2021年已接近尾聲，機(jī)構(gòu)也開始頻繁調(diào)研之旅，布局明年行情。而作為智能汽配硬件龍頭的德賽西威也開啟了頻被調(diào)研的模式。

德賽西威在公布三季報(bào)以后：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.03億元，同比增長(zhǎng)46.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.91億元，同比增長(zhǎng)54.36%，便迎來(lái)包括申萬(wàn)宏源證券、前海開源基金、高瓴投資、美銀證券、中信證券、摩根士丹利、天弘基金、華夏基金、中金公司在內(nèi)的百余家國(guó)內(nèi)外著名公募及私募基金、投資基金、券商機(jī)構(gòu)的調(diào)研。

十二月以來(lái)又先后披露了多次投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，參與機(jī)構(gòu)再次涉及中信證券、申萬(wàn)宏源證券、南方基金、富國(guó)基金、匯添富基金、上投摩根等知名機(jī)構(gòu)。從調(diào)研的人氣上不難看出德賽西威備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。

那么德賽西威何許司也？為何這么受機(jī)構(gòu)關(guān)注？

德賽西威成立于1986年，前身是有飛利浦汽車音響、香港金山、惠州市工業(yè)發(fā)展總公司（德賽集團(tuán)前身）成立的中歐電子工業(yè)有限公司。2010年德賽集團(tuán)成功收購(gòu)?fù)夥?0%股份，公司更名為惠州市德賽西威汽車電子有限公司，性質(zhì)由中外合資轉(zhuǎn)為內(nèi)資，實(shí)際控制人為惠州市國(guó)資。2020年又開始進(jìn)行了分立重組，分立重組后，實(shí)際控制人不變，但非國(guó)資股東的表決權(quán)提升了，有利于德賽西威后續(xù)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，煥發(fā)創(chuàng)新活力。

成立35年來(lái)，德賽西威一直專注于汽車電子，緊跟時(shí)代變化不斷調(diào)整公司戰(zhàn)略，得以長(zhǎng)足發(fā)展，在外資控股階段，通過(guò)與飛利浦、曼內(nèi)斯曼、西門子的合作，使得德賽西威的經(jīng)營(yíng)管理體系、研發(fā)能力、產(chǎn)品生產(chǎn)體系等核心競(jìng)爭(zhēng)力始于高起點(diǎn)，從一開始便對(duì)接國(guó)際一流生產(chǎn)商，這為德賽西威的后續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；而后國(guó)資注入，更是緊跟時(shí)代潮流，開啟了飛躍的新篇章。

經(jīng)過(guò)多次對(duì)組織架構(gòu)、戰(zhàn)略部署的深化升級(jí)，現(xiàn)將公司產(chǎn)品聚焦于智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)群，提供以人為本、萬(wàn)物互聯(lián)、智能高效的整體出行方案。

簡(jiǎn)單來(lái)看，德賽西威似乎是時(shí)代潮流上的好公司，那么最直接、最真實(shí)、反映在股價(jià)上的，市場(chǎng)對(duì)德賽西威的認(rèn)可度及期待如何呢？

從德賽西威2017年12月上市至今的歷史走勢(shì)（周k線）來(lái)看，總體上，德賽西威大幅跑贏了大盤，從2017-12-29的23.93的開盤價(jià)至2021-12-08的134.4的上午收盤價(jià)，增長(zhǎng)4.6倍左右，同期大盤指數(shù)深證成指從11102.16的開盤價(jià)升至14925.47的上午收盤價(jià)，漲幅不到百分之35%；分階段來(lái)看，德賽西威的主升浪從2020年4月份才真正開始，在一年半左右的時(shí)間里便從29.11漲至141.13的最高點(diǎn)，股價(jià)翻了將近5倍。

從德賽西威市盈率（TTM）走勢(shì)圖來(lái)看，德賽西威的估值低點(diǎn)在2018年10月左右，估值高點(diǎn)在今年一月份左右，達(dá)到了最高點(diǎn)144.62，即便現(xiàn)如今回落至106.95，市場(chǎng)對(duì)德賽西威的估值水平也已經(jīng)提升了數(shù)倍，足見市場(chǎng)對(duì)德賽西威前景的看好，那么德賽西威是否可以撐得起上百倍的高估值呢？是否在此估值水平上還能更進(jìn)一步呢？且聽后文分解。

要說(shuō)2021年最火爆的板塊之一，新能源汽車可謂是當(dāng)仁不讓，雖然近5年新能源汽車從2018年底開始有明顯起色，但真正的主升浪是從2020年年中開始，除了間歇性回調(diào)外，一直保持大幅上升。尤其是在今年大盤震蕩、許多以往的熱門板塊都表現(xiàn)不佳的情況下，新能源汽車板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲更顯珍貴。

新能源汽車板塊的大幅上升并不僅僅是市場(chǎng)的情緒作用，而是有著強(qiáng)政策面、強(qiáng)基本面支撐的。數(shù)據(jù)顯示在2016年-2020年五年的時(shí)間里，我國(guó)新能源汽車銷量從2016年的50.7萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2018年的126萬(wàn)輛，兩年的時(shí)間翻了一倍，后逐漸進(jìn)入退補(bǔ)階段，在2018-2020年間，新能源汽車銷量?jī)H僅增加了10萬(wàn)輛，其中2019年還出現(xiàn)了下降，但到了2020年，盡管受疫情影響，我國(guó)新能源汽車銷量依然保持了正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

隨即步入2021年，迎來(lái)新能源汽車銷量的爆發(fā)性增長(zhǎng)，2021年1月-10月我國(guó)新能源汽車銷量便達(dá)到256.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)177%。

我國(guó)新能源汽車的滲透率在08、09年左右尚在0%的階段，到2020年5月單月滲透率才突破10%，我們看到我國(guó)新能源汽車的發(fā)展，從0%走到10%，用了將近13年的時(shí)間，而8月新能源汽車滲透率已經(jīng)超過(guò)15%，從10%走到15%，我國(guó)只用了三個(gè)月。我們知道一旦一個(gè)行業(yè)的滲透率突破10%，增長(zhǎng)將會(huì)非常迅猛，滲透率會(huì)進(jìn)一步加速提升，行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)，最好的行情可能就是這幾年。

放眼全球，2012年新能源汽車滲透率僅為0.2%，而2020年滲透率達(dá)到了4.2%，全球新能源汽車也處在快速發(fā)展之中，歐洲的負(fù)向約束與補(bǔ)貼政策，激發(fā)了新能源汽車在歐洲的爆發(fā)。

新能源汽車的投資在中國(guó)或更加性感，因這是唯一一個(gè)中國(guó)引領(lǐng)世界趨勢(shì)的行業(yè)，最全的最好的全產(chǎn)業(yè)鏈投資標(biāo)的可能都能在A股尋到，所以這個(gè)版塊享受高估值就不難理解了。

我們知道國(guó)家對(duì)新能源汽車的發(fā)展部署了“三橫三縱”的總體戰(zhàn)略路線，我們說(shuō)電動(dòng)車一定會(huì)走出來(lái)，因?yàn)檫@不僅僅是一個(gè)電動(dòng)化的過(guò)程，更是趨向未來(lái)更便捷更機(jī)敏的網(wǎng)聯(lián)化、智能化的過(guò)程。

新能源汽車是一個(gè)增量市場(chǎng)，并不僅僅是對(duì)傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)的替代，也是因其不僅僅是眼下能源革命的重要一環(huán)，在未來(lái)可能也是智能革命的重要戰(zhàn)場(chǎng)。想要實(shí)現(xiàn)人車機(jī)一體化，鏈接多維面板，智能技術(shù)未來(lái)可能是重中之重，智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)在此充滿想象力。據(jù)中信證券行業(yè)調(diào)研，目前智能座艙領(lǐng)域ASP最高已上漲至5000元以上，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模1030億元，2020-2025年間年復(fù)合增速18%。

我們可以合理預(yù)期，隨著新能源汽車的不斷發(fā)展，未來(lái)的技術(shù)重心可能逐漸從能源轉(zhuǎn)化升至智能網(wǎng)聯(lián)，當(dāng)能源替代邏輯逐漸被市場(chǎng)兌現(xiàn)的時(shí)候，市場(chǎng)的關(guān)注重心可能會(huì)更偏向于智能、未來(lái)。

德賽西威未來(lái)所重點(diǎn)依托的新能源汽車行業(yè)景氣度自是不必說(shuō)，智能汽車的想象空間更是極為廣闊。行業(yè)的大貝塔篤定了，下一步我們來(lái)看德賽西威是否有跑贏行業(yè)的阿爾法？

2.1 研發(fā)升級(jí)

新能源汽車的發(fā)展是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的，在新能源汽車的智能化過(guò)程中，最核心最關(guān)鍵的也依然是技術(shù)趨勢(shì)。比起已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收入，未來(lái)收入增長(zhǎng)的持續(xù)性是更需我們關(guān)注的問(wèn)題，而深入科技領(lǐng)域，未來(lái)收入增長(zhǎng)的核心點(diǎn)仍然是技術(shù)創(chuàng)新。故而我們先來(lái)看看德賽西威在技術(shù)方面的布局。

德賽西威保持著對(duì)自主研發(fā)、創(chuàng)新能力的高度重視，1992年成立技術(shù)研發(fā)中心，在新加坡、歐洲、中國(guó)南京、成都、上海、深圳等地也有研發(fā)分部。現(xiàn)有研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)40.69%，擁有超過(guò)800項(xiàng)專利，參與近30項(xiàng)國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)。公司以開放兼容的態(tài)度進(jìn)行技術(shù)合作，與英偉達(dá)、恩智浦、瑞薩、德州儀器、英飛凌等長(zhǎng)期密切合作；與Momenta、紐勱、Ficha等在智能駕駛領(lǐng)域進(jìn)行合作；與新加坡南洋理工大學(xué)、中山大學(xué)、華南理工大學(xué)、桂林電子科技大學(xué)、吉林大學(xué)和湖南大學(xué)等進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研合作。

在科技領(lǐng)域，技術(shù)是日新月異的，當(dāng)下再先進(jìn)的技術(shù)也幾乎做不到技術(shù)守恒，故而對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入是非常重要的，至少在一定層面上為技術(shù)升級(jí)奠定了基礎(chǔ)?？v向來(lái)看，德賽西威近三年的研發(fā)費(fèi)用總額是持續(xù)提升的。

橫向來(lái)看，與有汽車電子、智能座艙、智能駕駛相關(guān)概念的A股公司來(lái)看，德賽西威近三年在研發(fā)上的投入比始終維持在較高水平，每年均保持在10%左右的增長(zhǎng)，足見其對(duì)研發(fā)的重視度更高。

特別的，德賽西威在分立重組后，釋放了更多股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的可能，有利于新的創(chuàng)新型人才加盟。為進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性、吸引優(yōu)秀人才加盟公司，2021年11月26日，公司完成股權(quán)激勵(lì)授予，包含激勵(lì)對(duì)象855人，占公司2020年底總員工數(shù)的20%，覆蓋績(jī)優(yōu)管理人員以及績(jī)優(yōu)技術(shù)及專業(yè)骨干，且不包含公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，亦不包含單獨(dú)或合計(jì)持有公司5%以上的股東及其親屬，凸顯了其管理的優(yōu)越性及對(duì)技術(shù)人才的重視度。

2.2戰(zhàn)略升級(jí)

這個(gè)世界你追我趕，尤其是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的科技領(lǐng)域，我們似乎永遠(yuǎn)無(wú)法準(zhǔn)確的估測(cè)出下一個(gè)引領(lǐng)世界潮流的技術(shù)是什么，下一個(gè)產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)是什么，所以跟上時(shí)代的腳步、迅速進(jìn)行戰(zhàn)略迭代也是當(dāng)今企業(yè)必須的生存法則。在對(duì)德賽西威的研究中，很慶幸的我們發(fā)現(xiàn)，德賽西威的戰(zhàn)略在不斷升級(jí)中，在此過(guò)程中對(duì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的認(rèn)知也逐漸清晰。

回顧德賽西威17~20年的年報(bào)，在2017年年報(bào)中德賽西威對(duì)主要業(yè)務(wù)的描述為“公司主要業(yè)務(wù)為汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、空調(diào)控制器、駕駛信息顯示系統(tǒng)等......”我們看到2017年公司的戰(zhàn)略布局還沒(méi)涉及到智能。

到了2018年，公司戰(zhàn)略已經(jīng)開始向智能化轉(zhuǎn)變。“基于現(xiàn)有的車載信息系統(tǒng)、車載娛樂(lè)系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)、空調(diào)控制器等產(chǎn)品，不斷推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)品向智能駕駛艙的方向升級(jí)，同時(shí)開拓智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)聯(lián)的新產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)提供以智能駕駛艙、智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務(wù)群為基礎(chǔ)......”

2019年，公司對(duì)主要業(yè)務(wù)的表述則刪去了2018年的前半段，”聚焦于智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)群，提供以人為本、萬(wàn)物互聯(lián)、智能高效的整體出行方案，以智能汽車為中心點(diǎn)，參與構(gòu)建未來(lái)智慧交通和智慧城市大生態(tài)圈?！?/span>

圖片來(lái)源：2020年德賽西威年報(bào)

我們看到德賽西威通過(guò)三年的戰(zhàn)略進(jìn)化，完成了從傳統(tǒng)汽車電子至智能汽車電子的戰(zhàn)略演進(jìn)，2020年繼續(xù)這一戰(zhàn)略，雖然從2019年德賽西威戰(zhàn)略便明確了智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)群，但對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)分類按這三項(xiàng)展開是從今年中報(bào)才開始的，可見今年將之進(jìn)一步落地。今年中報(bào)顯示智能座艙營(yíng)業(yè)收入33.38億元，占比81.75%；智能駕駛營(yíng)業(yè)收入為5.71億元，占比13.98%；網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其他營(yíng)業(yè)收入為1.74億元，占比4.26%。發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

2.3成長(zhǎng)性

前文已經(jīng)對(duì)德賽西威的成長(zhǎng)性做了定性分析，故而我們來(lái)看看德賽西威的財(cái)務(wù)狀況如何？

從德賽西威歷年?duì)I業(yè)收入可以看出，近八年來(lái)德賽西威基本保持了營(yíng)業(yè)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，但在2018~2019年遭遇了下滑，后隨著新能源汽車迎來(lái)新的格局、戰(zhàn)略調(diào)整的進(jìn)一步深化，2020年扭轉(zhuǎn)了營(yíng)收增長(zhǎng)率，并且未來(lái)一兩年的預(yù)期也維持較快增速。

從凈利潤(rùn)來(lái)看，也可看出受益于新能源汽車行業(yè)景氣度及戰(zhàn)略升級(jí)，從2020年起，德賽西威凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可能將維持在較高水平。但從營(yíng)收與凈利走勢(shì)上，我們似乎也能看到2020年業(yè)績(jī)的增速是基于2019年的低基數(shù)的基礎(chǔ)上，相比新能源汽車行業(yè)的增長(zhǎng)，這一增速似乎也不能滿足投資者預(yù)期。未來(lái)是否可以延續(xù)預(yù)期高增長(zhǎng)率，也猶未可知。

就最新的Q3業(yè)績(jī)而言。德賽西威今年三季報(bào)顯示公司Q3表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)，公司的大客戶一汽大眾、長(zhǎng)城、吉利Q3銷量分別同比下降45%/12%/23%，環(huán)比分別下降28%/12%/10%。而德賽西威依托新項(xiàng)目量產(chǎn)，公司營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于汽車行業(yè)。凈利潤(rùn)方面，前三季度公司扣非歸母凈利潤(rùn)4.8億元，同比增長(zhǎng)110%，Q3受原材料上漲影響至毛利率下降，疊加銷售費(fèi)用和信用減值損失環(huán)比增加，凈利率環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

2.4上下游

德賽西威作為傳統(tǒng)TIER1廠商，其品控能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)處于C端的非技術(shù)出身的我們可能并不能感受得很真切，但我們可從其上下游企業(yè)探得一二。

德賽西威深度捆綁英偉達(dá)，是英偉達(dá)在全球合作的5家Tier1之一，精準(zhǔn)卡位L3+賽道，預(yù)期可分享到市場(chǎng)紅利，IPU03量產(chǎn)裝車小鵬P7后，預(yù)計(jì)基于2022年量產(chǎn)的英偉達(dá)Orin芯片的IPU04平臺(tái)產(chǎn)品將在理想新車型上上量。

代客泊車產(chǎn)品即將在多家主流車廠客戶的新車型上配套量產(chǎn)，基于全面技術(shù)優(yōu)勢(shì)、融合高低速場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)L4級(jí)別功能的高級(jí)自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品——IPU04已獲多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。

公司客戶群體主要包括歐美系車廠、日系車廠和國(guó)內(nèi)自主品牌車廠，并與眾多主流車企形成穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司智能駕駛產(chǎn)品獲得理想汽車、小鵬汽車、蔚來(lái)汽車、一汽紅旗、吉利汽車、奇瑞汽車、廣汽乘用車等客戶的新項(xiàng)目訂單，智能座艙域控制器、大屏化座艙產(chǎn)品、數(shù)字化儀表等座艙產(chǎn)品獲得一汽豐田、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、廣汽乘用車、奇瑞汽車、比亞迪等主流車企的新項(xiàng)目訂單。網(wǎng)聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)座艙安全管家獲得主流日系車廠定點(diǎn)，藍(lán)鯨OS4.0、智能進(jìn)入軟件套件等產(chǎn)品獲得前裝量產(chǎn)訂單?？梢姷沦愇魍漠a(chǎn)品及技術(shù)是經(jīng)過(guò)了市場(chǎng)檢驗(yàn)的。

通過(guò)前文的分析，我們知道了賽道是好賽道，公司是好公司，那么買入德賽西威是不是就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了呢？情況也并非全然如此。

首先，好公司也需要合理的估值，我們看到德賽西威現(xiàn)如今的市盈率（TTM）已經(jīng)過(guò)百，在汽車行業(yè)中估值排名已經(jīng)相當(dāng)靠前，在前10%左右，均勝電子的市盈率為34.31，長(zhǎng)城汽車的市盈率為67.34。根據(jù)中信證券11-18日的研報(bào)表述“我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS為1.42/1.87/2.43元，采用分部估值，分別給予座艙與ADAS471億元與244億元目標(biāo)市值，整體對(duì)應(yīng)714億元目標(biāo)市值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)130元，維持“買入”評(píng)級(jí)。”而德賽西威12-8的收盤價(jià)已經(jīng)達(dá)到133.8，是否公司的估值需要等一等業(yè)績(jī)了呢？

除了前文提到的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虼嬖诘突鶖?shù)“水分”外，德賽西威未來(lái)將面臨最大的挑戰(zhàn)還是競(jìng)爭(zhēng)格局的不確定性。

智能化賽道或強(qiáng)敵環(huán)繞，主要競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)自三股勢(shì)力，第一類是傳統(tǒng)車企；第二類是IT出身的選手，比如華為；第三類是造車新勢(shì)力，比如百度、小米等在人工智能領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢(shì)致力于造車的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。這三股勢(shì)力對(duì)德賽西威的智能布局的影響都是不容小覷的。但各股勢(shì)力的訴求也有所不同，出發(fā)點(diǎn)與落地也有所差距。

好在在智能汽車的極度復(fù)雜性的作用下，各廠商間的合作意向似乎也大于競(jìng)爭(zhēng)。也出現(xiàn)了諸如華為+長(zhǎng)安，高通+長(zhǎng)城，Mobileye+蔚來(lái)，小鵬+德賽西威+英偉達(dá)，理想+德賽西威+英偉達(dá)，百度+吉利，蘋果+現(xiàn)代這樣那樣的組合，那么最終誰(shuí)能跑出來(lái)，誰(shuí)能跑得快，誰(shuí)能最終被市場(chǎng)接受，變數(shù)猶存。

關(guān)于市場(chǎng)最為擔(dān)心的參與者華為，華為的入局是否會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生碾壓式的結(jié)果，德賽西威在年中電話會(huì)議上似乎給出了一定的答案”華為加入，會(huì)有一部分的競(jìng)爭(zhēng)，但是我們?cè)?月份也有簽一個(gè)合作協(xié)議，如果往遠(yuǎn)一點(diǎn)來(lái)看，華為這種體量，華為做Tier 1車廠開發(fā)去定制并不合適，還是做整車比較合適”。

此外，市場(chǎng)對(duì)德賽西威的擔(dān)憂也包含行業(yè)受到缺芯潮的沖擊，受此影響，下游廠商均受到了不同程度的影響。據(jù)業(yè)內(nèi)多位半導(dǎo)體分析師分析，目前的芯片短缺問(wèn)題很可能會(huì)持續(xù)到2022年，估計(jì)整個(gè)汽車行業(yè)要想完全恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，還得等到2023年之后。對(duì)此，作為供應(yīng)商的德賽西威可能也會(huì)受到波及。

汽車行業(yè)在電動(dòng)化智能化的汪洋大海中乘風(fēng)破浪，德賽西威的產(chǎn)品力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、戰(zhàn)略迭代等核心競(jìng)爭(zhēng)力也似乎勾勒出其光明前景。投資者的想象力、對(duì)未來(lái)的憧憬似乎可以將估值一推再推。所以德賽西威的估值似乎還有空間？

但在科學(xué)技術(shù)的日新月異、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的不確定性、汽車缺芯潮的持續(xù)影響下，一百多倍市盈率的德賽西威被高估了嗎？除了可想象以外，似乎也仍需未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)來(lái)燙平估值，對(duì)投資者的情緒與夢(mèng)想聊以慰藉。