核心邏輯：

公司是手機充電行業(yè)的細分龍頭，全市場占比約15%，并先后布局膠殼、電解電容和變壓器等，構筑垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢。有別于市場對其只是手機充電產(chǎn)商的主流認知，我們認為奧?？萍纪暾邆淞藦南M電子技術延申到新能源車、光伏領域的技術、市場能力。

無論從2021年進入的新能源汽車，戶用儲能，還是2022年進入的光伏逆變器，依托于公司先進的研發(fā)和制造平臺，都取得了爆發(fā)式增長，2022Q1逆勢取得接近30%增長，我們看好其成為模塊化電源一體化供應商的潛力。目前估值已經(jīng)達到歷史底部，相比于傳統(tǒng)儲能、逆變器產(chǎn)商具備絕對估值優(yōu)勢。

1進軍智能汽車控制器，開辟第二成長曲線

公司通過并購智新控制，進入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈tier1，目前已有MCU、BMS、VCU等產(chǎn)品，進一步整合成動力域控制器平臺，能夠降低成本、減少線束、實現(xiàn)軟件定義汽車，已有新勢力定點，相比特斯拉、比亞迪自供，公司主要競爭對手是博世等國外大廠，通過收購飛優(yōu)雀新能源100%股權，公司業(yè)務拓展到新能源汽車直流充電樁、充電模塊等電源，推動新能源汽車電源與“三電”業(yè)務進行更深入的整合。主要客戶包括東風、上汽、吉利、長城、高合、日產(chǎn)、本田、紅旗等，去年收入2.8億，今年預計5.5億，明年域控制器上市后增長更快。

2布局發(fā)展逆變器，華為逆變器代工已經(jīng)試產(chǎn)，家用儲能產(chǎn)品年增長100%

根據(jù)6月30日紀要，奧?？萍寄壳耙呀?jīng)具備從事光伏逆變器的相關技術，目前已經(jīng)在布局光伏逆變器業(yè)務。

根據(jù)7月5日泰嘉股份的調研紀要，奧海電子目前已經(jīng)切入華為代工供應鏈，開始了樣機試產(chǎn)，后續(xù)有望占據(jù)華為10%以上的份額，考慮公司強大的規(guī)?；a(chǎn)能力，占有率的快速提升是可以預期的?？紤]華為做為逆變器排名第一的品牌，奧海電子進入華為供應鏈有望深度受益。在車載和逆變器領域都和華為充分配合。

而在家用儲能方面，我們通過年報可以發(fā)現(xiàn)奧海科技的儲能產(chǎn)品2021年的增長率高達100%，疊加今年儲能需求爆發(fā)，必將進一步受益。

3 消費電子見底反轉，200W快充新機密集發(fā)布

此外支持200W快充的新手機密集發(fā)布，疊加第三季度蘋果新機發(fā)布，快充行業(yè)必將迎來新的一波強勁增長。

4 業(yè)績測算

消費電子估值處于歷史較低水平，下半年需求有望復蘇，奧?？萍紭I(yè)績迎來新增長點

2021年，公司充電器及適配器產(chǎn)品銷量約為2.8億件，預計2022年將增至3.36億件，預計將為公司帶來收入67.2億元；電控生產(chǎn)基地每年80萬套的產(chǎn)能，將帶來11.6億元的收益。

2022年Q1業(yè)績逆勢增長30%，按方正證券6月30日預估，預計公司2023年隨著產(chǎn)能釋放，利潤為6億，當前估值僅15PE，該部分按照消費電子平均25PE計算，約150億市值?？紤]當前測算未涵蓋逆變器增長情況，考慮逆變器進入華為預期，2023儲能及逆變器貢獻利潤1億，給予50倍估值。則合理市值約為200億。

新能源汽車持續(xù)滲透，汽車電子應用的滲透將有效帶動汽車電子智能控制器產(chǎn)品用量

2019年全球ADAS相關的ECU市場規(guī)模達到148.5億美元，預計到2025年將突破198億美元；新能源汽車電源、控制部件（MCU、VCU、BMS和多合一動力域控制）等電力電子系統(tǒng)未來的市場空間巨大。

隨著全球光伏行業(yè)的高度景，分布式光伏穩(wěn)步增長，光伏逆變器迎來新一輪發(fā)展機遇

截至2021年年底，中國光伏裝機占電力總裝機的12.9%，裝機容量穩(wěn)居世界第一。在光伏市場高速發(fā)展背景下，分布式光伏穩(wěn)步增長；中國2019-2021年分布式裝機由12.2GW增加至29.3GW，2021年需求大增，中國分布式占比首超集中式光伏達53%，2021年全球分布式光伏占比約為43%。

由于逆變器使用壽命遠低于光伏電站，未來隨著存量替換需求邁入高增長階段，光伏逆變器出貨量將大幅增長。

逆變器行業(yè)具有較高技術壁壘，技術積累是獲取市場競爭力的唯一途徑。逆變器生產(chǎn)對于硬軟件均有較高的要求，且需要企業(yè)持續(xù)研發(fā)和推出新產(chǎn)品以適應各端需求，故行業(yè)具有較高技術壁壘。

奧?？萍肌斐渚揞^技術延申擴展新能源車與逆變器市場

進軍動力域控制器、新能源充電樁，奧?？萍奸_辟第二成長曲線

公司通過并購智新控制，進入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈tier1；智新控制是航盛電子和東風的合資公司，增資擴股后公司占2/3。智新控制已布局新能源汽車電機控制器（MCU）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、整車控制器（VCU）及相關技術和產(chǎn)品，已進入東風、一汽等新能源汽車供應鏈，2021年經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，實現(xiàn)營業(yè)收入2.85億。公司同時積極布局新能源汽車電源領域，通過收購飛優(yōu)雀新能源100%股權，公司業(yè)務拓展到新能源汽車直流充電樁、充電模塊等電源，推動新能源汽車電源與“三電”業(yè)務進行更深入的整合。

目前智新控制MCU、BMS、VCU年累積出貨量超過18萬件，擁有超過100款車型的電控開發(fā)及標定經(jīng)驗；整車客戶數(shù)量超過30家。

基于技術遷移開發(fā)出自主技術的分布式光伏逆變器，奧海科技切入華為代工供應鏈

平面變壓器作為逆變器中傳統(tǒng)高頻變壓器的替代品，無論在體積、效率、電能質量、溫升、漏感等方面都優(yōu)于傳統(tǒng)高頻變壓器，提高了逆變器的市場競爭力。平面變壓器和光伏逆變器在原理有相同之處，技術同源。對于原平面變壓器廠商而言，發(fā)展光伏逆變器業(yè)務可以進行技術遷移。

目前已經(jīng)切入華為光伏逆變器代工供應鏈，開始了樣機試產(chǎn)，后續(xù)有望占據(jù)華為10%的代工份額。

手機充電器作為主要業(yè)務，奧?？萍紭I(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長

公司一直聚焦于為客戶提供最佳的充儲電系統(tǒng)解決方案，隨著便攜能源市場規(guī)模的持續(xù)提升，公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品，大力拓展新的應用領域，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。2018年至2021年，公司的營業(yè)收入分別為16.61億元、23.16億元、29.45億元、42.45億元（較去年增長44%），年均復合增長率36.72%。其中充電器業(yè)務產(chǎn)比92%，外銷占比24%。

目前公司已突破135W、200W大功率電源適配器領域的技術壁壘并實現(xiàn)量產(chǎn)。近日，小米旗下有一款200W充電器通過了國家入網(wǎng)認證，其支持最高20V 10A的充電功率，8分鐘充滿打破手機充電紀錄。公司是小米充電設備的主要供應商，若此款充電器熱賣，奧海將有望受益。

公司在核心技術領域持續(xù)鉆研和沉淀，以GaN材料為代表的第三代半導體快充領域，公司和各大芯片廠商展開戰(zhàn)略合作，在芯片定制化、產(chǎn)品 高頻化、大功率小型化方面均有顯著進展。主要核心技術：1)主控芯片開關頻率高達300KHz，遠超行業(yè)水平；2）充電器能量密度1.53W/cm3，達到行業(yè)領先水平；3）-6dB、40度，解決電磁干擾，溫升大等行業(yè)問題。