當前全球格局非常不利于我國半導體行業(yè)的發(fā)展，那我們國家要如何應對？想要徹底擺脫對進口集成電路的依賴，中企還有很長的一段路要走。本節(jié)課跟大家梳理下投資半導體的長期邏輯、中短期邏輯，同時分享下產業(yè)產業(yè)最新數(shù)據(jù)，以及一些估值方面的數(shù)據(jù)。

一、長期邏輯：

(1)“卡脖子”，自給率不足：集成電路制造技術是當今世界最高水平微細加工技術，是全球高科技國力必爭制高點。集成電路關乎到國家安全，半導體產業(yè)新技術研發(fā)已提升至國家戰(zhàn)略高度，國產化迫在眉睫。國家政策指出中國集成電路的自給率要在2025年達到70%，但根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)顯示，2020年中國生產了15.9%的集成電路，2025年預計也只能夠生產19.4%，與目標相去甚遠。

(2)集成電路需求快速增長：受益于汽車電子、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G通信、消費電子等行業(yè)的快速發(fā)展，以及滾滾而來的數(shù)字經濟和“新基建”浪潮，將要催生出集成電路的強勁需求，半導體集成電路的應用范圍急速擴大。比如，2030年汽車電子在整車中的成本占比會從2000年的18%增加到45%，汽車電子所展現(xiàn)的顛覆性趨勢不可小覷；受疫情影響帶動防疫+居家雙重需求，助推大量AIoT應用場景快速落地，為AIoT應用成熟需求快速融合的階段，預計未來十年智能類產品應用將持續(xù)普及。

(3)晶圓代工廠，中國爆發(fā)式擴張：據(jù)SEMI稱，全球集成電路制造商在2021年開始建設19座新晶圓廠，2022年還有10座正在規(guī)劃中。中國大陸和中國臺灣在各有8座，在新晶圓廠建設方面處于領先地位。此外，中國大陸還有幾家晶圓廠正在籌劃建設中，預計有17座中國本土企業(yè)的晶圓廠將在2021年至2023年開始建設。擁有更多的晶圓代工實力，首先，可以制造出更多的集成電路滿足自身需求；其次，可以服務國內正在開發(fā)前沿集成電路的IC設計公司；最后，國內代工廠還可以不斷提升技術制造先進工藝集成電路。

(4)替代進口，自主可控：國產集成電路的發(fā)展在呈加速態(tài)勢，在政策大力推動下，集成電路產業(yè)有很大的替代進口空間。國產半導體材料不斷實現(xiàn)技術突破，包括國產KrF光刻膠、電子特氣和濕電子化學品在內的諸多產品目前已經打入到相關供應鏈，預計我國半導體材料將迎來高速發(fā)展時期。同時，國產半導體設備也在我國集成電路制造業(yè)中加速驗證與測試，目前半導體設備的自給率不到20%，晶圓加工中的設備自給率甚至不到10%，半導體設備替代進口設備具有巨大的空間。對于中游半導體制造企業(yè)來說，設備國產化從而降低投資和維護成本，也是未來自身發(fā)展的重要目標。

二、中短期邏輯:

(1)業(yè)績

中長期業(yè)績：

根據(jù)機構對業(yè)績增速的預測，2022年A股整體利潤增速將較2021年出現(xiàn)明顯放緩，預計大約從23.15%回落至3.5%左右。在2021年高基數(shù)增長速度的影響下，2022年維持高增長速度的行業(yè)是比較稀缺的。

根據(jù)機構一致預期，2022年半導體(801081.SL)主營業(yè)務收入2674.12億，同比增長8.96%；歸母凈利潤為398.78億，同比增長22.03%；每股收益1.72元，同比增長57.80%。從中可以看出，22年半導體的營收增速雖然不高，但凈利潤增速是非常高的。23年和24年，其營收和凈利潤將同步高速增長，增速達到25%左右。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

短期業(yè)績：

22年Q1業(yè)績：從同比業(yè)績情況來看，半導體增速34.24%，還是不錯的；從環(huán)比業(yè)績情況來看，由于一季度半導體重鎮(zhèn)江浙滬等受疫情影響較大，在加上季節(jié)性因素，半導體表現(xiàn)不及預期，增速-20.04%。6月2日，伴隨上海進入全面復工復產復市階段，生產端將全面恢復，后期受益新能源汽車、光伏等高景氣行業(yè)，功率半導體、存儲集成電路、設備和封測環(huán)節(jié)，以及汽車集成電路等產品供不應求，將帶來晶圓產能擴張。

據(jù)調研機構Gartner統(tǒng)計，21年全球半導體市場收入共增長26.3%，其中有供需不平衡的原因，但更大比例還是來自于半導體器件漲價導致。隨著22年以來包括智能手機這一半導體最大需求方的低迷，22年半導體市場的成長動力將主要來自上游漲價，整體尤其是特定領域依然缺貨--相對需求堅挺的市場集中在工業(yè)、汽車領域。與行業(yè)應用、工業(yè)、汽車相關的需求依然堅挺，從產品類別看，包括模擬集成電路、MCU、電源管理等仍受歡迎。

國內：中國海關總署的數(shù)據(jù)顯示，22年一季度，中國的集成電路進口總量同比減少9.6%，與一年前同期33.6%的同比增幅相比，進口總量出現(xiàn)大幅回落。然而，中國的集成電路進口總額正在上升。今年前三個月，位于中國境內的實體總共支付1072億美元，購買了1403億塊集成電路，進口額同比增長14.6%。這意味著中國進口集成電路的均價同比上漲26%。今年第一季度，中國的集成電路出口總額同比增長23.2%，但出口總量減少4.6%，降至702億塊。隨著繼續(xù)大力推進自給自足攻勢，中國的半導體進口總量正在下降。出口量的減少明顯小于進口量的減少，更多的產品自產自銷，中國自給自足的能力在逐步加強。同時，產品單價上漲，企業(yè)利潤會更好，將有更多的資金用于投資和研發(fā)。

全球：根據(jù)Counterpoint Research的晶圓廠設備收入追蹤報告，全球晶圓廠設備(WFE)制造商的收入將在2022年增長18%，超過1290億美元。關鍵技術轉型、設備和制造復雜性的增加、對更高半導體性能的積極投資以及對產能擴張將推動2022年的全球晶圓廠設備收入。在通貨膨脹、能源成本飆升、供應鏈持續(xù)出現(xiàn)故障、俄烏沖突的大背景下，IC Insights仍預計22年半導體總銷售額將增長11%，與去年同期的增長率相同，并在今年達到創(chuàng)紀錄的 6807 億美元銷售額。

(2)估值

截止至2022年6月2日數(shù)據(jù)，半導體PE估值從最高174附近降低至39.46，從時間維度來看，估值為4%分位，處于低位位置；從數(shù)值維度來看，半導體PE估值也是處于4.08%分位，處于低位位置。

從半導體ETF的走勢上來，至大盤從4月26日見底以來，本輪反彈半導體表現(xiàn)也還不錯，雖然沒有光伏、新能車等那么強勢，但目前也有超過25%以上的漲幅。隨著基本面的改善，中長期向上的趨勢較為確定，作為高景氣方向之一，目前的性價比比較高，短期可能有一定的概率補漲。

三、投資策略及建議：

 (1)已經持有的投資者可以大部分倉位(比如7成)作為底倉，獲取貝塔收益；剩下的小部分倉位和現(xiàn)金可以通過網(wǎng)格交易獲取波動的阿爾法收益，從而在貝塔收益的基礎上增厚收益；(2)還沒有持倉的投資者建議分批建倉，由于已經反彈了一大段，逢低為宜，并且倉位不宜過重；(3)如果投資者持有光伏、新能車等，根據(jù)個人風險偏好，如果覺得其短期漲幅過大，也可以止盈，將一部分倉位換到更具性價比的半導體上。