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從一個(gè)小小的想法孕育成為一家公司再到公司的不斷發(fā)展壯大，這背后是創(chuàng)始人日日夜夜付出的汗水和努力。而對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)這類(lèi)新興發(fā)展行業(yè)而言，行業(yè)熱點(diǎn)層出不窮，行業(yè)政策接踵而至，為了搶占新賽道、把握新機(jī)遇，創(chuàng)始人則需要投入更多的心力和時(shí)間。尤其是對(duì)一些處于起步階段的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，只是確定合適的營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)、讓公司有序地走上盈利的狀態(tài)就已經(jīng)讓創(chuàng)始人無(wú)暇他顧了，遑論深耕股權(quán)架構(gòu)、規(guī)范公司治理、打下控制權(quán)保障的基礎(chǔ)了，這也無(wú)疑為數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的規(guī)范治理和創(chuàng)始人的控制權(quán)保障埋下了隱患。 鑒于此，本文中，筆者嘗試以數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)為視角，從控制權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)著手，結(jié)合股權(quán)相關(guān)基礎(chǔ)概念的分析，最終提出數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)控制權(quán)保障的建議，以期有所啟發(fā)和幫助。 PART 01 創(chuàng)始人控制權(quán)喪失的風(fēng)險(xiǎn)   為了尋求公司的發(fā)展壯大，股權(quán)融資幾乎是必不可少的手段，隨著一輪輪的投融資、股權(quán)激勵(lì)下來(lái)，公司的部分股權(quán)逐漸由投資人、公司員工等人掌握，創(chuàng)始人所占有的股權(quán)比例不斷被稀釋?zhuān)跊](méi)有完善的規(guī)劃和預(yù)案的情況下，不乏創(chuàng)始人股權(quán)比例降到控制權(quán)安全線(xiàn)以下，甚至在公司管理層面被踢出局的案例： 01 創(chuàng)始人控制權(quán)喪失最出名的案例之一當(dāng)屬喬布斯被自己創(chuàng)立的蘋(píng)果公司踢出局。喬布斯在創(chuàng)立蘋(píng)果之初占股45%，為第一大股東。但由于蘋(píng)果公司初期資金的匱乏，喬布斯不得不四處尋求投資，經(jīng)過(guò)幾輪融資和股份稀釋后，喬布斯只剩下15%的股份。后因?yàn)榕c其他股東的觀念相悖，蘋(píng)果公司董事會(huì)除去了喬布斯的董事長(zhǎng)一職。盡管1997年喬布斯在蘋(píng)果瀕臨破產(chǎn)時(shí)重返蘋(píng)果擔(dān)任CEO，但其只持股0.58%。 02 新浪創(chuàng)始人王志東，彼時(shí)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)乃至中國(guó)企業(yè)界的風(fēng)云人物，曾引領(lǐng)新浪成為全球最大中文門(mén)戶(hù)網(wǎng)站并于2000年在納斯達(dá)克成功上市。但由于沒(méi)有做好股權(quán)保障的規(guī)劃，隨著公司并購(gòu)重組、引進(jìn)投資人，王志東的股權(quán)被不斷稀釋直至6%以下。股權(quán)的稀釋讓王志東逐步喪失了對(duì)新浪的控制權(quán)以及話(huà)語(yǔ)權(quán)，乃至最后被踢出局、黯淡退場(chǎng)。 正所謂“前人栽樹(shù)，后人乘涼”。上述前車(chē)之鑒讓不少創(chuàng)始人也意識(shí)到了控制權(quán)保障的重要性，開(kāi)始增強(qiáng)控制權(quán)保障的意識(shí)，提前做好控制權(quán)保障的基礎(chǔ)工作： 01 第一個(gè)連續(xù)將4家公司送上市，被譽(yù)為“創(chuàng)業(yè)教父”的季琦，于2011年在北京大學(xué)百年講堂演講時(shí)，談到自己最大的創(chuàng)業(yè)收獲就是不能失去對(duì)企業(yè)的股權(quán)控制能力。 他警示創(chuàng)業(yè)者：“創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，在融資的時(shí)候，你的股權(quán)的稀釋要特別小心，你的股份一定要大?！睗h庭上市后的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)所持股份占比接近60%，其中季琦投票權(quán)超過(guò)50%，季琦稱(chēng)“這樣的公司就非常的穩(wěn)定”。 02 把握控制權(quán)命脈，避免控制權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于處于風(fēng)口上的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)尤為重要，也是公司可以持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的不可或缺的前提條件。以最近大火的PICO（青島小鳥(niǎo)看看科技有限公司）為例，其目前為全球第二大VR制造商，于2021年被字節(jié)跳動(dòng)以90億元的金額進(jìn)行了收購(gòu)，創(chuàng)下了行業(yè)最高記錄。而在此前，其實(shí)際控制人姜濱通過(guò)以直接控股公司持股、間接控股公司持股、設(shè)立多個(gè)員工持股平臺(tái)持股等多重方式牢牢把控了PICO的控制權(quán)。 PART 02 股權(quán)的八條關(guān)鍵分界線(xiàn)分析  如上文所述，創(chuàng)始人一定要警惕控制權(quán)喪失的風(fēng)險(xiǎn)。那么為了更好地保障控制權(quán)，首先需要對(duì)公司治理、股權(quán)、控制權(quán)等基本概念有足夠的認(rèn)識(shí)。由于篇幅所限，筆者在此僅就股權(quán)的八條關(guān)鍵分界線(xiàn)（在股東協(xié)議或公司章程沒(méi)有特殊約定的情況下）予以說(shuō)明如下（只以整數(shù)為例予以簡(jiǎn)化說(shuō)明）：  01 67%，公司絕對(duì)控制權(quán)，高于此條界線(xiàn)，就相當(dāng)于享有了獨(dú)自決定公司所有重大事項(xiàng)的權(quán)力。根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，公司修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本以及合并、分立、解散或者變更公司形式等重大事項(xiàng)，需要經(jīng)三分之二以上表決權(quán)股東通過(guò)。 02 51%，公司相對(duì)控制權(quán)，高于此條界線(xiàn)，能在除重大事項(xiàng)外的其他需股東（大）會(huì)決議事項(xiàng)上做到獨(dú)自通過(guò)決議，即相對(duì)控制公司。根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，股份公司作出普通事項(xiàng)的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過(guò)半數(shù)通過(guò)。雖然《公司法》沒(méi)有直接予以規(guī)定而是賦予了有限公司股東自治的權(quán)利，但在工商版本章程中及實(shí)務(wù)慣例中，大多數(shù)公司的普通決策事項(xiàng)為過(guò)半數(shù)決。 03 34%，安全控制權(quán)，一票否決權(quán)。由上述絕對(duì)控制權(quán)《公司法》相關(guān)規(guī)定同理可知，既然公司重大決策需三分之二以上表決權(quán)通過(guò)，那么如果一個(gè)股東能夠控制三分之一以上的股權(quán)，則其他股東就無(wú)法達(dá)到三分之二以上表決權(quán)，即無(wú)法通過(guò)修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本等重大決策事項(xiàng)，持有34%股權(quán)的股東就因此享有了重大事項(xiàng)的一票否決權(quán)。 04 30%，上市公司要約收購(gòu)分界線(xiàn)，本條分界線(xiàn)僅適用于上市公司。根據(jù)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，持有上市公司股份超過(guò)30%的收購(gòu)方繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)上市公司全部或者部分股份的要約。此外，30%還是單獨(dú)以股權(quán)比例認(rèn)定是否具有上市公司控制權(quán)的最低分界線(xiàn)。根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%的情況下，可認(rèn)定其具有上市公司的控制權(quán)（通常情況下其他股東持股比例低于30%且較為分散）。 05 10%，臨時(shí)會(huì)議提議權(quán)。根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，持股10%以上股東可以提議召開(kāi)臨時(shí)股東（大）會(huì)，股份公司的持股10%以上股東還可提議召開(kāi)臨時(shí)董事會(huì)。此外，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國(guó)公司法〉若干問(wèn)題的規(guī)定（二）》，持股10%以上股東還可提起解散公司訴訟。 06 5%，重大股權(quán)變動(dòng)警示線(xiàn)，本條分界線(xiàn)僅適用于上市公司。根據(jù)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，持有上市公司5%股份及以上的股東，如持股情況發(fā)生變動(dòng)，需披露權(quán)益變動(dòng)書(shū)。 07 3%，臨時(shí)提案權(quán)，本條分界線(xiàn)僅適用于股份公司。根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，持股3%以上的股東，可以在股東大會(huì)召開(kāi)10日前提出臨時(shí)提案并書(shū)面提交董事會(huì)。 08 1%，代位訴訟權(quán)，亦稱(chēng)派生訴訟權(quán)，本條分界線(xiàn)僅適用于股份有限公司。根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，連續(xù)一百八十日以上持股1%以上的股東可以享有間接的請(qǐng)求監(jiān)事會(huì)或董事會(huì)提起訴訟的權(quán)利，乃至代位訴訟。  由此可見(jiàn)，對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)創(chuàng)始人而言，在上市之前，其能夠控制的股權(quán)比例維持在67%以上最好，一般不要低于51%，上市后一般不應(yīng)低于30%（其他股東股權(quán)比例皆低于30%且較為分散的情況下）。 PART 03 控制權(quán)保障的建議  綜上所述，為了避免股權(quán)大幅稀釋乃至喪失控制權(quán)的情況發(fā)生，在公司設(shè)立之初，或者股權(quán)融資或股權(quán)激勵(lì)時(shí)，就要預(yù)設(shè)條款、制度或者進(jìn)行股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)防止控制權(quán)的喪失。具體的措施包括： 1 設(shè)立有限合伙企業(yè)作為持股平臺(tái) 創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)初期往往比較缺乏自有資金，在引入投資人或做股權(quán)激勵(lì)時(shí)，可能面臨著要么同比投入大量資金、要么不出資導(dǎo)致股權(quán)比例大幅稀釋的兩難選擇。針對(duì)這種情況，創(chuàng)始人可以考慮通過(guò)設(shè)立有限合伙企業(yè)作為引入投資人或激勵(lì)對(duì)象的持股平臺(tái)的方式。創(chuàng)始人作為普通合伙人（GP）以少量的出資占比1%或更少、投資方或激勵(lì)對(duì)象作為有限合伙人（LP）以大量的出資占絕大多數(shù)合伙份額。此模式下，LP擁有絕大部分收益權(quán)但幾乎沒(méi)有投票權(quán)，不參與公司運(yùn)營(yíng)管理；GP雖然只有少部分收益權(quán)但GP卻擁有執(zhí)行合伙事務(wù)的權(quán)利即幾乎絕對(duì)的控制權(quán)。馬云也正是通過(guò)設(shè)立嵌套式有限合伙的方式以1000萬(wàn)的出資控制了體量約4000億的螞蟻金服。 2 采取一致行動(dòng)或表決權(quán)委托安排 一致行動(dòng)，顧名思義是指投資者通過(guò)協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)公司股權(quán)（股份）表決權(quán)數(shù)量的行為或事實(shí)。通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議從而建立一致行動(dòng)關(guān)系，已成為擬IPO企業(yè)或已上市公司股東為增強(qiáng)控制權(quán)、話(huà)語(yǔ)權(quán)和加強(qiáng)在公司決策中影響力的常見(jiàn)操作。而表決權(quán)委托協(xié)議是指在一定期間內(nèi)，基于委托協(xié)議中雙方的合意，將委托方手中的股權(quán)及對(duì)于公司事務(wù)的表決權(quán)委托予受托方行使，有利于增強(qiáng)創(chuàng)始人的控制權(quán)。 但是由于一致行動(dòng)人在公司的后續(xù)管理經(jīng)營(yíng)中難免會(huì)產(chǎn)生各種意見(jiàn)分歧，因此在與其他股東簽署一致行動(dòng)協(xié)議時(shí)，為確保一致行動(dòng)協(xié)議得到履行，創(chuàng)始人通常會(huì)在一致行動(dòng)協(xié)議中約定好分歧解決方案，即在出現(xiàn)表決意見(jiàn)分歧的情況下，以創(chuàng)始人的意見(jiàn)為準(zhǔn)。 3 同股不同權(quán) 同股不同權(quán)又稱(chēng)“AB股制度”，是指不同類(lèi)型的股份表決權(quán)不同，通過(guò)賦予創(chuàng)始人同等持股數(shù)量或比例下的多數(shù)表決權(quán)來(lái)保證創(chuàng)始人對(duì)公司擁有絕對(duì)的控制力。2019年，我國(guó)科創(chuàng)板通過(guò)“表決權(quán)差異安排”的創(chuàng)新為企業(yè)打開(kāi)了“同股不同權(quán)”的大門(mén)。《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》詳細(xì)規(guī)定了科創(chuàng)板的“表決權(quán)差異安排”，其主要特點(diǎn)為“在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份。每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量，其他股東權(quán)利與普通股份相同，但每份特別表決權(quán)股份的表決權(quán)數(shù)量應(yīng)當(dāng)相同，且不得超過(guò)每份普通股份的表決權(quán)數(shù)量的10倍?！倍鴮?duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的創(chuàng)始人而言，對(duì)融資的迫切需要必然會(huì)使其在股權(quán)比例上作出一定妥協(xié)，而“同股不同權(quán)”的方式可以讓其避免因大量的融資沖擊導(dǎo)致股權(quán)被稀釋、從而失去對(duì)公司控制權(quán)的情況。 4 把握股權(quán)投融資核心條款 除上述三種防范措施外，在融資過(guò)程中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)的創(chuàng)始人還應(yīng)當(dāng)注重股權(quán)融資協(xié)議或股東協(xié)議中核心條款的談判。投資者通常會(huì)約定優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋、業(yè)績(jī)對(duì)賭及回購(gòu)等條款來(lái)保障自己的權(quán)利。對(duì)處于萌芽發(fā)展階段的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，其談判能力較弱，在面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的投資者時(shí)，完全拒絕上述條款的適用基本不可能。但創(chuàng)始人可以通過(guò)設(shè)定相應(yīng)限制條件、范圍、期限來(lái)限縮上述條款的適用范圍，以避免后續(xù)投資者行使相關(guān)權(quán)利從而導(dǎo)致創(chuàng)始人的股權(quán)稀釋。   小結(jié) 綜上所述，數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)創(chuàng)始人在初創(chuàng)公司或?qū)尤谫Y時(shí)，除了做好商業(yè)上的規(guī)劃、決策及管理工作，也應(yīng)投入更多的精力放在控制權(quán)保障的層面，包括股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)、控制權(quán)保障制度的落實(shí)以及投融資核心條款的把控，等等。只有提早重視并介入、各種保障措施多管齊下，才能夠讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)在高速融資發(fā)展的過(guò)程中，也同步規(guī)避創(chuàng)始人控制權(quán)大幅稀釋乃至“為他人做嫁衣”的結(jié)果。 數(shù)字經(jīng)濟(jì)法律研究中心 Legal Research Center for Digital Economy 君倫數(shù)字經(jīng)濟(jì)法律研究中心是君倫內(nèi)設(shè)的從事數(shù)字經(jīng)濟(jì)法律研究和服務(wù)的專(zhuān)業(yè)部門(mén)，負(fù)責(zé)人為上海區(qū)塊鏈技術(shù)協(xié)會(huì)理事、法律專(zhuān)業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)丁德應(yīng)律師，致力于為數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各主體提供最優(yōu)商業(yè)解決方案。 君倫是上海區(qū)塊鏈技術(shù)協(xié)會(huì)的理事單位，以及上海長(zhǎng)三角區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心的法律顧問(wèn)單位，長(zhǎng)期深耕區(qū)塊鏈法律服務(wù)，榮獲了《商法》China Business Law Journal“金融科技及區(qū)塊鏈”行業(yè)領(lǐng)域2022年度卓越律所大獎(jiǎng)，上海區(qū)塊鏈技術(shù)協(xié)會(huì)“2020年度協(xié)會(huì)工作貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”，以及第二屆區(qū)塊鏈法治高峰論壇的“區(qū)塊鏈法治優(yōu)秀服務(wù)獎(jiǎng)”。 憑借深耕各數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)行業(yè)實(shí)務(wù)的深刻理解，君倫可在區(qū)塊鏈、元宇宙、數(shù)字版權(quán)等領(lǐng)域，數(shù)據(jù)確權(quán)、流通、跨境等領(lǐng)域，新媒體、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域，以及個(gè)人信用、信息和隱私保護(hù)領(lǐng)域，為各市場(chǎng)主體提供全流程的法律服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容包括但不限于企業(yè)日常合規(guī)、運(yùn)營(yíng)、商業(yè)合作、信息保護(hù)等常規(guī)法律服務(wù)，以及主體設(shè)立、投資架構(gòu)搭建、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、交易稅務(wù)籌劃、盡職調(diào)查、投融資、數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)、爭(zhēng)議解決等專(zhuān)項(xiàng)法律服務(wù)。同時(shí)，君倫亦可協(xié)助相關(guān)市場(chǎng)主體和技術(shù)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景落地、資源對(duì)接等。 |
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來(lái)自： 知行不疑 > 《公司財(cái)稅》
