作者： 公眾號圖說油價(jià)

加入海瀾集團(tuán)證券部

2001年元宵節(jié)后的某一天，我在江陰熱線上看到了全市要舉行一次春節(jié)人才交流會，其中發(fā)現(xiàn)有幾家公司有證券、投資的招聘崗位。我精心準(zhǔn)備了簡歷，并把我發(fā)表在《中國證券報(bào)》以及《每周金屬綜評》的文章一一復(fù)印，準(zhǔn)備到時(shí)候一起遞送過去。

周六，招聘會放在市中校園內(nèi)進(jìn)行，校園里人潮涌動。我急沖沖趕往那幾家公司所在的攤位，分別遞上了我的材料。江蘇新暨陽投資的HR接受材料后表示會有后續(xù)通知的，而江陰三毛集團(tuán)的HR則問了一個(gè)問題，問對他們的股票走勢有什么看法？在我印象中江陰暫時(shí)只有7家上市公司，“三毛的股票上市了？”我本能的問了一下?！叭ツ甑咨鲜械模?00398德臣股份??！你連這都不知道”HR不滿的說道。我的心猛地一跳，完了，沒戲了。

德臣股份，600398，起初是用江蘇三毛的一個(gè)高檔品牌“奧德臣”來命名的，后來因?yàn)榱硪粋€(gè)職業(yè)服品牌“圣凱諾”改名為凱諾科技，最終“海瀾之家”品牌資產(chǎn)注入改名為海瀾之家。還好，三毛集團(tuán)的HR只是來接收求職簡歷，幾天后我接到了面試的電話。

三毛集團(tuán)（后更名海瀾集團(tuán)）位于江陰市的最東面，和張家港接壤，距離市區(qū)有30公里。這個(gè)當(dāng)口，根本沒有去考慮將來上班的路程，只希望能夠盡快擁有一個(gè)工作。10選3，經(jīng)過證券部老總以及集團(tuán)老總的點(diǎn)頭，我終于得以勝出。我記得是3月1日正式入職的，證券部召開部門會議時(shí)，我接到了江陰新暨陽投資公司的來電，請我前去面試。很可惜，這個(gè)電話來得太晚了，讓我少了一個(gè)選擇的機(jī)會，只好說抱歉了。

集團(tuán)設(shè)置有投資部，考察期我們3人每人拿到了一個(gè)100萬的股票賬戶，另外我還拿到了一個(gè)100萬的期貨賬號。01年3月股指2000點(diǎn)出頭，處于牛市的尾段行情中，多數(shù)股票已經(jīng)沒有連續(xù)行情，但是這個(gè)行情的走勢特別對我的脾氣，我就是短線交易，全線殺出殺進(jìn)，100萬的賬戶每個(gè)月22個(gè)交易日的成交金額能夠達(dá)到4000萬以上，那個(gè)時(shí)候股票的傭金費(fèi)率還是挺高的，我管理的這個(gè)賬戶還在半年度獲得了海南雙人游的獎(jiǎng)勵(lì)，可見為證券公司貢獻(xiàn)了多少傭金。不是我自吹，我2002年開始的一個(gè)1萬元的小股票賬戶，也在每年能夠收到證券公司的過年禮品，有一次是一個(gè)燉鍋，還有一次是領(lǐng)了兩只老母雞。證券公司回饋我的只是我為他們貢獻(xiàn)的傭金的幾十分之一。

短線交易做習(xí)慣了，這種交易方式就很難改變，往后的歲月里，我一次次錯(cuò)失大行情。問題我的短線能力也不是那種出類拔萃的能夠從5萬干到1000萬的那種，所以長長扼腕嘆息。

股指最終在6月中旬見頂2240以后就開始了大幅下跌，8月股指跌到1800多點(diǎn)，另外兩位同事的市值只剩下了40多萬以及80多萬，而我依然靠近110萬。我也真是運(yùn)氣好，如有神助，大跌那天我開盤賣出股票后，直到尾市都沒有買入的機(jī)會。進(jìn)入熊市以后，也遵循尾市不反彈不輕易買進(jìn)的策略進(jìn)行短線操作。領(lǐng)導(dǎo)看著賬戶說：“還是小陸有點(diǎn)水平?。　?然后就回收了所有的3個(gè)賬戶，其中業(yè)績最差的那個(gè)人就專心去做董秘助理，我和小張兩人等著另外安排。

我的期貨賬戶沒有收回，我依然擁有操作權(quán)限。我主要交易的是大豆和銅，01年的大豆是允許美國大豆交割的，當(dāng)時(shí)的美豆進(jìn)口量雖然已經(jīng)不少，但是基本在華南和華東地區(qū)的油廠自用，因?yàn)楫?dāng)時(shí)進(jìn)口大豆的市場價(jià)格一般比國產(chǎn)大豆貴100元左右，期貨交割的量并不是很大。大豆的交易我主要觀察圖形進(jìn)行短線交易。而上海銅那時(shí)候處于一個(gè)下跌態(tài)勢中，99年3月金屬銅在14400形成了10年來的低點(diǎn)，因此我認(rèn)為此輪下跌不太會到達(dá)這個(gè)位置，做好最壞的打算，我準(zhǔn)備在16000買進(jìn)100噸，每跌整數(shù)1000點(diǎn)追加買進(jìn)100噸，直到14000總共持有300噸，浮虧為30萬。甚至到了15000以下采取金字塔方式加碼，到時(shí)候希望領(lǐng)導(dǎo)能夠追加資金。對于這個(gè)方案，領(lǐng)導(dǎo)表示了認(rèn)可，覺得可以搞大一點(diǎn)，集團(tuán)資金這么雄厚，不要有什么負(fù)擔(dān)。我深深為有這么強(qiáng)力的后臺感到興奮。

我在16000按照計(jì)劃買入100噸上海銅。有一天領(lǐng)導(dǎo)開會，他從外面請來了一個(gè)空降兵擔(dān)任了期貨經(jīng)理，讓他帶領(lǐng)我和小張前往上海組建一家投資公司，專門投資期貨。王經(jīng)理是最早一代的期貨人，就是在前文提到的那個(gè)“金中富”期貨培訓(xùn)出來的經(jīng)紀(jì)人，“金中?！钡満α朔浅６嗟耐顿Y者，也為中國的期貨市場留下了很多的人才。金中富事件后王經(jīng)理加入了南京中期，在綠豆期貨方面聽說有不俗戰(zhàn)績，領(lǐng)導(dǎo)也是慕名請到他，準(zhǔn)備和上海的另外兩個(gè)投資公司，一起組合成一個(gè)投資集團(tuán)，三家公司一個(gè)負(fù)責(zé)期貨，一個(gè)負(fù)責(zé)股票，一個(gè)負(fù)責(zé)投行。

在上海經(jīng)歷平淡的1年

我們期貨投資的辦公地點(diǎn)放在了浦東南路的上海金穗大廈，那是海瀾集團(tuán)駐上海的辦事處。我們的期貨戶頭開在金牛期貨，是中信期貨的前身。每天開盤期間我們前往金牛期貨所在的期貨大廈看盤交易，收盤后回自己的辦公室。

集團(tuán)給投資公司配了一部車，每周五交易收盤，司機(jī)接上我們就往回趕。集團(tuán)和上海辦之間每天都有一趟依維柯的班車，小張是跟隨上海辦的班車回集團(tuán)的。小車載著王經(jīng)理往南京跑，中途在無錫把我放下來，我自己搭車回江陰。周日晚上，司機(jī)接上我和小張回上海，王經(jīng)理則是周一火車回上海。

白天交易，晚上沒事我們一般在辦公室上網(wǎng)看消息或者看看外盤行情。那天晚上，我們在辦公室看看外盤聊聊天，突然倫敦銅暴漲了近100美元，然后我們從行情系統(tǒng)的新聞中看到“美國世貿(mào)雙子樓遭到恐怖襲擊”，“911”事件發(fā)生了。王經(jīng)理和我分析了一下未來情況的發(fā)展，詢問了一下我負(fù)責(zé)的那個(gè)集團(tuán)賬戶的情況。我把我對銅的交易思路說了一下，他說應(yīng)該平掉，明知道會下跌何必去承受虧損呢？

第二天，王經(jīng)理讓我把200噸銅在14800平倉了，這一單虧損了14萬。怎么說呢，根據(jù)后來銅價(jià)跌到13700來看，當(dāng)時(shí)他的決定是正確的，但是之后王經(jīng)理并沒有接管這個(gè)賬戶，讓我有點(diǎn)摸不著頭腦。因?yàn)槲业恼w思路以及整體交易計(jì)劃被打亂了，不知道后面應(yīng)該怎么處理了。后來銅價(jià)破14000的時(shí)候他分析銅還會下跌應(yīng)該做空，被我支支吾吾的搪塞了。

王經(jīng)理在管理著投資公司的幾千萬的資金，可能也沒有時(shí)間再來管我的賬戶。他給我們灌輸?shù)慕灰桌砟疃际侨諆?nèi)短線，他手把手給我們講述當(dāng)天盤面的多空力量的變化，講得很清晰。他一邊講解，一邊下單交易，進(jìn)出場都是比較精準(zhǔn)，讓我們佩服不已。他說把日內(nèi)短線拓展開來，同樣的道理把這個(gè)多空力量的變化放到日線上，一個(gè)頂部或者底部的爭奪狀況就出來了，如果再放更長遠(yuǎn)一點(diǎn)，一個(gè)趨勢的多空轉(zhuǎn)換也就呈現(xiàn)了。聽了這些，我覺得前面8年的期貨交易都是白做了，就只是跟隨者追漲殺跌。雖然學(xué)習(xí)了一些技術(shù)分析，但是沒有從本質(zhì)上去理解技術(shù)指標(biāo)的含義。我試著結(jié)合王經(jīng)理給我們傳遞的經(jīng)驗(yàn)做了一些筆記，時(shí)常拿來翻一翻，增強(qiáng)理解。

01年的期貨品種主要是銅、鋁、橡膠、小麥、大豆、豆粕。豆粕是千禧年上市的，那個(gè)時(shí)候每天的成交量僅僅1萬手出頭，我們主要交易大連的大豆。過了一段時(shí)間，當(dāng)時(shí)留在集團(tuán)的那個(gè)同事被辭退了，領(lǐng)導(dǎo)身邊缺人，小張被調(diào)回總部擔(dān)任證券事務(wù)代表。王經(jīng)理便從南京召喚了一個(gè)他的老部下來替崗，小楊也是一個(gè)老期貨。

2002年5月份，大連大豆5月合約出現(xiàn)了“百萬噸巨量交割”。這場戰(zhàn)役多空激烈爭斗幾個(gè)月，持倉量大幅增加，倉單不斷增加，進(jìn)口美豆也成為空頭的砝碼。表面上看，多頭是勝利的，大量的投機(jī)空頭像牙膏一樣被多頭擠掉。期現(xiàn)套利的空頭大賺了一筆。多頭實(shí)際上接下了90萬噸的大豆，占用資金高達(dá)18億元。雖然多頭在虛盤上有所贏利，實(shí)際的接貨價(jià)格并沒有結(jié)算價(jià)那么高，基本上是當(dāng)初的現(xiàn)貨價(jià)格。但多頭勞師動眾之后，按市場價(jià)買了這么多大豆，這真是名副其實(shí)的“勝而無利”！需要在現(xiàn)貨市場陸續(xù)出售或者在后續(xù)合約上賣出交割。王經(jīng)理在這場戰(zhàn)役中罕見的沒有選擇短線交易，而是站在空頭的一方，等于把前期的利潤都回吐掉了，還略有虧損。

2001年6月開始的股市下跌一直到2001年初才有反彈，但是很快又陷入低迷。02年6月24日，暫停減持國有股的利好出臺，股市大幅跳空高開，但是依然很快又進(jìn)入低迷的熊市，集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)都陷入了低迷狀態(tài)。不知道是否是王經(jīng)理主動提出的辭呈，反正他連關(guān)照都沒有，就沒有來上班了。期貨戶頭的資金大部分都抽回了集團(tuán)，只留下了很少的一部分，我們把辦公室還給了集團(tuán)辦事處，搬到了金穗對面的新上海國際大廈，和另外兩家投資公司作伴去了，有點(diǎn)類似被托管的意思。

王經(jīng)理帶我們的一年，讓我的期貨理念上了一個(gè)臺階，學(xué)到了很多盤面語言，提高了我的看盤及觀察能力。

這是我20多年前的筆記本，嗯，字比較丑。家里面有10多本筆記，有早年的學(xué)習(xí)記錄，有一本筆記本全部畫滿了K線組合，一本詳細(xì)解釋了各種技術(shù)指標(biāo)的用法及陷阱，有一本是對未來行情的預(yù)期，還有幾本是對失敗交易的反思。

我一直對期市后輩們說，多準(zhǔn)備幾本筆記本，記錄一下自己的思考，反思一下每天交易有沒有改進(jìn)的地方，對于失敗的案例能否進(jìn)行深刻的剖析，這會為自己的交易能力打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

回撤集團(tuán)的落寞

又繼續(xù)在上海呆了一段時(shí)間，領(lǐng)導(dǎo)決定收縮戰(zhàn)線。征詢了我的意見后，小楊留在上海繼續(xù)照看期貨賬戶，我和混熟了的金牛期貨的朋友們道別后，和司機(jī)撤回了江陰。

領(lǐng)導(dǎo)曾經(jīng)想把投資部的規(guī)模搞大一些，裝修了一個(gè)大辦公室，02年初還招聘了多個(gè)人員，每人分配了三十萬資金，看看能否從里面挑幾個(gè)人才出來，可惜整體市場不景氣，成績自然是難以滿意。從上?；貋砗?，我坐在大辦公室里面，看著他們一個(gè)個(gè)無精打采的，我也對未來有了一些困惑。我還能繼續(xù)交易當(dāng)初開設(shè)在無錫的期貨賬戶，經(jīng)過我的努力，銅的虧損快要被我抹平了。

02年整個(gè)下半年，股市一直在下跌，于是新進(jìn)的員工面臨著兩個(gè)選擇，要么解除合同，要么轉(zhuǎn)崗到職業(yè)服銷售部去。大辦公室被回收重新布置了，我搬回到原來的辦公室，和小張坐面對面。小張現(xiàn)在負(fù)責(zé)證券事務(wù)，包括對外發(fā)布信息，回答股民的來電咨詢等等。他已經(jīng)升為中層干部了，我依然還是一個(gè)高級職員。又過了不久，證券部又招來了一個(gè)業(yè)務(wù)助理，這是領(lǐng)導(dǎo)給小張找的幫手，以后去上海證券報(bào)刊登公告等工作就他接手了。

02年年底，鐵路交通比較緊張，廣東的電解鋁無法運(yùn)到江浙滬，上海的鋁價(jià)出現(xiàn)大漲，我發(fā)現(xiàn)前端12月份的漲幅大于后面的月份，就買入了12月，賣出2月合約，最終獲利了600點(diǎn)平倉。放在現(xiàn)在，這就是現(xiàn)貨升水，基本面強(qiáng)勁，進(jìn)行正套買進(jìn)操作。不過那個(gè)時(shí)候，還沒有形成這樣的套利理念。我記得02年的時(shí)候，馬明超已經(jīng)在大豆和豆粕方面形成“內(nèi)因套利”的方法論了，并擴(kuò)大到了期現(xiàn)套利等等方面。馬總是整個(gè)中國期貨市場最早提出“套利大有可為”的人，是“期貨套利”的先行者。

又是一年春節(jié)，我來到海瀾集團(tuán)已經(jīng)兩年了，依然無所作為。不久，公司的新大樓開始使用，證券部整體搬遷了過去，那兒沒有我的位置，我只能繼續(xù)呆在老辦公室。領(lǐng)導(dǎo)在新大樓也有辦公室，不過這邊的辦公室還保留著，如果中午有飯局喝了點(diǎn)酒啥的，他還能回這邊的沙發(fā)上瞇一會。我在領(lǐng)導(dǎo)的辦公室的外間替他留守，每次領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)來，我都感覺到領(lǐng)導(dǎo)看我的眼神，覺得沒有安排好我的位置有點(diǎn)那個(gè)？好像又不像；是覺得我礙眼？領(lǐng)導(dǎo)對我挺好的。我感覺自己是個(gè)多余的人，我只能努力做好我的期貨賬戶，來證明一下自己的價(jià)值。

非典突如其來，初期大家也挺恐慌，超市的醋，藥店的板藍(lán)根一搶而空。不過后期倒也就心情放松下來，整個(gè)防控也沒有現(xiàn)在的新冠那么嚴(yán)格。我們每天中午在食堂邊吃飯邊聽講全國疫情匯報(bào)，等到6月底北京“小湯山”勝利，宣告了非典疫情的結(jié)束。

03年鄭州只有小麥一個(gè)品種，8月份，多空雙方在309合約大打出手，外來資金碰上了河南本地套保資金，這波行情已經(jīng)上漲了40%左右，8月21日，交易所為了減少交易風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日中午發(fā)布309合約不允許開新倉，下午期價(jià)即開始跌停，連續(xù)三個(gè)跌停板。主力多頭想利用交易規(guī)則在三跌停后進(jìn)行強(qiáng)制平倉達(dá)到順利減倉的目的，因?yàn)檫@波漲幅足夠高，只要能夠減倉出場盈利就很豐厚。但是交易所宣布進(jìn)入異常情況，但沒有執(zhí)行強(qiáng)制減倉，只在次日把漲跌停板幅度調(diào)整為±2%，保證金比例維持30%不變。多頭的逼倉夢以及利用三停板減倉的目的至此化為泡影。連續(xù)7日跌停后鄭商所對309合約實(shí)行強(qiáng)行平倉。經(jīng)過這次大傷元?dú)夂?，普通小麥?4年就基本少人參與了，交易興趣慢慢轉(zhuǎn)移到強(qiáng)筋小麥品種上，相對來說普麥的產(chǎn)量太大，容易遇到套利保值賣盤的強(qiáng)力打壓，不如強(qiáng)麥有好多炒作題材，比如后熟期等。但是很遺憾，這么好的一個(gè)品種居然也到2013年以后就無人問津了，真是個(gè)遺憾的品種。

這個(gè)小麥品種是我在海瀾交易的最后的品種，我操作的賬戶并沒有大放異彩，同時(shí)非典之后的股市也是一路下跌，沒有絲毫的反彈，集團(tuán)終于決定結(jié)束所有的金融投資，期貨戶頭全部銷戶，我無所事事了。

轉(zhuǎn)崗?fù)稑?biāo)部

我靜靜坐在辦公室里，思考著自己的道路。我不能在這兒空等待，江陰的天空太小，我需要到外面去闖一闖。那一個(gè)月里，我把所有的上市公司的對外聯(lián)絡(luò)的郵箱都抄錄了下來，又搜索了上海的多家投資公司，記錄下了他們的郵箱，每多個(gè)地址群發(fā)一封求職信，共發(fā)送了幾百封郵件。附件上是我精心寫就的一遍文章《利用銅期貨市場遠(yuǎn)期貼水格局，鎖定內(nèi)外價(jià)差獲利》里面富有真實(shí)的數(shù)據(jù)以及詳細(xì)的操作思路。這是我第一篇有意識的利用內(nèi)外銅市場，利用遠(yuǎn)期升貼水進(jìn)行跨市并跨期的復(fù)合套利的一個(gè)策略。

可惜啊！每天我滿懷希望地打開郵箱，卻未見一丁點(diǎn)好消息，看到的都是“您的郵件被對方拒收”或者是一個(gè)自動回復(fù)“謝謝您的郵件”。國慶節(jié)后，領(lǐng)導(dǎo)把我喊到他的辦公室，和我好好拉了拉家常，最后告訴我，投資肯定是搞不起來了，現(xiàn)在有個(gè)投標(biāo)部的負(fù)責(zé)人工作出了問題被免職了，這是個(gè)中層的崗位，領(lǐng)導(dǎo)建議我過去試試看，干好了就能升職。原來領(lǐng)導(dǎo)對我還是蠻關(guān)心的，雖然這么長時(shí)間沒有來過問，但是一直在留意著內(nèi)部的崗位情況。

我搬去了投標(biāo)部，投資和投標(biāo)，一字之差，意義迥異。投標(biāo)部主要的任務(wù)就是根據(jù)銷售員送回來的招標(biāo)材料來制作標(biāo)書，提供給銷售員進(jìn)行爭奪客戶。前負(fù)責(zé)人拿了一本標(biāo)書，大致給我講解了一些報(bào)價(jià)的構(gòu)造，拿出了眾多服裝的原輔料樣本，就走人了。那是一段充實(shí)的日子，我前往各個(gè)車間各個(gè)部門來了解服裝的構(gòu)造以及價(jià)格構(gòu)成，還要學(xué)會分辨布料的成分和品類，儼然成為了一個(gè)服裝業(yè)的專業(yè)人士。有些內(nèi)定的招標(biāo)只是形式一下，標(biāo)書簡單一些就行。但是硬碰硬的招標(biāo)不僅僅需要質(zhì)量上乘的樣衣，也需要解釋清晰，描述準(zhǔn)確，報(bào)價(jià)合適的標(biāo)書。那是職業(yè)服業(yè)務(wù)快速增長的時(shí)期，銷售本部以及30個(gè)省級分公司的投標(biāo)材料數(shù)量也在上升，公司為我配了兩個(gè)助理，我的擔(dān)子才輕了一些。接手了4個(gè)月，投標(biāo)部得到了銷售部各分公司廣大銷售員的好評。

02年起，我開始了解WTI原油，原油價(jià)格和黃金價(jià)格都是金融市場必須了解的品種，我每天把它們的價(jià)格抄錄下來，輸入自己依然在使用的建功分析軟件進(jìn)行分析。轉(zhuǎn)崗?fù)稑?biāo)部以后，雖然我白天在做著投標(biāo)的文案工作，晚上回到家我還是會看看期貨行情的，在軟件里輸入最新的價(jià)格。LME的銅和鋁，原油和黃金，我還是期待自己能夠再次投身期貨投資這個(gè)行業(yè)。

又是一個(gè)春節(jié)，我來到海瀾3年了。04年2月20日是個(gè)周五，我接到了一個(gè)電話，是一家位于上海的投資公司的HR打來的電話，說看到了我的求職信，要求我下周一前去面試？距離我發(fā)出求職郵件已經(jīng)5個(gè)月了，難道這封郵件是一直掛在服務(wù)器上，最近才收到么？雖然我百思不得其解，但是這個(gè)來電讓我很是激動。真的是“功夫不負(fù)有心人”么，付出的努力真的有回報(bào)啊！我向銷售部領(lǐng)導(dǎo)請示調(diào)休1天，跟我的助理們安排好工作，周末回家好好準(zhǔn)備了一下，周一前往上海。

龍宇投資

龍宇投資有限公司，湯臣金融大廈的25樓，我在等待前臺的預(yù)約確認(rèn)。

在老板的辦公桌上，我鋪開了我的表格紙，上面畫了LME銅和原油的K線圖，既有日線圖，也有周線圖，圖表上用鉛筆標(biāo)識了一些趨勢線以及技術(shù)支撐阻力線。這是我這幾年從來沒有中斷過的工作之一。我給老板講解了一下這兩個(gè)品種，也講解了我郵件中的那篇策略的核心思想。面試很簡單，也很順利，老板當(dāng)場決定留下我，讓我盡快到崗?；亟幍穆飞希业男那檎娴煤苁鏁?，開始暢想起了未來。

翻箱倒柜找出來一張20年前的圖紙。自從有了電腦，圖表紙就基本從交易員的工具中消失了。不過，圖表紙也有個(gè)好處，當(dāng)你在辦公室里隨時(shí)能夠觀察它，放飛自己的思想。

我把辭職申請擺在銷售部老總的案頭，他很詫異，讓我回去先考慮考慮?；氐睫k公室，助理告訴我趙總找我，趙總就是證券部領(lǐng)導(dǎo)。他問我怎么回事？干的不是挺好的么？領(lǐng)導(dǎo)對你評價(jià)很高??！馬上要升你為中層了啊。我解釋道，做了這么多年，我還是放不下期貨啊。

兩個(gè)助理都挺給力，雖然有些細(xì)節(jié)還需要磨煉，但是已經(jīng)能夠獨(dú)立制作標(biāo)書了。所以在把我的心得體會悉數(shù)傳授給他們后，我的離職手續(xù)辦得還算順利。3月8日婦女節(jié)，我終于入職了龍宇投資。

證券投資部已有3位同事，其中2位交易股票，1位交易期貨，我加入之后就是2對2了。股票交易員的資金額是1000萬，期貨交易員的額度是400萬。

我們兩個(gè)期貨交易員都是進(jìn)行金屬的內(nèi)外套利。由于我們?nèi)狈γ涝?，所以我們依托擁有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的某集團(tuán)下屬財(cái)務(wù)公司進(jìn)行交易，使用人民幣擔(dān)保，美元清算盈虧后支付人民幣。這就是20年前的收益互換業(yè)務(wù)。

另一位同事小李從1月份就已經(jīng)開始交易了，他也是采取內(nèi)外套利的交易策略。后來主管投資部的副總到我們辦公室的時(shí)候幫我解了惑。老板對期貨交易還是挺謹(jǐn)慎的，不允許采用單邊交易策略。去年底小李招進(jìn)來的時(shí)候闡述了他的交易理念后，老板才同意增設(shè)了期貨崗位。等到副總在農(nóng)歷年底拿到小李的年終總結(jié)和交易記錄以后，突然想起前幾個(gè)月HR轉(zhuǎn)發(fā)給他的郵件，因此才有了我的面試機(jī)會。原來是這樣，真是僥幸啊！如果沒有小李的入職或者他不是執(zhí)行金屬的內(nèi)外套利，我也就沒有機(jī)會入職龍宇了??！

再次轉(zhuǎn)崗

投資部的氣氛很融洽，我們經(jīng)常一起去打打球，吃吃飯。

我就不描述04年銅市場的3000點(diǎn)左右的大幅震蕩行情了。04年底的時(shí)候，經(jīng)過清算，小李盈利92萬，我盈利76萬，回報(bào)率是23%和19%，其實(shí)我只交易了10個(gè)月，這樣算起來我們的年回報(bào)率不相上下。但是兩位股票交易員的業(yè)績可能勉強(qiáng)，因?yàn)?4年的股市從3月起一路陰跌一直沒有抬頭。

04年四季度，中航油事件爆發(fā)，陳久霖從英雄淪為罪人，也不知道是他自大還是踏入了鱷魚的交易陷阱，反正2003年10月起，中航油就大量賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)。單2004年油價(jià)攀升，4月底期權(quán)的潛在虧損為600萬美元，其實(shí)并不算嚴(yán)重。為了翻本，中航油采取了更激進(jìn)的投機(jī)策略，買入先前賣出的看漲期權(quán)將其平倉，同時(shí)不執(zhí)行先前買入的看跌期權(quán)。為獲得權(quán)利金彌補(bǔ)保證金缺口，公司賣出更多執(zhí)行價(jià)格更高的看漲期權(quán)。隨著油價(jià)持續(xù)升高, 6月，公司潛在虧損增至3000萬美元左右。公司再次決定展期，延后到2005年和2006年交割，并加大做空量。2004年10月，公司的潛在虧損額已高達(dá)1.8億美元，賣出的看漲期權(quán)合約達(dá)到5200萬桶石油的巨量，最終，投資大鱷們不斷逼倉，中航油虧損5.5億美元，破產(chǎn)重組。

05年龍宇投資開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向，因?yàn)橥顿Y公司所屬子公司龍宇石化的業(yè)務(wù)日益增長，油品運(yùn)輸?shù)臄?shù)量逐月增加，為了有效把握運(yùn)輸時(shí)間，決定先買并另外再造幾艘油輪，組成自己的船運(yùn)公司，既自用也外租。

開過年沒多久，由于股市還是在下跌，兩位交易股票的同事離職了。其實(shí)早在去年8月全公司集體去井岡山旅游，我和其中一個(gè)股票交易員也是我們投資部的經(jīng)理住在一起，聊了很長時(shí)間。他說由于股票一直再跌，老板對股票方面都沒有什么信心，他們早晚會離開公司。

我們期貨的操作資金被抽調(diào)了，老板讓我們等一等。這一等就過去了兩個(gè)月，等來的不是資金，而是人事專員。要么離職要么轉(zhuǎn)崗，同樣的選擇再一次擺在面前。小李選擇了離職，重新去尋找他的位置。我沒有退路，選擇了留下，一方面抱著期望，期望老板的資金能夠?qū)捤梢稽c(diǎn)，另一方面也想先穩(wěn)定著，看看外面會不會有機(jī)會。前幾年我們又有過聯(lián)系，他棲息在期貨公司，一直專精在內(nèi)外套利交易。

我轉(zhuǎn)去了龍宇石化公司，05年的石化公司還不是現(xiàn)如今的上市公司，只有8個(gè)員工。采購部2人，銷售部5人，外加總經(jīng)理。石化公司的業(yè)務(wù)確實(shí)蒸蒸日上，我前去進(jìn)行合同整理，查漏補(bǔ)缺。唉，這就是一個(gè)后臺人員??！

每天下班后，我都會到金牛期貨去消磨時(shí)光。畢竟在這兒呆了一年，認(rèn)識了不少朋友，我們在一起聊聊期貨，探討一下行情。轉(zhuǎn)崗石化公司后，缺少了實(shí)盤交易，我把很多精力花在了行情的分析評論上。我的分析文章每周都能在《中證報(bào)》、《上證報(bào)》或者《期貨日報(bào)》上發(fā)表。從05年6月到年底，我在三大報(bào)的評論文章達(dá)到41篇，主要評論品種為金屬銅，間或關(guān)注了棉花，玉米，大豆等品種。并在《期貨日報(bào)》上開設(shè)了一個(gè)《套利研究室記事》的連載，每周一篇，總共發(fā)表了25篇套利文章。后來06年由于時(shí)間有限以及水平有限，很多后續(xù)的套利文章都只完成了一半。

最近我把以前的半成品修改了一下放在我的公眾號上，已經(jīng)到了40篇，等有空了還會繼續(xù)增加，不過早年間的套利理論現(xiàn)在有的已經(jīng)被進(jìn)化了，新的理論正在不斷形成。

現(xiàn)在講起來覺得挺好笑的，我不僅僅是以“龍宇投資”來投稿，后來還以“國聯(lián)期貨”的署名來投稿（為國聯(lián)期貨擴(kuò)大影響），在和訊財(cái)經(jīng)開通了專欄，一切的一切都是希望有“金主”能夠關(guān)注到我，聯(lián)系我。很可惜，雖然有些小名氣，但是畢竟不像盛為民，畢勝等人，他們是當(dāng)時(shí)金屬分析方面的明星。沒有投資者來找我，找我的都是一些期貨同行前來探討，還有一次是弘業(yè)期貨揚(yáng)州分公司請我去講了一課，拿到了一筆潤口費(fèi)。

05年10月我還參加了《期貨日報(bào)》的征文大賽，我以一篇《比價(jià)關(guān)系以及合約間差價(jià)有助于玉米期貨交易》獲得了唯一的二等獎(jiǎng)，還獲得了3000元獎(jiǎng)金。評委會空缺了一等獎(jiǎng)，看來是為了省5000元獎(jiǎng)金（開個(gè)玩笑）。這篇文章我第一次使用方差，標(biāo)準(zhǔn)差等我不擅長的數(shù)學(xué)知識來解讀了1983年以來的美豆，美玉米，美小麥的比價(jià)，來類比當(dāng)前的大連農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)，因?yàn)閲鴥?nèi)玉米期貨上市數(shù)據(jù)不夠，我還使用了長春玉米遠(yuǎn)期市場的數(shù)據(jù)。那次評委中有馬明超，他是大眾矚目的一個(gè)期貨專家，我也從他的文章里吸取了不少套利交易的營養(yǎng)。

05年10月份到06年年初，金融市場發(fā)生了兩件大事情，一個(gè)是劉其兵超越權(quán)限導(dǎo)致的“國儲銅事件”，他的交易方式和弄垮巴林銀行的尼克里森類似，認(rèn)為銅價(jià)不會上漲，代表國際儲備局拋售了大量期權(quán)以及期貨，導(dǎo)致了巨大的虧損。這次事件影響深遠(yuǎn)，間接的導(dǎo)致了跨年度的大行情，期價(jià)以逼倉方式跨上了8800美元的高點(diǎn)。另一個(gè)事件就是國有股分置改革制度終于全面拉開，中國股市開啟了長達(dá)兩年的大牛市，大盤指數(shù)上漲了600%，漲幅10倍20倍的股票比比皆是。

金龍銅管再就業(yè)

180燃料油在04年的8月就在上海期交所上市交易了，龍宇石化的油品業(yè)務(wù)除了汽柴油之外，還有很多的非標(biāo)燃料油業(yè)務(wù)。老板也曾經(jīng)想利用燃料油期貨來為現(xiàn)貨交易提供更寬的交易模式，我也確實(shí)提供了半年的《每周油品分析》，不過一直都沒有去付諸實(shí)施。確實(shí)，如果貨物不需要入庫，而且在向煉廠采購之初已經(jīng)和賣方簽訂了銷售合同，這種背靠背的交易完全不需要采用期貨進(jìn)行保值。我對原油的分析以及對燃油的分析，僅僅是作為他們是否延后或者提前去采購的一個(gè)參考意見。

05年是石化公司業(yè)績快速增長的一年，但是作為一個(gè)半路而來的后臺人員，這些都與我無關(guān)，我又度過了一個(gè)平淡的春節(jié)。

06年開過年，有一天下班我去金牛期貨打發(fā)時(shí)間，碰巧遇到了畢勝。畢總在金屬行業(yè)很有號召力。我們是02年那會認(rèn)識的，04年我再來上海的時(shí)候也和他多次討論過行情。他已經(jīng)離開金牛期貨，在外面打拼了，交談中他說現(xiàn)在在金龍銅管負(fù)責(zé)期貨交易，擔(dān)任副總職務(wù)。回到宿舍后，我給他打了個(gè)電話，講述了一下我的現(xiàn)狀，看看他那兒能否給我一個(gè)崗位？他欣然同意，囑咐我去一趟公司讓總經(jīng)理面試一下。

我遞交了辭職報(bào)告，理由是公司的資金都去造船了，我沒有投資業(yè)務(wù)可做。石化公司里面我也沒有用武之處，因?yàn)槠谪洷Ｖ禃簳r(shí)起不到作用。 “董事長很信得過你，慧眼識英才，將來還要重用你，你可不能讓他覺得看走眼?。　甭牭竭@樣挽留的話說出來，我也確實(shí)有點(diǎn)遲疑。最終，我說先讓我到外面工作一年，等公司資金寬松了，再喊我回來。

06年3月，我加入了金龍銅管的原料采購中心----龍昂國際貿(mào)易，擔(dān)任交易員。在這里，我遇到了后來和我一起創(chuàng)業(yè)的兩個(gè)合伙人，一個(gè)是早就跟隨畢勝前來龍昂的張，另一個(gè)是在倫敦經(jīng)紀(jì)商的Eric嚴(yán)。

06年的金屬銅是一個(gè)巨幅波動的行情，從5000漲到8800，之后在7000-8000之間來回震蕩，最終年底跌回5500。這樣的行情對于一個(gè)年需求量20萬噸的采購中心，壓力是非常大的。為了盡量消除采購和供應(yīng)之間的頭寸差，我還自己琢磨著用excel構(gòu)建了一個(gè)原料進(jìn)出表，是多供應(yīng)商對采購中心以及采購中心對多事業(yè)部的原料平衡臺賬。囊括了現(xiàn)貨采購，遠(yuǎn)期進(jìn)口訂單，期貨保值等多途徑，統(tǒng)一扎口，很有一些效果。據(jù)說這個(gè)模型他們2010年還一直在使用。

龍昂做事情的除了財(cái)務(wù)共6個(gè)人，正副兩個(gè)老總，下面4個(gè)小伙伴，兩個(gè)管期貨，一個(gè)管現(xiàn)貨，一個(gè)管進(jìn)口。我們的團(tuán)隊(duì)很和諧，按照規(guī)定，如果公司能夠在完成采購業(yè)務(wù)的同時(shí)還能得到超額收益，我們4個(gè)小伙伴能夠分享3%的獎(jiǎng)金。公司上半年完成超額利潤6000萬，這樣算下來我們每人能夠得到45萬，4個(gè)小伙伴別提多開心了，兩位老總也是每天喜笑顏開的。7月份我們提前分發(fā)了每人7.5萬半年度獎(jiǎng)。

那年是世界杯年，意大利贏得了冠軍，決賽中法國隊(duì)的齊達(dá)內(nèi)發(fā)怒用頭頂?shù)挂獯罄鸟R特拉齊，被紅牌罰下。那年員工小區(qū)里組織籃球賽，我扭到了腳踝，腫了好多天，第一次在周末沒有回江陰。之后幾乎每年腳踝都會腫痛，一直以為是舊傷發(fā)作，后來才知道是痛風(fēng)發(fā)作，腳踝處成為結(jié)晶的老窩，每年時(shí)不時(shí)發(fā)作一下，2011年我還忍著腫痛的腳踝去大連開了棉花論壇，

秋天，一個(gè)100多億美元的對沖基金“不凋花”倒閉清算了，它是因?yàn)榻灰滋烊粴庹驹诹隋e(cuò)誤的位置上，所以被資金聯(lián)合圍剿了。其實(shí)金融市場就是一個(gè)金融大鱷抱團(tuán)獵殺迷途羔羊的場所。06年的4到5月份，金屬銅市場上就有一個(gè)基金因?yàn)樽隹詹粩嘣馐芴潛p資本金不斷縮減，其他大鱷看到流血的獵物，一起上千撕咬，把價(jià)格急劇拉高，最終逼迫這個(gè)基金空頭止損出場，清算倒閉。06年底，銅價(jià)快速下跌，在銅市場呼風(fēng)喚雨的“紅風(fēng)箏”基金也差一點(diǎn)來到倒閉的邊緣，幸好基本面還算支撐，銅價(jià)沒有繼續(xù)下跌。在國儲銅事件中，“紅風(fēng)箏”也是一直做多逼空的主力，它當(dāng)時(shí)主要在現(xiàn)貨市場發(fā)力，囤積了大量的現(xiàn)貨銅。

06年我在報(bào)紙上的文章大幅縮減，只有20篇。也許是因?yàn)槭鹈谝粤恕敖瘕堛~管”這一名字，安泰科邀請我為他們撰寫了2006年銅年報(bào)。06年，我也認(rèn)識了張恒，現(xiàn)在的投資界只知道曹總，其實(shí)張恒也是奕慧投資的創(chuàng)始人之一，是奕慧投資的大管家。彼時(shí)他還在金瑞期貨，08年就自立門戶，至今奕慧是國內(nèi)最低調(diào)的超級投資公司。

06年四季度，銅價(jià)開始下跌，銅價(jià)下跌對均價(jià)采購來說可謂是一種傷害，雖然采用了多種保值手段，但是點(diǎn)價(jià)之后總是經(jīng)不起價(jià)格的再次下跌。終于龍昂公司上半年的利潤被一掃而光，年底時(shí)賬面利潤維持了1000萬，起碼我們的半年度獎(jiǎng)金不用再退回去了。半年前的盈利就像海市蜃樓消失了，小伙伴們的心情還是挺郁悶的。

重返龍宇

在外野了一年，07年3月，我重回龍宇了。

龍宇石化正在股份制，謀劃登陸證券市場。特地從中石化請來了施總擔(dān)任總經(jīng)理，原來的總經(jīng)理讓賢擔(dān)任副手打配合，希望在未來的兩三年內(nèi)使得業(yè)務(wù)連上臺階。公司增設(shè)了船運(yùn)部，增設(shè)了倉儲部，增加了固定資產(chǎn)的投資，以符合未來上市的一些標(biāo)準(zhǔn)。

增設(shè)了倉庫后，如果有了庫存，就等于有了多頭頭寸。石化公司所以挺需要對原油的價(jià)格有個(gè)判斷，來指導(dǎo)現(xiàn)貨貿(mào)易。其實(shí)國內(nèi)的成品油和原油的走勢雖然整體上相同，但是相關(guān)性有些低，就是國內(nèi)價(jià)格的延遲性，只有煉廠調(diào)價(jià)以后才會有大變動。所以如果庫存入庫后幾天內(nèi)就要銷售的話，使用原油進(jìn)行保值的效果很難預(yù)料。而當(dāng)時(shí)的180燃料油和汽柴油的相關(guān)性更低。一時(shí)間，我還真的難以把石化公司的業(yè)務(wù)和期貨很好的結(jié)合起來。

其實(shí)公司還是在資源方面有一定的優(yōu)勢的，不過公司的儲罐是成品油，缺乏重油庫。如果能夠自己把原料調(diào)和成為180燃料油，倒是能夠和期貨市場緊密聯(lián)系起來。這個(gè)業(yè)務(wù)直到2010年才開始，龍宇燃油也開展了180燃油的交割業(yè)務(wù)。

雖然每天的例會都是打頭讓我講述昨晚的原油走勢，并對未來行情進(jìn)行預(yù)判，總經(jīng)理對我也挺客氣。但是我感覺自己依然不是石化公司的人。因?yàn)楣镜馁Y金還沒有太寬松，只說讓我可以先小打小鬧做起來。殊不知，自從05年7月人民幣匯率改革以后，人民幣一路升值，遠(yuǎn)期人民幣升值預(yù)期更為強(qiáng)勁，所以持有美元資產(chǎn)是個(gè)吃虧的行為，早先的收益互換業(yè)務(wù)就沒有辦法開展了，我只能自己去把交易的整個(gè)框架搭設(shè)起來。

首先成立了一家香港貿(mào)易公司，開設(shè)離岸銀行賬戶。之后聯(lián)系了新加坡輝力期貨上海辦事處，以鑒證方式開設(shè)了香港公司的期貨賬戶。同時(shí)我也在聯(lián)系倫敦的嚴(yán)，希望開設(shè)一個(gè)能夠提供信用額度的期貨賬戶來交易倫敦金屬。由于擔(dān)保實(shí)力可能有限，Eric介紹了另一家LME會員MAREX,讓我先開設(shè)一個(gè)常規(guī)賬戶，通過以后的交易來提升信用額度。

現(xiàn)在說起來就是幾句話的事情，當(dāng)時(shí)的我花了好多時(shí)間在做這些開戶的工作。股市一直在熱火朝天的上漲，煤飛色舞，如火如荼，《死了都要愛》被改編成“死了都不賣”?；馃岬墓墒行星橹校嘤谫Y金稀疏，這個(gè)大牛市，收獲寥寥。老板的資金還是不趁手，我也很是無奈??！我在想，出來快4年了，每周這么來回辛苦奔波，一點(diǎn)也照顧不到家里，到現(xiàn)在也沒有什么收獲。再堅(jiān)持半年，如果實(shí)在沒有機(jī)會，春節(jié)后就離開上?；亟幦チ税?！

黃金內(nèi)外套利

也許老天也是聽到了我的祈禱，2008年01月09日，黃金期貨在上海期交所正式上市了。早在2002年，上海黃金交易所就開始交易黃金現(xiàn)貨，并在2004年推出黃金T+D的延遲合約，其實(shí)相當(dāng)于黃金期貨合約，只是增加了一個(gè)延遲交割費(fèi)的制度。（延遲交割費(fèi)制度也為很多資金提供了黃金交易所和期貨交易所的白銀的套利機(jī)會）

在我的模型里，我一直使用comex黃金和上海金交所的黃金進(jìn)行內(nèi)外價(jià)差的計(jì)算。因?yàn)辄S金不適用增值稅，進(jìn)口也沒有關(guān)稅，所以國內(nèi)人民幣金價(jià)除以國外美元金價(jià)后，系數(shù)就相當(dāng)于人民幣匯率，我們稱之為黃金匯率。經(jīng)過幾年的數(shù)據(jù)跟蹤，這個(gè)黃金匯率緊貼著人民幣匯率呈現(xiàn)上下的小幅波動。

但是上海期貨黃金上市以后，就有了806合約以及812合約，當(dāng)時(shí)黃金的主力合約就是6月和12月，其他偶數(shù)月份基本沒有成交量。我分別對6月和12月合約計(jì)算了它們所蘊(yùn)含的黃金匯率，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)巨大的BUG。當(dāng)時(shí)的期貨黃金雖然趨勢上是跟隨著黃金交易所的金價(jià)是一致的，但是6月黃金期價(jià)比現(xiàn)貨黃金高出了6%左右，而美盤黃金的6月比現(xiàn)貨金僅僅高了1%左右，顯然黃金期貨剛上市，交易者給予了國內(nèi)期貨價(jià)格更高的溢價(jià)。

上市之初，人民幣匯率為7.2左右，6月黃金匯率卻高達(dá)7.5左右，中間有3000個(gè)基點(diǎn)的差距，如果到6月的時(shí)候人民幣匯率和黃金匯率持平，這里面就是4%的空間。如果能夠觀察到6月人民幣NDF（新加坡遠(yuǎn)期人民幣不交割合約）比人民幣現(xiàn)貨存在1500點(diǎn)的貼水，即6月人民幣成交在7.05，那么“買入外盤黃金賣出國內(nèi)黃金”這個(gè)套利策略將會獲得更大的利潤。

幾年來的努力是有回報(bào)的，我能夠第一時(shí)間就發(fā)現(xiàn)其中的機(jī)會，我即刻就把這個(gè)計(jì)劃寫成報(bào)告交給老板，同時(shí)附帶把一份關(guān)于人民幣套利的策略交給了龍宇的外貿(mào)子公司。我拿到了30萬美元和 200萬人民幣進(jìn)行操作。最佳的時(shí)機(jī)已經(jīng)失去了，彼時(shí)6月黃金匯率和人民幣匯率的差距只有1200個(gè)基點(diǎn)了，應(yīng)該是投資者已經(jīng)覺察到期價(jià)的溢價(jià)過高，利用外盤黃金或者黃金交易所來進(jìn)行了套利賣出，使得期貨的溢價(jià)下降。不過如果配合上6月的人民幣NDF，還是有利可圖的。人民幣期貨是新加坡交易所在2014年才上市的。08年的時(shí)候想要交易新加坡的NDF不是那么容易的，需要在銀行開設(shè)賬戶，輝力期貨沒有這個(gè)通道。我只能通過CME的人民幣期貨進(jìn)行操作。這個(gè)合約每天的成交量只有區(qū)區(qū)不到10手，總持倉量不到百手。一般總是需要多付出一定的成本才能勉強(qiáng)達(dá)成交易。這是一個(gè)三腿的套利交易，“買入6月美盤黃金，賣出6月上海黃金，賣出6月人民幣兌美元”。

沒有多久，利潤就開始顯示出來，老板又追加了40萬美元和300萬人民幣，這樣投資額總計(jì)1000萬。在內(nèi)外套利的過程中，其實(shí)需要很強(qiáng)的資金管理能力，因?yàn)槿绻麤]有后續(xù)的資金備用，一旦交易標(biāo)的出現(xiàn)較大的單邊行情，將會對某一方的資金造成極大的壓力。很多套利的失敗不是吃虧在策略的錯(cuò)誤上，而是虧在持倉量過大，無力追加保證金這一點(diǎn)。所以我還是挺懷念收益互換那種模式的。

整體的交易過程由于倉量分配合理，沒有出現(xiàn)驚險(xiǎn)的事情發(fā)生。我還記得9月份有一天美盤黃金上漲了10%，而國內(nèi)黃金的停板是5%，因?yàn)閮?nèi)盤是空頭，所以我的頭寸可以優(yōu)先于開倉者前面排隊(duì)，我把100手交給金牛的黃馬甲去集中競價(jià)，我自己也來競價(jià)100手，8點(diǎn)55分點(diǎn)擊確認(rèn)。那天12月黃金總共成交了527手，其中我的平倉買單成交了84手，是黃馬甲幫我搶到的單子，這張單子價(jià)值70萬以上。

08年是美國次貸危機(jī)爆發(fā)的年份，全球商品，股市均巨幅下跌，大連的大豆，上海的銅都是連連跌停，交易所為了消除風(fēng)險(xiǎn)還進(jìn)行了3停后強(qiáng)制減倉。美元指數(shù)大幅走高，全球貨幣除了日元作為避險(xiǎn)貨幣受到追捧外均大幅下跌。人民幣于7月份在6.83附近停住了升值的腳步，并在之后的兩年時(shí)間里一直維持在這個(gè)水平。由于人民幣匯率呈現(xiàn)拒絕升值的姿態(tài)，遠(yuǎn)期NDF的貼水開始收攏，因此我也就基本平完了倉位。10月國慶假日期間，境外人民幣市場出現(xiàn)異動，市場上均是人民幣將貶值的傳聞。NDF一改貼水格局，竟然出現(xiàn)了2000點(diǎn)以上的升水，即達(dá)到7.06以上的匯率。 其實(shí)這又是一個(gè)很好的機(jī)會，這次應(yīng)該反過來“賣出12月美盤黃金，買入12月上海黃金，買入12月人民幣兌美元”。由于內(nèi)盤休市，因此我僅僅完成了在cme買入人民幣兌美元的頭寸，等到假日后期貨市場開市時(shí)，NDF已經(jīng)會落到6.95，我就順勢平倉了cme的頭寸，沒有再進(jìn)行黃金內(nèi)外部位的交易。其實(shí)之后沒有多久，NDF很快就到了貼水1000多基點(diǎn)的位置，這一次交易等于只賺到了一點(diǎn)蠅頭小利。

08年，整體黃金套利的利潤為97%，老板挺開心的，我也得到了獎(jiǎng)金。08年的成績要?dú)w功于我一直在進(jìn)行的數(shù)據(jù)跟蹤，當(dāng)你一直努力的研究某一個(gè)品種，當(dāng)它上市之初，一定會對認(rèn)真準(zhǔn)備的人以回饋。

就像研究工業(yè)硅的人，廣交所快要上市這個(gè)品種，他們就能掌握先機(jī)。我在進(jìn)入海瀾集團(tuán)之初，還跟蹤了一段時(shí)間悉尼交易所的羊毛期貨，本來想為集團(tuán)采購羊毛提供一定的指導(dǎo)作用，雖然最終沒有用武之處，不過我相信機(jī)會總是會光臨時(shí)刻做好準(zhǔn)備的人。

燃料油內(nèi)外套利

09年開始，由于人民幣匯率長時(shí)間緊貼著6.83-6.84波動，同時(shí)經(jīng)過一年多的運(yùn)作，套利資金也紛紛加入黃金市場，黃金內(nèi)外套利以及金交所和期貨之間的套利空間逐漸縮小了，這相當(dāng)于目前的網(wǎng)絡(luò)用語“內(nèi)卷”。當(dāng)然，如果精心一點(diǎn)，勤快一點(diǎn)，估計(jì)仍然能夠取得20%左右的收益。

04年上市的180燃料油不溫不火得慢慢發(fā)展，2008年開始嶄露頭角，在08年底成交量曾經(jīng)接近100萬手。09年燃料油的成交量能夠占到世界能源品種中的第三名。龍宇石化已經(jīng)正式更名為龍宇燃油股份有限公司，我也在為公司如何利用期貨市場擴(kuò)大貿(mào)易商思考解決途徑。我建議龍宇燃油不管如何，首先開設(shè)好期貨賬戶，做好電子化倉單認(rèn)證等等，這樣只要時(shí)機(jī)成熟，能夠立即展開交易，同時(shí)由于公司在舟山已經(jīng)開始建罐，應(yīng)該積極尋找具有調(diào)合標(biāo)準(zhǔn)燃料油的人才，這樣有針對性的采購調(diào)和原料，為將來大規(guī)模的貿(mào)易做好準(zhǔn)備。施總認(rèn)可了這個(gè)建議，開設(shè)了燃油公司的期貨賬戶，開始嘗試性的進(jìn)行交易。

在燃油公司的這兩年，作為編外的行情分析人員，我盡可能的給他們提供自己對原油，燃油走勢的觀點(diǎn)。我是從02年就開始關(guān)注原油，并從那個(gè)時(shí)候就開始抄錄數(shù)據(jù)的。實(shí)際的交易是07年下半年開設(shè)外盤賬戶后開始的。對于原油，說實(shí)話我根本沒有辦法從基本面的角度去研究它，只能從技術(shù)角度來分析它。期間我還做了幾次WTI/BRT的價(jià)差，因?yàn)楦鶕?jù)統(tǒng)計(jì)套利的方法，一直以來美油比布倫特的價(jià)格更高，所以當(dāng)美油價(jià)格低于布倫特的時(shí)候，我就買進(jìn)WTI,賣出布倫特，也確實(shí)獲得了不錯(cuò)的利潤。當(dāng)然這幾次成功的交易也為我2011年折戟在這個(gè)大西洋價(jià)差上埋下了導(dǎo)火線。

原油和燃料油之間是一個(gè)原料和成品之間的關(guān)系，作為成品油的一種，燃料油的裂解利潤受到其他成品油利潤的影響，也受到原油絕對價(jià)格的影響。影響燃料油的更多還是供需、庫存自身基本面的因素。新加坡的燃料油價(jià)格是亞洲地區(qū)的標(biāo)尺，燃料油紙貨作為一個(gè)otc合約在能源圈里廣泛地使用。

在黃金內(nèi)外交易告一段落后，我把目光放到了燃料油的內(nèi)外交易上。08年底，香港公司在DBS唯高達(dá)證券開設(shè)了一個(gè)期貨及衍生品賬戶，因?yàn)樾录悠录堌泴儆趏tc合約，輝力期貨沒有涉及，而DBS帶有銀行背景，接受很多經(jīng)紀(jì)商前來結(jié)算，所以也開通了紙貨通道，另外DBS還有人民幣NDF的通道，如果以后需要匯率保值，可以直接使用DBS的報(bào)價(jià)，而不再需要成交量極少的CME了。

燃料油套利原理也很簡單，就是計(jì)算內(nèi)外差價(jià)，和基本金屬的套利沒有什么區(qū)別。國內(nèi)價(jià)格高于新加坡，就會引來大量進(jìn)口，國內(nèi)庫存過多就會打壓價(jià)格，使得進(jìn)口利潤消失，進(jìn)口量下降慢慢抬升國內(nèi)價(jià)格，從而形成一個(gè)循環(huán)。根據(jù)幾年來的價(jià)格跟蹤，內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)正值的機(jī)會并不多，大多都是維持倒掛格局運(yùn)行的。

不過09年1月1日開始，中國對燃料油加征消費(fèi)稅，直接抬高了燃料油進(jìn)口成本多達(dá)1000元/噸。但是國內(nèi)燃料油價(jià)格并沒有上漲如此幅度以覆蓋消費(fèi)稅的增加，所以使得燃料油內(nèi)外價(jià)格長期高額倒掛。一些原來以燃料油為燃料的工業(yè)企業(yè)開始使用替代燃料，中國進(jìn)口量開始出現(xiàn)下降。那段時(shí)間，只有委內(nèi)瑞拉和中石油的長單直餾油，能夠每月保持穩(wěn)定的進(jìn)口。

在這樣的情況下，交易燃料油內(nèi)外套利更有挑戰(zhàn)性了，因此需要緊盯著國內(nèi)的進(jìn)口量以及庫存量，因?yàn)閮r(jià)差曲線再也不可能出現(xiàn)正值了，我們都需要判斷負(fù)多少的時(shí)候價(jià)差曲線會出現(xiàn)拐點(diǎn)。很慶幸，我在-500的時(shí)候抓住了一次最大的機(jī)會，買進(jìn)了新加坡紙貨，賣出了上海期貨。09年的交易里面，陸續(xù)做了好幾筆燃料油的進(jìn)口正套交易，再加上其他品種，全年獲得了30%以上的收益。不要嘗試去做反套，盡量做正套，燃油內(nèi)外套利還算是一個(gè)比較穩(wěn)定的交易品種。這個(gè)品種一直到2010年還能夠貢獻(xiàn)較好的收益，不過2010年燃油的交易量就開始下降了，同時(shí)因?yàn)樯魠⑴c者較少，而實(shí)盤交割較多，庫存壓力壓縮多頭的運(yùn)作空間，所以成交量每況愈下。11年初，上期所將合約交割標(biāo)準(zhǔn)由工業(yè)用燃料油調(diào)整為內(nèi)貿(mào)船用燃料油，每手50噸的大合約，于是慢慢的，燃料油的成交就歸零了。

2018年380燃料油重新上市了，彼時(shí)新加坡成立了亞太交易所，上市了380燃料油期貨，我還參與了APEX的燃油交易，和上期所的燃油組合成了內(nèi)外套利。