隨著不良資產(chǎn)行業(yè)的日趨火熱，正確的估值能力與盡調(diào)能力成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能否盈利的關(guān)鍵點(diǎn)，同時(shí)處置方式的轉(zhuǎn)變以及互聯(lián)網(wǎng)+模式的發(fā)展將為挖掘資產(chǎn)價(jià)值的最大化提供更多的手段與可能性。

中國金融不良資產(chǎn)市場發(fā)展至今已經(jīng)有十九年，從最初的疑惑觀望到現(xiàn)在的趨附者眾，經(jīng)歷了政策主導(dǎo)到市場化轉(zhuǎn)型再到充分市場化的階段。2018年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，以及經(jīng)濟(jì)下行的壓力，不良資產(chǎn)逆勢繁榮的特殊性將越發(fā)明顯。

四大AMC——東方資產(chǎn)的《中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報(bào)告（2018）》中指出，來自資產(chǎn)管理公司的受訪者多數(shù)認(rèn)為，2018年不良資產(chǎn)一級(jí)市場中，隨著購買主體數(shù)量的增加，買方競爭激烈，賣方市場特征將更為顯著；二級(jí)市場的開發(fā)度、專業(yè)化、市場化水平不斷提高，不良資產(chǎn)經(jīng)營單位將適當(dāng)加快處置，民營企業(yè)將成為不良資產(chǎn)市場中的主要投資者。隨著競爭的加大，資金成本的上升，收購不良資產(chǎn)包成本在增加，企業(yè)的盈利空間被壓縮。在這種情況下，處置不良資產(chǎn)的能力愈發(fā)重要。

不斷專業(yè)化的估值與盡調(diào)要求

對(duì)不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域的白熱化，不良資產(chǎn)包的市場價(jià)格居高不下，在這種情況下，若想順利地拿到投資回報(bào)率高的資產(chǎn)包，就需要提高資產(chǎn)包的估值。雖然估值只是業(yè)務(wù)鏈條的其中一個(gè)環(huán)節(jié)，但卻有著承上啟下的關(guān)鍵作用。并且在今天新的市場條件下，無疑也對(duì)不良資產(chǎn)的盡調(diào)能力與估值能力都提出了更高的要求。

決定是否收包的第一步就是盡職調(diào)查，瑞威資本本身就擁有深厚的法律行業(yè)背景，在調(diào)查內(nèi)容的基本信息上會(huì)先重點(diǎn)關(guān)注法律框架，通過對(duì)于債權(quán)項(xiàng)下抵押物的調(diào)查，理清法律信息中的瑕疵點(diǎn)，并且在預(yù)測處置思路的情況下開展非現(xiàn)場盡調(diào)與現(xiàn)場盡調(diào)。

隨著不良資產(chǎn)行業(yè)的深入發(fā)展，不良資產(chǎn)投資領(lǐng)域正式從以往粗放式經(jīng)營模式進(jìn)入了精細(xì)化時(shí)代，正確的不良資產(chǎn)估值成為盈利的重要關(guān)鍵點(diǎn)。瑞威資本在做不動(dòng)產(chǎn)估值時(shí)會(huì)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值設(shè)定不同類別的市場交易系數(shù)，不僅需要考慮債權(quán)本身的收益,還應(yīng)當(dāng)考慮回收周期的時(shí)間成本。對(duì)抵押物價(jià)值評(píng)估時(shí)，不可忽視處置成本，可以按單位和個(gè)人不同的轉(zhuǎn)讓主體，以及不同的稅收目的的不動(dòng)產(chǎn)分別測算，并且還應(yīng)根據(jù)各種處置風(fēng)險(xiǎn)難度大小設(shè)定清理成本系數(shù)，給予標(biāo)的本身更準(zhǔn)確的估值。

傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置的主流方式是債務(wù)重組、債務(wù)置換、訴訟追償?shù)葹橹鳎欢@種傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置方式難以充分挖掘資產(chǎn)的最大價(jià)值。傳統(tǒng)的競爭模式中，比如靠AMC牌照或渠道而帶來的壟斷優(yōu)勢將逐漸喪失競爭力，而需要通過資產(chǎn)性質(zhì)改變或者改造讓資產(chǎn)整體價(jià)值得到提升。所以，現(xiàn)今不良資產(chǎn)處置需要更多運(yùn)用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、資本運(yùn)作等主動(dòng)管理方式，進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)營，充分挖掘不良資產(chǎn)的價(jià)值。而接下來，債轉(zhuǎn)股可能會(huì)成為一個(gè)重要的方向。

2018年初，國家發(fā)改委、一行三會(huì)等七部委發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》。不少專業(yè)人士分析指出，《通知》將旨在解決債轉(zhuǎn)股實(shí)際操作中所遇到的瓶頸，尤其是拓寬了項(xiàng)目資金來源，將加快推動(dòng)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)落地。

瑞威資本認(rèn)為：《通知》最大的突破在于允許股債結(jié)合。不再拘泥于純粹的債轉(zhuǎn)股模式，可以吸引更多的投資者參與進(jìn)來。畢竟純粹轉(zhuǎn)股的潛在收益有限、風(fēng)險(xiǎn)較高，而股債結(jié)合在不同的時(shí)期能起到平衡作用，通過股和債的分層吸引到不同的投資者進(jìn)入，可有效降低轉(zhuǎn)股過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

在近兩年，“互聯(lián)網(wǎng)+”模式逐漸也被引入到不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域，總的來看，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在不良資產(chǎn)處置中可以發(fā)揮公開拍賣、撮合交易、信息咨詢、數(shù)據(jù)服務(wù)、眾籌投資等功能，實(shí)踐也表明，線上處置可以擴(kuò)大客戶覆蓋面，提高溢價(jià)率。但目前在互聯(lián)網(wǎng)不良資產(chǎn)處置過程中，線上仍然主要扮演渠道角色，功能是展示資產(chǎn)包的基本信息，線下處置的效果和收益仍然還有待考證。因此，在推進(jìn)不良資產(chǎn)處置互聯(lián)網(wǎng)化的過程中，線上線下的協(xié)同必將密不可分，把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的線上技術(shù)優(yōu)勢與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的線下處置優(yōu)勢結(jié)合起來，將是未來不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的一片藍(lán)海。