以嶺藥業(yè)

近日，2022年中國(guó)上市公司投資價(jià)值峰會(huì)暨中國(guó)投資基金群星峰會(huì)在深圳舉行，峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中國(guó)上市公司投資價(jià)值“金梧桐”獎(jiǎng)評(píng)委會(huì)從公司內(nèi)部決策機(jī)制及決策方式、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、績(jī)效評(píng)價(jià)及激勵(lì)機(jī)制等維度，在A股近5000家上市公司中選出了20家最佳內(nèi)部治理上市公司，中藥創(chuàng)新藥龍頭以嶺藥業(yè)（002603.SZ）斬獲殊榮。

時(shí)運(yùn)人和，質(zhì)效雙增，引領(lǐng)創(chuàng)新，以嶺藥業(yè)的獲獎(jiǎng)原因顯然是多維且深遠(yuǎn)的。

“促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展。健全公共衛(wèi)生體系，加強(qiáng)重大疫情防控救治體系和應(yīng)急能力建設(shè)，有效遏制重大傳染性疾病傳播?！贝饲啊岸蟆眻?bào)告的明確定調(diào)，以及《“十三五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中，中醫(yī)藥行業(yè)被提升至“國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱性行業(yè)”的地位?！丁笆奈濉敝嗅t(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》指出，要實(shí)施中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程，推進(jìn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化。一系列政策頂層設(shè)計(jì)的出臺(tái)，讓中藥傳承與創(chuàng)新在今年繼續(xù)形成探討與投資熱潮。

尤其在于，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力。踐行于此、深耕多年的以嶺藥業(yè)由此得到投資者深度認(rèn)可，公司股價(jià)今年累計(jì)漲幅超過(guò)70%

可以看出，屢獲殊榮，估值高漲，這并非情緒火熱使然，而是源自公司高質(zhì)量發(fā)展的深層邏輯，今年第三季度，以嶺藥業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.66億元，同比大增40.92%。

在而立之年，以嶺藥業(yè)跨越了“百億門檻”，圍繞中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新走出了高質(zhì)量發(fā)展之路，在自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、體制創(chuàng)新、持續(xù)創(chuàng)新等方面累結(jié)碩果，“中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新”已真正成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)部治理優(yōu)越性日益凸顯。

“五位一體”：中醫(yī)藥發(fā)展新模式

誕生在1992年改革開放的春風(fēng)中，以嶺藥業(yè)得以高質(zhì)量快速發(fā)展，制度優(yōu)勢(shì)尤為突出。數(shù)十年的快速崛起中，以嶺藥業(yè)形成了“理論-臨床-科研-產(chǎn)業(yè)-教學(xué)”五位一體的創(chuàng)新發(fā)展模式，由絡(luò)病理論基礎(chǔ)到循證醫(yī)學(xué)實(shí)證的學(xué)術(shù)推廣模式打開了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。

其“五位一體”的產(chǎn)學(xué)研融合機(jī)制，即在遵循中醫(yī)藥“以臨床實(shí)踐為基礎(chǔ)，以理論假說(shuō)為指導(dǎo)，以治療方藥為依托，以臨床療效為標(biāo)準(zhǔn)”學(xué)科規(guī)律的基礎(chǔ)上，吸收現(xiàn)代高新技術(shù)，并以理論原創(chuàng)帶動(dòng)新藥研發(fā)，最終促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。

具體而言，以嶺醫(yī)院為三級(jí)甲等中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院，承擔(dān)本科生教學(xué)和研究生培養(yǎng)，同時(shí)公司遍布全國(guó)的專業(yè)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，讓科研成果能迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，創(chuàng)新的中藥產(chǎn)品能迅速推向市場(chǎng)。

這一體系下，以嶺藥業(yè)首先取得了諸多重要理論創(chuàng)新突破。在長(zhǎng)期的科研攻關(guān)與傳承、總結(jié)三千年來(lái)各時(shí)期醫(yī)學(xué)專家相關(guān)論述的基礎(chǔ)上，以嶺藥業(yè)系統(tǒng)構(gòu)建了獨(dú)有的絡(luò)病理論體系，這是中醫(yī)發(fā)展史上首次構(gòu)建起 “絡(luò)病證治”體系，也成為了中醫(yī)絡(luò)病理論發(fā)展的第四個(gè)里程碑，公司的13個(gè)創(chuàng)新專利中藥均是在該理論指導(dǎo)下創(chuàng)立。

絡(luò)病理論體系因此成為以嶺藥業(yè)獨(dú)有的科技核心競(jìng)爭(zhēng)力，“絡(luò)病理論及其應(yīng)用研究”獲2006年度國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)。出版了《絡(luò)病學(xué)》《脈絡(luò)論》《氣絡(luò)論》專著，其中，《絡(luò)病學(xué)》成為全國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)高等教育“十三五”創(chuàng)新教材，在40余家高等醫(yī)學(xué)院校開課。

在絡(luò)病理論指導(dǎo)下，以嶺藥業(yè)研發(fā)的13個(gè)創(chuàng)新專利中藥產(chǎn)品覆蓋心腦血管病、糖尿病、呼吸系統(tǒng)疾病、腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、泌尿系統(tǒng)疾病等發(fā)病率高的疾病，其中心腦血管病和呼吸系統(tǒng)疾病用藥已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2000年以來(lái)絡(luò)病理論及其指導(dǎo)下研發(fā)的創(chuàng)新中藥已經(jīng)六獲國(guó)家科技大獎(jiǎng)。其中2020年1月，“中醫(yī)脈絡(luò)學(xué)說(shuō)構(gòu)建及其指導(dǎo)微血管病變防治”項(xiàng)目榮獲2019年度國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，是我國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域該年度唯一的一等獎(jiǎng)。

以嶺藥業(yè)的高速發(fā)展，不斷驗(yàn)證著這一體制創(chuàng)新促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的巨大優(yōu)越性。十年之間，公司營(yíng)收由10億突破百億，利潤(rùn)規(guī)模從1億增至13億元（2021年），目前市值已達(dá)到500億左右。

研發(fā)高投入，引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是以嶺藥業(yè)三十年來(lái)不變的主線，為這一核心競(jìng)爭(zhēng)力提供支撐的，是公司對(duì)研發(fā)投入的高度重視。

2011年，公司研發(fā)支出為1.11億元，占營(yíng)收比重6.74%；2021年公司研發(fā)投入已增至8.38億元，占營(yíng)收比重8.28%，十年內(nèi)研發(fā)支出翻7.5倍，累計(jì)高達(dá)36億元。

2022年前三季度，以嶺藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5.52億元，研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.6%，在中醫(yī)藥行業(yè)遙遙領(lǐng)先。在2016-2021年以嶺藥業(yè)研發(fā)投入金額分別為2.4億元、2.6億元、3.6億元、5.2億元、7.4億元、8.38億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例連續(xù)四年超過(guò)8%，位列全行業(yè)第一梯隊(duì)。

人員構(gòu)成上，以嶺藥業(yè)研發(fā)人員從2012年的461人逐步擴(kuò)充至2021年的1989人，研發(fā)人員數(shù)量占比則從10.61%進(jìn)一步提升至13.12%。目前公司已凝聚了一大批科研、生產(chǎn)、管理的精英。公司研發(fā)人員中現(xiàn)有碩士以上學(xué)歷占比80%；生產(chǎn)管理人員超90%為本科以上學(xué)歷，其中碩士學(xué)歷人員超30%。

對(duì)于高端人才，以嶺藥業(yè)引進(jìn)采取一人一策，針對(duì)不同人的特點(diǎn)，個(gè)性化地制定引進(jìn)人才策略，搭建更多服務(wù)平臺(tái)，讓“人才進(jìn)得來(lái)、留得住、發(fā)揮好作用”。

以嶺藥業(yè)凝聚了一支以歸國(guó)專家、外籍專家及博士為骨干的研發(fā)隊(duì)伍，被列入河北省首批“巨人計(jì)劃”團(tuán)隊(duì)，建立了復(fù)方中藥、組分中藥、單體中藥的高水平研發(fā)平臺(tái)，形成了中藥創(chuàng)新藥、化學(xué)一類新藥、國(guó)際制劑的研發(fā)格局，先后承擔(dān)和完成了國(guó)家973、863，國(guó)家“十一五”支撐、國(guó)家重大新藥創(chuàng)制、國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃等國(guó)家級(jí)重大項(xiàng)目30余項(xiàng)，研發(fā)專利新藥13個(gè)，截至2022年6月30日累計(jì)取得專利800余項(xiàng)，六次榮獲國(guó)家科技大獎(jiǎng)。據(jù)藥智數(shù)據(jù)、國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020和2021兩年我國(guó)共有15個(gè)中藥新藥獲批上市，以嶺藥業(yè)獨(dú)占3個(gè)，獲批新藥數(shù)量領(lǐng)先。

截至目前，公司13個(gè)創(chuàng)新中藥， 8 個(gè)列入國(guó)家醫(yī)保目錄，5 個(gè)列入國(guó)家基本藥物目錄，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了重要驅(qū)動(dòng)力。

政策紅利加碼，行業(yè)迎發(fā)展拐點(diǎn)

“二十大”報(bào)告中，對(duì)于中醫(yī)藥的傳承、創(chuàng)新、發(fā)展提出了特意強(qiáng)調(diào)，隨即，中藥板塊10月以來(lái)走出了極為強(qiáng)勁的表現(xiàn)，市場(chǎng)認(rèn)可度大大提升。

“二十大”報(bào)告言簡(jiǎn)意賅、高屋建瓴的辭句，背后闡述了行業(yè)的政策紅利與邊際改善，中醫(yī)藥政策體系、頂層設(shè)計(jì)已日臻完善。2021年，中醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入政策落地爆發(fā)期，其中最為關(guān)鍵的醫(yī)保目錄調(diào)整對(duì)中成藥釋放緩和信號(hào)，關(guān)于中藥注射劑品種的政策也有所改變，國(guó)家先后出臺(tái)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知》《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》等若干文件，從政策端到審批端到支付端，都實(shí)現(xiàn)了政策紅利加碼。

在研發(fā)端，國(guó)家藥監(jiān)局印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》正加速落地，在其護(hù)航下，中藥新藥臨床實(shí)驗(yàn)和上市申請(qǐng)數(shù)量均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，新藥上市申請(qǐng)批準(zhǔn)數(shù)量同步增加。5月以來(lái)， NMPA《基于人用經(jīng)驗(yàn)的中藥復(fù)方制劑新藥臨床研發(fā)指導(dǎo)原則（試行）》發(fā)布，中藥復(fù)方制劑新藥的研發(fā)決策或注冊(cè)申請(qǐng)迎來(lái)熱潮。據(jù)悉，去年已有12個(gè)中藥新藥（含9個(gè)創(chuàng)新藥）獲批上市，數(shù)量超過(guò)了過(guò)去四年的總和。

大數(shù)據(jù)上，中藥及保健品板塊目前公布的三季度數(shù)據(jù)看，平均凈利潤(rùn)4.59億，同比上升378.48%；平均凈利潤(rùn)率11.25%，同比上升409.05%，行業(yè)整體過(guò)去一年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，以嶺藥業(yè)等龍頭企業(yè)具有全產(chǎn)業(yè)鏈控制的能力，在上游中藥材種植基地建設(shè)、成本端把控、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)控制、下游終端渠道能力上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即便未來(lái)面臨集采，行業(yè)也會(huì)加速集中。

后疫情時(shí)代，行業(yè)駛?cè)肟燔嚨里L(fēng)口之下，以嶺藥業(yè)或再創(chuàng)佳績(jī)。

產(chǎn)品擴(kuò)容，王牌強(qiáng)勢(shì)，增長(zhǎng)在望

過(guò)去一年，以嶺藥業(yè)王牌單品連花清瘟系列繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，受疫情反復(fù)與換季流感影響，呼吸系統(tǒng)類藥物收入也實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。在公司產(chǎn)品不斷擴(kuò)容、競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)、在研新產(chǎn)品的巨大市場(chǎng)潛力加持下，以嶺藥業(yè)有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。

大單品連花清瘟系列，2021 年貢獻(xiàn)營(yíng)收41.08億元，2022年上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收 25.53 億元，在高基數(shù)情況下，仍實(shí)現(xiàn)2.45%的增長(zhǎng)率，強(qiáng)勢(shì)依舊。2020 年 4 月，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)連花清瘟膠囊/顆粒增加“新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型”的適應(yīng)癥，先后列入《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案（4-9版）》和《新型冠狀病毒感染診療方案（試行第十版）》，并成功走出國(guó)門，為多個(gè)國(guó)家抗疫做出巨大貢獻(xiàn)，目前已累計(jì)獲得近30個(gè)國(guó)家和地區(qū)批文并實(shí)現(xiàn)銷售。

2021年，連花清瘟產(chǎn)品國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院銷售位列第一名；2022年Q1Q2連花清瘟產(chǎn)品零售終端銷售額位列第一名，占據(jù) 9.37%的市場(chǎng)份額。中康資訊數(shù)據(jù)顯示，從零售藥店端看，連花清瘟產(chǎn)品市場(chǎng)份額由2017年的2.44%提升至2022年上半年的9.37%，位列第一。且在零售端，2022年上半年連花清瘟膠囊在感冒用藥/清熱類銷售額排名第1位。

目前，全球疫情局勢(shì)仍不明朗，國(guó)內(nèi)疫情此起彼伏，連花清瘟有望持續(xù)助力，抗擊新冠，憑借較高的品牌推廣度和市占率，作為感冒流感家儲(chǔ)常備藥，有望帶來(lái)持續(xù)增量。

除此之外，公司2021年獲批上市的兩款新藥“益腎養(yǎng)心安神片”和“解郁除煩膠囊”，已經(jīng)參加2022年的國(guó)家醫(yī)保談判，如果能夠順利通過(guò)談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，2023年放量可期。2022年上半年，公司新藥芪黃明目膠囊計(jì)劃申報(bào)新藥、小兒連花清感顆粒已經(jīng)完成二期臨床、柴芩通淋片新增適應(yīng)癥藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書、老產(chǎn)品養(yǎng)正消積膠囊正在申請(qǐng)新增適應(yīng)癥，連花清瘟膠囊2022年又取得3個(gè)海外國(guó)家批文，截至目前，已累計(jì)取得30個(gè)國(guó)家和地區(qū)批文并實(shí)現(xiàn)銷售，未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)大出口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

根據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心官網(wǎng)，以嶺藥業(yè)2022年有“柴芩通淋片”（1.1類）、“養(yǎng)正消積膠囊”（2.3類）申報(bào)IND批件，“芪黃明目膠囊”（1.1類）申報(bào)NDA批件，中藥創(chuàng)新藥研發(fā)管線推進(jìn)順利。

據(jù)行業(yè)分析師判斷，2022年下半年，隨著對(duì)“四類藥品”管制的逐步放松，以及冬天流感季的到來(lái)，連花清瘟迎來(lái)銷售旺季。同時(shí)，隨著公司心腦血管類產(chǎn)品持續(xù)邊際復(fù)蘇，以嶺藥業(yè)全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增速。（本文首發(fā)鈦媒體APP）