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? 謙啟匯編 系列文章 Vol.20 在2018年9月份，安踏發(fā)布公告稱將攜手包括騰訊在內的其他投資方組成的財團，按照每股40歐元的價格，共46億歐元（約合371億元人民幣）以現(xiàn)金的方式收購Amer Sports全部股權，直到上個月，公開信息顯示安踏已基本完成收購。 一、安踏收購Amer Sports 本次安踏收購Amer Sports，實則是由安踏、騰訊等組成的投資者財團發(fā)起的收購要約，意要收購Amer Sports所有的股份。
01 收購進程 2018年9月12日，安踏發(fā)布公告稱，向Amer Sports（亞瑪芬）發(fā)出初步收購意向。 2018年12月7日，公告表明：由安踏體育、Fountain Vest SPV、Anamered Investments及騰訊組成投資者財團，現(xiàn)金要約收購Amer Sports所有已發(fā)行及發(fā)行在外的股份，并且為要約收購成立了芬蘭私人有限公司，由JVCo間接全資擁有，通過股權注資，安踏將擁有約57.95%的股份，F(xiàn)V Fund將擁有約21.4%的股份（有限合伙人Fountain Vest SPV將間接擁有15.77%，騰訊將間接擁有5.63%），Anamered Investments將擁有20.65%的股份。而安踏在本次收購之前已間接擁有Amer Sports約1.4%的股份。 據(jù)公告顯示，為要約收購成立的JVCo則為Anta SPV全資擁有，而Anta SPV又是安踏直接全資的投資公司，由此可見，在本次收購中，安踏實實在在占據(jù)著主導地位，收購成功后也將擁有超過半數(shù)的股權，對Amer Sports將會擁有相對控制權。 2019年2月21日，安踏發(fā)布公告稱，要約收購的條款及條件保持不變，延長收購時間。 2019年3月8日，安踏就要約收購的初步結果發(fā)布公告，接受要約收購的股份占Amer Sports約94.38%的全部股份及投票權（不包括Amer Sports及任何其附屬公司持有的股份，以下所收購的股份均不包含此部分股份）。 2019年3月12日，安踏發(fā)布公告稱，為使其余股東的股份可以接受要約，要約人決定根據(jù)要約收購的條款及條件開展一個后續(xù)要約期。 2019年3月28日，安踏發(fā)布公告稱，根據(jù)后續(xù)要約期，于后續(xù)要約期內收購的股份占Amer Sports全部股份及投票權的約3.13%。連同于要約期間接受收購的股份，要約人共收購的股份占Amer Sports全部股份及投票權的約98.1%，將在4月2日前根據(jù)付款程序支付給股東。 并且該公告還顯示，要約人有意要收購Amer Sports的所有股份，要約收購完成后，要約人將向芬蘭商會贖回委員會提出申請，以啟動強制性贖回程序。 02 融資結構 據(jù)相關資料顯示，此次投資者財團將根據(jù)JVCo持股比例向JVCo總計注資26.63億歐元，其中安踏體育、Anamered Investments、Fountain Vest SPV和騰訊將分別注資15.43億歐元、5.5億歐元、4.2億歐元和1.5億歐元。 投資者財團同時將進行債務融資合計30億歐元，其中包括13億歐元5年期貸款（JVCo為借款人）以及17億歐元7年期無追索權貸款（Amer Sports為借款人），募集的56.63億歐元將用于以下幾個方面：
交易順利完成后，Amer Sports將作為獨立于安踏的獨立公司繼續(xù)運行，由投資者財團代表構成獨立的董事會，同時投資者財團已要求HeikkiTakala先生（Amer目前董事長和CEO）及其主要主管繼續(xù)管理公司。Amer Sports在新的股權結構下，管理團隊將按照董事會的戰(zhàn)略方向自主執(zhí)行業(yè)務計劃。 二、Amer Sports 是何方神圣？ Amer Sports（亞瑪芬）是芬蘭的一家公司，當前市值約為300億人民幣。它于1950年在芬蘭創(chuàng)立，并于1977年在納斯達克北歐市場NASDAQ OMX上市，是著名的運動服裝始祖鳥（Arc’teryx)的母公司。始祖鳥在沖鋒衣這個品類中，絕對算的上是王者，1991年成立于溫哥華，2002年，被Adidas-Salomon集團收購，2005年又被賣給了芬蘭的Amer Sports集團，成為該集團下屬子公司。始祖鳥號稱“戶外服裝里的愛馬仕”，是高端戶外品牌，其Gore-Tex超級防水面料更是具有業(yè)內頂級技術。
Amer Sports的產品涵蓋體育器材、服裝、鞋類及配件，覆蓋的體育項目包括網(wǎng)球、羽毛球、高爾夫、橄欖球、足球、棒球、籃球、高山滑雪、單板滑雪、越野滑雪、健身、自行車、跑步、登山和潛水等。 旗下?lián)碛斜姸鄧H知名的頂級運動品牌，比如加拿大奢侈級戶外裝備品牌Arc’teryx（始祖鳥）、法國山地戶外越野品牌Salomon（薩洛蒙）、美國網(wǎng)球裝備品牌Wilson（威爾遜）、奧地利滑雪板品牌Atomic Skis、奧地利滑雪裝備品牌Atomic、芬蘭運動腕表等戶外裝備品牌Suunto和美國跑步機品牌Precor等知名品牌。
2017 年，Amer Sports的凈銷售額增長2%至 26.85 億歐元，凈利潤下降26%至9300萬歐元。過往幾年，Amer Sports由于存在不定期的并購，其收入穩(wěn)定增長，但利潤變動非常大。其中，2017 年，Amer Sports 受到一次性無形資產剝離的影響，出現(xiàn)了4670萬歐元的非經(jīng)常性損失，導致凈利潤出現(xiàn)了較大滑坡。過往5年Amer Sports的銷售收入復合增速為5%，凈利潤復合增速僅為1%。其2018年的凈銷售額為26.78億歐元，扣除IAC后的息稅前利潤為2.31億歐元，整體看來業(yè)績也并不是非常的理想。 三、安踏的成長之路 第一階段：成立初期，實施單一品牌戰(zhàn) 1991年成立，主要為跨國公司OEM生產運動鞋，也試圖開拓國內市場分銷渠道。 1997年，開始VI系統(tǒng)建設，逐步規(guī)范商標識別的使用，開始實施品牌戰(zhàn)略。 1999年，與中國國家乒乓球隊簽訂協(xié)議，迅速贏得市場較高認知度，安踏推出品牌口 號：“我選擇，我喜歡。 第二階段：不斷擴張，推廣產品多元化與品牌國際化戰(zhàn) 2001年，成立北京安踏東方體育用品公司，開始實施產品多元化與品牌國際化的發(fā)展戰(zhàn)略；公司跨向運動服裝、配件等服飾系列產品領域，從單一運動鞋向綜合體育用品生產與銷售過渡，同時安踏專賣體系開始全面啟動。 2004年，安踏公司全面實施海外推廣戰(zhàn)略，相繼在新加坡、希臘、匈牙利等國家或地 區(qū)開設安踏專賣店；在捷克、烏克蘭結交合作伙伴，并以此為窗口全面拓展歐洲市場。 2005年，位于公司總部的“安踏運動科學實驗室”成立，設備投資2000 萬元，擁有近50位研究人員，專業(yè)從事籃球、跑鞋等專業(yè)運動設備的研發(fā) 第三階段：大肆布局線下，進軍零售業(yè)務 2006年，安踏公司推出全新品牌口號：Keep Moving(永不止步)，截至2006年底，安踏擁有37家地區(qū)分銷商，直接經(jīng)營及間接管理共4108間授權安踏零售店鋪，2006年10月，安踏公司投資成立上海鋒線有限公司，全面進軍體育用品零售業(yè)務； 2007年，在聯(lián)交所上市，按照融資計劃，安踏將投資11億港元用于市場推廣，5.5億港元用零售業(yè)務擴張，4.4億港元發(fā)展區(qū)域銷售辦事處，2.5億港元擴展鞋類產品生產。 第四階段：頻繁收購，開啟多品牌戰(zhàn)略 2009年，安踏收購意大利運動品牌FILA，開始探索多品牌戰(zhàn)略； 2014年，簽約NBA； 2015年，完成對英國戶外休閑及登山運動品牌SPRANDI的收購； 2016年，斥資1.5億元收購高端滑雪品牌DESCENTE的中國區(qū)業(yè)務，提出“單聚焦、多品牌、全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略； 2017年，全資收購童裝品牌KINGKOW；同年成立合資公司在中國經(jīng)營戶外品牌KOLON SPORT。 2018年，首次合作職業(yè)足球俱樂部，深入推進“單聚焦、多品牌、全渠道”的發(fā)展戰(zhàn)略； 2018年至今，收購Amer Sports，進一步邁向高端運動服飾市場。 其實，2011年行業(yè)危機時丁世忠就說過“收購兼并是安踏很重要的發(fā)展戰(zhàn)略?！痹?014年，安踏的銷售額得到急速增長，突破100億；2015年，丁志忠看到多元化的消費趨勢，決定再次轉型，正式確立集團“多品牌”戰(zhàn)略，開始邁向高端市場。 安踏用了10年，從專業(yè)體育到大眾體育，從高端休閑到城市健步，以及戶外領域，完成了多品牌矩陣布局，目前集團旗下有2個母品牌7個收購的品牌，包括安踏、安踏兒童、FILA、FILA KIDS、SPRANDI、DESCENTE、NBA、KINGKOW、KOLON SPORT。通過不同品牌的組合，來滿足不同收入群體對運動服飾的需求。 據(jù)安踏體育2018年財報顯示，公司2018年的營業(yè)收入達到241億元，同比增長44.4%；凈利潤約為41億元，同比上漲32.9%，近5年的營業(yè)收入和凈利潤也呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，而2018年增長的幅度尤其的大，這也說明近幾年的收購極大地助力了安踏的快速發(fā)展。 四、安踏收購Amer Sports的意圖 1、多品牌組合，擴大其品牌影響力 Amer Sports中有高端戶外品牌如始祖鳥，也有知名冰雪品牌Atomic，還有多個業(yè)內。 頂尖的運動裝備品牌，而這些都是安踏所缺乏或有待完善的領域。通過這次收購，將眾多業(yè)內知名，擁有高影響力的品牌匯集到安踏，將會使得安踏在多品牌戰(zhàn)略之后，可以順利地實現(xiàn)產品的多元化，也將會對國內整體的運動裝備產業(yè)格局產生一定影響。 另外，Amer Sports在中國的銷售規(guī)模很小，而本次收購可能正是安踏看中其在中國市場的增長空間。通過強強聯(lián)合，擴大品牌的影響力。 但是這種國內品牌收購國外知名品牌的案例并不少見，比如吉利收購沃爾沃，聯(lián)想收購IBM中的ThinkPad，本意可能通過收購提示其品牌形象，但是據(jù)這兩個收購案以來，在大眾的心中并沒有對這兩個品牌產生多少的改觀，因此，本次安踏成功收購Amer Sports后，還需更要關注于多品牌的有效整合，改善營運能力，以切實擴大品牌影響力。
2、拓展海外市場，提升國際形象 安踏雖然已經(jīng)成為全球最大的體育品牌公司之一，但其銷售額主要還是來自于中 國市場，若想要擺脫依靠中國市場的現(xiàn)狀，成長為一個國際知名品牌，收購一家世界級的多品牌運動公司將會是快速在國際立足的一條捷徑，而Amer Sports的市場主要在歐美，通過兩方融合，將會助力安踏深入海外市場。 總之，本次收購一旦完成，安踏在整體品牌形象上可能會得以提升，海外業(yè)務也會在一定程度上得以大幅拓展，但是安踏也將會背負一定的債務，其現(xiàn)金周轉與短期利潤也將會受到影響，并且，面對未來品牌增多的情況，如何平衡原有品牌與收購品牌，也將會是安踏所要面臨的一個挑戰(zhàn)，不過依據(jù)成功的歷史經(jīng)驗，相信本次安踏已為此次挑戰(zhàn)做好了充足的準備。 撰寫人：謙啟咨詢顧問團隊 編輯、排版、校對：小謙 主編：陳勇 出處：謙啟管理評論 |
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