我要在A股市場實現(xiàn)財富自由的理想

今年是中國股票市場誕生的第33個年頭。中國股市歷史很短，但卻是全球股票市場唯一的在33個年頭就經(jīng)歷了世界股市產(chǎn)生以來所有的暴跌風險。雖然曾有過短暫的暴漲經(jīng)歷，但依然被跌跌不休的長期熊市所籠罩。眾多股民在中國股市的理想追求竟然變成了爭取解套。特別是近15年，中國股市所存在的問題與15年相比幾乎如出一轍。仍然是募集資金能力全球第一，投資回報世界倒掛。回顧總結(jié)過去我國股市的得失已刻不容緩。

一、股市實際走勢和權威數(shù)據(jù)證明，要在我國股市實現(xiàn)財富增長的愿望很難實現(xiàn)

這33年，從世界各國股市來看，唯有中國股市出現(xiàn)了有史以來負面影響最大持續(xù)時間最長的熊市。而對于2007年10月以來的走勢觀察，展現(xiàn)在我們面前的慘烈表象和透過問題所推斷的結(jié)論都表明，中國證券市場的治理結(jié)構(gòu)和呵護手段是何等地脆弱和缺乏。全身心投身于這個市場的億萬個投資人以及站立在其身后的家庭瞠目結(jié)舌的表情和欲哭無淚的憤懣都在期待我們的真切答案，呼喚將來的中國證券市場能夠在舉國關注的情勢下健康發(fā)展。

這走勢真嚇人??！

第一，早期中國股市的投資者數(shù)據(jù)

據(jù)海通證券公司的統(tǒng)計，上證指數(shù)從1994年7月29日至2004年8月30日的整整十年間，證券市場整體處于虧損狀態(tài)。以上海證券交易所的上證指數(shù)為標記，市場的平均成本在1554點。在股市一路下跌的2004至2005年，上證指數(shù)在2005年6月6日跌破1000點，最低到達998.22點，創(chuàng)出1997年以來的8年新低，市盈率創(chuàng)出1996年以來的10年新低。但是，上市公司業(yè)績自2001年開始連續(xù)4年增長，2004年成為11年增長最高的年份，全年業(yè)績增長達到31.1％

2005年6月6日，滬指跌破1000點

據(jù)中國證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，1991年至2005年3月，上市公司通過發(fā)行A股、B股、H股以及可轉(zhuǎn)債等方式共融資11705.21億元，不含H股和可轉(zhuǎn)債，A股融資總額為8347億元。這說明在股市暴跌的4年中占融資額占到融資總額的52.06％。在此期間，兩市征收的印花稅532.67億元，券商收取的傭金，保守估計也在400億元以上。如果算上以上三項，股市上實際蒸發(fā)的資金高達14243.15億元。按照當時7000萬股票賬戶計算，平均每個賬戶虧損金額超過2萬元，若按每個股民分別持有滬深交易所賬戶計算，人均虧損4萬元以上。

分階段的股市實際走勢都在驗證這種數(shù)據(jù)的真實性。

2001年至2011年階段：A股跑輸全球市場，漲幅不到60點。

2008年，美國歐洲股市即使處在次貸危機歐債危機漩渦中心，但股市跌幅跌幅遠遠遠小于中國股市。

同年，滬指、深成指、中小板指跌幅依次為65.39%、63.36%、54.16%，而美國三大股指道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)跌幅依次為33.84%、38.49%、40.54%。

2011年歐債危機爆發(fā)，2011年的法國CAC、英國富時100、德國DAX指數(shù)的跌幅依次為16.53%、5.98%、13.3%。而我國滬指、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板指跌幅為17%、23%、30%、29%。

暴跌成常態(tài)

短期熊市殺傷巨大，漫長熊市比比皆是。

據(jù)統(tǒng)計，2007年10月16日到2008年的10月28日，僅僅12個月，上證指數(shù)從6124點跌至1664點，全年上證綜指下跌65.39%，最大跌幅73%；深證成指下跌69%，中小企業(yè)板指數(shù)跌幅為54.16%。上市公司總數(shù)1605家，兩市總市值由上年末的32.71萬億元降至12.13萬億元，占GDP的比重由上年末的158%降至48.6%。

由于宏觀經(jīng)濟政策放寬，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺等利好刺激，2008年11月至2009年7月，僅僅十個月，滬指由1664.93點漲到3478.01點，漲幅108.9%。深成指由5577.23達到13943.44點，漲幅150%。但是，2009年7月至2014年7月，受IPO重啟、緊縮宏觀政策和歐債危機等因素的影響，滬指在1年時間內(nèi)由3478點下跌至1849點低位，跌幅47%。比其2008年的最低點不到200點；

2014年7月至2015年6月，受中國深化體制改革全面啟動以及對改革紅利的利好激發(fā)，滬指由2054點升至5178點，漲幅152.1%。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅分別為146%，178%。

隨著管理層“依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管”、“新股不能?！钡膸?，股市再次步入漫漫熊途。從2015年6月的5178點到2019年1月2440點，歷時四年，滬指下跌53%。比起2014年的2054年僅有280點。

僅2015年6月15日到7月8號的17個交易日，上證指數(shù)急速下跌32%。2015年6月26日，滬指收跌7.4%，超2000股跌停，創(chuàng)業(yè)板重挫8.9%。6月15日至6月26日，滬指狂瀉近1000點，從5174點一路下跌至4192.87。新浪財經(jīng)調(diào)查所示：超過五成股民近兩周虧損達20%以上。截止26日，超過一萬名股民參與了新浪財經(jīng)的調(diào)查，36.1%的股民在近兩周虧損20%-50%，19.8%的股民虧損50%以上。27.5%的股民虧損20%之內(nèi)。

僅這兩次熊市的時間就持續(xù)了8年之多。

2012年至2022年這一階段，可謂是中小投資者的夢魘階段：

這期間，推出新三板、科創(chuàng)板，合并深交所主板和中小板，設立北交所。資本市場已形成涵蓋滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權市場、滬深港通、滬倫通等等，A股開始被納入MSCI（明晟）新興市場指數(shù)且不斷提升比重。A股上市公司的總市值從2012年的23萬億元增至2021年的91.6萬億元。

但是，這期間市值動輒蒸發(fā)十幾萬億已經(jīng)變得習以為常。唯一未變的是指數(shù)原地踏步。市值翻兩番的絕對主力就是爆發(fā)式募集資金。全球第二大市場規(guī)模幾乎依靠高速擴容維系。

滬市熔斷跌幅兩日跌去市值6萬億元

在此列出2018年和2022年的市值損失可見一斑。

2018年A股上市公司總數(shù)達3583家，滬深兩市總市值大約48.59萬億元，較去年市值減少近15萬億元。上證綜指全年跌幅24.59%，總市值下降近6.65萬億，深成指全年下跌34.42%，總市值下降近7.23萬億，創(chuàng)業(yè)板全年跌幅28.65%，總市值下降1.11萬億元。根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，當年投資者數(shù)量為1.45億，以市值減少15萬億元計算，人均虧損10.34萬元。

2022年，全年A股總市值蒸發(fā)16萬億，每只股平均減少32億市值。根據(jù)中登公司的數(shù)據(jù)，截止2022年12月，A股開戶投資者數(shù)量達到了2.12億人，較2021年增長達2100多萬人。資產(chǎn)10萬以下占71%，50萬以下占93%。而且，許多投資者不僅是股民也是7.2億基民中的一員。累加計算人均虧損超過10萬元。散戶為A股貢獻了超過6成的成交量，擔負了5成的IPO資金任務。2022年百元股減少了79只，50-100元之間的股票減少了386只，寧德時代、招商銀行則退出了萬億市值行列。

而對市值造成巨大沖擊的是千股跌停。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2000年以來A股千股跌停出現(xiàn)22次。其中17次出現(xiàn)在2015至2016年暴跌期間。

2015年12月推出的熔斷機制是我國監(jiān)管層對股市交易制度認知出現(xiàn)巨大誤判導致投資者付出嚴重虧損的典型例證。熔斷基準指數(shù)為滬深300指數(shù)，采用5%和7%兩檔漲跌閾值，當觸發(fā)5%熔斷時暫停交易15分鐘，觸發(fā)7%熔斷時全天暫停交易。于2016年1月1日起正式實施。新年首日的1月4日和1月7日分別兩度觸發(fā)二次熔斷，兩市提前結(jié)束交易。2016年1月4日，滬深300指數(shù)在13點13分超過5%，引發(fā)A股遇到史上首次“熔斷”。到13點34分，僅僅間隔8分鐘，滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值，暫停交易至收市。滬深兩市超千只個股跌停，跌幅超過9%的個股2000多只。1月7號，在9點43分觸發(fā)5%的閾值熔斷，停止交易15分鐘后的9.59分鐘再次觸發(fā)7%閾值。跌幅超過9.9%的個股達到1544只，1270股跌停。全天交易僅15分鐘，創(chuàng)造歷史。

兩個熔斷交易日，市值蒸發(fā)6.6萬億元。即使在1月8日暫停實施熔斷機制，1月11日，滬深指數(shù)依然盤中大跌，兩市超過1300余只股票跌停。

近五年的滬市走勢

近五年頻次下降，出現(xiàn)4次，但是隨著高速擴容，損失更加巨大。2018年6月19日上證指數(shù)的跌幅3.78%，10月11日跌幅5.22%。2019年5月6日，滬指最大跌幅一度超6%，創(chuàng)2016年1月以來的最大單日跌幅。滬深兩市跌停個股達到1147只，跌幅超過9%股票達到1647只。市值蒸發(fā)3.49萬億元。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，千股跌停次日大盤僅有8次出現(xiàn)上漲，4次漲幅超過1%。其余11次大盤均在千股跌停次日繼續(xù)大跌，平均跌幅為2.87%。2020年2月3日，A股鼠年首個交易日上證綜指開盤下挫8.73%，跌幅創(chuàng)1997年以來的紀錄，深成指則下跌9.13%，創(chuàng)業(yè)板指下跌8.23%。滬深兩市超3000只個股跌停，創(chuàng)下A股有史以來的下跌紀錄。上證綜指收盤跌7.72%，報收2746.61點，深成指下跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.85%，中小板下跌8.62%。3185只個股跌幅在9%以上。

2020年之后發(fā)行上市中7家公司股價在上市一周內(nèi)股價見大頂

第二，自2000年以來，40%的A股慘遭腰斬，上百只大市值公司跌超70%

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，從2020年以來的高點算起，截至9月14日，A股全市場5200多只股票中，有2100多只股票從2020年之后的高點下跌50%以上。其中395只股票跌超70%。包括2020年以來的106家公司。

我們看看券商機構(gòu)們蒙著眼睛給投資者忽悠具備頂天立地投資價值的股票近兩年的拉胯走勢。800元的美迪西現(xiàn)價71元；790元的卓勝微為120元；428元的兆易創(chuàng)新為100元；400元買的中國中免為109元；350元買的錦浪科技為73元；345元的韋爾股份為92元；319元買的恩捷股份為60元；276元的酒鬼酒為88元；244元的康龍化成為27元；224元的贛鋒鋰業(yè)為45元；219元買的海天味業(yè)為38元；145元買的金龍魚為35元；125元買的隆基綠能為25元；116元的恒瑞醫(yī)藥為44元；103元買的晶澳科技為23元。

2022基金業(yè)績慘淡

第三，即使以吃偏飯偏袒呵護，券商基金業(yè)績照樣慘不忍睹

我國證券市場，以基金為代表的機構(gòu)擁有絕對的充分享受制度賦予的新股發(fā)行網(wǎng)上申購以及網(wǎng)下配售雙重權利。但是，每一次暴跌，都顯示出基金穩(wěn)定大盤的作用微乎其微，甚至蛻變?yōu)檎嬲窛q殺跌的超級主力，變相成為外資力量成功抄底的推手?；仡櫄v史，其業(yè)績表現(xiàn)照樣慘不忍睹：1998年到2007年10年間，基金盈利總規(guī)模約為1.4萬億元左右。2008年一年，基金虧損達到1.5萬億元，十年贏利難抵一年虧損。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，公募基金管理規(guī)模達28.8萬億元，產(chǎn)品數(shù)量達11039只，規(guī)模和數(shù)量雙雙創(chuàng)出歷史新高。截至2023年8月末，存續(xù)私募基金管理人21948家，管理基金數(shù)量152961只，管理基金規(guī)模20.82萬億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年，公募基金的混合型基金產(chǎn)品是虧損超級主力。私募情況大致相同。2022年公募基金合計虧損14547.80億元 。從基金類型來看，主動權益基金平均收益為-19.94%，其中僅有181只產(chǎn)品獲得了正收益，占比僅3.2%。年內(nèi)收益率超10%的主動權益基金僅31只。均屬債權類基金。

根據(jù)中信中證的統(tǒng)計，2022 年私募證券投資基金整體規(guī)?？s量明顯。較年初減少 8773.78 億，下降 24.4%。其中市值縮水 4940 億，投資虧損成為規(guī)模縮減的關鍵因素。所謂的市場主力百億主觀私募更是遭遇滑鐵盧。2022年股票主觀多頭的百億私募旗下共計780只產(chǎn)品中，僅30只取得了年內(nèi)正收益，超9成產(chǎn)品遭遇了不同程度的虧損，近半數(shù)產(chǎn)品跌幅超過了20%。有業(yè)績記錄的90多家百億私募，超七成虧損。

私募排排網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，私募基金的11524只股票多頭策略基金全年平均收益率僅為-13.47%。股票類別的基金中，315只去年全年收益低于-50%，4850只收益介于-20%至-50%之間，5327只收益介于-10%至-20%之間。雖然有5080只私募基金取得正收益，但主要是債券型和貨幣型基金拉起的遮羞布起到了掩人耳目的作用。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，今年清盤基金數(shù)量192只，同比增四成

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從2018年至2022年，市場上被清盤的公募基金數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢。從基金公司看，九泰、創(chuàng)金合信、博時、民生加銀等基金公司全年清盤產(chǎn)品數(shù)量居前。另外，華安安享混合C、匯添富中證人工智能主題ETF聯(lián)接等多只基金運作時間不滿一年即宣告清盤。即使在擅長領域照樣翻船。作為一家“銀行系”基金公司，民生加銀基金2022年末規(guī)模為1235.55億元，較2021年末減少216.6億元，降幅15%。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年共計4775只私募證券投資基金清盤，其中提前清算的基金有4226只，2022年共有5308只私募證券投資基金清算，其中提前清算的產(chǎn)品有5090只，占比高達95%。說明清盤數(shù)量明顯增加。

私募新品屢屢爆出集體性跌穿預警線、止損線和強制性減倉等問題。處于被動地位的投資者在所謂協(xié)商中同意降低警戒線和止損線。預警線、止損線0.8元/份、0.7元/份基本下滑到0.7元/份和0.6元/份，甚至0.5元/份。

再看今年基金的最新數(shù)據(jù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，今年以來清盤基金數(shù)量已擴至192只，同比增加近四成。有83只基金產(chǎn)品屬于2020年以來成立。其中有20只是去年或今年成立，11只從成立至清算不足一年。清盤基金數(shù)量較多的公司中，有不少大型基金管理人。業(yè)績問題是基金清盤的根本原因。如海富通基金是年內(nèi)清盤數(shù)量最多的基金公司，已有10只產(chǎn)品被清盤；博時基金、申萬菱信基金、中銀基金分別達到9只。不少運作時間不滿一年的產(chǎn)品，處在“警戒線”的基金產(chǎn)品中，超過三分之一是去年或今年成立的次新基金。其中，受A股市場影響較大的股票型和混合型基金合計有147只，占清盤總數(shù)的77%。

這充分說明，市場現(xiàn)有以基金為主導的投資者結(jié)構(gòu)的重大弊端已經(jīng)開始逐步顯露，其自身作為追漲殺跌的紊亂因素不斷放大，已經(jīng)成為中國股市穩(wěn)步發(fā)展的潛在威脅。眾多基金大談特談拼命談北上資金的賺錢真經(jīng)，敬稱其為“聰明錢”。甚至大型公募私募基金認為，北上資金買入的都是最好的股票。近兩年，所謂的大牌券商推薦的200多只金股中，高達74%在同期跑輸大盤。

境內(nèi)頭部券商和基金的研究者們甚至是首席經(jīng)濟學家，無一例外把北上資金奉為圭高，敬若神明，視同財富密碼和算命羅盤。這種嚴重背離自身責任擔當?shù)亩栊裕蚱渫撇ㄖ鸀懀约鹤髂醯慕Y(jié)果是，一種譴責和唾棄境內(nèi)研發(fā)機構(gòu)拿來主義得過且過的趨勢正在不斷累積。廣大投資者也深感主導深滬兩市的不是內(nèi)陸的投資者和機構(gòu)，而是區(qū)區(qū)北上資金被徹底帶偏了內(nèi)陸投資路徑和思維。

二、以權威調(diào)查佐證：中國股市讓投資者掙到錢了嗎？

根據(jù)不同階段的研究統(tǒng)計數(shù)據(jù)和調(diào)查結(jié)果，更能說明二級市場投資者的巨額虧損狀況：

2005年12月底,由中國證券報與華鼎調(diào)查公司合作，在京滬穗等12個大中城市、20余家營業(yè)部開展年終調(diào)查，調(diào)查對象主要是中小投資者，回收有效問卷2671份。調(diào)查顯示，全年77%的投資者虧損嚴重，12%的投資者略有盈利，11%的投資者基本持平。其中虧損50%的人群占被調(diào)查者的32.51%，虧損30%-50%的人占20.04%，虧損10%-30%的為20.93%。

2006年至2007年，上證指數(shù)暴漲500％以上，隨即連續(xù)四年跌幅超過73%。這一輪暴漲暴跌中的投資者處境如何？

2008年6月，央視、和訊網(wǎng)等四家網(wǎng)站對76萬個投資者調(diào)查顯示，從2007年1月1日起至2008年6月，參與調(diào)查的投資者中虧損者的比例達到了92.51％，盈利的投資者僅有4.34％。勉強保本的投資者為3.15%。

如此大范圍的虧損，已經(jīng)超過2001至2005年的漫長熊市。被調(diào)查的投資者中，虧損額占投資者全部金融資產(chǎn)的比例如下：占50%以上的為59.98%，占40%的為14.50%，占30%的為11.43%，占20%為5.74%，占10%為2.46%，占10%以下的僅有5.89%。

2008年12月份，《上海證券報》和證券之星共同對25110個投資者進行“2008年生存現(xiàn)狀互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查”。結(jié)果是逾九成股民虧損。截至2008年12月28日，在股市中虧損幅度超過70%的，占比多達60%；虧幅在50%—70%的，占比22%；虧幅30%—50%的，占比為7%；虧幅30%以下的股民，占比5%；盈利僅占6%。

滬深兩市的總市值大幅下降證明了這一問題的真實性。2008年，A股市場創(chuàng)下了中國資本市場有史以來最大的跌幅。A股總市值從年初的32.44萬億元銳減到年末的12.63萬億元，縮水61%以上，將近20萬億元的財富被蒸發(fā),如果剔除當年新上市公司的市值，損失比例更大。這不僅相當于蒸發(fā)掉2007年全國GDP的56.65%，而且也超過了2007年以來發(fā)行的所有新股帶來的市值總和。占到2008年我國GDP總量31.4萬億元的63%。相當于2006年之前所有上市公司被完全蒸發(fā)。這意味著自2001年至以來，在中國股市上真正能夠獲得同期銀行利息水平回報的投資者竟如鳳毛麟角。

2013年7月3日，金融界網(wǎng)站發(fā)布“2013年中國股民壓力指數(shù)調(diào)查”，股民壓力指數(shù)高達66，落在“比較焦慮”這個區(qū)間，更有23%的股民處于崩潰狀態(tài)。此次調(diào)查共收集9282份樣本，其中27%被調(diào)查者是職業(yè)股民，76%被調(diào)查者股齡超過5年。引述的一位65歲有著18年股齡老股民唐老爺子的感慨：“這輪熊市都5年多了，我估摸著也跌得差不多了，所以今年春節(jié)前后拿出50萬元現(xiàn)金來抄底?！比欢鴽]想到，“地下室”下面還有“防空洞”，“差股票跌，好股票也跌，一切炒股理論在A股市場都失效了”?！斑@次真的虧得太多了，我現(xiàn)在虧損了51%。如果這次能解套，我不想再炒股了?！薄拔页垂沙戳?8年，身邊的股民絕大部分都賠錢，沒啥意思，身心俱疲，現(xiàn)在只想著快點解套?！?/p>

2018年1月2日，新華網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，2017年全年A股超六成股民虧損，近七成個股下跌。

2018年，上交所發(fā)布的《上海證券交易所統(tǒng)計年鑒（2018卷）》顯示，截至2017年12月31日，從持股賬戶數(shù)看，滬市投資者為1.95億人，其中自然人投資者1.94億人，占比超過99％。然而從持股市值看，自然人中絕大部分投資者持倉市值低于50萬元，持股市值為5.94萬億，僅占總市值的21.17％。

2019年6月，深交所發(fā)布了一項調(diào)查顯示，2018年，A股股民的人均虧損高達9.4萬。調(diào)查遍布滬深兩市共24074個活躍股民，年齡在18到60歲之間，涵蓋全國331個城市。

真是難得的稀缺！

中國股民行為年度報告

中國證券投資者保護基金有限責任公司作為國務院批準設立的投資者保護專門機構(gòu)，一直高度關注并持續(xù)觀測分析我國股票市場的投資者狀況，為立法機構(gòu)、監(jiān)管部門、自律組織、市場主體開展投資者保護工作提供依據(jù)。

2019年12月30日～2020年1月17日，投?；鸸窘M織開展了“2019年度全國股票市場投資者狀況調(diào)查”。本次調(diào)查共收回有效問卷19.8萬份，參與調(diào)查者覆蓋自然人投資者（197658份）、一般機構(gòu)投資者（613份）、專業(yè)機構(gòu)投資者（188份），全部為市場活躍投資者，統(tǒng)計分布特點符合總體特征。

結(jié)果顯示，這是多年罕見的投資者盈利比例超過虧損比例的一年。截至2019年12月31日，全國股票投資者數(shù)量達15975.24萬，較上年同期增長9.04%，其中自然人投資者占比99.76%。2019年，受調(diào)查投資者中股票投資盈利的合計占比55.2%，盈虧持平的占比17.6%，虧損的合計占比27.2%。從各盈虧區(qū)間的投資者占比來看，“盈利10%～30%”的投資者最多，占比23.6%；其次是“盈虧持平”的投資者，占比17.6%；“盈利10%以內(nèi)”的投資者占比次之，為16.6%。與上一年度相比，盈利的投資者比例由24.9%提升至55.2%。

2021年1月14 日，新華網(wǎng)刊登《中國股民行為年度報告》顯示，我國1/4家庭拿出50%以上身家炒股

2023年上半年，東方財富網(wǎng)的一份調(diào)查顯示，有58%的股民表示今年上半年虧慘了，另有9%的股民略有浮虧。

33年的A股上市公司數(shù)量從老八股增加到如今的5200多家，增長600多倍。但是，滬深交易所全部公司加起來的市值合計僅為11.65萬億美元。僅為美股前十大公司市值的89%。我們似乎開了一個天大的尷尬國際玩笑！

而我國股市呈現(xiàn)著典型的入不敷出。

wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，A股進入加速發(fā)展期。IPO持續(xù)加速，2015至2022年合計融資額達到13.13萬億元，平均年融資額高達1.64萬億元。

2018年IPO融資1378億元，定向增發(fā)等方式融資金額7855億元。大股東的減持金額2345億元。2019年分別為2532億元，6898億元，5017億元；2020年分別為4793億，7841億元，8513億元；

2021年IPO的融資5428億元，首次突破5000億元。定增融資金額高達8893億元，創(chuàng)出新紀錄，股東減持7140億元。

2022年新股發(fā)行IPO的融資金額達5869億元。定向增發(fā)，定向的融資達到了8457億元，股東減持達5607億元。

這五年，滬深A股市場上繳證券印花稅達9037億元。

再看減持額度。具體看，2018年大股東的減持金額2345億元。2019年5017億元；2020年8513億元；

2021年IPO的融資5428億元，首次突破5000億元。定增融資金額高達8893億元，創(chuàng)出新紀錄，股東減持7140億元。

2022年新股發(fā)行IPO的融資金額達5869億元。定向增發(fā)，定向的融資達到了8457億元，股東減持達5607億元。

這五年，滬深A股市場上繳證券印花稅達9037億元。

伴隨新股發(fā)行速度越來越快，市盈率越來越高的同時，超額募集資金凸現(xiàn).超額募集成了舉薦機構(gòu)和券商獲得超級巨額好處的通道，成了世界資本市場的奇葩。所有的政策都向著券商基金傾斜，結(jié)果它們無不成為追漲殺跌落荒而逃的始作俑者。

三、造成中國股市牛短熊長的根源到底在哪里

第一，中小投資者權益保護法律完全被行政規(guī)章越俎代庖，有利于投資者保護的諸多建議幾乎都被束之高閣

2008年，央視對投資者虧損關鍵原因的調(diào)查顯示：82.66％的投資者認為是中國A股市場調(diào)控及監(jiān)管有問題是導致他們虧損的原因。回顧并分析中國股市截止到目前的運行特征，政策市的痼疾自始至終頻繁地出現(xiàn)在整個股市運作的過程中，許許多多遭遇多重打壓的指數(shù)區(qū)間又往往成為今后政府反手全力救市的指數(shù)點位。而且和發(fā)行遇阻奇妙地巧合。

最終付出慘重代價的依然是響應號召的那些長期投資者。我們的很多打壓手段和措施，都是在無法交易和回避的時機出臺的。統(tǒng)計顯示，1991年至2015年上證指數(shù)的32個階段性高點和低點日都與有關的政策及信息發(fā)布相關。這不僅破壞了市場運行機制，也扭曲了價格與價值相符才能有效穩(wěn)定市場這一重要前提，進而成為市場劇烈波動的根源。

投資者期待的核心要點

2019年3月28日，中國證券投資者保護基金有限責任公司發(fā)布了首份《全國股票市場投資者狀況調(diào)查報告》。報告由投保基金聯(lián)合上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責任公司、中證資本市場運行統(tǒng)計監(jiān)測中心、中證中小投資者服務中心共同開展的首次全國股票市場投資者狀況調(diào)查結(jié)果集結(jié)而成，絕對稱得上權威數(shù)據(jù)。

報告數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月31日，全國股票投資者數(shù)量達1.42億（按已開立A股賬戶的有效一碼通數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計），其中自然人投資者占比99.77%。

對投資者保護舉措的關注情況方面，明確市場規(guī)則并強化信披、增加上市公司分紅制度是受調(diào)查投資者重點關注的兩個方面。

報告指出，在對IPO支持實體經(jīng)濟的建議方面，過半數(shù)受調(diào)查投資者建議從加強對新股發(fā)行的審核及完善并嚴格執(zhí)行退市制度兩方面加強IPO對實體經(jīng)濟的支持作用。

對整治不實言論的建議，受調(diào)查投資者建議多措并舉，嚴厲整治、打擊發(fā)布不實消息及言論的行為。

關于對強化停復牌監(jiān)管的看法，約半數(shù)受調(diào)查投資者對2018年停復牌制度的修訂表示滿意，近七成投資者建議進一步完善制度規(guī)則，禁止上市公司隨意停牌、頻繁停牌。

對違法違規(guī)行為的關注情況，超七成受調(diào)查投資者希望證券監(jiān)管部門嚴厲處置內(nèi)幕交易、市場操縱和虛假信息披露行為。

報告建議，日漸龐大的投資者群體反映了我國廣大人民群眾日益增長的財富管理需求，也對投資者保護工作提出了新的考驗。較為科學地掌握我國投資者狀況，是有關各方進一步把握資本市場運行規(guī)律，精準開展投資者保護的基礎。

2019年12月30日～2020年1月17日，投?；鸸窘M織開展了“2019年度全國股票市場投資者狀況調(diào)查”。在列出的11項投資者保護工作中，“進一步明確市場規(guī)則，強化信息披露”是投資者認為最應明確和強調(diào)的方面，與上一年度調(diào)查結(jié)果一致。投資者對“增加上市公司分紅制度”“進一步強化投資者教育和宣傳引導”“修改完善退市制度”“強化證券違法犯罪的打擊力度，加大行政處罰限額”和“加強證券基金行業(yè)文化建設”的關注度也較高，均排在前六位。

但是，很遺憾，連續(xù)的建議至今也未曾帶來任何實質(zhì)性改變。

第二，行政規(guī)章凌駕于法律之上的典型案例比比皆是

究其實質(zhì)，一個根本原因是對市場深惡痛絕的問題難下決心，突出表現(xiàn)在部門規(guī)章替代法律，有法不依執(zhí)法不嚴，自圓其說難以服眾。機關算盡的違法減持是澆滅投資者信心的罪魁禍首，成為最極端的權比法大越俎代庖的惡劣先例。

我們不得不剝開近十年來A股機構(gòu)們實現(xiàn)盈利的最佳圍獵生態(tài)核心模式。A股市場唯一靠上漲盈利的群體就是最為弱勢的散戶投資者。而機構(gòu)公募私募券商瞄準的就是2.12億散戶這個弱勢群體。而機構(gòu)們獨自享有的期貨期權的T+0交易制度已經(jīng)在擴大不平等制度差異的基礎上，期貨期權的月交割制度，進一步加劇了機構(gòu)們每月必須對指數(shù)做出劇烈震蕩才能鎖定和散戶弱勢者博弈所獲得的利潤。因為機構(gòu)甚至，弱勢群體只能依靠上漲才能實現(xiàn)盈利。自然，只有傻瓜機構(gòu)才會選擇做多，讓散戶把籌碼拋給自己。既然做空最容易賺錢，機構(gòu)何苦為難自己呢？況且，抱團對付散戶是業(yè)內(nèi)的潛規(guī)則，即使有幾個少許有憐憫之心者也會被機構(gòu)群起攻之而一致對付散戶。

量化私募

就是說，當前的所有衍生做空工具是圍獵散戶的利劍。如果再聯(lián)手實施期貨現(xiàn)貨的雙頭做空，散戶根本就沒有任何手段維護自己的利益。人為刀俎我為魚肉成為必然。15年指數(shù)不動、量化基金半年提前發(fā)獎5000萬元、豪擲2.85億元購置豪華別墅自然就不覺得奇怪。

而證監(jiān)會對金帝股份上市首日出現(xiàn)巨額融券余量問題的回應是“融券業(yè)務符合當前監(jiān)管規(guī)定”，中小投資者就更加難有捍衛(wèi)權益手段。

今年2月滬深交易所修訂的《轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施辦法（試行）》規(guī)定，可參與轉(zhuǎn)融通“證券出借”的證券類型包括：無限售流通股與參與注冊制下首次公開發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票。后者便是戰(zhàn)投限售股。自這個辦法實行以來，有多家注冊制上市公司戰(zhàn)投限售股參與了轉(zhuǎn)融通業(yè)務，該部分限售股成為新股上市首日融券余量的主要來源。

Wind數(shù)據(jù)：今年以來，上市首日融券余量最多的公司

我們的監(jiān)管者、證券業(yè)協(xié)會、交易所經(jīng)常說要對投資者進行投資風險教育。但是，唯獨對這種大到天際的風險秘而不宣，誰見到證監(jiān)會或者兩個交易所，專門針對這一條款做過專門風險提示或者宣講會？

先看看兩家觀點完全對立的律師事務所的說法吧：上海百谷律師事務所主任高飛認為“轉(zhuǎn)融通出借和賣出有區(qū)別。無法得出其不合法的結(jié)論?！蹲C券法》限售的本意是防止上市后股東逃跑，保持公司穩(wěn)定，而不是限制股票交易?！?/span>

上海久誠律師事務所主任許峰則表示，“出借也是交易”，“進行融券業(yè)務交易的證券統(tǒng)一在證券公司名下，其所有權也發(fā)生了變化，相當于有協(xié)議的約定回購”。

難道我們推出這一交易制度不征求法律界人士的意見嗎？

根據(jù)財聯(lián)社統(tǒng)計，8月以來上市的新股，有12只股票上市首日遭到融券賣出，大多與員工參與戰(zhàn)投的股數(shù)接近。其中，廣鋼氣體及中巨芯融券賣出量均超過500萬股。從漲跌情況來看，這12只新股自首日最高價至今全部收跌，平均跌34%。其中，碧興物聯(lián)跌幅高達73%，德?？萍肌㈠|威特跌幅均超過45%。與之相對應，目前限售股融券費率高到68%的地步。

屢屢上演的違法減持之所以屢禁不止，關鍵是證監(jiān)會、交易所幾乎都將部門規(guī)章凌駕于法律至上。無論玩什么文字游戲，只要是限售股，在限定日期之前，即使披著什么鮮艷的馬甲減持就是違法。

我國《公司法》第141條、《證券法》第36條、第186條對此界定非常明確。違反本法，責令改正，給予警告，沒收違法所得，并處以買賣證券等值以下的罰款。

第三，缺少嚴謹科學的治市方略，量化交易、期貨期權現(xiàn)貨交易錯配都是導致股市劇烈動蕩的根源

目前，可以說現(xiàn)有的量化交易和股指期貨期權與現(xiàn)貨交易制度的割裂，是繼2016年證監(jiān)會推行熔斷機制徹底失敗后再次操弄的助跌神器，和推出的初衷嚴重背離。

以現(xiàn)在如火如荼的量化交易為例。綜合私募排排網(wǎng)和中信證券研究數(shù)據(jù)，截至2023年二季度末，目前A股市場公募量化基金整體規(guī)模2732億元；百億級私募數(shù)量增至110家，其中百億級量化私募增至31家，私募量化基金規(guī)模約1.57萬億元，行業(yè)占比約27%。

而且還有多家海外量化基金在申請外商獨資牌照，在內(nèi)陸開展自己的私募業(yè)務。美國全球量化巨頭城堡證券為在上海工作的量化研究員實習生招聘開出每天4000元人民幣的“天價薪酬”，實習年薪就達到百萬以上。

2021年9月，證監(jiān)會易會滿主席針對量化高頻交易做出表態(tài)，在海外成熟市場，量化交易雖然普遍，但在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。如何看待入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具，如何優(yōu)化新型交易方式的監(jiān)管，是監(jiān)管機構(gòu)當下值得思考的議題。

9月1日，證監(jiān)會指導上海、深圳、北京證券交易所制定發(fā)布股票市場程序化交易報告的程序化交易的各項管理制度。滬深交易所規(guī)定，程序化交易投資者最高申報速率達到每秒300筆以上或者單日最高申報筆數(shù)達到20000筆以上的，交易所可以視情況采取調(diào)整異常交易認定標準、增加程序化交易報告內(nèi)容等措施。當然，這并非是專門針對量化投資監(jiān)管措施，也包括險資、公募等廣泛使用程序化交易工具的品種。是對程序化交易工具的進一步規(guī)范。但是，無論是主觀還是被動投資的量化不就是完全的程序化交易嗎？。甚至有量化私募認為，則表示，最高申報速率或單日最高申報筆數(shù)的監(jiān)管閾值不會對他們產(chǎn)生影響。按照測算，量化產(chǎn)品需要達到年換手率至少150倍才會進入監(jiān)控，但市場上目前主流產(chǎn)品都維持在100倍以下。如此看來，所謂的監(jiān)管等于是變相的鼓勵。

我國法律顯然對這種違法交易行為有明確規(guī)定。《證券法》第55條明確規(guī)定，禁止任何人以下列手段操縱證券市場，影響或者意圖影響證券交易價格或者證券交易量：其中規(guī)定，單獨或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣；不以成交為目的，頻繁或者大量申報并撤銷申報；操縱證券市場行為給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。這不就是針對量化交易嗎？

顯然，量化交易所擁有的資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、杠桿優(yōu)勢、交易工具優(yōu)勢、多空通吃優(yōu)勢、報團取暖優(yōu)勢、融資融券優(yōu)勢、變相T+0優(yōu)勢、操縱股價優(yōu)勢等等交織在一起，幾乎形成了絞殺散戶的天羅地網(wǎng)。

交易制度必須實現(xiàn)覆蓋品種的對應完善。我們知道，資本市場的公平性核心一條就是體現(xiàn)交易制度的銜接性、一致性、對等性。制度的完善當然是成績。但是，我們必須理清楚，建立健全制度的目的是夯實證券市場發(fā)展的根基，促進股市的發(fā)展，并且能夠真正給投資者帶來理想的回報。

機構(gòu)：我可以做到T+0，你行嗎？散戶：我???

全球40多個主要市場中，42個施行“T+0”交易制度。而且和期貨期權市場采取同步交易制度。“T+0”是全球資本市場普遍采用的基礎制度。最初滬深兩市采用的就是這一制度。為抑制股市大幅波動，自1995年開始，滬深兩市交易由T+0改為T+1，直到現(xiàn)在。我們捫心自問，現(xiàn)在股市根深蒂固的問題難道真的是T+0或者T+1的交易方式造成的嗎？

目前，中金所已上市的股指期貨期權和兩個交易所的ETF期貨期權品種上市。覆蓋市值占到已上市占全市場流通市值的80%。但是，股指期貨期權實施T+0交易，對應的股票實施T+1交易制度。這種非對等交易規(guī)則，無異于變相鼓勵機構(gòu)任意攪亂甚至做空市場。

中國股市需要大力強化為人民服務意識

當前，A股估值已經(jīng)低于2008年1664點時的水平。當前上證指數(shù)的動態(tài)市盈率為11倍，2008年10月28日上證指數(shù)1664點時的動態(tài)市盈率為13倍；當前滬深300的動態(tài)市盈率為10.8倍，而在上證指數(shù)1664點時動態(tài)市盈率為12.8倍。必須采取堅決果斷措施，徹底喚醒中國股市的投資回報功能。