文｜最話FunTalk，作者｜何伊然，編輯｜劉宇翔

僅僅上市兩周，之前名不見(jiàn)經(jīng)傳的VinFast就成為世界市值第三的汽車公司。

這家來(lái)自越南的新能源車公司于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月15日，在美國(guó)納斯達(dá)克上市，上市前估值220億美元。上市當(dāng)日，VinFast股價(jià)暴漲254.64%，開(kāi)盤當(dāng)日市值就沖向了860億美元，VinFast一躍成為在美市值最高的越南企業(yè)，也是美股今年最大的IPO。

接下來(lái)的兩周，VinFast繼續(xù)保持了火熱態(tài)勢(shì)，甚至因?yàn)槭兄挡▌?dòng)太大而一度出現(xiàn)盤中臨時(shí)停牌。8月29日， VinFast盤中暴漲30%，總市值1912億美元，僅次于特斯拉和豐田。

和廣為人知的特斯拉、豐田不同，VinFast僅僅創(chuàng)立6年，業(yè)務(wù)僅局限于越南本土。VinFast暴漲的股價(jià)使得其控制人范日旺穩(wěn)坐越南首富的位子。這位越南首富的產(chǎn)業(yè)涵蓋地產(chǎn)、房地產(chǎn)、度假酒店、零售、醫(yī)療健康和新能源車。

有沒(méi)有覺(jué)得似曾相識(shí)？對(duì)，范日旺也被中文媒體稱為“越南的許家印”。

曾在越南工作過(guò)與政商各界打過(guò)交道的盧然（化名）對(duì)《最話》分析認(rèn)為，“范日旺可能就是個(gè)白手套。這次把股價(jià)拉起來(lái)，然后會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)逐步出售股份套現(xiàn)離場(chǎng)。”

果真會(huì)如此嗎？

01

VinFast的火爆程度完全超出了華爾街的預(yù)期，連投資機(jī)構(gòu)都很難給出合理的交易指導(dǎo)意見(jiàn)。

有分析師認(rèn)為，由于大股東掌握著VinFast絕大部分股票且出于被鎖定狀態(tài)，因此其真正在市場(chǎng)上流動(dòng)的股票很少，且缺乏傳統(tǒng)的大型機(jī)構(gòu)投資者，因而股票價(jià)格很容易出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。簡(jiǎn)而言之，這是一家很容易被炒作的公司，現(xiàn)在的市值有大量泡沫。

這并非是無(wú)根據(jù)的揣測(cè)。

因?yàn)閂inFast的上市方式很特別。2022年12月，VinFast向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交F-1文件招股書，準(zhǔn)備在納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市。根據(jù)當(dāng)時(shí)招股書披露的數(shù)據(jù)，VinFast在2021年、2022年前9個(gè)月合計(jì)虧損27.93億美元。

如此大的虧損，但VinFast的估值卻達(dá)到600億美元。顯然以這個(gè)估值是很難IPO的。

所以今年5月，VinFast和Black Spade Acquisition Co宣布達(dá)成業(yè)務(wù)合并協(xié)議，二者計(jì)劃以超230億美元的股權(quán)價(jià)值SPAC上市。Black Spade Acquisition Co是家空殼公司，隸屬新濠國(guó)際旗下的黑桃資本。新濠國(guó)際主席則是何猷龍，他是賭王何鴻燊的兒子。

Black Spade Acquisition Co于2021年3月3日在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，正是SPAC上市方式火熱的時(shí)候，設(shè)立它的目的是為了與一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)進(jìn)行合并、股份交換、資產(chǎn)收購(gòu)、股份購(gòu)買、重組或類似的業(yè)務(wù)合并。

待價(jià)而沽兩年后，Black Spade Acquisition Co迎來(lái)了買家。根據(jù)交易結(jié)構(gòu)，范日旺夫妻將持有合并公司約99%的股份，何猷龍則持有VinFast1%的股份。以VinFast上市當(dāng)天的股價(jià)來(lái)算，何猷龍通過(guò)“賣殼”賺了數(shù)億美元。

這個(gè)錢多不多？看你怎么看咯。

賭王家族雖然富可敵國(guó)，但何猷龍掌控的新濠國(guó)際受大環(huán)境的影響，在2021財(cái)年凈虧損38.09億港元，在2022年財(cái)年虧損達(dá)到51.13億港元，同比擴(kuò)大34.24%，目前市值只有110億港元。

所以這賣殼的收益可謂“及時(shí)雨”。熟悉大灣區(qū)金融的李明（化名）對(duì)《最話》說(shuō)，“新濠投資二季度提前償還了筆銀團(tuán)貸款?？磥?lái)是緩過(guò)來(lái)了?！?/p>

曲線上市后，雖然股價(jià)暴漲得蹊蹺，但由于股權(quán)高度集中，VinFast并不是一個(gè)好的做空標(biāo)的。截至目前，還沒(méi)有做空機(jī)構(gòu)就VinFast拿出詳細(xì)調(diào)查報(bào)告和證據(jù)指出問(wèn)題。

02

和VinFast一樣，范日旺的發(fā)跡之路同樣充滿神秘色彩。

VinFast的母公司Vingroup JSC是越南最大民營(yíng)集團(tuán)，范日旺是公司實(shí)控人。

現(xiàn)年55歲的范日旺出生于越南河靜省一個(gè)普通家庭，學(xué)生時(shí)代在河內(nèi)礦業(yè)地質(zhì)大學(xué)就讀地質(zhì)工程，后又獲得了公費(fèi)資助前往莫斯科深造。蘇聯(lián)解體后，范日旺的生活變得一片混亂。

出于生計(jì)考慮，范日旺沒(méi)有直接回越南，選擇去烏克蘭碰碰運(yùn)氣，用借來(lái)的錢開(kāi)了一家越南餐館。餐館有了穩(wěn)定收入后，他又?jǐn)U展進(jìn)入食品加工領(lǐng)域，并逐漸成為烏克蘭的“方便面大王”，他創(chuàng)辦的方便面品牌Mivina在烏克蘭市場(chǎng)份額超過(guò)90%。

但這個(gè)傳說(shuō)中的勵(lì)志故事，卻存在另一種說(shuō)法，據(jù)媒體報(bào)道越僑協(xié)會(huì)稱當(dāng)時(shí)范日旺和越南太陽(yáng)集團(tuán)主席黎越藍(lán)經(jīng)常以烏越同胞理事會(huì)主席的名義，攔截、剝削和搶劫當(dāng)?shù)匦∩特湹呢?cái)產(chǎn)。哈爾科夫市某市場(chǎng)上，近4000名小商販都對(duì)范日旺的強(qiáng)盜行為簽名譴責(zé)。

但無(wú)論哪個(gè)說(shuō)法是真的，總之，范日旺已經(jīng)賺到了第一桶金。2000年，范日旺在越南一位官員的勸說(shuō)下最終決定回國(guó)發(fā)展。

當(dāng)時(shí)正值越南模仿中國(guó)改革開(kāi)放的“革新開(kāi)放”，急需發(fā)展企業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，范日旺看準(zhǔn)了越南房地產(chǎn)、旅游度假市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，在芽莊改造原始島嶼經(jīng)營(yíng)豪華度假村，在河內(nèi)開(kāi)設(shè)商業(yè)中心，開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)高端公寓、寫字樓。隨著越南城鎮(zhèn)化進(jìn)程，范日旺的房地產(chǎn)生意迅速崛起。2007年，公司正式上市，經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)、寫字樓租賃等業(yè)務(wù)，并逐步進(jìn)軍醫(yī)療機(jī)構(gòu)、教育機(jī)構(gòu)、商場(chǎng)超市、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。

2010年，潘日旺以1.5億美元的價(jià)格將烏克蘭業(yè)務(wù)出售給了雀巢，和東歐生涯告別。隨后，他又把在越南的地產(chǎn)業(yè)務(wù)與度假村服務(wù)合并，Vingroup正式誕生。

范日旺的生意離不開(kāi)他的“朋友們”的支持。2015年，越南巴松海軍造船廠搬遷，地塊重新規(guī)劃。按照越南政府最早的計(jì)劃，該地塊由韓國(guó)Eunsan集團(tuán)和Oue公司投資50億，在周邊建設(shè)橋梁道路等基建工程。

但越南國(guó)防部直接發(fā)出書面反對(duì)意見(jiàn)，要求由Vingroup的附屬公司承接這個(gè)項(xiàng)目。甚至國(guó)防部出面代表投資方，要求胡志明市政府調(diào)整“西貢-巴松綜合中心”規(guī)劃：要求增加建筑物高度，將容納人口從5400人增加到24000人，調(diào)整交通線路。

在越南國(guó)防部的支持下，Vingroup完成了這個(gè)名為“Vinhomes Golden River”的項(xiàng)目，它現(xiàn)在已是胡志明市最核心地段、緊鄰西貢河與守添新區(qū)的江景豪宅項(xiàng)目，標(biāo)價(jià)約5.5萬(wàn)元人民幣/平米。而胡志明市的平均工資在3000元人民幣左右。

“由于經(jīng)費(fèi)不足，越南軍隊(duì)可以經(jīng)商掙錢，在越南的生意做得很大，什么生意都可以做，在一些行業(yè)是壟斷地位。要在越南做生意，如果不跟軍隊(duì)打交道，是做不成的?！北R然介紹說(shuō)。

有著諸多支持的范日旺如魚得水，到2020年，范日旺的商業(yè)帝國(guó)已經(jīng)橫跨房地產(chǎn)、零售和醫(yī)療保健等眾多領(lǐng)域，年?duì)I收增長(zhǎng)近50倍，突破50億美元，潘日旺也登上了福布斯全球富豪榜。

2022年，Vingroup JSC營(yíng)收占越南GDP的2.2%。

有了巨大的財(cái)富和影響力，范日旺也想有好名聲。2020年，疫情肆虐的時(shí)候，越南航空公司從烏克蘭接送越南人回國(guó)，據(jù)報(bào)道：“雙方已達(dá)成一致，將安排烏克蘭的越南人回國(guó)的航班。所有費(fèi)用包括包機(jī)費(fèi)將由范日旺富豪贊助?！?/p>

03

但范日旺并不滿足于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)、酒店、零售大佬。

越南是騎在摩托車上的國(guó)家，一億人口摩托車保有量達(dá)到了4500萬(wàn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，越南車市的發(fā)展?jié)摿ψ寚?guó)內(nèi)外人士都充滿著想象力。有樂(lè)觀人士認(rèn)為，越南汽車保有量有望到2030年增加到30%，這意味著越南未來(lái)一段時(shí)期會(huì)是乘用車需求增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，年增長(zhǎng)率在10—20%之間。

越南政府決定大力扶持本土汽車產(chǎn)業(yè)，出臺(tái)了不少政策?？吹綑C(jī)遇的范日旺響應(yīng)號(hào)召，在2017年，范日旺舉著打造越南民族品牌的口號(hào)進(jìn)軍汽車制造領(lǐng)域，創(chuàng)建VInFast。VinFast的名字蘊(yùn)含深意，Vin指的是越南，F(xiàn)ast則是“風(fēng)格、安全、創(chuàng)造、先鋒”這四個(gè)詞語(yǔ)越南語(yǔ)首字母縮寫。

他說(shuō)，“越南需要至少擁有一個(gè)全球認(rèn)可的品牌?！?/p>

雄心壯志的范日旺斥資15億美元建造工廠和研發(fā)大樓，但最初推出的兩款自主品牌車型市場(chǎng)反響并不好。

2018年，Vinfast收購(gòu)了通用汽車在越南的生產(chǎn)線，并直接挖來(lái)了通用整套管理團(tuán)隊(duì)，貼牌代工生產(chǎn)通用兩廂經(jīng)濟(jì)車歐寶，并把價(jià)格壓到12萬(wàn)元。2020年，歐寶在越南賣了1.8萬(wàn)輛，是當(dāng)年最暢銷的車型，范日旺的“造車夢(mèng)”就此步上正軌。

看到新能源車市火爆的局面后，范日旺果斷“油改電”。

越南政府給予范日旺、VinFast極大支持。2019年6月14日，位于越南海防市吉?？h廷武工業(yè)區(qū)的VinFast汽車制造廠投入生產(chǎn)時(shí)，時(shí)任越南政府總理阮春福出席落成典禮。根據(jù)報(bào)道，“阮春福認(rèn)為，該制造廠建設(shè)各環(huán)節(jié)在僅僅21個(gè)月內(nèi)完成彰顯越南人為越南乃至世界的汽車行業(yè)創(chuàng)造奇跡的偉大渴望，而且還為國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出重要的切合實(shí)際的貢獻(xiàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)2045年建設(shè)一個(gè)小康社會(huì)的目標(biāo)。阮春福強(qiáng)調(diào)，越南政府一直與企業(yè)同行并愿為有能力、有本領(lǐng)、有威望的投資者做靠山。阮春?？偫硐Ｍ鸙inFast的產(chǎn)品帶有越南的烙印和特色?！?/p>

阮春福多次視察Vinfast工廠，還曾試乘過(guò)President車型。有了阮春福的祝福，所有人都知道范日旺和VinFast是被寄予厚望的。所以2022年10月，寧德時(shí)代與VinFast簽訂全球戰(zhàn)略合作，董事長(zhǎng)曾毓群還飛到日本和潘日旺會(huì)面。

既然越南政府給范日旺、VinFast提出了要求，那范日旺當(dāng)然必須不負(fù)眾望。

2021年12月，VinFast向越南國(guó)內(nèi)用戶交付了第一批電動(dòng)汽車VF e34，又推出了高端智能化電動(dòng)SUV車型VF 8和VF 9。

就在Vinfast交付首批電動(dòng)車的同時(shí)，越南政府推出了電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼政策和稅收減免政策，幾乎可以說(shuō)是為Vinfast量身定做的。

2023年4月，范日旺為推動(dòng)VinFast向海外市場(chǎng)擴(kuò)張和美上市又籌集了25億美元資金，包括10億美元個(gè)人資產(chǎn)和5億美元無(wú)償贊助，還有10億美元的5年期貸款。有統(tǒng)計(jì)稱，VinGroup JSC累積向VinFast投入在65—95億美元之間，堪稱不惜代價(jià)。

04

只是由于越南的技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)薄弱，VinFast并沒(méi)有什么核心技術(shù)，主要優(yōu)勢(shì)是越南的廉價(jià)勞動(dòng)力。在技術(shù)上，VinFast非常依靠博世、ABB等全球供應(yīng)商，其電動(dòng)車高級(jí)輔助駕駛技術(shù)來(lái)自于德國(guó)采埃孚，電池則來(lái)自國(guó)軒高科，電子水泵和熱管理控制閥自來(lái)飛龍股份，毫米波雷達(dá)來(lái)自行易道，HUD來(lái)自華陽(yáng)電子，電池箱體總成來(lái)自威唐工業(yè)，內(nèi)外飾解決方案來(lái)自臺(tái)州精超力。

并且招股說(shuō)明書顯示，VinFast在2021年虧損約13億美元，2022年虧損21億美元，2023年第一季度凈虧損繼續(xù)擴(kuò)大至5.99億美元。

2022年，VinFast在唯一市場(chǎng)越南售出了約7400臺(tái)電動(dòng)車，還處在“賠本賺吆喝”狀態(tài)。

范日旺則對(duì)前景充滿樂(lè)觀，他認(rèn)為2023年銷量可以比2022年增長(zhǎng)7倍，達(dá)到4.5—5萬(wàn)輛。如果運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)，公司能夠在2024年底實(shí)現(xiàn)收支平衡，2025年后實(shí)現(xiàn)盈利。

范日旺的目標(biāo)從來(lái)不是拿下越南，畢竟他在越南暢通無(wú)阻。

比亞迪、長(zhǎng)城等品牌也想進(jìn)入越南市場(chǎng)。5月，王傳福會(huì)見(jiàn)了越南政府副總理，并稱要在新能源車制造和組裝領(lǐng)域投資越南市場(chǎng)，將新能源車出口到東南亞地區(qū)。從各個(gè)指標(biāo)來(lái)看，VinFast的汽車和比亞迪有著明顯差距。

但盧然介紹說(shuō)，由于越南民眾收入水平低，外資新能源車在越南賣不掉，因?yàn)樘F，而本地生產(chǎn)的新能源車車免稅免掛牌費(fèi)，還能賣出點(diǎn)。越南在全力扶持本土企業(yè)，外來(lái)的企業(yè)只能做配套。

并且越南糟糕的基礎(chǔ)設(shè)施狀況也阻礙了新能源車的普及，“瓶頸就在充電樁，基礎(chǔ)設(shè)施不足，又賺不到錢，誰(shuí)來(lái)維護(hù)。”

既然本土市場(chǎng)被層層保護(hù)又市場(chǎng)規(guī)模小，那范日旺則想把車賣到全球。5月，VinFast高調(diào)亮相泰國(guó)車展，宣布旗下全系列電動(dòng)車輛都將進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)。Vingroup高管稱，公司進(jìn)軍東南亞最大優(yōu)勢(shì)是“有利的地理位置和相似的商業(yè)環(huán)境”。

為了赴美IPO，范日旺直接按照全球汽車行業(yè)新興之星的姿態(tài)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，在德國(guó)、法國(guó)、澳大利亞等地設(shè)立分公司、研發(fā)機(jī)構(gòu)、試驗(yàn)場(chǎng)，并揚(yáng)言品牌未來(lái)主要市場(chǎng)將包括北美、歐洲。

7月，VinFast宣布首期投資20億美元位于美國(guó)北卡羅來(lái)納州的制造基地已破土動(dòng)工，計(jì)劃2024年7月前建成投產(chǎn)。官方稱：“公司在全球擴(kuò)張和公司在北美供應(yīng)鏈發(fā)展的一個(gè)重要里程碑”。

但范日旺的雄心有多大程度上是出于經(jīng)濟(jì)考量呢？

此前為了給上市造勢(shì)VinFast宣稱向美國(guó)市場(chǎng)售出了2100臺(tái)汽車，但美國(guó)新車注冊(cè)數(shù)據(jù)顯示只有一百多臺(tái)，還出現(xiàn)了產(chǎn)品召回情況，顯然宣傳有很大的水分。美國(guó)媒體評(píng)價(jià)稱：“VF8的感覺(jué)和駕駛體驗(yàn)就像一輛距離推出還有一年的原型車，它需要改進(jìn)?！?/p>

或許從一件事可以管窺范日旺的行事邏輯。在VinFast宣布要在北卡羅來(lái)納州建立汽車工廠時(shí)，美國(guó)拜登總統(tǒng)發(fā)推文祝賀，稱此舉將為美國(guó)帶來(lái) 7000 多個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，是其“經(jīng)濟(jì)政策奏效的最新案例”。

近年來(lái)，越南政府與美國(guó)交往密切，美國(guó)試圖將越南發(fā)展為“友岸外包”國(guó)家。VinFast還在向由美國(guó)能源部管理的先進(jìn)技術(shù)汽車制造（AVTM）貸款計(jì)劃（該貸款計(jì)劃目前剩余約180億美元）申請(qǐng)貸款，據(jù)了解美國(guó)能源部也有意向批準(zhǔn)該項(xiàng)貸款申請(qǐng)。

相比之下，別克作為地地道道的美國(guó)品牌，但就因?yàn)槭恰爸袊?guó)制造”，別克旗下車型出口到美國(guó)完全無(wú)法獲得關(guān)稅減免，被收取高達(dá)27.5%的關(guān)稅。

兩者被區(qū)別對(duì)待的背后，是一系列復(fù)雜的國(guó)際博弈。盧然說(shuō)，“哪些資本、企業(yè)能進(jìn)來(lái)、能出去都是受更高維度的目的指引的，越南不希望太受中國(guó)的影響，而美國(guó)現(xiàn)在需要越南?！?/strong>

05

這可以解釋為什么拜登歡迎VinFast在美國(guó)建廠，也可以解釋為什么范日旺能順利上市。

但為什么范日旺要急于出海呢？

今年1月17日，阮春福突然辭去了諸多職務(wù)，他的兩個(gè)副手也被免去了職務(wù)。越南這場(chǎng)持續(xù)已久的反腐風(fēng)暴，不但多位官員落馬，多個(gè)越南地產(chǎn)大佬也鋃鐺入獄，其中包括越南最大的私營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)之一萬(wàn)盛發(fā)集團(tuán)創(chuàng)始人張美蘭。

反腐風(fēng)暴引發(fā)了連鎖反應(yīng)不僅導(dǎo)致越南第五大銀行遭遇擠兌，還使得越南股市大幅波動(dòng)。越南的富豪圈一度人心惶惶。

“越南搞南北平衡，但以北方為主，這場(chǎng)風(fēng)暴肯定對(duì)越南一些人有影響。但現(xiàn)在越南還持開(kāi)放態(tài)度，又處在紅利期，各種矛盾還沒(méi)充分暴露出來(lái)?！北R然認(rèn)為。

而阮春福是南方派代表。阮春福離場(chǎng)后，范日旺加速了VinFast的上市進(jìn)程，不能直接IPO，就收購(gòu)SPAC曲線上市，總之，巨額股權(quán)算是有了個(gè)落腳點(diǎn)。

隨著全球經(jīng)濟(jì)格局變化，地理位置優(yōu)越、勞動(dòng)力人口豐富的越南承接了來(lái)自中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，出口數(shù)據(jù)也持續(xù)攀升，VinFast已然成為“越南制造”的一張名片，雖然是“萬(wàn)國(guó)組裝”，但也是僅有的亮點(diǎn)。

這或許是范日旺在未來(lái)博弈中最大的籌碼。

前提是，他能維持住VinFast、Vingroup的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，如果維持不住出現(xiàn)崩盤，那么等待他的，可能就是“中國(guó)范日旺”同樣的命運(yùn)。