美股有一個(gè)顯著特點(diǎn)，就是財(cái)報(bào)出來(lái)的當(dāng)天如果和分析師的預(yù)測(cè)相差懸殊，股價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，動(dòng)不動(dòng)大漲10%或者大跌10%，那么運(yùn)用期權(quán)跨式套利策略，能吃到一口不錯(cuò)的肉。只要股價(jià)是大幅波動(dòng)，無(wú)論正向波動(dòng)還是反向波動(dòng)，只要是大幅就能獲得不錯(cuò)的利潤(rùn)。當(dāng)然如果沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)就是虧損啦。



跨式套利策略，英文名叫Straddle。具體方法是：

同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一手相同到期日同一定約價(jià)的call（認(rèn)購(gòu)期權(quán)）和put（認(rèn)沽期權(quán)）。比如同時(shí)買(mǎi)進(jìn)8月到期定約價(jià)100的call和put，那么這個(gè)策略的盈利示意圖如下：

這個(gè)圖的意思就是說(shuō)，在期權(quán)到期那天，如果正股價(jià)格落在95-105之間，那這個(gè)策略是虧損的，如果正好是定約價(jià)100，那就是最大虧損，即call和put差不多都?xì)w零了，也就是你購(gòu)買(mǎi)put和call的本金都賠光了。如果股價(jià)小于95，或者大于105，則開(kāi)始盈利，離定約價(jià)越遠(yuǎn)盈利越多。

對(duì)期權(quán)一點(diǎn)都不了解的同學(xué)可能想不通為什么會(huì)有這樣的盈利模式，我簡(jiǎn)單解釋下期權(quán)。

期權(quán)，其中權(quán)就是權(quán)力，對(duì)于股票期權(quán)來(lái)說(shuō)就是買(mǎi)進(jìn)股票的權(quán)力（英文叫call，中文叫認(rèn)購(gòu)）和賣(mài)出股票的權(quán)力（英文叫put，中文叫認(rèn)沽）。那么期就是時(shí)間，也就說(shuō)這個(gè)權(quán)力是有時(shí)間屬性的。以蘋(píng)果為例，現(xiàn)價(jià)$98.66,那么 7月29 100 CALL，這個(gè)期權(quán)的意思就是在2016.7.29那天以100塊的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)蘋(píng)果的權(quán)力，這個(gè)期權(quán)現(xiàn)在的價(jià)格是1.33，如果7月29號(hào)那天，蘋(píng)果價(jià)格為105，那這個(gè)期權(quán)的價(jià)格基本在4.95附近，你可以在那天把手中的期權(quán)賣(mài)掉，這樣獲利272%。也可以選擇行使你的權(quán)力，以100塊的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)蘋(píng)果股票。如果7月29那天，蘋(píng)果股價(jià)低于100，那這個(gè)期權(quán)的價(jià)格為0（因?yàn)椴粫?huì)有人以100塊的價(jià)格買(mǎi)蘋(píng)果了），也就是你的1.33全部打了水漂，虧損100%。
再來(lái)看put，7月29 100 PUT，意思是在2016.7.29日以100塊的價(jià)格賣(mài)出蘋(píng)果的權(quán)力，這個(gè)put的現(xiàn)在的價(jià)格是2.70，那么7月29到期那天蘋(píng)果股價(jià)如果是95，那這個(gè)put的價(jià)格差不多4.5的樣子，同樣可以選擇賣(mài)掉手頭的put獲利了結(jié)，也可以選擇把你手中持有的蘋(píng)果正股以100塊的價(jià)格賣(mài)掉。如果到期那天蘋(píng)果的價(jià)格超過(guò)100，那這個(gè)pu價(jià)格歸0，也稱(chēng)做無(wú)價(jià)值的過(guò)期了。

總結(jié)下：
買(mǎi)CALL，正股超過(guò)定約價(jià)賺錢(qián)，超的越多賺的越多；正股低于定約價(jià)，低多少都是虧光買(mǎi)call的成本（虧損是固定大小的金額）
買(mǎi)PUT，正股跌過(guò)定約價(jià)賺錢(qián)，跌的越多賺的越多；正股高于定約價(jià)，高多少都是虧光買(mǎi)put的成本。（虧損是固定大小的金額）

那么一個(gè)跨式套利，當(dāng)股價(jià)超過(guò)定約價(jià)一定幅度，盈利＝call的盈利－put的成本；當(dāng)股價(jià)低于定約價(jià)一定幅度，盈利＝put的盈利－call的成本；股價(jià)落在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)時(shí)，任何一方的盈利都不足以覆蓋另一方的成本，就形成虧損了。

網(wǎng)頁(yè)鏈接 這個(gè)網(wǎng)站提供一些主流期權(quán)策略的利潤(rùn)計(jì)算，我算了下Apple的straddle策略，結(jié)果如下：



解釋下上圖：
今天（2016.7.22）Apple的價(jià)格是98.66，我以2016.7.29日到期99塊的定約價(jià)建立一手跨式套利。圖種數(shù)據(jù)是盈利百分比，綠色部分是盈利，紅色部分是虧損。如果持有到期，那蘋(píng)果股價(jià)低于94.5或高于103.05都可以盈利，最高盈利是當(dāng)蘋(píng)果股價(jià)向下89塊的話，盈利148%。（當(dāng)然這里只算到89塊，下的越多盈利越多）。蘋(píng)果股價(jià)向上到108.5則盈利135%，當(dāng)然更高的話盈利更大，理論值是無(wú)窮大啦。


實(shí)際操作的時(shí)候我會(huì)在26號(hào)收盤(pán)前1個(gè)小時(shí)（蘋(píng)果26號(hào)盤(pán)后公布財(cái)報(bào)）按離當(dāng)時(shí)的價(jià)格最近的定約價(jià)建倉(cāng)，第二天開(kāi)盤(pán)清倉(cāng)，最大虧損估計(jì)也就6％－7%，假設(shè)仍然是99塊的定約價(jià)那盈虧平衡點(diǎn)就是95.5和102之間，基本上漲跌幅超過(guò)4%應(yīng)該就有盈利，如果股價(jià)漲跌幅10%的話，盈利將接近130%。

不過(guò)總的來(lái)說(shuō)，大多數(shù)時(shí)候財(cái)報(bào)都和預(yù)期相符，如果真的市場(chǎng)傳聞很多，期權(quán)價(jià)格可能已經(jīng)脫離正常定價(jià)（反映了可能潛在的預(yù)期波動(dòng)，即隱含波動(dòng)率），那即便財(cái)報(bào)后波動(dòng)幅度挺大，這個(gè)策略可能也吃不到什么肉?？傊@個(gè)本質(zhì)上是賭財(cái)報(bào)出來(lái)會(huì)大幅波動(dòng)，是賭就輕倉(cāng)參與，小賭怡情就行了。