近日，2022年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主揭曉。三位美國經(jīng)濟學家本·伯南克（Ben S. Bernanke）、道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和菲利普·迪布維格（Philip H. Dybvig）因?qū)τ阢y行與金融危機研究領(lǐng)域的突出貢獻而獲獎。

其中，曾經(jīng)領(lǐng)導美聯(lián)儲應對2008年的金融危機的美聯(lián)儲前主席本·伯南克，深受米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）的《美國貨幣史：1867—1960》（A Monetary History of The United States, 1867-1960，與安娜·施瓦茨合著，1963）一書的影響。

本·沙洛姆·伯南克（英語：Ben Shalom Bernanke，1953年12月13日－），美國猶太裔經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎得主，曾任美國聯(lián)邦儲備委員會主席。

伯南克在確定博士論文選題之前，他的導師費希爾曾建議他先閱讀《美國貨幣史》，這部著作由此引起了伯南克對大蕭條相關(guān)問題的研究興趣。弗里德曼在書中關(guān)于流動性緊縮引發(fā)大蕭條的觀點被伯南克繼承，還影響了他之后的經(jīng)濟政策實踐。

伯南克2002年在伊利諾伊州芝加哥大學紀念米爾頓·弗里德曼會議上的講話中曾指出《美國貨幣史》這本書為經(jīng)濟學做出的偉大貢獻，稱它無疑為美國歷史上最嚴重的經(jīng)濟災難（即大蕭條的爆發(fā)）提供了一個領(lǐng)先且最具說服力的解釋。

弗里德曼在這部著作中以詳實的數(shù)據(jù)和嚴謹?shù)倪壿嫷贸隽艘韵陆Y(jié)論：美聯(lián)儲貨幣大緊縮惡化了一場本來普通的金融風暴，并令其最終演變?yōu)闊o法收拾的大恐慌。但與此同時，他也強烈反對以金融政策作為需求管理的手段，指出政府應該嚴格控制貨幣供應量以與經(jīng)濟增速相適應。

《美國貨幣史》一書時至今日依然具有深遠影響力，該書是貨幣理論實證研究的巔峰之作，自1963年問世以來，很快就成為所有貨幣理論和貨幣政策研究者的必讀書目，是經(jīng)濟學者不可或缺的研究參考文獻，被稱為“貨幣經(jīng)濟學發(fā)展史上的一個里程碑”，它對于各國宏觀經(jīng)濟政策的制定以及理解全球金融動蕩及其政策走向具有重要的借鑒意義。

貨幣主義理論創(chuàng)立者：弗里德曼是誰？

《美國貨幣史》被公認為是弗里德曼影響最為深遠和最突出的成就之一。米爾頓·弗里德曼（1912年7月31日—2006年11月16日）是美國當代著名經(jīng)濟學家，現(xiàn)代貨幣主義理論的創(chuàng)始人和主要代表，主要研究宏觀經(jīng)濟學、微觀經(jīng)濟學、經(jīng)濟史、統(tǒng)計學，主張經(jīng)濟自由主義，提倡盡量減少政府對經(jīng)濟的干預。

米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）

弗里德曼出生于美國紐約布魯克林的一個貧窮的猶太移民家庭，年少時數(shù)學天分極高，原本立志成為一名保險業(yè)的精算師。而隨著學習的不斷深入，他表現(xiàn)出對經(jīng)濟學的極大興趣。

1946年獲得哥倫比亞大學博士學位后，弗里德曼在芝加哥大學任教，兩年后升為教授，曾擔任尼克松政府經(jīng)濟顧問委員會委員、美國經(jīng)濟協(xié)會會長、經(jīng)濟計量學會會員。他由于在“消費的分析和貨幣的歷史與理論方面的成就，以及他論證了穩(wěn)定經(jīng)濟政策的復雜性”獲得了1976年諾貝爾經(jīng)濟學獎。

弗里德曼的妻子羅斯（Rose Director）也是一位經(jīng)濟學家，弗里德曼的作品無一不給羅斯審閱，羅斯也是他成名之后唯一敢跟他辯論的人。

弗里德曼對中國具有濃厚的興趣，他與妻子合著的回憶錄《兩個幸運的人》中，和中國相關(guān)的篇幅占比很大。上世紀八九十年代他曾經(jīng)先后三次來華，并宣稱“誰能正確解釋中國改革和發(fā)展，誰就能獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎?！?/p>

弗里德曼洞見：貨幣政策為何如此無能？

弗里德曼在書中對美國大蕭條闡發(fā)了諸多極具洞見的觀點。

其中，弗里德曼用了“無能”一詞描述1929—1933年美國經(jīng)濟大危機期間的貨幣政策——在本可以避免的情況下，貨幣體系卻崩潰了。

他指出，防止貨幣體系崩潰所必須采取的行動并不要求具備與銀行體系運作、貨幣因素作用或者經(jīng)濟波動有關(guān)的知識。然而，無論是當時的學術(shù)意見還是外部壓力，或者是本身缺乏實際權(quán)力，都無法解釋聯(lián)邦儲備體系的行為，也無法解釋為何在20世紀20年代積極的、有力的、滿懷信心的政策，會繼之以1929—1933年間消極的、防守的、遲疑的政策，甚至無法解釋為何聯(lián)邦儲備體系沒有如其創(chuàng)建人的初衷那樣抵御內(nèi)部流失。

美國大蕭條時期的“倒牛奶事件”

聯(lián)邦儲備政策在1929年前后的鮮明對比，以及1929年之后政策無能的原因，是由于聯(lián)邦儲備體系內(nèi)部權(quán)力交接和權(quán)力接班人對此的理解和經(jīng)驗的缺乏。

直到1928年，紐約聯(lián)邦儲備銀行一直是聯(lián)邦儲備體系國內(nèi)外政策的主要推動者，其首屆總裁Benjamin Strong是聯(lián)邦儲備體系的權(quán)威人物。這段時期每個中央銀行都有一個杰出的代表人物：英格蘭銀行是Montagu Norman，法蘭西銀行是Emile Moreau，德意志銀行是Hjalmar Schacht，而Strong則代表美國聯(lián)邦儲備體系和世界上其他央行進行商榷。Strong比其他任何人都擁有更多的聯(lián)邦儲備體系內(nèi)外金融業(yè)領(lǐng)導的信任和支持，擁有使其觀點廣為接受的個人影響力，以及據(jù)此行動的勇氣。然而，他于1928年8月退休，并于當年10月離開人世。此時，無論是聯(lián)邦儲備委員會還是各儲備銀行都未做好繼續(xù)接受紐約聯(lián)邦儲備銀行領(lǐng)導的準備。

Benjamin Strong Jr.（1872 年 12 月 22 日 - 1928 年 10 月 16 日），美國銀行家，他擔任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長長達 14 年，直至去世。

在金融界和聯(lián)邦儲備體系內(nèi)，沒有任何一個聯(lián)邦儲備委員會成員擁有和Strong相當?shù)穆曂?，或可以與之相比較的經(jīng)驗、能力和勇氣。Strong的過世使得聯(lián)邦儲備體系失去了事業(yè)的中心和公認的領(lǐng)導。聯(lián)邦儲備委員會決定不再由紐約聯(lián)邦儲備銀行擔此重任，但聯(lián)邦儲備委員會本身也無法勝任，當時它還很軟弱，分歧明顯。另外，幾乎所有的聯(lián)邦儲備銀行（包括紐約聯(lián)邦儲備銀行）都不愿意接受聯(lián)邦儲備委員會的領(lǐng)導，部分原因在于其人事，部分原因在于它們認為聯(lián)邦儲備委員會只是監(jiān)管和評估機構(gòu)。這些都使得聯(lián)邦儲備體系在行動中很容易舉棋不定，陷入僵局。

隨后，除紐約聯(lián)邦儲備銀行外的其他儲備銀行為了在決定公開市場政策時獲得更大的決策權(quán)，于1930年3月擴展了公開市場投資委員會的成員范圍，使其包含所有聯(lián)邦儲備銀行的總裁。公開市場操作現(xiàn)在需要得到12位總裁（而不是原來的5位總裁）中大部分人的同意。同時這12位總裁“分別聽命于各自董事”，而不是像Strong在位時那樣，5位總裁皆聽命于紐約聯(lián)邦儲備銀行。

這一權(quán)力轉(zhuǎn)移的形式——紐約聯(lián)邦儲備銀行從一個5人委員會中的領(lǐng)導者，變?yōu)橐粋€執(zhí)行12位總裁所采納政策的執(zhí)行委員會的領(lǐng)導者，有著重要的影響。一個由12位總裁組成的委員會，其中每個人都認為自己與所有其他人的地位相同，都是為了加強地區(qū)間獨立性而設(shè)置的某個機構(gòu)的首席執(zhí)行官，更容易在采取觀望態(tài)度而不作為的政策上達成一致，而不是采取決定性的和大規(guī)模行動的一致政策，以避免承擔公共責任。

在缺乏聯(lián)邦儲備委員會有力而正確的領(lǐng)導，缺乏整體輿論對正確政策的支持，缺乏儲備銀行總裁們愿意且能夠為獨立方針承擔責任的情況下，觀望和猶豫不決的傾向四處蔓延。而且，隨著時間的推移，這種力量進一步積聚。一次失敗，下一次就更容易走向失敗。人們更傾向于將缺乏能力而不是缺乏判斷作為失敗的借口(用于向他人解釋，也用于自我安慰)。

1930—1933年，聯(lián)邦儲備委員會解釋經(jīng)濟下滑以及隨后的銀行倒閉時提出，盡管采取了行動，危機還是發(fā)生了，認為這是不可控因素的結(jié)果，這同樣是這種傾向的表現(xiàn)。并且毫無疑問，聯(lián)邦儲備委員已成功地說服了自己和其他人認為它的推理是正確的。

因此，隨著事態(tài)的發(fā)展，聯(lián)邦儲備委員會越來越傾向從別處尋找解決辦法，首先希望問題能夠不治而愈，隨后又接受了以下觀點，即危機和繁榮是私有經(jīng)濟社會不可避免的產(chǎn)物，是在委員會控制能力以外的。

既然聯(lián)邦儲備委員會未能有力地阻止1930年秋的第一次流動性危機，在下一次危機中就更不可能有所作為。只是因為來自國會批評的強大壓力，才使其于1932年年初進行了早該進行的大規(guī)模公開市場購買。當這一操作未能帶來即時的明顯改善時，聯(lián)邦儲備委員會又立即回到之前的消極被動狀態(tài)。

歷久彌新的思想：貨幣理論對今天的啟發(fā)

2020年全球央行的資產(chǎn)負債表創(chuàng)出了歷史新高，美聯(lián)儲采取了史上最大規(guī)模的量化寬松貨幣政策，發(fā)達國家在應對新冠疫情的新環(huán)境下，延續(xù)了貨幣大投放的道路。主要發(fā)達國家央行的操作盡管未將經(jīng)濟引致大蕭條，卻走向了另一條弗里德曼先生所不愿意看到的寬松之路。

在當下重讀《美國貨幣史》有著特別的意義?；赝?00年前聯(lián)儲的大緊縮，再對照2008年以來一再被頻繁使用的貨幣寬松，以及現(xiàn)代貨幣理論的興起，中性貨幣政策似乎漸行漸遠。主要發(fā)達國家貨幣當局的頻繁干預并未減弱，而是以無限量的寬松代替了緊縮政策而已。與此同時，頻頻被動用的貨幣工具也為我們帶來了關(guān)于貨幣理論的新的迷失與思考。

米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）

1、貨幣的迷失之一：貨幣政策是否會影響收入分配結(jié)構(gòu)

從美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，與差強人意的經(jīng)濟增長和通貨膨脹形成鮮明對比的是，寬松的流動性帶來了包括股票和房地產(chǎn)價格在內(nèi)的資產(chǎn)價格的大幅上漲。有效需求不足進而貨幣派生受阻疊加信貸意愿下降，剩余流動資金更多地流向股市等資產(chǎn)投資，貧富差距加大，形成“資產(chǎn)通脹不平等”。從某種程度上說，當前貨幣超發(fā)的禍害已經(jīng)從傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹轉(zhuǎn)向金融不穩(wěn)定和社會階層的撕裂。

在托馬斯·皮凱蒂（Thomas Piketty）的收入分配研究中，他認為不考慮價格因素，資本收入比的均衡水平上漲主要歸因于老齡化和長期增長的放緩，但全球金融危機以來這兩個變量的影響只占一小部分，資本收入比上漲的主因是資產(chǎn)價格與其他價格比例的快速擴大。但目前美聯(lián)儲顯然并未將這一問題納入其政策考量。2020年6月，當有人問到如何看待貧富差距和社會平等的問題時，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）說：平等性問題已經(jīng)困擾我們四十多年，但這其實與貨幣政策無關(guān)。

2、貨幣的迷失之二：高債務之下，貨幣政策如何自處

從經(jīng)濟學說演變的歷史看，貨幣學派興起的歷史背景是20世紀70年代的滯脹將凱恩斯和新古典經(jīng)濟學所推崇的政府干預思潮拉下了神壇，經(jīng)濟學回歸貨幣主義、供給學派、新奧地利學派、理性預期學派等所倡導的自由市場，推動經(jīng)濟政策向古典主義的“市場至上”回歸。2008年全球金融危機再次帶來了經(jīng)濟學理論中政府與市場角色這一經(jīng)典問題的周期輪替，放任市場的自由主義被認為是全球金融危機的罪魁禍首，后凱恩斯主義重新受到重視。

現(xiàn)代貨幣理論更將貨幣推向了支持“財政赤字貨幣化”的角色。截至2019年年底，全球公共政府部門和民間部門的債務總規(guī)模達255萬億美元，約為全球GDP的322%，自2008年金融危機以來就增加了87萬億美元。高債務迫使貨幣政策不得不維持寬松，有的主要國際貨幣甚至陷入負利率的情形。事實上，現(xiàn)代貨幣理論主張的“債務上限軟約束”和提前進入“最后貸款人”狀態(tài)已經(jīng)在西方經(jīng)濟政策中出現(xiàn)了。在高債務之下，貨幣政策能否回歸中性，若能的話又將如何回歸中性，恐怕是一個難解之題。

“正是美國聯(lián)邦儲備銀行的舉動，將這場普通的經(jīng)濟衰退——雖然可能是相當嚴重的一場，轉(zhuǎn)變?yōu)橐淮沃饕慕?jīng)濟災難，而不是試著用它的力量來抵消大衰退。1929—1933年貨幣供給減少了三分之一便是這場災難的開端……大恐慌不僅不是一場自由企業(yè)體制的衰退，反而是一場政府造成的悲劇?！?/p>

如果我們把弗里德曼這一判斷中的年份替換為當下，將“減少”替換為“增加”，這個結(jié)論會不會在并不遙遠的未來被證實呢？日本前央行行長白川方明曾說，日本貨幣政策的經(jīng)驗教訓之一就是貨幣政策不能定位于力所不及的目標。在全球越來越多國家陷入“日本模式”的今天，我們有必要重溫《美國貨幣史》，以促使我們在眼前的全球化迷霧中，保持一份歷史的清醒和對貨幣相對中性的理性。

（本文參考了《美國貨幣史：1867—1960（精校本）正文第7章，以及巴曙松教授為本書撰寫的譯者序。）

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