從各個國家鐵礦石平均成本來看：澳大利亞、巴西產(chǎn)量高且成本優(yōu)勢突出，全球鐵礦石成本曲線的80%和90%分位集中在中國鐵礦石成本位附近。根據(jù)GovernmentofWesternAustralia發(fā)布的《WESTERN AUSTRALIA IRON ORE PROFILE –March 2021》，2020年CFR現(xiàn)金成本前五的國家為印度、澳大利亞、巴西、南非、俄羅斯，其CFR現(xiàn)金成本分別為26.7、34.5、36.0、48.6、60.0美元/噸，中國CFR現(xiàn)金成本為82.8美元/噸。再結(jié)合USGS統(tǒng)計的2020年產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們做出產(chǎn)量-成本曲線如下：全球鐵礦石成本曲線的80%和90%分位集中在中國鐵礦石成本位附近。

國外礦山生產(chǎn)成本分類

從主流礦山C1現(xiàn)金成本來看：中國鐵精礦制造成本幾乎是四大礦山成本的4倍之多，且歷史成本下降幅度較小。根據(jù)四大礦山2020財年年報可知，四大礦山鐵礦石C1現(xiàn)金成本僅在11.84-15.40美元/噸。

2020年四大礦山鐵礦石C1現(xiàn)金成本（單位：美元/噸）

根據(jù) mysteel 對四大礦企的 C1 現(xiàn)金成本調(diào)研數(shù)據(jù)，估算出四大礦企到岸現(xiàn)金成本（折算成 62%CFR 品位）分布在 21.06—32 美元/噸之間。計算公式為62%CFR現(xiàn)金成本（美元/干公噸）=（C1*（1+資源稅率）+運價）*（1-含水量）*（62%/平均品位）。根據(jù)公司公告和Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們計算得到淡水河谷、必和必拓、力拓、FMG2020財年62%CFR現(xiàn)金成本分別為30.78、21.34、22.11、21.06美元/干公噸。在鐵礦石沒有跌破 32美元/濕噸（考慮可能存在部分其他費用沒有計入）情況下，四大礦山是不會減產(chǎn)的，而是會選擇通過擴產(chǎn)、降低資本支出、改善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率等方式來降本增效。

一旦跌破這個價位，四大礦山將會開始虧現(xiàn)金流，這時四大礦山很有可能利用壟斷優(yōu)勢聯(lián)合減產(chǎn)等方式抑制價格下跌。因此，到岸現(xiàn)金成本 32 美元/噸可視作是四大礦山開采成本下限。

但是，35 美元/濕噸這個價格并沒有覆蓋四大礦企的資本開支以及折舊攤銷等費用，四大礦企也沒有合理經(jīng)營利潤，同時其他高成本礦山則因嚴重虧損現(xiàn)金流而停產(chǎn)關(guān)閉，進而將造成嚴重供不應(yīng)求，最終拉動礦價上升。

那如何確定進口鐵礦石合理的價格下限呢？

國內(nèi)礦山的復(fù)產(chǎn)價位可以作為一個參考。根據(jù)Mysteel，2020年國內(nèi)重點礦山的鐵精礦制造成本均值為367.54元/噸（使用2020年人民幣兌美元平均匯率1元=0.1449美元換算，等于54.54美元/噸），且近7年來均值為359.37元/噸，國內(nèi)重點礦山鐵精礦制造成本整體呈震蕩態(tài)勢。由此可見，四大礦山C1現(xiàn)金成本明顯低于國內(nèi)鐵精礦制造成本。

2014-2020年中國鐵精礦制造成本（單位：元/噸）

若考慮近年來環(huán)保日益嚴格礦企投入不斷增加等因素， 未來全國平均礦山成本在 60美元/噸左右。

如果進口鐵礦石價格長期大幅高于60美元/噸，國內(nèi)大量停產(chǎn)的高成本礦山將能夠恢復(fù)現(xiàn)金流從而開始復(fù)產(chǎn)，進而擠占四大礦山的市場份額，這將不符合四大礦企的利益。所以，四大礦企將會利用其壟斷優(yōu)勢，將進口鐵礦石價格控制在60美元/噸左右，這樣既能夠保證他們獲得高額利潤同時又能夠控制國內(nèi)礦山大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，因此60美元/噸可視作進口鐵礦石價格的下限。

因此，進口鐵礦石價格區(qū)間大概率維持在為60美元/噸~85美元/噸。由于未來1-2 年我國國內(nèi)鋼材需求仍然保持穩(wěn)定，同時國內(nèi)礦山要持續(xù)經(jīng)營也必須有利潤，進口礦價格中樞定在 70 美元/噸的價格比較合理：

一是在這個價格上，國內(nèi)先進低成本礦山有小幅利潤、能夠保持持續(xù)生產(chǎn)，但高成本礦山依然虧損、難以復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)有國內(nèi)礦企供應(yīng)局面不會發(fā)生大的變化；

二是這個價格對四大礦企來說，既能夠獲取超額利潤，同時也不損害他們既有的市場份額。因此，未來 1-2 年內(nèi)進口鐵礦石價格中樞可能為70美元/噸左右。

從鐵礦石進口量來看，每年基本維持在10億噸左右，在經(jīng)濟復(fù)蘇或者國家大搞基建時，增長率上升尤為突出。

全球鐵礦石供需流向示意圖

鐵礦石前三大進口國中國、日本、韓國2019年鐵礦石進口情況（單位：百萬噸）

分國別來看，鐵礦石進口量前三位分別是中國、日本、韓國。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年三國鐵礦石進口量分別為10.7億噸、1.2億噸、0.8億噸，作為鐵礦石需求大國的中國一年的鐵礦石進口量幾乎是日本的9倍。三國的進口來源主要是澳大利亞和巴西，其中澳大利亞和巴西對中國一年的出口量分別達到了6.7億噸、2.3億噸。