科技巨頭所謂“豪賭AI”：投資變收入，還能卡位

　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞　周曉雯

　　初創(chuàng)公司可能虧損，巨頭們“想虧都難”？

　　對(duì)于科技巨頭們而言，向AI初創(chuàng)公司投資，似乎是件“穩(wěn)賺不賠”的買賣：他們向AI初創(chuàng)公司投資數(shù)十億美元，但同時(shí)也通過(guò)這些公司獲得云平臺(tái)的使用費(fèi)，或是GPU的銷售收入。

　　上周，有媒體報(bào)道稱，谷歌(130.37, 1.79, 1.39%)最近同意再向AI初創(chuàng)公司Anthropic繼續(xù)投資20億美元，而后者前幾個(gè)月剛剛同意向谷歌云支付30多億美元購(gòu)買其服務(wù)。

　　Anthropic是OpenAI最大的競(jìng)爭(zhēng)者之一。今年9月，亞馬遜(138.6, 0.53, 0.38%)也向Anthropic投資高達(dá)40億美元。據(jù)知情人士向媒體透露，雙方還達(dá)成了另一項(xiàng)協(xié)議：Anthropic承諾，在未來(lái)五年內(nèi)向亞馬遜云平臺(tái)AWS支付40億美元的使用費(fèi)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，微軟、微軟和亞馬遜僅在Anthropic和OpenAI上就投入了近200億美元，其中超過(guò)一半的資金將在今年投入。

　　對(duì)于AI初創(chuàng)公司而言，他們最大的成本是云計(jì)算——而這恰恰是科技巨頭所擁有的——因此他們獲得的大部分現(xiàn)金投資，可能都會(huì)以云服務(wù)收入的形式回到這些科技巨頭投資者中。

　　這意味著，無(wú)論這些初創(chuàng)公司經(jīng)營(yíng)如何，科技巨頭們不僅是他們最大的支持者，同時(shí)也是最大的受益者——如果初創(chuàng)公司起飛，科技巨頭所持有的股份也隨之飆升；即使沒(méi)有，巨頭們依然能獲得云平臺(tái)的收入。

　　比如，隨著越來(lái)越多客戶使用ChatGPT，微軟已經(jīng)從中獲益。

　　微軟最近財(cái)報(bào)顯示，最新一個(gè)季度，微軟云服務(wù)Azure營(yíng)收同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)29%；微軟高管表示，其中3個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)來(lái)自人工智能支出，這意味著在Azure上的人工智能收入約為4億美元。據(jù)分析人士對(duì)媒體表示，這其中大部分收入來(lái)自O(shè)penAI和基于其軟件開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品。

　　應(yīng)當(dāng)注意的是，OpenAI與微軟的交易是唯一一筆帶有排他性的交易：OpenAI所有的云支出都在Azure上，而像Anthropic這樣的其他初創(chuàng)公司則是在多個(gè)云提供商上運(yùn)行。

　　人工智能初創(chuàng)公司Kindo的聯(lián)合創(chuàng)始人、前OpenAI員工Margaret Jennings說(shuō)：

對(duì)云提供商來(lái)說(shuō)，這是一筆杰作。

他們的投資得到了回報(bào)，現(xiàn)在他們可以直接了解這些初創(chuàng)公司的研究和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)是如何制定戰(zhàn)略的，他們可以幫助影響和指導(dǎo)這些戰(zhàn)略。

　　循環(huán)交易

　　已經(jīng)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)注意到了投資巨頭與初創(chuàng)公司的這種循環(huán)交易。

　　Benchmark的風(fēng)險(xiǎn)投資家Bill Gurley警告，這種方式可能有夸大收入的風(fēng)險(xiǎn)：

利用你的資產(chǎn)負(fù)債表，可能人為地夸大收入，這是審計(jì)師擔(dān)心的一個(gè)領(lǐng)域。這件事值得仔細(xì)審視。

　　科技巨頭們的高管表示，這些投資和云計(jì)算是由不同的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，他們的目標(biāo)不僅是為了客戶提供資金，還要從他們的投資中獲利。

　　谷歌云副總裁Kevin ichpurani在8月份接受媒體采訪時(shí)表示，谷歌的投資和云合同是獨(dú)立的協(xié)議。

投資必須基于自身的價(jià)值，僅此而已。

　　不過(guò)谷歌沒(méi)有像微軟那樣獲得人工智能帶來(lái)的云收入顯著增長(zhǎng)——谷歌母公司Alphabet上周公布云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期后，其股價(jià)在交易中下跌超過(guò)10%。

　　參與交易的投資者表示，除了與Anthropic的交易外，谷歌還與許多規(guī)模較小的初創(chuàng)公司達(dá)成了類似的投資和云計(jì)算合同。

　　斯坦福大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授Christopher Armstrong則認(rèn)為，只要是出于合法的商業(yè)目的，而不僅僅是為了增加收入，這類交易就是允許的。

　　微軟模式：雙重綁定

　　作為本輪AI熱潮的領(lǐng)銜者，微軟是最早采用這種循環(huán)交易模式的科技巨頭之一。通過(guò)這場(chǎng)交易，微軟不僅獲得了豐厚回報(bào)，還在巨頭們的“AI競(jìng)賽”上遙遙領(lǐng)先，

　　2019年，在OpenAI經(jīng)營(yíng)最困難的時(shí)候，微軟向OpenAI投資了10億美元，為OpenAI提供支撐大模型開(kāi)發(fā)所需要強(qiáng)大算力的服務(wù)器。

　　五年的時(shí)間里，微軟總共向OpenAI投資了130億美元。作為回報(bào)，微軟獲得了OpenAI 49%的股份，OpenAI未來(lái)部分利潤(rùn)的分紅，以及其技術(shù)的使用權(quán)。

　　微軟還將OpenAI的技術(shù)整合到旗下搜索引擎必應(yīng)、營(yíng)銷軟件、GitHub編碼工具、Microsoft 365辦公軟件中，構(gòu)建了面向個(gè)人、企業(yè)和開(kāi)發(fā)者用戶的全面的強(qiáng)大AI服務(wù)體系。

　　與OpenAI的合作，幫助微軟成功搶占了生成式AI賽道的先機(jī)，使這家傳統(tǒng)科技巨頭重獲“高增長(zhǎng)、高毛利、高市值”，使這家在AI領(lǐng)域一直落后于谷歌的老牌科技巨頭再迎高光時(shí)刻。

　　根據(jù)富國(guó)銀行(41.62, 1.11, 2.74%)Michael Turrin的估算，這一系列整合將使微軟營(yíng)收每年增加300億美元，其中大約一半來(lái)自Azure。

　　然而，盡管此后OpenAI不僅擺脫了生存困境，且以坐火箭的速度成長(zhǎng)壯大，但由于股權(quán)和技術(shù)均被微軟“深度綁架”，OpenAI的收入能力嚴(yán)重受到制約”，這家最具價(jià)值的初創(chuàng)企業(yè)正在被微軟一步步蠶食。

　　如前所述，微軟已經(jīng)獲得了OpenAI技術(shù)的使用權(quán)，將其技術(shù)與微軟其他產(chǎn)品捆綁銷售給下游，直接對(duì)OpenAI收入造成了擠壓。不僅如此，微軟既能從OpenAI在Azure的銷售收入中“截胡”大部分，還能再分享OpenAI的大部分利潤(rùn)。

　　此外，OpenAI并非微軟的獨(dú)家大模型供應(yīng)商，微軟Azure還提供Meta、Hugging Face的大模型，里外都賺。

　　英偉達(dá)模式：GPU是“硬通貨”

　　微軟與OpenAI的綁定涉及利潤(rùn)和技術(shù)分享，而手握AI“硬通貨”GPU的英偉達(dá)的模式則更為微妙。

　　華爾街見(jiàn)聞此前曾介紹，英偉達(dá)投資的云服務(wù)商Corewe(0.8355, -0.27, -24.73%)ave購(gòu)買了大量的英偉達(dá)GPU，并向人工智能和機(jī)器學(xué)期開(kāi)發(fā)公司租借GPU。

　　今年以來(lái)，CoreWeave已通過(guò)債務(wù)和股權(quán)融資超過(guò)27億美元，以投資更多的芯片和數(shù)據(jù)中心，英偉達(dá)也將CoreWeave納入其最先進(jìn)的人工智能芯片H100的首批出貨名單中。

　　不過(guò)，由于英偉達(dá)為了扶持CoreWeave，在H100緊缺的情況下，還是把大量的新卡分配給了CoreWeave，并直接參與投資，這也招致了市場(chǎng)上一度有“英偉達(dá)造假”的言論流傳。

　　還有更多的云服務(wù)商，一邊拿借錢買英偉達(dá)芯片，一邊拿賺的錢還款。

　　曾也是加密貨幣“礦商”的Crusoe Energ今年也加入了云服務(wù)商的行列，向初創(chuàng)公司出租裝載有H100 GPU的服務(wù)器。

　　據(jù)悉，為了大量購(gòu)入緊俏的英偉達(dá)H100，Crusoe融資借款了2億美元。

　　特別的是，購(gòu)入芯片后，Crusoe就拿這批芯片作為“抵押資產(chǎn)”進(jìn)行貸款——這筆貸款加上利息需要耗費(fèi)Crusoe三年半才能還清，而Crusoe認(rèn)為這些芯片能帶來(lái)高于其32000美元標(biāo)價(jià)的回報(bào)，并可以在7年時(shí)間里一直為公司帶來(lái)盈利。

　　據(jù)媒體援引Upper90的首席執(zhí)行官Bill Libby的說(shuō)法，英偉達(dá)GPU“是一種新的債務(wù)資產(chǎn)類別”，在簽署債務(wù)協(xié)議之前，他必須考慮如何對(duì)芯片進(jìn)行估值，以及芯片版本之后如果更新，估值如何調(diào)整。

　　這意味著，這些云服務(wù)商的命運(yùn)和英偉達(dá)“捆綁”，只要英偉達(dá)的芯片在市場(chǎng)仍“稱霸”，云服務(wù)商就有利可圖。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

責(zé)任編輯：郭明煜