猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，隨著　快手（01024）即將發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)公告。國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告維持快手“買入”評(píng)級(jí)，國(guó)信證券在報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)快手Q3在運(yùn)營(yíng)端將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)端保持盈利，預(yù)計(jì)快手2022-2024年的收入將達(dá)到925/1065/1200億元。


國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：


總覽：預(yù)計(jì)22Q3收入同比+9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損率同比收窄15pct。我們預(yù)計(jì)22Q3快手實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收224億元，同比+9%，環(huán)比+3%。預(yù)計(jì)毛利率45%，同比+3pct,環(huán)比持平。三季度暑期為用戶獲取旺季，我們預(yù)計(jì)公司22Q3銷售費(fèi)用環(huán)比略有提升，為93億元，同比-16%,環(huán)比+6%。預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)虧損34.5億元，經(jīng)營(yíng)虧損率15%。我們預(yù)計(jì)，剔除海外投入影響，三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為1%，維持國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)端盈利。預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈虧損16.8億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損率7.5%，同比收窄15pct，環(huán)比擴(kuò)大1.4pct。


流量側(cè)：公司抓住暑期獲客旺季，運(yùn)營(yíng)端增長(zhǎng)強(qiáng)勁，單DAU銷售費(fèi)用繼續(xù)優(yōu)化。預(yù)計(jì)22Q3快手DAU可達(dá)3.62億，同比+13%。單用戶日均時(shí)長(zhǎng)繼續(xù)提升，我們估計(jì)為130分鐘，同比+9%。測(cè)算扣除海外銷售費(fèi)用影響，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)單DAU銷售費(fèi)用22.4元，同比-18%，環(huán)比持平。


商業(yè)化方面，宏觀壓力影響當(dāng)期表現(xiàn)：1）廣告：預(yù)計(jì)廣告營(yíng)收114億元，同比+5%，環(huán)比+4%。當(dāng)前宏觀壓力仍存，在廣告大盤影響下，我們預(yù)計(jì)公司外循環(huán)廣告錄得同比小幅下降，內(nèi)循環(huán)廣告隨著電商業(yè)務(wù)發(fā)展增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁。2）電商：預(yù)計(jì)22Q3電商業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭足，GMV達(dá)2197億元，同比+25%，環(huán)比+15%。預(yù)計(jì)在返傭調(diào)整下，貨幣化率小幅提升，為1.12%。預(yù)計(jì)22Q3其他收入（主要為直播電商）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.6億元，同比+32%，環(huán)比+16%。3）直播：預(yù)計(jì)22Q3直播業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85億元，同比+10%，環(huán)比-1%。9月以來(lái)快手組織架構(gòu)調(diào)整主要在業(yè)務(wù)側(cè)，旨在通過梳理各業(yè)務(wù)間協(xié)同關(guān)系，通過組織架構(gòu)調(diào)整，提升業(yè)務(wù)間協(xié)同變現(xiàn)能力。與此同時(shí)，通過精細(xì)化業(yè)務(wù)布局，釋放變現(xiàn)潛能。


風(fēng)險(xiǎn)提示

政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，疫情惡化的風(fēng)險(xiǎn)，短視頻競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，銷售費(fèi)率提升的風(fēng)險(xiǎn)，不同業(yè)務(wù)在商業(yè)發(fā)展中博弈的風(fēng)險(xiǎn)，估值的風(fēng)險(xiǎn)。

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