能力，那么，你就非常有機(jī)會實現(xiàn)“15%”的美好目標(biāo)。

如此，那80%可用于投資理財?shù)馁Y金，我們完全不用分成幾部分并嚴(yán)格執(zhí)行設(shè)定的投資范圍，什么20%的資金必須配置穩(wěn)健型理財，30%必須配置凈值波動和回撤可控制在一定范圍內(nèi)的基金產(chǎn)品。

我們應(yīng)該這樣來做資產(chǎn)配置，比如當(dāng)你判斷A股現(xiàn)在已經(jīng)是牛市末期，那么就應(yīng)該一點點增加A股資產(chǎn)的配置比例，甚至可以把之前主配穩(wěn)健型理財產(chǎn)品的資金一點點往股票型基金或者個股上轉(zhuǎn)移，而且最好多配置純主觀多頭，少配置使用量化和對沖策略的基金。

等到牛市確定到來時，因為已經(jīng)有了一定的盈利安全墊，便可以繼續(xù)增加股票資產(chǎn)的配置。而當(dāng)你發(fā)現(xiàn)A股波動明顯增加，市場由牛市轉(zhuǎn)入震蕩市甚至熊市的概率不斷在增加，那么就可以逐漸賣出個股和純主觀多頭策略的基金，只保留采取量化和對沖策略來控制回撤的股票型基金。而撤出來的錢，如果認(rèn)為商品市場有機(jī)會，可多配置一些過去，如果發(fā)現(xiàn)債市有機(jī)會，可多配置些過去，如果都看不準(zhǔn)，那么就多配置穩(wěn)健型理財產(chǎn)品。

很多人為什么在牛市賺的錢后來都虧回去呢？這些人中的很多人其實具備中期趨勢判斷能力的，為什么震蕩市和熊市還要做多頭呢？因為他們太自信了。由于在牛市比較成功，因此他們認(rèn)為即便市場行情不好了，自己也能逆市選出牛股，做出超額收益。

這一點我自己就深有體會，我自己2019-2021年連續(xù)三年盈利，加之自己花了大量時間來系統(tǒng)提升自己的分析判斷能力，確實也感覺自己專業(yè)和認(rèn)知能力越來越強(qiáng)了，這導(dǎo)致我一度變得非常自信。即便2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)和疫情加重后，很多宏觀和微觀數(shù)據(jù)告訴我2022年A股的風(fēng)險大于機(jī)會，我也認(rèn)為自己能逆市選出牛股，從而大幅跑贏市場，結(jié)果2022年浮虧超過15%，把2021年賺的都虧回去了。

我特別想告訴大家的是：如果你只專注于投資一種資產(chǎn)，比如只做股票或者期貨，只用一種投資策略，比如主觀多頭，那么你就會跟自己、跟市場較勁，最終大概率會被市場教育的遍體鱗傷，身心疲憊。但是，如果你用全方位資產(chǎn)配置的思維來指導(dǎo)自己做財富管理，那么你就像開啟了上帝視角一樣，你會發(fā)現(xiàn)世界很大、很寬廣，每年都會有某類資產(chǎn)或者幾種投資策略的投資確定性和性價比很高。橋水基金的王沿說的沒錯，“投資有三件事你永遠(yuǎn)會知道。。第三是在任何一個經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)的情況下，總有一類資產(chǎn)會打敗其他資產(chǎn)?！?/span>

我們這幾年服務(wù)的有一些年紀(jì)比較大或者保守的客戶，雖然在我們的影響下，不再固執(zhí)于做非標(biāo)固收類產(chǎn)品的投資，愿意配置收益不確定的凈值化基金產(chǎn)品，但是他們還是不愿意直接買股票或者配置太多凈值波動大的股票型基金。于是我們給一些客戶配置了債券基金或者回撤控制不錯的低波動權(quán)益類基金（中性對沖策略、相對價值策略、量化CTA策略，F(xiàn)OF基金等等），結(jié)果就是，這兩年主配股票和股票多頭基金的大多數(shù)客戶虧損，而那些配置以上所說基金較多的客戶，都穩(wěn)穩(wěn)地實現(xiàn)了盈利。

其實早在2020年我和圈子里的朋友就發(fā)行了我們一起管理的FOF基金（基金中的基金，也就是成立母基金，然后用母基金的資金分散投資幾只我們精挑細(xì)選的別人管理的某種策略的優(yōu)秀基金產(chǎn)品，而且公募和私募基金都可以去配置），其中最早的一只FOF基金，我們通常會分散投資四五個我們精挑細(xì)選的債券策略和低波動權(quán)益類基金，幾乎沒有配置過波動較大的股票多頭基金。運行三年多下來，每年都是盈利的，包括去年和今年，凈值最大回撤在10%左右，平均復(fù)利年化收益接近12%，配置了的客戶都非常滿意。

去年11月份，我們又發(fā)行了一個風(fēng)格偏進(jìn)攻的FOF基金，此基金主配投資股類和期貨類資產(chǎn)的基金，因此波動會比較大一些，2023年至今我們也實現(xiàn)了10%左右的收益，怎么做到的呢？因為我們配置的子基金主要是投美股的指數(shù)基金和低波CTA，而今年美股和期貨市場的整體表現(xiàn)要比A股和港股好的多。

為什么我們自己做股票敢滿倉A股，配置別人管理的基金卻不敢配主投A股的呢？大概兩方面原因吧，一方面是因為重倉股遲遲不賺錢，不甘心走；一方面是因為太自負(fù)了，因為我們相信自己也許可以在市場整體行情不好時逆市選出牛股，但不知道別人行不行，因此就只能去配置我們認(rèn)為整體表現(xiàn)大概率更好的一類資產(chǎn)了，也就是只賺某類資產(chǎn)貝塔（β）的錢。

我有一個認(rèn)識多年的老客戶，他非常喜歡研究地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)，2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，他堅定認(rèn)為未來世界的沖突會越來越多，美元的世界影響力會不斷下降，那么黃金大概率會越來越受避險資金的青睞。于是從2022年開始，他開始加大黃金的投資，最多時持有將近50斤實物黃金，價值接近1000萬，截止到現(xiàn)在的話，整體盈利超過25%。而我因為看不上黃金的那點收益，這兩年依舊主配股票，結(jié)果就是把2021和2020年賺的大部分錢虧回去了。

各位，這就是放眼全球做全方位資產(chǎn)配置的魅力和優(yōu)勢所在，雖然很難獲得較高的投資收益，但是貴在穩(wěn)健呀。毫無疑問，跑的快，不如活的久！

但是，我可以明確告訴各位的是，主投股票和期貨的純主觀策略基金產(chǎn)品一定是我們是否能實現(xiàn)“15%”美好目標(biāo)的決定因素，而其他資產(chǎn)和策略主要還是為了防守和控制回撤。

我的意思是，我們必須在股市處于熊市末期和牛市初期時不斷增加個股或者主觀多頭股票基金的配置（商品期貨也一樣的道理），在震蕩市和熊市中絕不自負(fù)地認(rèn)為自己可以逆市賺錢，必須堅決減少甚至清倉股票和純主觀多頭股票基金的配置，然后增加偏防守性資產(chǎn)和策略基金的配置，最后達(dá)到整體資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)不好或者市場行情不好時也可賺錢或者少虧損的效果。

累計加權(quán)且平均來算，假如我們這80%用來投資理財?shù)馁Y金，在70%的時間里處于偏防守階段，那么這段時間里整體資金獲得年化7%左右的復(fù)利收益并不是很難，而30%處于偏進(jìn)攻階段時段里時，平均獲得年化30%的收益業(yè)也并不難。（相當(dāng)于在十年時間里，只需在三年的時間里年化收益超過30%即可，這要比平均每年復(fù)利超過30%的難度小太多）

如果按上面的條件來算十年下來的總收益，會分很多種情況，比如頭7年平均復(fù)利年化收益7%，后3年平均復(fù)利年化收益30%，或者頭3年是30%，后7年是7%，而這兩種算法中，第一種應(yīng)該是最小值，約等于5.12倍；第二種是最大值，約等于5.72倍。我們?nèi)∽钚≈捣赐?，那么十年本金增?.12倍的平均復(fù)利年化收益大約為17.6%。也就是說，長期下來，這80%用來做投資理財升值的錢可獲得年化復(fù)利17.6%左右的收益。

假設(shè)那20%用來消費、應(yīng)急、保命和托底的錢的長期年化復(fù)利收益只有2%，那么家庭所有資產(chǎn)的復(fù)利年化收益即為:0.2*0.02+0.8*0.176＝0.1448，也就是14.48%，是不是已經(jīng)很接近15%的目標(biāo)了。關(guān)鍵是跟絕大多數(shù)時候只配置股類、期貨類、商品房等資產(chǎn)中一種資產(chǎn)的投資者不同，我們是動態(tài)的全方位資產(chǎn)配置方式，整體資產(chǎn)的波動和風(fēng)險敞口要小的多。

也可以這樣說，那些只喜歡投資一種大類資產(chǎn)的投資者們承受著更大的風(fēng)險，長期下來還不一定能獲得年化復(fù)利15%的收益，但懂資產(chǎn)配置的我們，承受著更小的風(fēng)險，長期下來卻很有可能獲得年化復(fù)利15%的收益。哪種方案更佳，顯而易見！

寫在最后

我必須再強(qiáng)調(diào)一下，我今天所說的達(dá)成那“15%”美好目標(biāo)的思路和方法，必須要求投資者自己或者幫你管理家庭總資產(chǎn)的投顧具備一定的專業(yè)能力，這些能力主要包括對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、各大類資產(chǎn)價格中長期走勢（尤其是股票和商品期貨這兩類資產(chǎn)的）、各種常見投資策略和理財工具、以及基金管理人等的分析判斷及鑒別能力，如此，才能大概率達(dá)成美好目標(biāo)。

如果你自己不具備這些能力，也找不到值得自己信賴的投資顧問，那么建議你最好不要直接投資個股和期貨，最好大多數(shù)時候全部配置穩(wěn)健型理財產(chǎn)品或者控制回撤較好、凈值波動較小的基金產(chǎn)品。

此外，在任何時候配置主投股票或期貨的純主觀策略的基金產(chǎn)品的比例都不要超過20%，如此，雖然長期下來可能連8%的復(fù)利年化收益也達(dá)不到，但是至少可以保證你比較穩(wěn)健地跑贏真實通貨膨脹。