寧德時(shí)代發(fā)布年報(bào)還是挺積極的，9號(hào)就發(fā)出來(lái)了，算是巨頭里面的第一家。

一、前言

有好幾個(gè)朋友問(wèn)我，寧德時(shí)代弄轉(zhuǎn)增股這一出是什么意思？

配股這個(gè)東西除了人為降低股價(jià)增強(qiáng)流動(dòng)性之外，沒(méi)任何實(shí)際意義。

那為什么茅臺(tái)不降低股價(jià)讓更多人可以買(mǎi)？畢竟按照1750元每股的價(jià)格，一手就是十七萬(wàn)多，對(duì)于普通工薪階級(jí)還是有難度的。

茅臺(tái)表示：“我不需要那么多人來(lái)買(mǎi)啊！”

有人說(shuō)配股是垃圾公司的套路，其實(shí)也不能這么武斷，比如巴菲特的伯克希爾當(dāng)年股價(jià)三十多萬(wàn)美元一股的時(shí)候，人民幣一兩百萬(wàn)啊，很多人向他反映：

“老巴，你這個(gè)也太坑了，幾十萬(wàn)一股，我怎么賣(mài)得起嘛，你不能歧視窮人啊！”

所以巴菲特也搞了個(gè)轉(zhuǎn)增股，能說(shuō)伯克希爾垃圾嗎？

顯然不能。

所以這個(gè)轉(zhuǎn)增股在原本股價(jià)低的情況下，沒(méi)任何意義，也不能增強(qiáng)流動(dòng)性，公司也不應(yīng)該去弄這么一出。

在股價(jià)高的時(shí)候，可以適當(dāng)增一點(diǎn)股本，讓更多低本金的投資者能夠進(jìn)來(lái)，畢竟那些機(jī)構(gòu)要退出，得有接盤(pán)俠才行。

不過(guò)我這里的接盤(pán)俠沒(méi)任何貶義，純粹只是接盤(pán)的意思。

股票本來(lái)就只有三種狀態(tài)，要么甩盤(pán)，要么不動(dòng)，要么接盤(pán)，股市里面每一分每一秒都在發(fā)生甩盤(pán)和接盤(pán)。

我就搞不懂了，為什么很多人要把接盤(pán)說(shuō)成貶義？

難道自己每次買(mǎi)入的股票不也都是接盤(pán)嗎？

是否買(mǎi)入某家公司的股票，不應(yīng)該是自己看好想成為人家的股東嗎？

你都加入人家公司了，這不應(yīng)該是一個(gè)很好的事情嗎？為什么還要貶低自己的行為？

反正我之前每次買(mǎi)入一家新公司，都會(huì)很開(kāi)心，因?yàn)槲艺嫘挠X(jué)得我是這家公司的老板之一了。

當(dāng)然，有一種情況是應(yīng)該要貶低的，聽(tīng)到算命的說(shuō)某只股票明天會(huì)漲，趕快買(mǎi)，于是你在不懂這家公司的情況下，真買(mǎi)了，那確實(shí)應(yīng)該自己貶低自己。

還有那些非公開(kāi)募資來(lái)的錢(qián)基本上都是機(jī)構(gòu)出的，他們的目標(biāo)本身就很明確，到了什么時(shí)間點(diǎn)，就肯定會(huì)退出。

這個(gè)退出跟公司未來(lái)的好壞沒(méi)太多關(guān)系，他們要的就是“快”，不管是賺錢(qián)還是虧錢(qián)，都要快，手里才會(huì)有更多的流動(dòng)資金可以去操作，這是資本運(yùn)作的常規(guī)方式。

運(yùn)作運(yùn)作，顧名思義，要?jiǎng)悠饋?lái)才會(huì)有更多可能性。

有人可能會(huì)有疑惑，這些資本都是這種態(tài)度，為什么個(gè)人投資者不能向他們學(xué)習(xí)？

這個(gè)問(wèn)題很重要，我希望我的讀者朋友們都重視，這也是股市里面大部分個(gè)人投資者普遍的誤解。

機(jī)構(gòu)有三個(gè)特點(diǎn)，第一個(gè)資金大，第二個(gè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，第三個(gè)有考核。

資金大有什么好處？

當(dāng)然是血量多，活得長(zhǎng)，你幾萬(wàn)或者幾十萬(wàn)的資金，可能瞎折騰幾下，就撐不住了，他們可以。

為什么機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)？

很簡(jiǎn)單，因?yàn)殄X(qián)不是他們自己的，他們也是募資過(guò)來(lái)的，崽賣(mài)爺田心不疼，更何況賣(mài)的是甲乙丙丁的田。

你把本金虧完了，可能這輩子都很麻煩，他們虧完了，大不了公司破產(chǎn)清算。

請(qǐng)問(wèn)你能學(xué)習(xí)嗎？

至于考核，是每個(gè)公司都有的，不管是不是自己的錢(qián)，大家投資都還是為了賺錢(qián)，機(jī)構(gòu)會(huì)有業(yè)績(jī)考核，亂七八糟的指標(biāo)還很多。

就算是小機(jī)構(gòu)，股東對(duì)他們也會(huì)有考核，至少會(huì)有心理預(yù)期。

他們?nèi)绻嫦駜r(jià)值投資那樣，看好哪家公司，但是短期內(nèi)股價(jià)就是不漲，他們也沒(méi)辦法一直持有，因?yàn)楣蓶|會(huì)造反。

真正可以做到完全按自己的投資思路來(lái)的金融機(jī)構(gòu)極少極少，巴菲特當(dāng)然是典型代表。

道理也很簡(jiǎn)單，你如果把錢(qián)交給某個(gè)機(jī)構(gòu)或者某支基金，人家半年一年的都沒(méi)動(dòng)靜，你會(huì)是什么心態(tài)。

我估計(jì)很多人會(huì)想，什么垃圾機(jī)構(gòu)，還不如我自己來(lái)。

而作為個(gè)人投資者，想買(mǎi)就買(mǎi)，想賣(mài)就賣(mài)，想趴著就趴著

所以基于上面三點(diǎn)，個(gè)人投資者能向機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)嗎？

自己好好思考一下然后給自己答案。

二、公司

寧德時(shí)代之前有詳細(xì)分析過(guò)公司情況和高層信息，這里我稍微再提一下，讓大家印象更深刻。

如果經(jīng)?？次椅恼碌呐笥?，以后肯定會(huì)對(duì)這些公司滾瓜爛熟，是不是覺(jué)得很有價(jià)值？

我也就是這個(gè)目的，投資是自己兜里的真金白銀，怎么能連自己的投資對(duì)象什么情況都不知道，那也太不負(fù)責(zé)了。

寧德時(shí)代曾經(jīng)的鐵三角陳棠華、張毓捷和曾毓群。

他們?nèi)齻€(gè)曾經(jīng)是香港新科實(shí)業(yè)（SAT）的同事。

陳棠華是天才級(jí)人物，和張毓捷都畢業(yè)于鼎鼎有名的“臺(tái)北建國(guó)中學(xué)”。

后來(lái)有一起考上了臺(tái)灣大學(xué)，不過(guò)陳棠華選擇化學(xué)專(zhuān)業(yè)，張毓捷選擇了基點(diǎn)專(zhuān)業(yè)。

陳博士可是新能源界的泰斗級(jí)人物，貢獻(xiàn)非常大。

在香港新科的時(shí)候，曾毓群是張毓捷的徒弟，兩個(gè)人都喜歡“賭”。

曾毓群還有一位老師，叫陳立泉，這位陳院士可是我國(guó)鋰電池第一人，非常厲害。

就是在陳院士的指導(dǎo)下，曾毓群才真正有了電池技術(shù)水平。

曾毓群的學(xué)歷沒(méi)他們兩個(gè)亮眼，高中是上的寧德一中。

也就是在這里曾毓群認(rèn)識(shí)了黃世霖。

黃世霖之前一直是寧德時(shí)代非常重要的人物，有比較深厚的政治背景，在寧德時(shí)代呆了30年，去年離職在做儲(chǔ)能。

曾毓群屬于聰明人，學(xué)什么都快，大學(xué)專(zhuān)業(yè)是“船舶技術(shù)”，后來(lái)又做硬盤(pán)，最后才做的電池。

在1999年的時(shí)候，三個(gè)人的老板梁少康由于在香港新科沒(méi)有控制權(quán)，想進(jìn)入電池領(lǐng)域無(wú)奈公司不同意。

于是找到這三個(gè)部下，讓他們出來(lái)單干，自己投錢(qián)。

最先拒絕的反倒是曾毓群，他覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)太大。

不過(guò)后來(lái)陳棠華說(shuō)服了曾毓群。

隨后四個(gè)人新成立了《新能源科技公司》，也就是后來(lái)大名鼎鼎的ATL。

最開(kāi)始ATL沒(méi)有自己的技術(shù)，只能先找國(guó)外買(mǎi)。

從貝爾實(shí)驗(yàn)室花了100萬(wàn)美元，才買(mǎi)回來(lái)鋰電池專(zhuān)利技術(shù)。

不過(guò)當(dāng)時(shí)電池技術(shù)有缺陷，電池會(huì)鼓包，一直沒(méi)能解決。

后來(lái)在他們的努力下，居然把這個(gè)世界難題給解決了，從此踏上一條看似光鮮實(shí)際危機(jī)四伏的不歸路。

光鮮的一面是公司有了大筆資金，很多投資人追著來(lái)給錢(qián)。

危機(jī)的一面是規(guī)模太小，幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，資本很容易撤資。

果然沒(méi)過(guò)多久，其他巨頭也做出了不鼓包的電池，頓時(shí)ATL就沒(méi)有了訂單，因?yàn)闆](méi)有規(guī)模就沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)。

無(wú)奈之下，只能把公司用1億美元的價(jià)格賣(mài)給了東京電氣。

幾個(gè)人從老板變成了子公司的負(fù)責(zé)人。

后來(lái)到了2004年，寧德政府邀請(qǐng)?jiān)谷夯剜l(xiāng)投資建廠，在經(jīng)過(guò)一系列的軟磨硬泡之下，東京電氣終于同意了這個(gè)計(jì)劃。

所以2008年，在寧德成立了《寧德新能源科技有限公司》，專(zhuān)做消費(fèi)電子的電池。

后來(lái)眼看著新能源汽車(chē)就要發(fā)展起來(lái)，敏銳的曾毓群果斷進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域。

而且僅僅只花了三年時(shí)間，就研發(fā)出當(dāng)時(shí)性能很優(yōu)越的動(dòng)力電池，世界震驚。

曾毓群知道未來(lái)電池的天下屬于動(dòng)力電池。

于是果斷再次把動(dòng)力電池業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)，新成立《寧德時(shí)代新能源有限公司》。

現(xiàn)在的寧德時(shí)代就是這樣來(lái)的。

這次獨(dú)立曾毓群是有野心的，不再想居于人下。

所以經(jīng)過(guò)談判和運(yùn)作，ATL只拿了寧德時(shí)代15%的股權(quán)。

接下來(lái)就簡(jiǎn)單了，憑借著自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，接連拿下寶馬、上汽、長(zhǎng)安、吉利、宇通、特斯拉的訂單。

都是汽車(chē)界的巨頭，才成就了如今的“寧王”。

三、業(yè)務(wù)

寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，就一個(gè)動(dòng)力電池和一個(gè)儲(chǔ)能電池。

還有一個(gè)電池材料，主要是通過(guò)回收的方式，把舊電池里面的的鎳、鈷、錳、鋰等金屬材料及其他材料通過(guò)加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)鋰電池生產(chǎn)所需的三元前驅(qū)體、碳酸鋰等材料。

1、動(dòng)力電池

寧德時(shí)代既做三元電池，也做磷酸鐵鋰電池，這兩個(gè)也是目前電動(dòng)汽車(chē)用得最多的兩種電池。

上圖是我統(tǒng)計(jì)的動(dòng)力電池近五年表現(xiàn)情況。

營(yíng)收占比從去年前的80%，下降到現(xiàn)在的72%。

主要是因?yàn)楣緝?chǔ)能業(yè)務(wù)收入越來(lái)越高，導(dǎo)致占比下降，本身營(yíng)收增長(zhǎng)依然很好。

尤其是去年，再次翻倍。

公司的動(dòng)力電池2020年之前還只有兩三百個(gè)億，2021年就到了915億。

2022年更是高達(dá)2366億。

讀者朋友們肯定很多人都為這個(gè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了至少幾萬(wàn)塊錢(qián)。

因?yàn)樾履茉雌?chē)有接近一半的成本是電池，你買(mǎi)的電動(dòng)車(chē)不就間接給了幾萬(wàn)塊錢(qián)給寧德時(shí)代。

不過(guò)這些年動(dòng)力電池的毛利率是在持續(xù)下降的。

這讓我想起了新能源行業(yè)老板的吐槽鏈條，車(chē)企罵寧德時(shí)代黑心，本來(lái)電動(dòng)車(chē)就是虧本賣(mài)，寧德時(shí)代還把電池賣(mài)這么貴。

寧德時(shí)代也表示很冤枉，罵上游鋰礦簡(jiǎn)直沒(méi)良心，把鋰礦價(jià)格抬得那么高，讓我一邊受客戶(hù)的氣，一邊利潤(rùn)還在縮水。

確實(shí)動(dòng)力電池的毛利率從2018年的34%，下降到2022年的17%。

這個(gè)幅度是很大的，真的是腰斬。

上游鋰礦表示：“我也沒(méi)辦法啊，咱家里有礦的就是開(kāi)張一年吃三年，行情好的時(shí)候不多賺點(diǎn)，行情不好的時(shí)候也沒(méi)見(jiàn)你們多一點(diǎn)打賞?！?/span>

我也對(duì)看文章不點(diǎn)贊的表示不滿(mǎn)，趕快點(diǎn)個(gè)贊！

從寧德時(shí)代的動(dòng)力電池表現(xiàn)也能看出電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的火爆程度，這還不算比亞迪這個(gè)大頭。

從全球范圍來(lái)看，寧德時(shí)代表現(xiàn)也是很好的。

剛找了一下，沒(méi)找到LG和松下的2022年最新數(shù)據(jù)，就用我之前做的圖。

全球市場(chǎng)份額寧德時(shí)代近6年一直是第一。

2022年全球新能源車(chē)動(dòng)力電池使用量達(dá)517.9 GWh，同比增長(zhǎng) 71.8%。

寧德時(shí)代以37%的市占率繼續(xù)霸占榜首，相比去年還提升了4個(gè)百分點(diǎn)，第二也還是LG。

寧德時(shí)代去年動(dòng)力電池總銷(xiāo)量242GWh，同比增長(zhǎng)107.09%。

這個(gè)增長(zhǎng)幅度比較大。

2、儲(chǔ)能電池

我曾經(jīng)多次說(shuō)過(guò)儲(chǔ)能行業(yè)，因?yàn)槟壳跋拗菩履茉吹淖畲笳系K就是儲(chǔ)能。

不管哪個(gè)國(guó)家的電網(wǎng)容量都是有限的，一般可以容納25%左右新能源電力并入電網(wǎng)，再多就會(huì)造成電網(wǎng)崩潰。

未來(lái)電網(wǎng)肯定是會(huì)升級(jí)，但是這個(gè)時(shí)間真的遙遙無(wú)期，千萬(wàn)不要小看電網(wǎng)升級(jí)這個(gè)事，不但很麻煩，而且投資巨大，簡(jiǎn)直是天文數(shù)字。

所以每個(gè)國(guó)家都只能慢慢來(lái)，每年投一點(diǎn)錢(qián)改裝一點(diǎn)，一直持續(xù)下去。

而在此之前，水電、太陽(yáng)能、風(fēng)電都是需要儲(chǔ)能的，因?yàn)樗麄兌疾幌窕痣娔敲捶€(wěn)定。

火力發(fā)電反正扔多少煤進(jìn)去燒就發(fā)出來(lái)多少電，只要發(fā)電機(jī)不壞，就不會(huì)有問(wèn)題。

水電也稍微好一點(diǎn)，大壩有一定的調(diào)節(jié)水量功能，但是一旦遇到水量突增或者像去年水資源不足，也沒(méi)辦法，只能限電。

光伏和風(fēng)電就更不用說(shuō)了，純粹看老天爺臉色吃飯，今天陽(yáng)光明媚，放電就積極，明天風(fēng)平浪靜，風(fēng)車(chē)就只是一道靚麗的背景。

你看上圖多美，拍照，可以，要電，沒(méi)有。

所以在電網(wǎng)升級(jí)之前，新能源只能依靠?jī)?chǔ)能，否則只能止步不前。

儲(chǔ)能技術(shù)這幾年進(jìn)步是很快的，我關(guān)注比較多，最大的問(wèn)題是成本，因?yàn)檫@種類(lèi)型的儲(chǔ)能，容量要求是非常大的，跟電池隔了好多個(gè)境界。

成本主要是三大塊，一是生產(chǎn)成本，二運(yùn)維成本，三是轉(zhuǎn)化成本。

由于儲(chǔ)能系統(tǒng)的規(guī)模比較大，生產(chǎn)成本是很高的，一般人承擔(dān)不了，不然那些新能源公司和電力公司早就使勁堆了。

運(yùn)維就跟發(fā)電站和電網(wǎng)一樣，經(jīng)常需要維護(hù)保養(yǎng)，防止出故障，否則一旦出故障，損失很大。

我們都知道在充電和放電的過(guò)程中，是都會(huì)有損耗的。

今天好不容易發(fā)出10度電，先存起來(lái)再放出來(lái)，就變成了幾度電，那當(dāng)然不行，

這些問(wèn)題一直都存在，也一直在升級(jí)，現(xiàn)在依然還有很多問(wèn)題沒(méi)解決，但是某些小型場(chǎng)景，已經(jīng)可以采用儲(chǔ)能系統(tǒng)。

這也是寧德時(shí)代這兩年儲(chǔ)能業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)這么快的原因。

2022 年全球儲(chǔ)能電池出貨量 122.2GWh，同比增長(zhǎng) 175.2%。

你看全球的增長(zhǎng)速度都很快，是動(dòng)力電池的兩倍。

寧德時(shí)代2022年儲(chǔ)能電池系統(tǒng)出貨量全球市占率達(dá)43.4%，比去年增加了5.1個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)2年位列全球第一。

我們來(lái)看最近五年的數(shù)據(jù)，就知道寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有多恐怖。

咦，怎么2022年的數(shù)據(jù)怎么沒(méi)了？

2018年才不到2個(gè)億，2019年漲到6個(gè)億，2020年又漲到19個(gè)億，到了2021年，簡(jiǎn)直是暴漲，高達(dá)136億，2022年再次翻倍到450億。

我近期都沒(méi)怎么關(guān)注寧德時(shí)代的動(dòng)力電池，因?yàn)槲矣X(jué)得就那樣，技術(shù)層面短期不會(huì)有什么進(jìn)展，無(wú)非就是市場(chǎng)上那些事情。

什么某某公司又進(jìn)軍電池領(lǐng)域啦，什么特斯拉把訂單給一部分給比亞迪啦等等，這樣的信息很多。

我覺(jué)得都沒(méi)什么用，除非是誰(shuí)家的電池突然高出市場(chǎng)一代，否則行業(yè)格局不會(huì)有太大變化。

寧德時(shí)代能稱(chēng)王，是真有家底的，所以市場(chǎng)上只要沒(méi)出現(xiàn)比麒麟電池或者刀片電池高出一個(gè)等級(jí)的，而且還能量產(chǎn)，就不用關(guān)注。

關(guān)于寧德時(shí)代的電池分析，之前已經(jīng)分析過(guò)幾次，這里就不講具體技術(shù)了，最近公司也沒(méi)新技術(shù)出來(lái)。

四、業(yè)績(jī)

寧德時(shí)代這兩年的業(yè)績(jī)是真好，2021年?duì)I收1130億，同比增長(zhǎng)156%，2022年?duì)I收3286億，同比增長(zhǎng)152%。

連續(xù)兩年翻倍。

這個(gè)得益于去年新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量翻倍。

2022年我國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量為688.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)93.4%。

歐美國(guó)家新能源汽車(chē)同樣也在大幅度增長(zhǎng)，所以全球動(dòng)力電池增長(zhǎng)71.8%就是這樣來(lái)的。

再加上光伏和風(fēng)電也湊了一把熱鬧，2022年中國(guó)風(fēng)電和光伏發(fā)電新增裝機(jī)125GW，同比增長(zhǎng)23.8%，歐盟光伏發(fā)電新增裝機(jī)41.4GW，同比增長(zhǎng)47%。

這就讓去年全球儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量大增，也就讓寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)績(jī)翻倍。

凈利潤(rùn)表現(xiàn)基本上差不多，去年增速相對(duì)營(yíng)收要差一點(diǎn)。

2021年凈利潤(rùn)178.6億，同比增長(zhǎng)192.6%，2022年凈利潤(rùn)334.6億，同比增長(zhǎng)87.3%。

凈利潤(rùn)增速只有營(yíng)收的一半，也很好理解，鋰礦說(shuō)它可以背鍋。

從營(yíng)業(yè)成本來(lái)看，電池的直接材料成本2022年2267億，占營(yíng)業(yè)成本的88%，而且同比增長(zhǎng)3.9%。

材料成本上升幾個(gè)點(diǎn)，在這么大營(yíng)收規(guī)模下，自然會(huì)影響凈利潤(rùn)增速。

另外為了保持自己的產(chǎn)品領(lǐng)先地位，研發(fā)投入肯定是需要每年增加的。

上圖這個(gè)近五年研發(fā)費(fèi)用趨勢(shì)圖是不是跟凈利潤(rùn)長(zhǎng)得一個(gè)樣子。

這就對(duì)了，賺得越多當(dāng)然也要投入得越多，尤其是高科技行業(yè)。

像普通消費(fèi)品就不用。

寧德時(shí)代2021年研發(fā)費(fèi)用77億，同比增長(zhǎng)115.5%，2022年研發(fā)費(fèi)用155億，同比增長(zhǎng)102%。

也都是翻倍的。

但是銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用也是同級(jí)別的增長(zhǎng)，這個(gè)是有問(wèn)題的。

尤其是管理費(fèi)用，邊際成本沒(méi)能降下來(lái)，這是運(yùn)營(yíng)效率問(wèn)題。

比如寧德時(shí)代的電池系統(tǒng)，產(chǎn)能390GWH，產(chǎn)量325GWH，產(chǎn)能利用率83.4%。

產(chǎn)量雖然同比增長(zhǎng)100%，畢竟還有16%的閑置產(chǎn)能，不管什么原因，客觀結(jié)果就是在浪費(fèi)邊際成本。

銷(xiāo)量289GWH雖然同比增長(zhǎng)了116.6%，但依然還是有36GWH的產(chǎn)品進(jìn)庫(kù)存。

2022年庫(kù)存量也上升到70GWH，同比增長(zhǎng)75.2%，庫(kù)存成本也會(huì)跟著上升。

由上面的數(shù)據(jù)我們可以知道寧德時(shí)代的三費(fèi)一共是336億，費(fèi)用率也就是10%。

相比2021年12%的費(fèi)用率來(lái)說(shuō)，倒還是下降的。

分析寧德時(shí)代這類(lèi)公司，有一項(xiàng)指標(biāo)很重要，那就是費(fèi)用率和毛利率的比值。

比如2021年毛利率是18.95%，這個(gè)比值就是約為12：19。

2022年毛利率是20.25%，這個(gè)比值就是約為1：2。

這個(gè)比值越低，成本控制能力越強(qiáng)。

我一般會(huì)分為三個(gè)等級(jí)，一個(gè)是比值小于40%，屬于優(yōu)秀，一個(gè)是比值在40%到60%之間，屬于一般，一個(gè)是60%以上，屬于劣質(zhì)。

我前面之所以說(shuō)費(fèi)用同比增加，這是有問(wèn)題，原因就在這。

寧德時(shí)代的成本控制我一直都看不上，不過(guò)好在2022年進(jìn)步到一般的水平，先原諒他。

申明一下，上面這個(gè)邏輯，純粹是我個(gè)人的偏見(jiàn)，覺(jué)得有道理的可以參考，不同意的請(qǐng)略過(guò)。

寧德時(shí)代還有一點(diǎn)是在行業(yè)內(nèi)比較突出的。

如上圖所示，他的前五大客戶(hù)總銷(xiāo)售額1161億，只占總銷(xiāo)售額的35.33%。

很多人可能沒(méi)去做過(guò)對(duì)比，這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于LG、國(guó)軒高科、孚能科技、億緯鋰能等等。

客戶(hù)集中度沒(méi)那么高，雖然會(huì)造成一定的成本上升，但是安全啊。

你看特斯拉是寧德時(shí)代的第一大客戶(hù)，說(shuō)把訂單給比亞迪不就給了。

我去年做了一張寧德時(shí)代客戶(hù)分布圖，其中還有一些公司2022年的的數(shù)據(jù)沒(méi)出來(lái)，我就依然放舊圖。

你看上圖是不是該有的客戶(hù)全都有了。

這個(gè)我覺(jué)得挺好，另外寧德時(shí)代在國(guó)外的客戶(hù)主要是大眾和寶馬。

也正是因?yàn)檫@些客戶(hù)都是大佬，所以沒(méi)一個(gè)好說(shuō)話的。

估計(jì)寧德時(shí)代專(zhuān)門(mén)有一個(gè)部門(mén)叫“催債部門(mén)”。

往年的應(yīng)收款還一直保持在一兩百個(gè)億，2022年噌噌噌漲到六百多個(gè)億。

這個(gè)催債部門(mén)還得是高情商、高公關(guān)能力的，不能得罪客戶(hù)，還要人家乖乖還錢(qián)，難度還是不小的。

合同負(fù)債也沒(méi)有趕上應(yīng)收款的增幅，說(shuō)明客戶(hù)也不玩虛的，我就是要貨，但是我也就是要欠錢(qián)，誰(shuí)叫你把電池賣(mài)那么貴。

產(chǎn)業(yè)鏈真的是一座殘酷的獨(dú)木橋，都是上游吃下游，大魚(yú)吃小魚(yú)。

想跑？沒(méi)門(mén)！

比如作為鋰電池隔膜的老大恩捷股份，之前也分析過(guò)他。

在寧德時(shí)代面前真是毫無(wú)還手之力，往年我還從你那進(jìn)貨，欠貨款是必然的，你們可以去看恩捷股份的財(cái)報(bào)，我估計(jì)李曉明呆在公安機(jī)關(guān)“指定居所”都在罵曾毓群耍流氓。

欠錢(qián)還不是最關(guān)鍵的，寧德時(shí)代干脆掀桌子，跟李曉明說(shuō)：

“老李啊，你看我們都是龍頭，正好適合雙龍戲珠，所以咱合資弄個(gè)公司吧，以后我的貨就從這個(gè)公司出?！?/span>

李曉明弱弱地問(wèn)：

“曾總這是幾個(gè)意思？我們強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題，這個(gè)臺(tái)子該怎么搭呢？”

曾毓群笑瞇瞇地說(shuō)：

“這還不簡(jiǎn)單，肯定不能讓你老李吃虧，有風(fēng)險(xiǎn)咱一起擔(dān)，錢(qián)我也一分都不少出，不過(guò)你是行業(yè)老大，還是以你為主，你拿51%，我只要49%?！?/span>

所以去年7月份，這個(gè)事居然還真的成了。

我就想替李曉明問(wèn)一下，請(qǐng)問(wèn)這有風(fēng)險(xiǎn)嗎？我缺成立這個(gè)公司的錢(qián)嗎？

是不是意味著以后寧德時(shí)代找恩捷股份拿隔膜，反手就能合理合法的拿回扣？

李曉明可能嘴上還得感謝曾毓群的提拔，帶著兄弟一起干。

五、總結(jié)

寧德時(shí)代肯定是一家好公司，要規(guī)模有規(guī)模，要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要技術(shù)有技術(shù)，要市場(chǎng)有市場(chǎng)，要錢(qián)吧，也要得多。

去年又借了1036億，主要是每年的投資太大了。

誰(shuí)叫新能源車(chē)企要電池還得排隊(duì)，這讓我想起一個(gè)段子。

好像之前也說(shuō)過(guò)，沈南鵬有一次采訪曾毓群，問(wèn)了一個(gè)開(kāi)玩笑的問(wèn)題：

“蔚來(lái)、小鵬和理想找你買(mǎi)電池要排隊(duì)，是陪你把酒喝的好先拿，還是每天去你辦公室的先拿？”

曾毓群回答說(shuō)：

“誰(shuí)出錢(qián)把我的生產(chǎn)線給包下來(lái)，就先給誰(shuí)，或者誰(shuí)愿意簽個(gè)長(zhǎng)期合同，五年起步，生產(chǎn)少了給你，但是生產(chǎn)多了，你也要拉回去。”

寧王霸氣側(cè)漏！

寧德時(shí)代好歸好，價(jià)格也是真不便宜。

經(jīng)過(guò)計(jì)算，我在下面那個(gè)表格內(nèi)調(diào)整了寧德時(shí)代的數(shù)據(jù)，這里就不說(shuō)了。

我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

以后所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會(huì)把本周分析過(guò)的公司一起做一個(gè)深度總結(jié)，周總結(jié)也會(huì)和表格放在一起。

每次分析公司后，會(huì)在后面加一些更深度的觀點(diǎn)或者計(jì)算方法，也會(huì)放到一起方便閱讀，都記得去看。

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