猛獸財經獲悉，中信建投今日發(fā)布了關于商湯(00020)：大模型+大裝置”逐浪AGI，四大板塊持續(xù)升級的研報。中信建投主要觀點如下：

商湯科技是行業(yè)領先的人工智能軟件公司

商湯科技前瞻性投資并運營國內最大的AI專用基礎設施SenseCore大裝置，助其在AI 2.0轉型升級中贏得算力先發(fā)優(yōu)勢，并已在基座大模型研發(fā)和生成式AI應用方面取得顯著成果?！叭杖招隆斌w系基座大模型InternLM-123B、InternLM-20B近期發(fā)布，評測成績達到業(yè)界領先水平，有望成為支撐下游行業(yè)模型和應用開發(fā)的基礎平臺；生成式AI產品族商量、秒畫、如影等各具特色、使用場景廣泛。在首批獲得監(jiān)管備案后，公司的基座大模型和生成式AI應用將進入研發(fā)和商業(yè)化并進的發(fā)展階段。生成式AI業(yè)務收入和占比有望持續(xù)提升，并在規(guī)模效應作用下幫助公司逐步收窄虧損。

智能生活與智慧汽車已成為公司第二增長曲線

智慧生活方面，背靠大模型及生成式AI多模態(tài)全棧能力，生活產品線需求日趨強勁，與電商、媒體、社區(qū)平臺打造行業(yè)大模型，服務電商、直播、銀行客服等場景。公司AIISP芯片的研發(fā)收入增加，首款芯片量產，研發(fā)中低端版本，疫情環(huán)境下遠程和計算機視覺相關診斷實踐應用范圍擴大進而增加醫(yī)療健康客戶的收入。智能汽車方面，汽車OEM客戶開始新車型的批量生產，公司的前裝智能車艙產品的商業(yè)部署收入增加。公司在汽車座艙IMS市占第一，累計交付超50款車型。隨著AI技術在生活與汽車領域的滲透率提升，智慧生活與智慧汽車板塊營收貢獻占比有望進一步提升。

SenseCore算力領先，賦能AI研發(fā)

商湯投入打造出國內最大的人工智能基礎設施SenseCore，以實現(xiàn)生產工業(yè)級人工智能模型的目標，賦能自身及客戶生產滿足自身需求的細分領域產品。商湯AI大裝置可輸出的6000P算力遠高于業(yè)內平均水平，且最大能支持4000卡并行單任務訓練，大裝置上總共有3萬塊GPU芯片卡，可以并行訓練20個億參數(shù)量超大模型，是亞洲目前為止最大的智能計算平臺之一。SenseCore由模型層、深度學習平臺及計算基礎設施三部分組成。SenseCore基礎設施帶動AI生產在規(guī)模、性能、速度等方面的提升。

生成式AI空間廣闊，商湯兼具天時地利人和

根據(jù)麥肯錫的測算，生成式AI有望為全球經濟貢獻約7萬億美元的價值，并將AI的總體經濟效益提高50%左右。商湯科技較早進行了“大裝置+大模型”的布局。在2023年4月發(fā)布SenseNova日日新大模型之后，公司迅速進行模型迭代研發(fā)，并于6月發(fā)布綜合能力可以對標GPT-3.5的基模型InterLM。8月，公司的InterLM123B也完成迭代，在綜合測試中能力僅次于GPT-4模型。公司將于9月將InterLM123B的相關能力植入到SenseChat及一眾API，助力公司B端業(yè)務的發(fā)展。2023年上半年，商湯收入表現(xiàn)穩(wěn)健，并借助大裝置的豐沛算力，發(fā)布一系列大模型，帶動生成式AI相關收入取得同比670%的強勁增長。公司判斷生成式人工智能的收入到2024年將可能會比2023年翻一倍，甚至更多。到2024年，生成式AI相關收入占集團總收入比重將會提升至30%，預計到2025年將可能提升至40%以上，未來商湯的業(yè)務將會逐漸發(fā)展成由生成式AI來引領。

風險

（1）政策風險：中國的政策環(huán)境可能對商湯科技產生重大影響。隨著中國政府對AI行業(yè)進行監(jiān)管的加強，公司可能面臨政策變化的風險，這可能會影響其業(yè)務模式和增長。

（2）競爭風險：人工智能領域充滿了激烈的競爭。商湯科技面臨來自全球范圍內其他技術公司的競爭，這可能會對其市場份額和盈利能力產生不利影響。

（3）技術風險：商湯科技技術發(fā)展不及預期；

（4）地緣政治風險：中國與其他國家之間的地緣政治緊張關系可能會對商湯科技的業(yè)務產生影響。這包括出口管制和國際市場準入限制等問題。

（5）財務風險：商湯科技存在現(xiàn)金流和持續(xù)難盈利風險。（6）無形資產攤銷風險。