股票期權(quán)交易量的“實(shí)質(zhì)性”增長，往往預(yù)示著標(biāo)的股票價格未來將出現(xiàn)大幅波動。成交量是技術(shù)分析的重要指標(biāo)，當(dāng)市場出現(xiàn)內(nèi)幕交易等非正常波動前,交易量是最直接的指標(biāo)，可以通過當(dāng)日交易量與前一段時間的移動平均交易量進(jìn)行對比,判斷未來市場的走向。如果獲得了準(zhǔn)確的信息,知道未來股票的價格走勢,并由于杠桿率的作用，交易股票期權(quán)顯然比交易股票本身能夠獲得更高的收益。除了內(nèi)幕交易外，部分投資者事先知道或者揣測某公司將有重大事件公布，從而大量買進(jìn)股票期權(quán),以期在消息公布后大賺一筆,也是這種現(xiàn)象出現(xiàn)的重要原因。

如何定義“實(shí)質(zhì)性”增長是利用期權(quán)交易量指標(biāo)的關(guān)鍵,如果引起交易量增加的原因是噪音交易而非投機(jī)性交易,這對于預(yù)測股票價格波動是沒有多少意義的。我們需要剔除噪音交易.量的影響,單獨(dú)分析投機(jī)性交易量背后的信息。那么噪音交易主要指哪些交易呢?

(1)備兌股票認(rèn)購期權(quán)組合。通常一個機(jī)構(gòu)(互助基金、套期保值基金等)決定針對大批股票賣出認(rèn)購期權(quán)時,他們可能已.經(jīng)擁有該股票，或者如果該機(jī)構(gòu)正在從事保值性期權(quán)策略,他們可能在買進(jìn)股票的同時賣出認(rèn)購期權(quán)。這種備兌的交易策略通常交易量巨大,并且同時發(fā)生。內(nèi)幕交易投資者不可能一次性從做市商手中買入5 000份期權(quán)合約,例如高盛進(jìn)入交易大廳對做市商說:“我們要賣出5000份IBM的1月認(rèn)購期權(quán),你們需要么?'如果做市商覺得價格對他們有利,就會買進(jìn),隨后高盛就會在市場上賣出剩余部分。內(nèi)幕交易投資者不可能接觸到高盛的柜臺,因此高盛和其他做市商不可能以任何價格賣給內(nèi)幕交易投資者很多認(rèn)購期權(quán)。此時雖然成交量會有大幅度上升,但并非內(nèi)幕交易導(dǎo)致的。

(2)跨式套利。買空股票等價于買進(jìn)認(rèn)購期權(quán)并賣出同一結(jié)構(gòu)的認(rèn)沽期權(quán)。賣空股票等價于賣出認(rèn)購期權(quán)并買進(jìn)同一結(jié)構(gòu)的認(rèn)沽期權(quán)。如果觀察到某天的交易中某標(biāo)的認(rèn)沽和認(rèn)購期權(quán)數(shù)量增長顯著,但數(shù)量大體相同,那么可以判斷可能發(fā)生了套利行為，尤其是如果該股票上的其他期權(quán)很少有或幾乎沒有期權(quán)活動。

這些交易也經(jīng)常發(fā)生大的成交量，如果某人買入50 000股普通股,并賣出500份認(rèn)購期權(quán)，買進(jìn)500認(rèn)沽期權(quán)(具有同樣的結(jié)構(gòu)),那么可以基本判定這是在套利,進(jìn)行內(nèi)幕交易的投資者不會同時買入認(rèn)購期權(quán)并賣出認(rèn)沽期權(quán),因為賣出認(rèn)沽期權(quán)占用資金太多,回報有限,不為內(nèi)幕交易投資者所青睞。

(3)價差套利。價差套利可以很容易地以某種方式限制風(fēng)險,但是也會限制利潤。為了不限制潛在利潤,內(nèi)幕交易投資者不會考慮價差操作。所以，如果期權(quán)交易大幅度增加,但是多數(shù)交易都涉及兩個兩種期權(quán),就像垂直價差套利(同樣的到期日、不同的執(zhí)行價格),或者可能是日歷價差套利(不同到期日、同樣的執(zhí)行價格),這種情況就很可能是價差套利,而非內(nèi)幕交易。如果可以查到時間和交易信息,準(zhǔn)確識別交易雙方具有相等的數(shù)量和相同的時間,價差套利就很容易識別出來。

6.1.2 期權(quán)交易量作為反向指標(biāo)”:看跌-看漲期權(quán)比率

股票期權(quán)成交量不但是兼并或企業(yè)預(yù)期外收益的預(yù)兆，而且有時反而可以作為反向指標(biāo)加以應(yīng)用。這時我們不是直接使用期權(quán)交易量,而是采用看跌一看漲期權(quán)比率作為判斷依據(jù)。在任何行業(yè),只要期權(quán)交易非?；钴S,跟蹤看跌一看漲期權(quán)比率，就是有價值的,而且交易越活躍,這個信號就越準(zhǔn)確,因為市場不會因為幾個操縱訂單而改變方向。

看跌一看漲期權(quán)比率就是指某天所有交易的認(rèn)沽期權(quán)總數(shù),并將該值除以當(dāng)天交易所的認(rèn)購期權(quán)總數(shù)。相關(guān)理論認(rèn)為，如果看跌一看漲期權(quán)比率變得過高,那表示大部分投資者買進(jìn)了看跌期權(quán),他們過于看空,此時反向投資者可以考慮一個看多的策略。而如果看跌一看漲期權(quán)比率變得過低,那表示大部分投資者買進(jìn)了看漲期權(quán),此時反向投資者應(yīng)考慮看空策略。

①反向指標(biāo)是指標(biāo)的物中所想持有的頭寸與大多數(shù)公眾想持有的頭寸方向是相反的.

該指標(biāo)可以顯示公眾關(guān)于市場走勢的意見，而這些意見是反向交易者進(jìn)行交易的重要依據(jù)。起初有些交易商偏好標(biāo)準(zhǔn)普爾100指數(shù)期權(quán)或者標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán),但后來認(rèn)沽期權(quán)成交量由于套期保值活動而過度膨脹,以至于不再是特別有用的市場預(yù)測工具。20世紀(jì)90年代后期，公眾開始將其投機(jī)活動轉(zhuǎn)向股票期權(quán),單個股票期權(quán)的看跌一看漲比率就成為預(yù)測該股票波動的可靠工具。最可靠的比率存在于日交易量很大的期權(quán)。