建立投資體系的第55篇文章

最近半年多的時間里，我一直在梳理價值投資體系，而這一切都基于《價值投資的基本邏輯》。

這篇文章則是根據(jù)體系整理出的第一個分析案例。

回到我們的投資體系中，想要做好投資，首先要具備一定的投資能力。

也就是要找到和建立自己的能力圈，確保企業(yè)在你的投資能力圈范圍內(nèi)。

1. 茅臺在我的投資能力圈里嗎？

在前面的文章《價值投資之能力圈》中，我曾經(jīng)介紹過自己的能力圈。

經(jīng)過10幾年的投資實踐，我的能力圈聚焦在業(yè)務簡單易懂的企業(yè)和科技類公司兩大類。

而茅臺正是屬于業(yè)務簡單的企業(yè)。

我是在2015年 ~ 2016年期間買入的茅臺，一直持有至今。

經(jīng)過多年的跟蹤和研究，對茅臺有自己的認知去支撐我做分析。

所以，茅臺在我的能力圈范圍內(nèi)，這是我選擇茅臺作為案例的最重要的基礎。

當我們研究一家企業(yè)時，可以試著多問問自己，我憑什么比別人更懂？我需要做哪些事情？

企業(yè)在你的能力圈范圍內(nèi)，才能進行投資，否則是在干嘛呢？

接下來，分析一家企業(yè)最重要的是先搞懂它的護城河。

2. 茅臺的護城河怎么樣？

對于一家企業(yè)來說，最重要的是它的護城河。

一家沒有護城河的企業(yè)很難在競爭激烈的市場中長期生存下去的，這樣的企業(yè)也許明年就不行了，也許下個月就爆雷了。

企業(yè)不能長期持續(xù)地賺錢，也就很難評估它的價值，很難進行投資。

所以，護城河是投資企業(yè)的前提，也是我們繼續(xù)分析的前提。

我們在之前的文章《如何衡量企業(yè)的品牌護城河——以茅臺為例》中分析了茅臺的護城河。

此處我們直接把結(jié)論拿過來用。

經(jīng)過前文分析，綜合五種因素和11個對比項的數(shù)據(jù)，我們可以得出一個結(jié)論，貴州茅臺在這些因素中均長期處于領先地位，有很強的競爭優(yōu)勢，證明了茅臺在整個白酒行業(yè)中擁有最強的品牌護城河。

確定了企業(yè)有很強的護城河后，我們就可以繼續(xù)分析其企業(yè)價值，否則就沒有必要再分析了。

有關護城河的理解，可以參考《價值投資之護城河》。

3. 茅臺的企業(yè)價值是多少？

為了給內(nèi)在價值的分析方法舉例，我們曾在之前寫過兩篇文章分析茅臺的企業(yè)價值。

它們分別是《用現(xiàn)金流折現(xiàn)法評估企業(yè)價值——以茅臺為例》和《用相對估值法評估企業(yè)價值——以茅臺為例》。

此處我們根據(jù)需要直接把結(jié)論拿過來用。

在文章中說過，現(xiàn)金流折現(xiàn)只是一種思維方式，在實踐中并不常用，我們按照實際情況來說。

所以我們這里就只參考用相對估值法得到的企業(yè)價值。

即，茅臺的企業(yè)價值 = 歸母凈利潤為627.16億 × 合理市盈率30.29 = 18996.68億，大約1.9萬億。

企業(yè)價值已經(jīng)得到了，下面就看市場先生。

有關企業(yè)價值的理解，可以參考《價值投資之內(nèi)在價值》。

4. 市場先生出了什么價？

我寫文章的時間是2023.07.30，打開網(wǎng)站截圖如下。

市場先生開心地對我說，最近大漲了哦，趕緊買入吧，買到就是賺到。

我心想，真的嗎？

由圖可以看到，市場先生給出了價格，茅臺的市盈率（TTM）是35.96，總市值是2.38萬億。

這個價格高出我們計算的企業(yè)價值1.90萬億約25%。

價值已經(jīng)算出了，那么此時適合買入嗎？有安全邊際嗎？

有關市場先生的理解，可以參考《價值投資之市場先生》。

5. 安全邊際如何呀？

通過簡單地對比，就知道茅臺這個價格是貴了。

安全邊際指的是留有足夠的容錯空間。

現(xiàn)在的價格買入不但沒有安全邊際，甚至還有危險邊際。

所以我是不會以此價格買入的。

但要注意，股票市場是類似于三體問題的混沌系統(tǒng)，股價的漲跌是不可預測的，貴了不一定跌，便宜了不一定漲。

有關安全邊際的理解，可以參考《價值投資之安全邊際》。

6. 總結(jié)

以上五個步驟，就是當我們分析一個公司時，完整的投資邏輯過程。

在之前的文章《價值投資的總結(jié)》中，我們介紹過這個過程。

當然，這只是一種參考。

在實際過程中，不一定按照這個順序來，但每個點都是必須要考慮到的。

通常情況下是，我們跟蹤一家企業(yè)很久，它在自己的能力圈范圍內(nèi)，企業(yè)也有很強的護城河，也早已經(jīng)評估過企業(yè)價值了，做到心中有數(shù)。

剩下的就是漫長的等待，也許幾天，也許幾年。

等待市場先生給出一個好的價格，等待有足夠的安全邊際......然后買入。

本文只是展現(xiàn)投資股票的邏輯思維過程，不作為投資建議。

你有哪些想法，寫在留言區(qū)吧。