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今年以來的金價大漲，品牌零售金價格一度上升到每克600元，成為消費者和投資者十分青睞的品種之一。但進(jìn)入9月下旬后，突然開啟了狂跌模式，現(xiàn)貨黃金國慶節(jié)前最后一周跌幅達(dá)到5.2%，創(chuàng)下3年多以來的最大單周跌幅，價格也回到450元以下。 上學(xué)時，我們學(xué)過一句話：金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。黃金不僅稀缺，它作為人類社會的貨幣也有上千年的歷史，只不過隨著現(xiàn)代貨幣信用體系的發(fā)展，退出了主流貨幣的歷史舞臺。但相比信用貨幣可以“無限印刷”，黃金具有不可再生或合成、物理性質(zhì)穩(wěn)定、存量有限等特性，符合人類交易貨幣所需的全部屬性。所以，其骨子里作為貨幣的內(nèi)在價值沒變，仍是硬通貨。以美元為例，在實行金本位時，這意味著央行沒有鑄幣權(quán)，印鈔票得和“挖出來”的黃金數(shù)量掛鉤，不能輕易超發(fā)貨幣。當(dāng)時美聯(lián)儲大概有2萬噸黃金，但悄悄地印了大量的美元，很多人便從離岸市場購買美元，然后再到美聯(lián)儲去換黃金，最后2萬噸大約剩7000多噸。之后羅斯?？偨y(tǒng)決定放棄金本位，這代表了美元紙幣體系的違約。可以看到，主權(quán)貨幣存在信用風(fēng)險，而作為人類千年以來形成的“共識資產(chǎn)”：黃金，仍可以發(fā)揮最后清償手段的職能。金本位解體后，貨幣超發(fā)導(dǎo)致購買力急速下降，但黃金在價格上保持了一個比較快的增長，超過了貨幣的購買，抵御住了貨幣的超發(fā)。 所以說，越發(fā)越多的貨幣和越挖越少的黃金天然就是對手方，作為零信用風(fēng)險的實物類貨幣資產(chǎn)，黃金還具有抗通脹屬性。了解了黃金為什么可以“值錢”，我們再來看看黃金的價格為什么會波動。影響黃金價格波動的因素非常多，不僅美元匯率、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟(jì)形勢、地緣政治等因素會影響黃金價格，全球股市的波動和投資者情緒的變化也可能影響黃金價格。比如節(jié)前國際黃金價格大幅下跌，和美元息息相關(guān)；而此前一直相對于國際金價持續(xù)有溢價的滬金價格調(diào)整也非常劇烈。黃金價格和美元的走勢通常呈蹺蹺板效應(yīng)，存在一定的負(fù)相關(guān)性，美元弱時黃金強，反之，美元強時黃金弱。節(jié)前美聯(lián)儲加息預(yù)期繼續(xù)，美元指數(shù)大漲，快速反彈至107附近，在蹺蹺板效應(yīng)之下，黃金價格也隨之快速跳水。這一蹺蹺板背后的邏輯是相當(dāng)復(fù)雜的：第一，美元能產(chǎn)生利息，黃金不產(chǎn)生，所以當(dāng)美聯(lián)儲瘋狂加息，并維持在較高利率時，意味著購買無風(fēng)險的國債，收益會更高，而作為避險資產(chǎn)，不產(chǎn)生利息的黃金自然吸引力就下降了。第二，從計價的角度來看，黃金以美元計價，當(dāng)美元走弱時，包括黃金在內(nèi)的各類美元計價的商品自然長期升值；反之美元走強則黃金走弱。第三，黃金和美元同屬于主要避險資產(chǎn)，那么美元走弱時黃金價值相對走強，反之亦然。而節(jié)后黃金價格震蕩反彈，巴以沖突算是影響因素之一。前面我們說過，中央銀行貨幣政策導(dǎo)致的通貨膨脹風(fēng)險是信用貨幣的風(fēng)險之一，信用貨幣的另一個風(fēng)險是政治風(fēng)險。所以，戰(zhàn)爭是影響黃金價格的一個重要因素，當(dāng)發(fā)生地緣沖突，影響政治穩(wěn)定，信用貨幣的“信用度”也會受到影響。比如去年俄烏沖突，俄羅斯6000億美元的外匯儲備被凍結(jié)，手里的美元花不了了，變成了廢紙。 而黃金作為天然的避險資產(chǎn)，無論何時價值都是存在的，沖突發(fā)生時，自然成為了避險選擇，價格也會因此上漲。如前所說，黃金與美元指數(shù)一般呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，此漲彼跌。 與短期風(fēng)險因素有關(guān)，風(fēng)險事件爆發(fā)則黃金作為避險資產(chǎn)趨于升值，如俄烏戰(zhàn)爭、巴以沖突。 1）與通脹水平有關(guān)，通脹水平走高、實際利率下行，則黃金趨于升值，因此與美元實際利率負(fù)相關(guān)。2）與黃金投資需求有關(guān)，居民和政府（儲備）對于黃金的需求會影響金價。而黃金存量有限，供給基本剛性，買的人多了，自然價格就高。 雖然當(dāng)前黃金比較火熱，也有保值屬性，但盲目投資黃金是要不得的。我們來看過去50年黃金的走勢圖?？梢钥吹?，黃金有過長達(dá)20年的橫盤。另外，如果在2011年高點買入黃金，要在2020年才解套，時間長達(dá)近10年。 數(shù)據(jù)來源：Wind，時間：1968年1月-2023年10月
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