本文節(jié)選自《投資有規(guī)律：從商業(yè)模式出發(fā)》，作者：肖志剛

研究的四個(gè)層次

研究是一個(gè)立足過去、結(jié)合當(dāng)下、預(yù)測未來的過程。通過研究過去的一些現(xiàn)象，找出規(guī)律，結(jié)合當(dāng)下的信息，包括已知的已知、已知的未知，然后用恰當(dāng)?shù)囊?guī)律去加工信息，并得出結(jié)論。

依據(jù)對(duì)信息和規(guī)律的掌握程度，研究水平從低到高可以分為四個(gè)層次，分別是信息、經(jīng)驗(yàn)、邏輯、思維。

1、信息層面

市面上不少公開的研究報(bào)告，甚至很多所謂的深度報(bào)告，仍停留在信息層面，只是百科式的報(bào)告。這樣的報(bào)告，經(jīng)常從100年前開始助跑，恨不得從工業(yè)革命開始講起，用于科普還行，用來指導(dǎo)投資就太勉強(qiáng)了。按前面的框架來說，這種報(bào)告的錯(cuò)誤在于想用已知的已知來解釋和預(yù)測股價(jià)。買賣股票主要靠看新聞來決策的投資者，基本都屬于這個(gè)層次。

2、經(jīng)驗(yàn)層面

經(jīng)驗(yàn)是一些偶然、局部的規(guī)律，是全部規(guī)律中的一部分。如果投資者利用這些經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行預(yù)測，有時(shí)可能會(huì)有效果，有時(shí)也可能無效。但預(yù)測者不知道為什么有效、為什么無效。這就會(huì)導(dǎo)致前面說的歸因風(fēng)險(xiǎn)，也就是賺錢不知道是怎么賺的，虧錢也不知道是怎么虧的。

多數(shù)賣方的報(bào)告，尤其是策略報(bào)告，是停留在經(jīng)驗(yàn)層面的。比如拿過去的大盤、風(fēng)格，跟當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)、國際形勢來關(guān)聯(lián)，得到一些推測，這就是典型的經(jīng)驗(yàn)主義。比如，拿日本的房地產(chǎn)泡沫，來推演中國的房地產(chǎn)；拿2008年的金融危機(jī)，來對(duì)比2020年的下跌，都屬于經(jīng)驗(yàn)主義。行業(yè)研究員，也經(jīng)常拿上一輪景氣周期來論證這一輪周期如何發(fā)展，拿歐美的人均消費(fèi)量、人均保有量來對(duì)標(biāo)國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這也是經(jīng)驗(yàn)主義。

3、邏輯層面

邏輯是基于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摲治?，試圖找出所有的規(guī)律，或者規(guī)律在所有狀態(tài)下的情形。找出的這些規(guī)律不是偶然的，而是必然的，不是局部的，而是全局的。跟經(jīng)驗(yàn)層面相比，邏輯層面的特點(diǎn)是全局性、整體性、必然性。

邏輯層面的報(bào)告有很多優(yōu)秀的研究員寫過，主要是指一些行業(yè)框架性的方法論報(bào)告。

4、思維層面

這是基于方法論的層面，有了這些方法論，就能不斷地找到新的規(guī)律。相比第三個(gè)層面（即邏輯層面）的區(qū)別是，邏輯層面的規(guī)律是靜態(tài)的，而思維層面的規(guī)律是動(dòng)態(tài)的。它是一種不斷地找出更多規(guī)律的能力，是識(shí)別規(guī)律對(duì)錯(cuò)的能力，或者說是一種建模的能力，即在分析問題的時(shí)候，能夠快速建立一個(gè)恰當(dāng)?shù)哪Ｐ汀?/span>

思維層面其實(shí)更多的是一些抽象、思辨的內(nèi)容。高善文博士寫過的“光線是可以彎曲的”，講的就是這些內(nèi)容。他說過中國人喜歡打比方，雖然他批評(píng)這種思維表達(dá)方式，但他自己卻又不得不采取這種表達(dá)方式。這是因?yàn)椋蛞粋€(gè)恰當(dāng)?shù)谋确?，相?dāng)于是建立了一個(gè)好的模型來解釋一件事情或一個(gè)道理。建模型的好處是，將分析對(duì)象的主要矛盾抽取出來，放到模型里來討論，這樣就剔除掉了圍繞分析對(duì)象的現(xiàn)實(shí)情況與細(xì)枝末節(jié)，將分析重點(diǎn)聚焦在了主要矛盾上。但凡一個(gè)模型都存在邊界條件，這個(gè)邊界同樣是為主要矛盾服務(wù)的，濫用比方的情況就是重新抓住比方中的次要矛盾進(jìn)行糾纏，這也是一些人的通病。

思維層面圍繞著相關(guān)性與因果性、歸納與演繹、存量與增量、總量與邊際等問題展開，作用是去判斷第二層面、第三層面的規(guī)律是否正確，以及提出正確的規(guī)律。

前面在投資進(jìn)階之路中也提到了四個(gè)層次，分別是個(gè)股選擇、板塊配置、大類資產(chǎn)配置、全球宏觀配置。而放在研究層面來看，投資進(jìn)階的四個(gè)層次是內(nèi)容的難度升級(jí)，從個(gè)股選擇到板塊配置，就像是從平面幾何升級(jí)到了立體幾何，學(xué)習(xí)難度高了，考試難度大了。不斷升級(jí)下去，還有黎曼幾何、拓?fù)鋷缀蔚?，這都是內(nèi)容的升級(jí)。

這里說的研究的四個(gè)層次，則是代表答題水平的。研究水平的層次越高，越能解答疑難超綱題目，越能掌握漁的技術(shù)，而投資進(jìn)階的不同層次，相當(dāng)于是不同的魚類。

比如，處在信息層面的同學(xué)，基本上就屬于沒看題或看不懂題，只能賭答案；處在經(jīng)驗(yàn)層面的同學(xué)，就只能答做過的題目，沒做過的就不會(huì)答了；處在邏輯層面的同學(xué)，考綱范圍內(nèi)的題基本都會(huì)，考綱外的也答不出來；處在思維層面的同學(xué)，在答題的時(shí)候，是能發(fā)現(xiàn)老師出題的規(guī)律。

如何提高認(rèn)知

既然研究是為了尋找更多的規(guī)律，那么向優(yōu)秀的投資者學(xué)習(xí)是一個(gè)比較簡單高效的途徑。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家們提出的各種理論都是經(jīng)過時(shí)間和市場檢驗(yàn)的，可以當(dāng)作第三層次的框架，采用拿來主義的態(tài)度就行。這個(gè)時(shí)候需要注意的是，要在正確的時(shí)間、正確的地點(diǎn)采用正確的規(guī)律，否則也是南轅北轍。

作為股票市場的參與者，在參與實(shí)踐過程中，對(duì)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家們來不及進(jìn)行總結(jié)的規(guī)律，仍需要自己來進(jìn)行總結(jié)。即使是一些理論學(xué)者早就有了定論的規(guī)律，也廣為人知，但投資者仍需要自己經(jīng)歷過，才能有更為深刻的理解和掌握。正如那一句“道理都懂，卻仍過不好這一生”，其實(shí)我們可能是只懂了道理的表面含義。如果是經(jīng)過幾次血淚教訓(xùn)換來的道理，估計(jì)更能起到人生指導(dǎo)的作用。

有一句話說的是，“讀萬卷書不如行萬里路，行萬里路不如閱人無數(shù)，閱人無數(shù)不如高人指路，高人指路不如自己領(lǐng)悟。”這是一個(gè)提高認(rèn)知與研究水平的現(xiàn)實(shí)路徑，讀萬卷書、行萬里路、閱人無數(shù)都是在積攢素材，用于印證自己領(lǐng)悟到的規(guī)律，素材越多，自己領(lǐng)悟的效率就越高。

隨著投資者懂得的道理或規(guī)律越來越多，在投資實(shí)踐中就會(huì)運(yùn)用這些規(guī)律來進(jìn)行預(yù)測與決策。同時(shí)，伴隨著越來越多的實(shí)踐，會(huì)積攢更多的素材與案例，然后進(jìn)一步提高自己的認(rèn)知，掌握更多的規(guī)律。這就是理論聯(lián)系實(shí)踐的過程，在實(shí)踐中不斷總結(jié)理論，然后用新的理論去指導(dǎo)新的實(shí)踐，不斷循環(huán)往復(fù)，使得理論得到了螺旋式的上升。

在認(rèn)知提高的五個(gè)階梯中，讀萬卷書、行萬里路、閱人無數(shù)相對(duì)容易做到，第四個(gè)高人指路有點(diǎn)難度，最難的可能就是自己領(lǐng)悟了，這個(gè)可以跟獨(dú)立思考掛鉤。

經(jīng)常見到很多人簡歷里寫的優(yōu)點(diǎn)是獨(dú)立思考，如果嚴(yán)格點(diǎn)說，我理解的獨(dú)立思考是能夠完成自己領(lǐng)悟這一步?，F(xiàn)在買方研究每天面臨的信息與報(bào)告數(shù)量都是爆炸式的，很多人的研究基于賣方觀點(diǎn)，看賣方邏輯是否嚴(yán)密，然后看自己是否認(rèn)同，再看看預(yù)期差，這些都很難算是獨(dú)立思考。雖然很多人總覺得自己找出了賣方報(bào)告的漏洞就算獨(dú)立思考了，顯然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏松，因?yàn)檫@種獨(dú)立思考悟不到什么新思路。

嚴(yán)格點(diǎn)說，只有提出新思路、新邏輯的賣方，才是獨(dú)立思考的，其他各方都不算獨(dú)立思考。