一、核心觀點(diǎn)

　　國內(nèi)外數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)：（1）進(jìn)出口數(shù)據(jù)邊際改善：8月份我國進(jìn)出口5013.8億美元，同比下降8.2%，較前值顯著改善。進(jìn)口方面，8月份我國進(jìn)口2165.1億美元，同比下降7.3%，降幅較7月份收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)，表明穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力下，國內(nèi)需求呈現(xiàn)回暖跡象。出口方面，在去年同期低基數(shù)效應(yīng)下，8月份我國出口2848.7億美元，同比下降8.8%，降幅較7月份收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)，其中，對(duì)美國出口增速有較大幅度改善。隨著地緣政治相對(duì)穩(wěn)定、海外需求韌性較強(qiáng)，疊加基數(shù)效應(yīng)，出口增速有望震蕩回升。（2）美元指數(shù)壓制A股表現(xiàn)：7月中下旬以來，美聯(lián)儲(chǔ)并未宣布加息終止，美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，年內(nèi)加息預(yù)期反復(fù)升溫，帶動(dòng)美元指數(shù)階段性走強(qiáng)，人民幣貶值壓力加大。同時(shí)，美元指數(shù)與全A走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。隨著美元指數(shù)走強(qiáng)，A股市場表現(xiàn)承壓。展望后市，隨著穩(wěn)增長政策頻出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，疊加下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率等舉措，逐步穩(wěn)定市場預(yù)期，后續(xù)將對(duì)人民幣匯率形成支撐。

　　8月PPI數(shù)據(jù)解讀：受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價(jià)格上漲等因素影響，8月份PPI同比降幅收窄，環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)需求進(jìn)一步回暖，疊加沙特和俄羅斯延續(xù)減產(chǎn)的背景下，國際油價(jià)維持高位，工業(yè)品價(jià)格或?qū)⒅鸩礁纳啤?/span>分行業(yè)來看，8月，受國際原油價(jià)格震蕩上行、金屬相關(guān)行業(yè)需求改善等影響，上游采礦業(yè)和中游材料業(yè)PPI同比整體回升，其中僅非金屬礦物相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)依然低迷。從中游制造業(yè)來看，通用設(shè)備制造業(yè)及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)PPI同比降幅擴(kuò)大，汽車制造業(yè)有所回暖。從下游消費(fèi)業(yè)來看，將行業(yè)劃分為食、衣、住及其他方面。對(duì)于食，PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，煙草制品業(yè)PPI同比漲幅與上月持平，農(nóng)副食品加工業(yè)及食品制造業(yè)PPI同比降幅有所收窄。對(duì)于衣，紡織業(yè)呈現(xiàn)出邊際改善態(tài)勢(shì)。對(duì)于住，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)PPI同比降幅小幅收窄。其他行業(yè)中，造紙及紙制品業(yè)表現(xiàn)低迷。

　　堅(jiān)守A股投資主線：基于A股市場投資環(huán)境分析，結(jié)合2023年中報(bào)業(yè)績披露，建議關(guān)注以下主線輪動(dòng)：（1）國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）、通信（光芯片、運(yùn)營商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)）、計(jì)算機(jī)（AI 算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)）以及傳媒（影視院線、游戲、廣告、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）等；（2）中國特色估值重塑主題：能源、電力、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等；（3）大消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域：醫(yī)藥生物、新能源消費(fèi)、食品飲料、酒店、旅游、交運(yùn)等，持續(xù)關(guān)注中報(bào)業(yè)績績優(yōu)的方向。

　　二、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。