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來源｜天下網(wǎng)商（ID：txws_txws) 海底撈背后的又一家供應(yīng)商，要上市了。 日前，鮮美來食品股份有限公司（簡稱“鮮美來”）更新招股說明書，第三次沖擊上交所主板上市。招股書顯示，鮮美來成立于2006年，2022年營收首次破10億，凈利潤超8500萬。若順利上市，其將成為“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”。該公司主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售魚蝦類等水產(chǎn)品預(yù)制菜。下游客戶以大型商超、電商零售平臺、食品加工企業(yè)以及連鎖餐飲企業(yè)為主，其中，海底撈、呷哺呷哺、鍋圈也從鮮美來拿貨。2020年-2022年，鮮美來營收逐年增長，凈利潤卻持續(xù)下滑，且毛利率在20%左右，遠低于行業(yè)平均值。其次，鮮美來近九成的營收來源于蝦滑、蝦仁和生魚片等三大品類，其中五成由蝦滑貢獻。過度依賴大單品的發(fā)展策略，削弱了其對抗市場風險的能力，而且這些品類的加工技術(shù)門檻不高，難以幫助公司形成市場壁壘。如今預(yù)制菜風口正盛，資本頻繁入局下注新品牌。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年中國預(yù)制菜行業(yè)融資事件超20起，融資金額超50億。不少原預(yù)制菜企業(yè)和水產(chǎn)企業(yè)也在布局“蝦滑”“魚肉”等品類，加劇了鮮美來的競爭壓力。此外，其新品營收僅為1%，平均每年研發(fā)費用占營收比例僅0.1%……鮮美來還沒能找到品牌的第二增長曲線，這也為其上市之路增加了不確定性。 
“家族企業(yè)”三次闖關(guān)IPO招股書顯示，公司實控人是75歲郭定棋和53歲郭海濱，兩人為父子。本次發(fā)行前，二人直接和間接合計持有81.44%股份，上市后，仍合計持有 61.08%股份。公開資料顯示，郭定棋在20多歲時，就在河南鄭州做水產(chǎn)生意，從小耳濡目染的郭海濱也對此產(chǎn)生了濃厚興趣。1995年，郭海濱創(chuàng)立了南京海濱食品有限責任公司，2002年又開出沈陽宏遠水產(chǎn)食品有限公司。之后，他把目光瞄準廣西北海，依托當?shù)刎S富的水產(chǎn)資源扎下根來，創(chuàng)立了北海宏遠水產(chǎn)食品有限公司，也就是鮮美來的前身。
經(jīng)過10多年發(fā)展，鮮美來錨定了核心產(chǎn)品：以蝦滑為主的即烹產(chǎn)品、以蝦仁、生魚片為主的即配產(chǎn)品。上游以個體供應(yīng)商為主，下游以B端為主，包括大潤發(fā)、沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)等商超，京東、盒馬等電商零售平臺，灣仔碼頭、思念等食品加工企業(yè)，以及海底撈、呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲企業(yè)。其2022年第一大客戶是康成投資（中國）有限公司及其關(guān)聯(lián)公司，主要品牌為大潤發(fā)，其銷售收入6870萬，營收占比6.52%。 招股書將同行業(yè)公司做了類比，鮮美來的規(guī)模處于行業(yè)頭部，但距離第一尚有距離。2021年鮮美來營收9.15億，是安井食品同期營收的十分之一，低于海欣食品和千味央廚，但比“預(yù)制菜第一股”味知香同期營收高1.5億。 2020年預(yù)制菜需求從B端開始向C端釋放，出現(xiàn)新紅利，相關(guān)品牌“漲”聲一片。鮮美來看準時機，以預(yù)制菜為切口，在2020年7月辦理了IPO輔導備案，合作券商是中金公司，為上市做準備。 但一年后，中金公司突然宣布終止上市輔導。部分原因或許在其上市輔導工作報告中有所說明，“鮮美來供應(yīng)商、客戶較為分散，IPO上市過程中實地走訪難度大。” 之后，光大證券接手鮮美來的上市輔導工作。2021年11月，鮮美來首次遞交招股書，擬在上交所主板上市。2022年3月，證監(jiān)會披露反饋意見，要求公司就規(guī)范性問題、信息披露問題等27個問題進行說明，之前提及的供應(yīng)商分散問題也遭到了問詢。 兩個月后，鮮美來回復更新招股書之后，就再無進展。直到最近，該公司開啟第三次“闖關(guān)”。
大單品靠不住了？上市路一波三折，讓鮮美來尷尬的還有增收不增利的財務(wù)狀況。 招股書顯示，2020年-2022年，鮮美來營收逐年增長，從8.5億到10.59億，但凈利潤不升反降，從9025萬降至8518萬。對此，鮮美來歸咎于疫情反復對下游商超及連鎖餐飲企業(yè)的正常營業(yè)帶來了影響，導致銷售規(guī)模降低。
同時，2020年-2021年，鮮美來的毛利率也在逐年降低，從23%降至20%，低于行業(yè)平均值26%。鮮美來認為，公司之間毛利率水平主要與其銷售模式、產(chǎn)品類型和交易規(guī)模有關(guān)。 歸根結(jié)底，這些都與鮮美來的大單品策略有關(guān)。 目前預(yù)制菜企業(yè)的發(fā)展趨勢之一，就是立足大單品，打造爆款產(chǎn)品，迅速形成規(guī)模效益和品牌效益。舉例來說，鮮美來主打魚蝦類單品，味知香主打牛肉類，海欣食品主打速凍魚肉類等。 但是，光靠一個大單品就想“吃透”市場，就很難做到了，而且魚蝦類單品的生產(chǎn)加工技術(shù)門檻并不高，很難幫助品牌形成產(chǎn)品壁壘。 例如國聯(lián)水產(chǎn)從水產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)型預(yù)制菜業(yè)務(wù)，品類涵蓋魚類、南美白對蝦類、小龍蝦類，不僅扭虧為盈，還定下了2025年預(yù)制菜營收25億的目標。憑借深耕行業(yè)供應(yīng)鏈，這類企業(yè)在轉(zhuǎn)型預(yù)制菜及品類開發(fā)方面，有更多想象空間。 招股書顯示，鮮美來的原材料包括蝦類、魚類、軟體類等水產(chǎn)品，成本占營業(yè)成本的比例在80%以上。且原材料的價格容易受到自然因素、市場因素、人為因素等影響，出現(xiàn)品質(zhì)及價格浮動，增加公司的業(yè)績風險。 與此同時，研發(fā)投入不夠。每年，公司平均投入研發(fā)的費用不足150萬，平均占營收比例為0.1%。截至2022年底，公司研發(fā)人員共計13人。相較于同行來看，這些研發(fā)投入略低。2021年，安井食品投入研發(fā)費用約8800萬，占營收比例0.95%；國聯(lián)水產(chǎn)研發(fā)投入約4300萬，占營收比例3.64%。 鮮美來也將焦慮轉(zhuǎn)化到擴充產(chǎn)品矩陣的策略上來，成效尚不明顯。2022年，鮮美來上新了鱈魚小酥肉、蝦仁小酥肉等即類新品。該品類年營收1100多萬，營收占比僅為1.13%。 
四年分紅超7000萬鮮美來招股書顯示，對于食品加工企業(yè)，食安質(zhì)量風險是放在風險因素第一位的，“在最不利情況下會導致企業(yè)無法繼續(xù)經(jīng)營”。 根據(jù)公開報道，鮮美來曾涉及多起食安問題的行政處罰。2023年，湖南省市場監(jiān)督管理局公布食品安全抽樣檢驗通告，標稱鮮美來食品股份有限公司經(jīng)營的巴沙魚，恩諾沙星項目不符合食品安全國家標準規(guī)定。2021年，吉林省長春市市場監(jiān)督管理局公布抽檢通告顯示，標稱鮮美來全資子公司鄭州鮮美來冷鏈物流有限公司生產(chǎn)的三只蝦仁餃子，過氧化值項目不合格。此外，鮮美來在招股書中披露了涉及環(huán)保、食安、稅務(wù)等方面的多起行政處罰。其中因環(huán)保違規(guī)而收到的行政處罰最多，罰金高達80萬。雖說鮮美來主攻預(yù)制菜賽道，但近年來賽道的新紅利是由線上消費者帶來的，鮮美來的銷售渠道更側(cè)重線下。招股書顯示，公司對線上新零售領(lǐng)域還處于探索階段。目前其天貓官方旗艦店只有1.2萬粉絲，蝦滑產(chǎn)品月銷百單。據(jù)布瑞克發(fā)布的《2022年中國水產(chǎn)行業(yè)研究報告》，2021年中國水產(chǎn)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為 856億，同比增長 16.8%?！八a(chǎn)品預(yù)制菜加工行業(yè)的整體集中度較低，雖然公司已經(jīng)在本行業(yè)具有較強的競爭地位，但銷售量占全國總消費量的比重依然較低。”招股書寫道。值得注意的是，鮮美來謀求上市期間，一方面擬募集6億資金，進行項目建設(shè)和補充流動資金，另一方面卻在大額分紅。結(jié)合多份招股書，2018年-2021年，鮮美來累計分紅7710萬。按股份折算，郭定棋、郭海濱父子已落袋超6000萬。而最近一次分紅是在2021年6月，就在首次遞交招股書前夕。預(yù)制菜賽道正興，新老玩家蜂擁，鮮美來不論堅守還是拓展陣地，都不易。
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