https://xueqiu.com/7815672011/258360104前些天寫(xiě)了一篇《謹(jǐn)防高股息陷阱》的文章，指出對(duì)于普通投資者而言，比較省心省力的方式是直接買(mǎi)入紅利指數(shù)基金，相當(dāng)于買(mǎi)入一攬子高股息股票。

而我在低估值策略實(shí)盤(pán)中也配置了中證紅利ETF，有很多讀者留言都對(duì)紅利基金很感興趣，所以本期就深度講解一下紅利基金的優(yōu)缺點(diǎn)，以及如何挑選合適的紅利基金。

一、紅利基金長(zhǎng)期跑贏大盤(pán)指數(shù)

所謂紅利基金，即從市場(chǎng)上挑選股息率較高，常年大比例現(xiàn)金分紅的一攬子股票構(gòu)建的股票型基金。從實(shí)際的歷史收益率來(lái)看，無(wú)論是發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)還是新興資本市場(chǎng)，紅利基金均展現(xiàn)出不錯(cuò)的收益表現(xiàn)。

以美國(guó)標(biāo)普500紅利貴族指數(shù)為例，它是美股比較有代表性的一個(gè)紅利增長(zhǎng)策略指數(shù)，從標(biāo)普500指數(shù)成分公司中挑選過(guò)去至少25年每年持續(xù)增加股息發(fā)放的上市公司。

經(jīng)研究機(jī)構(gòu)申萬(wàn)宏源的統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去20年時(shí)間里，紅利貴族指數(shù)絕大部分時(shí)間的表現(xiàn)要優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)紅利基金的表現(xiàn)，情況也類(lèi)似。我對(duì)比了國(guó)內(nèi)最具代表性的中證紅利指數(shù)過(guò)去10年與滬深300指數(shù)的收益。

結(jié)果顯示，截至2023年8月14日，過(guò)去10年中證紅利和滬深300指數(shù)年化收益分別為121.02%和62.24%，并且中證紅利指數(shù)在大部分時(shí)間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都略?xún)?yōu)于滬深300。

由此可見(jiàn)，無(wú)論是A股還是美股，紅利指數(shù)基金長(zhǎng)期都能跑贏大盤(pán)指數(shù)，值得大家重點(diǎn)關(guān)注。

二、震蕩下跌市凸顯抗跌屬性

國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)了自2009年至2021年的中證紅利和萬(wàn)得全A（代表整體A股）的收益情況，研究顯示在萬(wàn)得全A指數(shù)下跌的時(shí)段，中證紅利全收益指數(shù)往往跑贏萬(wàn)得全A，具有明顯的抗跌屬性和負(fù)相關(guān)性。

同時(shí)，我也統(tǒng)計(jì)了過(guò)去10年間中證紅利指數(shù)和滬深300指數(shù)的收益和最大回撤的對(duì)比數(shù)據(jù)，也表現(xiàn)出類(lèi)似國(guó)泰君安的研究結(jié)果。

從下面的統(tǒng)計(jì)圖中可以明顯看到，但凡是滬深300指數(shù)下跌的年份，中證紅利指數(shù)雖然大部分時(shí)間也是負(fù)收益，但均大幅跑贏滬深300指數(shù)，同時(shí)最大回撤幅度也較小，凸顯了抗跌屬性，持有體驗(yàn)較好。

長(zhǎng)期來(lái)看，高股息表明一家公司擁有充裕的現(xiàn)金流，公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)成熟穩(wěn)定，而且市場(chǎng)下跌區(qū)間內(nèi)高分紅股票提供的分紅收入也將有效提振組合業(yè)績(jī)，降低整體風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

三、紅利指數(shù)的缺點(diǎn)

當(dāng)然，我們也要客觀(guān)的認(rèn)識(shí)到，雖然紅利基金長(zhǎng)期總收益要高于大盤(pán)，但并不代表時(shí)時(shí)刻刻都能跑贏大盤(pán)，也受到市場(chǎng)風(fēng)格影響。典型如2019年和2020年的結(jié)構(gòu)性牛市中，紅利基金就大幅跑輸了滬深300指數(shù)。

紅利基金大都是以股息率高低作為最大的權(quán)重因子，而高股息公司的行業(yè)特征明顯，多為成熟的鋼鐵、銀行、煤炭、石油石化等行業(yè)以及成長(zhǎng)性弱的公用事業(yè)公司。所以當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)成長(zhǎng)股風(fēng)格時(shí)，紅利策略自身的“低成長(zhǎng)”屬性會(huì)導(dǎo)致其跑輸市場(chǎng)。

平安證券研究所復(fù)盤(pán)了紅利基金在不同的大盤(pán)市場(chǎng)風(fēng)格下的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)紅利指數(shù)基金相較大盤(pán)指數(shù)在震蕩市、下跌市、均衡市和價(jià)值市風(fēng)格時(shí)表現(xiàn)較好，而在上漲市和成長(zhǎng)市風(fēng)格中表現(xiàn)較差。

所以未來(lái)如果重現(xiàn)2019-2020年那樣的結(jié)構(gòu)性牛市的話(huà)，紅利指數(shù)基金是大概率跑輸大盤(pán)指數(shù)的，對(duì)此投資者要有清醒的認(rèn)知，沒(méi)有哪一種投資策略是時(shí)時(shí)都有效的。紅利基金更適合作為防御性資產(chǎn)與其它資產(chǎn)搭配使用。

四、紅利指數(shù)大PK

因?yàn)榇蟛糠旨t利基金均為被動(dòng)型基金，也就是追蹤相關(guān)紅利指數(shù)的產(chǎn)品。所以基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)好壞很大程度上取決于追蹤的相關(guān)指數(shù)的表現(xiàn)好壞，和基金經(jīng)理的能力高低相關(guān)性很低。也就是說(shuō)選一個(gè)好的紅利基金，主要是要選擇一只適合自己投資風(fēng)格的紅利指數(shù)。

Choice最新數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)各類(lèi)紅利指數(shù)超過(guò)100只。根據(jù)編制方法的不同，可以劃分為兩類(lèi)：一類(lèi)是初始樣本空間的不同，另一類(lèi)是樣本選取指標(biāo)的不同（如下圖所示），兩者均會(huì)對(duì)股票篩選結(jié)果和最終指數(shù)層面的風(fēng)險(xiǎn)收益特征產(chǎn)生較大影響。

因?yàn)橘I(mǎi)紅利基金的投資者大多數(shù)為穩(wěn)健型投資者，希望在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的情況下取得較好的穩(wěn)健收益。

所以我篩選了市場(chǎng)上最主流的7只紅利指數(shù)，對(duì)其核心指標(biāo)進(jìn)行匯總對(duì)比，投資者可以根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置需求，在各類(lèi)不同指數(shù)中進(jìn)行選擇。

1) 上述7只紅利指數(shù)在最近10年時(shí)間內(nèi)，年化收益率都跑贏滬深300指數(shù)，差距最小的上證紅利也跑贏2個(gè)百分點(diǎn)，跑贏最多的紅利潛力指數(shù)，有10個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)大部分紅利指數(shù)的波動(dòng)率也要優(yōu)于滬深300。因此對(duì)于定投滬深300指數(shù)的投資者而言，紅利指數(shù)是個(gè)不錯(cuò)的替代方案。

2) 上證紅利指數(shù)的股息率是紅利指數(shù)中最高的，PE和PB也是全場(chǎng)最低，成分股多為銀行、煤炭、鋼鐵和房地產(chǎn)等成熟周期性行業(yè)，是典型的高股息策略，防御性強(qiáng)，但成長(zhǎng)性差，長(zhǎng)期收益率在7只紅利指數(shù)中是最低的。

3) 紅利波動(dòng)指數(shù)同樣體現(xiàn)出高股息率，低PE低PB特征，與上證紅利的選股策略非常類(lèi)似，但是加入了控制波動(dòng)的指標(biāo)，對(duì)于選擇上證紅利指數(shù)的保守投資者而言，是個(gè)更優(yōu)的選擇。

4) 中證紅利指數(shù)在選股策略、收益率、波動(dòng)率、股息率和估值方面表現(xiàn)較為平衡，是最具代表性的紅利指數(shù)，也是相關(guān)基金追蹤最多的紅利指數(shù)，適合穩(wěn)健性投資者選擇。

5) 滬深300紅利指數(shù)與中證紅利指數(shù)的的風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為相似，差異主要來(lái)自樣本股的市值偏好不同，大市值屬性使滬深300紅利指數(shù)在偏穩(wěn)健的金融地產(chǎn)板塊比例更高，波動(dòng)性較高。

6) 紅利潛力、紅利增長(zhǎng)和深證紅利都是典型的股息增長(zhǎng)策略，在考慮高股息率的同時(shí)，通過(guò)考察股息增長(zhǎng)指標(biāo)，兼顧一定的成長(zhǎng)性。呈現(xiàn)出股息率較低，PEPB估值較高，長(zhǎng)期收益佳，但同時(shí)波動(dòng)性也最高的特征。進(jìn)攻性較強(qiáng)，防御性差。

五、中證紅利指數(shù)基金如何選

通過(guò)上述各類(lèi)紅利指數(shù)的分析對(duì)比，我認(rèn)為中證紅利指數(shù)在成分股、收益率、波動(dòng)率、股息率等方面表現(xiàn)最為平衡，攻守兼?zhèn)?h-char unicode="ff0c">，是低風(fēng)險(xiǎn)投資者的首選。

經(jīng)過(guò)Choice數(shù)據(jù)查詢(xún)得知，目前追蹤中證紅利指數(shù)的紅利基金共有6只，除了富國(guó)中證紅利是被動(dòng)增強(qiáng)型基金外，其余幾只均為被動(dòng)型基金。

由于被動(dòng)型基金主要是跟蹤相應(yīng)指數(shù)，所以對(duì)基金經(jīng)理的要求不高，因此主要從一下幾個(gè)方面進(jìn)行選擇：

1. 基金規(guī)模不低于5億，保持充足的流動(dòng)性

2. 管理費(fèi)越低越好

3. 歷史收益率良好

按照上述選擇要求，博時(shí)和萬(wàn)家的紅利產(chǎn)品規(guī)模小于5億，不予考慮。而其余4只產(chǎn)品中，易方達(dá)中證紅利ETF（515180）管理費(fèi)0.15%，是4只產(chǎn)品中最低的。

收益率方面，截止2023年8月11日，易方達(dá)中證紅利ETF（515180）自成立以來(lái)年化收益11.55%，在各個(gè)時(shí)間段也都顯著跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和滬深300指數(shù)，表現(xiàn)良好。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，2023/08/11）

并且易方達(dá)作為國(guó)內(nèi)的公募基金一哥，公司實(shí)力也是最強(qiáng)的一家，所以如果投資者看好中證紅利指數(shù)的話(huà)，易方達(dá)中證紅利ETF是不錯(cuò)的選擇。

我在低估值策略實(shí)盤(pán)中配置的紅利ETF也是易方達(dá)的515180，目前凈值1.33，是不錯(cuò)的防御性資產(chǎn)。

（昆侖俠低估值策略實(shí)盤(pán)截圖，2023/08/13）

對(duì)于有讀者提到的紅利ETF和場(chǎng)外聯(lián)接基金如何選的問(wèn)題，我覺(jué)得，如果你有股票賬戶(hù)首選場(chǎng)內(nèi)ETF，一方面是費(fèi)用較低，另一方面操作靈活，可以在交易時(shí)間逢低買(mǎi)入。缺點(diǎn)就是容易受價(jià)格波動(dòng)影響情緒。

而如果你沒(méi)有股票賬戶(hù)，工作繁忙，很少時(shí)間看盤(pán)，可以考慮場(chǎng)外基金。易方達(dá)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外的基金的管理費(fèi)均為0.15%，所以選擇場(chǎng)外基金也不吃虧。

六、如何確定紅利基金的買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)

選好了紅利基金，最后一個(gè)問(wèn)題就是如何給紅利基金估值，也就是應(yīng)該什么時(shí)候買(mǎi)？什么時(shí)候賣(mài)？

通常情況下我們通常使用PE和PB來(lái)給股票或者基金估值，但是對(duì)于紅利基金，卻又一個(gè)更簡(jiǎn)單直接的估值方式：股息率。

因?yàn)榧t利基金的核心篩選邏輯就是股息率，那我們完全可以跟蹤這個(gè)指標(biāo)的變化，來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)。

通過(guò)Wind數(shù)據(jù)研究，我發(fā)現(xiàn)中證紅利指數(shù)過(guò)去10年間的股息率在2.56%-6.99%之間波動(dòng)，平均值為4.4。而在幾個(gè)收益率表現(xiàn)不好的年份，其股息率絕對(duì)值也較低。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2023/08/11）

目前我國(guó)的十年國(guó)債收益率是2.6%左右，我們可以將中證紅利指數(shù)視為一種特殊的債券，潛在收益率略高，但確定性略低于國(guó)債。

當(dāng)中證紅利指數(shù)股息率高于國(guó)債收益率的2倍時(shí)（股息率5.2%），開(kāi)始分批買(mǎi)入，以對(duì)沖其不確定性。當(dāng)中證紅利指數(shù)股息率低于國(guó)債收益率的1.5倍時(shí)（股息率3.9%）開(kāi)始分批賣(mài)出。

近期中證紅利指數(shù)出現(xiàn)了一定的回落，目前股息率為5.97%左右，為十年期國(guó)債的2.3倍，具備一定的長(zhǎng)期投資價(jià)值，同時(shí)也是一個(gè)不錯(cuò)的定投標(biāo)的。耐心持有，相信會(huì)收獲滿(mǎn)意的回報(bào)。

最后做一個(gè)總結(jié)：

1、紅利基金不管是美股還是A股長(zhǎng)期都能跑贏大盤(pán)指數(shù)。

2、紅利基金有不錯(cuò)的抗跌屬性，是不錯(cuò)的防御性資產(chǎn)。

3、紅利基金在市場(chǎng)呈現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格和上漲市中表現(xiàn)往往不如大盤(pán)指數(shù)。

4、中證紅利指數(shù)各項(xiàng)指標(biāo)較為均衡，攻防兼?zhèn)?h-char unicode="ff0c">，是低風(fēng)險(xiǎn)投資者的首選，亦適合定投。

5、昆侖俠低估值策略實(shí)盤(pán)選擇的紅利ETF易方達(dá)，同類(lèi)管理費(fèi)用最低，管理規(guī)模適中，歷史收益率良好。

6、中證紅利指數(shù)的估值主要看股息率。我的買(mǎi)賣(mài)方式是當(dāng)股息率高于國(guó)債收益率的2倍時(shí)（股息率5.2%）時(shí)分批買(mǎi)入，股息率低于國(guó)債收益率的1.5倍時(shí)（股息率3.9%）分批賣(mài)出。

【閱讀提示】本文內(nèi)容僅作為個(gè)人投資及研究之用途，不作為任何投資建議或暗示，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

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