來源 | 融中財經(jīng)

（ID：thecapital）

近日，有消息稱，“先正達集團正考慮今年年底前在上海進行其規(guī)模龐大的IPO”，消息一出，這場聲勢浩蕩的IPO再次來到臺前。

實際上，先正達最初并不是發(fā)跡于中國，而是從瑞士“淘”過來的。彼時，先正達已經(jīng)是全球第一大植保公司，但仍沒能躲過2013年前后的“糧食價格危機”，營收、凈利潤雙降，在眾多國際巨頭拋出的橄欖枝中，瑞士先正達最終決定同意了中國化工的協(xié)議。

也正是這筆高達430億美元的收購，才有了我們?nèi)缃窨吹降闹袊r(nóng)化巨頭先正達集團。據(jù)先正達集團招股書，本次IPO擬募資650億元，從簽署輔導(dǎo)協(xié)議到受理，先正達僅僅用了49天，十分迅速。

在這背后，是農(nóng)業(yè)正受到政策、資本關(guān)注的表現(xiàn)。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，不止先正達所在的種業(yè)細分賽道，還有一大批智慧農(nóng)業(yè)、智能裝備、規(guī)模養(yǎng)殖等相關(guān)賽道的初創(chuàng)企業(yè)獲得VC/PE支持，背后不乏紅杉、高瓴、經(jīng)緯、IDG等頭部機構(gòu)。農(nóng)業(yè)企業(yè)的春天來了。

中國農(nóng)化巨頭 花430億美元買來的

說到“農(nóng)業(yè)航母”先正達，還要追溯至1758年。

這要從位于瑞士巴塞爾的一家小型貿(mào)易公司嘉基說起，這是一家專門經(jīng)銷化學(xué)和醫(yī)藥產(chǎn)品的企業(yè)，并成為家族企業(yè)世代相傳。之后的數(shù)十年中，隨著化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這家企業(yè)與另外兩家競爭對手汽巴、山德士各顯身手，并越來越專注于藥品的研發(fā)工作。

之后，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，為了鞏固在國際市場上的地位，他們展開了一系列合并動作。1970年，嘉基和汽巴公司聯(lián)姻，為先正達公司的創(chuàng)立奠定了基礎(chǔ)。1996年，山德士與汽巴-嘉基公司合并到一起，因此，諾華公司誕生，成為瑞士首家化學(xué)醫(yī)藥集團。

由于其農(nóng)化產(chǎn)業(yè)的拓展十分有限，諾華公司決定將其農(nóng)化部門分離出去。2000年，諾華集團的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)與阿斯利康制藥公司的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)進行合并，自此，先正達誕生。

早在2002年，先正達銷售額便達到62億美元，是全球第一大植保公司，并在高價值種子領(lǐng)域排名第三。

但在2013年前后，隨著全球糧食價格下降，上游農(nóng)化產(chǎn)業(yè)也被拖累，導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)合并趨勢加劇。而作為農(nóng)化巨頭，先正達也沒能避免營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)下降的尷尬境地，估值下降，引得巴斯夫、孟山等國際巨頭爭相詢價。

中國化工也在其中。彼時，中國種業(yè)無論是研發(fā)、生產(chǎn)還是銷售，與國際巨頭之間至少相差了20年。據(jù)專業(yè)人士分析，“國內(nèi)農(nóng)藥和種子行業(yè)研發(fā)力度不足，而先正達作為全球農(nóng)業(yè)和種子行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有多項專利技術(shù)，有助于提升中國化工的技術(shù)實力，調(diào)整農(nóng)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另外，借助先正達的力量，中國化工不僅可以發(fā)展中國及周邊亞洲市場，還可以了解北美、歐洲地區(qū)的農(nóng)業(yè)、化工產(chǎn)品需求，有利于拓展海外業(yè)務(wù)，符合企業(yè)國際化經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略?！?/span>

從2009年開始，中國化工就在密切關(guān)注先正達，一直在尋求合作機會。直到2015年，中國化工抓住先正達多次拒絕其他國際知名化工公司尋求“聯(lián)姻”的機遇，當即對先正達展開了為期7個多月的艱苦談判和交流，終于在一眾巨頭中獲得先正達同意，在2016年2月3日正式簽署了總計達430億美元的收購協(xié)議。

有意思的是，為了支付這筆巨額交易，中國化工還發(fā)起了一系列融資計劃，摩根士丹利和中國銀行等投資者在交易中購買了總計200億美元的永久債券和優(yōu)先股。

2017年6月8日，中國化工宣布，完成對瑞士先正達公司的交割，高達430億的收購金額，使其成為中國企業(yè)最大的海外收購案。兩年后，先正達集團在上海注冊，由瑞士先正達、安道麥及中化集團農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)組成，主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)。

憑借超過250年的傳承與積累，先正達集團很快成為中國農(nóng)化產(chǎn)業(yè)中的巨頭。數(shù)據(jù)顯示，年2020，先正達集團在中國植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二、作物營養(yǎng)行業(yè)排名第一。

從營收來看，先正達集團的收入主要來自植保、種子、作物營養(yǎng)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)四大核心業(yè)務(wù)。2018年至年2020，先正達營業(yè)收入分別為1396.95億元、1445.66億元以及1519.6億元，并在年2020實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈，歸母凈利潤從2019年的-22.06億元增至年2020的44.24億元。

融資650億元 繼續(xù)擴張版圖

此次上市，不得不提當時的收購細節(jié)。

據(jù)傳，當時，相比于其他對手，中國化工集團的收購價格并不算高。但打動了瑞士先正達的是三個承諾，“其一，全現(xiàn)金收購，解決了先正達的現(xiàn)金流問題；其二，保留管理層，保住了瑞士總部和企業(yè)核心價值；其三，純財務(wù)投資，不干涉具體業(yè)務(wù)?！?/span>

但同時，中國化工也對先正達提出了一個條件：要求先正達從紐約、倫敦、斯德哥爾摩和蘇黎世退市，并在五年內(nèi)實現(xiàn)再次上市。也就是說，先正達需要在2022年之前完成上市。

但直到21年205月，先正達集團才分別與中金公司、中銀證券和中信證券分簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，進行上市輔導(dǎo)；6月，上海證監(jiān)局披露了先正達集團的輔導(dǎo)備案基本情況表；到6月30日，上交所就受理了先正達的科創(chuàng)板IPO申請。

這也就是說，從簽署輔導(dǎo)協(xié)議到受理，先正達僅僅用了49天，十分迅速。在這背后，是我國近幾年來對糧食安全的高度重視。比如，在年202012月的中央經(jīng)濟工作會議、中央農(nóng)村工作會議中，對解決種子問題的重要性、開展種源“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)進行了強調(diào)；21年203月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長唐仁健強調(diào)，正在研究制定打好種業(yè)翻身仗行動方案，力求用10年實現(xiàn)重大突破。

但我國種業(yè)的現(xiàn)狀卻是，截至2019年底，6393家種子企業(yè)中，真正有自主研發(fā)能力的企業(yè)不超過100家。這種情況下，先正達正好踩在了風口上，才能如此快被受理。

而除了受理快之外，650億元的融資金額更是讓其成為市場的焦點。

根據(jù)招股書，先正達集團擬在A股科創(chuàng)板上市募資650億元，是近十年來A股最大的擬募資金額。而如果最終以此數(shù)字募資，成功上市后，先正達集團市值將超過3000億元，毫無疑問將成為科創(chuàng)板最大IPO。

對于募集資金用途，主要用于尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)、擴大生產(chǎn)和業(yè)務(wù)、支付進行中的重大并購項目等。

其中，占比最大的資金將用于投資并購，有208億元用于包括揚農(nóng)化工、瓦拉格羅在內(nèi)的全球并購項目。據(jù)招股書，2018年到21年20，先正達先后收購了尼德拉種子、Bonide Products Inc、瓦拉格羅等項目，合計斥資超200億元。也正是在多次并購之后，先正達才能快速發(fā)展壯大。

另外，將有195億元用于償還長期債務(wù)。實際上，這主要源于中國化工對瑞士先正達的收購。彼時，中國化工通過設(shè)立海外的特殊目的實體，進行了關(guān)聯(lián)方借款、銀團借款、發(fā)行永續(xù)債及優(yōu)先股等多筆融資。2019年，通過重組，先正達集團繼承了這些融資債務(wù)，這也是導(dǎo)致其2018年、2019年歸母凈利潤為負的主要原因。

當前，先正達已通過債務(wù)重組及償還的方式，在合并層面消除了合計186億美元的借款及永續(xù)債。不過，據(jù)招股書，截至報告期末，先正達仍存在未彌補虧損82.65億元。上市之后，也將幫助先正達緩解巨額債務(wù)帶來的壓力，從而有效改善其盈利能力。

農(nóng)業(yè)企業(yè) 來到投資順風局

從先正達較為順利的上市之路可以看出，農(nóng)業(yè)投資，正浮出水面。

從政策來看，當前，農(nóng)業(yè)正處在大環(huán)境利好，國家不斷出臺相關(guān)政策引導(dǎo)農(nóng)業(yè)發(fā)展。比如，在21年20中央一號文件中提到，“要發(fā)揮財政投入引領(lǐng)作用，支持以市場化方式設(shè)立鄉(xiāng)村振興基金，撬動金融資本、社會力量參與，重點支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?/span>

因此，可以看到，各省區(qū)積極設(shè)立政府引導(dǎo)鄉(xiāng)村振興基金。其中，山東作為中國首個農(nóng)業(yè)產(chǎn)值破萬億的省份，鄉(xiāng)村振興基金的數(shù)量多達23個。另外，廣東、湖南、安徽等地，都設(shè)立有成體系的鄉(xiāng)村振興基金。

在私募股權(quán)投資方面，相關(guān)企業(yè)的融資也在增多。IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2019年至21 年20，中國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域共發(fā)生投資事件 489 起，對應(yīng)投資規(guī)模分別為 302.6 億元、324.7 億元、364 億元，投資規(guī)模整體呈上升趨勢。背后除了農(nóng)業(yè)垂直基金，不乏紅杉、高瓴、云鋒、經(jīng)緯、IDG等頭部機構(gòu)以及騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

就在6月23日，國內(nèi)兩家農(nóng)業(yè)科技公司相繼宣布完成新一輪融資。國內(nèi)首家智慧種植決策服務(wù)商愛科農(nóng)宣布完成A輪、A+輪兩輪融資，總金額過億。A+輪由IDG資本及愛科農(nóng)早期投資者高瓴創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投。A輪則由源碼資本領(lǐng)投。與此同時，微生物合成蛋白企業(yè)昌進生物也于近日完成1.4億元人民幣A輪融資，由食芯資本領(lǐng)投，高瓴創(chuàng)投作為Pre-A輪領(lǐng)投方，在該輪繼續(xù)加碼投資。

今年早些時候，IDG資本先后披露了對中農(nóng)美蔬和邁澤裕豐兩家農(nóng)業(yè)公司的天使輪投資。這兩家公司是利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)技術(shù)的新型農(nóng)業(yè)公司，也是IDG資本自2018年后，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的再次出手。

而回顧21年20，相關(guān)投資就已經(jīng)熱鬧起來，1月，紀源資本、真格基金繼續(xù)跟投無人機植保服務(wù)交易平臺農(nóng)田管家；7月，成立還不到半年的的千木知微獲得真格基金的天使輪投資，半年后又獲得金沙江創(chuàng)投投資；8 月，紅杉中國投資農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商隆平生物……

另外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也在力圖從農(nóng)業(yè)領(lǐng)域分一杯羹。騰訊牽頭投資了總部位于荷蘭的農(nóng)業(yè)科技公司Future Crops、小米集團投資了農(nóng)田管家、花花草草、百度則投資過智慧農(nóng)業(yè)企業(yè)麥飛科技、智慧養(yǎng)豬解決方案提供商佳沃天河……

可以看到，上述案例基本都集中在早期投資。從產(chǎn)業(yè)端來看，近些年來，農(nóng)業(yè)這個古老又傳統(tǒng)的行業(yè)正在發(fā)生一些新的變化。比如隨著人口老齡化到來、土地經(jīng)營逐漸從碎片化零散經(jīng)營向集約化經(jīng)營轉(zhuǎn)變，提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率的需求更為迫切；另一方面，機器人、生命科學(xué)等技術(shù)的逐漸成熟，也為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了新的可能。這種環(huán)境下，一批相關(guān)企業(yè)誕生，農(nóng)業(yè)賽道也走向風口，成為VC/PE新的關(guān)注重點。

愛科農(nóng)創(chuàng)始人兼CEO郭建明也表示，“自年2020，國家更加重視農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)展，我們要把飯碗端穩(wěn)，就必須要發(fā)展科技。所以，這幾年國家一直很支持農(nóng)業(yè)科技方面的投資。在政策端的引導(dǎo)下，整個社會的資源、資本都會向農(nóng)業(yè)傾斜更大的幅度：一方面，社會資本在農(nóng)業(yè)方面的投資力度正在變大；另一方面，國資背景的資本也會更看好農(nóng)業(yè)科技公司，并且他們的投資周期相對更長，能達到9~10年。所以說，在這幾年里，農(nóng)業(yè)初創(chuàng)公司都擁有了更好的成長環(huán)境。”

回看當年中國化工收購先正達，由于國內(nèi)相關(guān)條件相對落后，只能通過資本運作快速引入海外成熟的先進技術(shù)，帶動國內(nèi)農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如今，VC/PE集體“下鄉(xiāng)”，在農(nóng)業(yè)數(shù)字化、碳中和的機遇下推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，農(nóng)業(yè)發(fā)展的春天來了。