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聲明：本文僅梳理公司和行業(yè)的最新基本面，并非在當前時間點推薦買賣公司，本公眾號不具備個股操作指導功能，投資有風險，入市需謹慎。 5個交易日市值翻倍，云從科技激發(fā)科創(chuàng)板活力 一、云從科技發(fā)行概況
本次云從是在上證科創(chuàng)板進行掛牌上市，計劃募集資金是37.5億元，募集資金主要還是用于人機協(xié)同操作系統(tǒng)，包括公司輕舟系統(tǒng)的生態(tài)建設、人機協(xié)同解決方案的綜合生態(tài)和補充流動資金這幾個部分。 
人工智能是長遠的趨勢，AI智能化是未來5年、10年，甚至更長時間，一定是推動社會經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。從各行業(yè)的智能化需求已經(jīng)能夠看出，AI智能化并不是一個短期的行為，而是可以投資的方向。人工智能已經(jīng)上升為國家的戰(zhàn)略，頂層設計的制度不斷地在加碼和明確。不斷的提升人工智能的戰(zhàn)略地位，包括各個行業(yè)的智能化規(guī)劃也都不斷清晰，因此中國的AI企業(yè)受到了一定的關(guān)注。隨著新興技術(shù)逐步的成熟，應用就會形成協(xié)同效應，中國的人工智能產(chǎn)業(yè)就能帶來新一輪的增長，不僅是在傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)里面，包括互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)都會進入到智能化的布局里面，只是它有一個先后順序。產(chǎn)業(yè)畢竟是從信息化到數(shù)字化，再到智能化的升級，智能化的整體行業(yè)規(guī)模其實已經(jīng)達到了千萬億級的市場，整個增速也基本上是在20%-40%的水平。
在此基礎(chǔ)上，云從提出了AI技術(shù)的三浪理論。公司認為整個AI的技術(shù)分為三個浪潮，這三個浪潮是疊加的，還存在的一定的重合區(qū)間。第一浪叫做單點技術(shù)，催生了人工智能在特定場景下的一些應用，比如說語音、視覺等等，讓人工智能的應用出現(xiàn)在大眾視角里面。但是這些技術(shù)并不能夠完全的解決復雜問題，因此頭部AI企業(yè)開始去尋找建立技術(shù)壁壘，解決智能化問題的方法。二浪時代，不同的戰(zhàn)略選擇就會引發(fā)不同的公司定位。云從認為人工智能的真正價值是需要整合從視覺、語音、數(shù)據(jù)分析等上百個技術(shù)結(jié)合行業(yè)專家知識，對全業(yè)務鏈進行整個價值鏈的閉環(huán)的，因此公司選擇的是占據(jù)平臺和解決方案，更多的為各行業(yè)提供智能化的解決方案。第三浪是人工智能會和實體經(jīng)濟深度的融合，改變?nèi)肟诤蛢?nèi)容。此時大家熱切討論的元宇宙時代才會真正的到來。目前來看，云從判斷人工智能領(lǐng)域處于一浪、二浪發(fā)展的銜接階段。公司認為2020年是整個人工智能的二浪元年。二浪時代解決的是行業(yè)痛點問題，公司還是需要考慮客戶需要什么，怎么去解決全鏈綜合應用。以隔離酒店這一實際應用為例，在一浪時代，公司的產(chǎn)品是人證核驗機，包括里面的一些簡單的單點應用技術(shù)。這個產(chǎn)品還存在一定缺陷，比如對復雜的應用無能為力，容易出現(xiàn)信息的斷檔，例如一碼通只能夠去登記人，OCR只能解決紙質(zhì)賬面的問題，視頻分析只能看到隔離人員有沒有出門，但沒有辦法進行自動的預警分析。尤其在隔離酒店的復雜情況下效率很低，沒有帶來智能化的體驗。此外疫情實際上是在跟病毒做斗爭，且各種規(guī)則和復雜情況又很多，國家的衛(wèi)健委和其他的各個委辦有很多的指導意見，基層的防疫工作人員很難精準地理解透徹，在操作過程中也很難實時地記住。這個時候真正的人工智能應該來做更多的事情，多種的AI技術(shù)和行業(yè)知識的整合應用，再去進行全業(yè)務流程的協(xié)同工作，就可以把共性的、平行進行的委辦做起來。云從隔離酒店所做的精準防控，實際上就像下面有一層平臺，在平臺上云從提供了一個防疫指揮的精靈一樣的。不管是防疫的決策者、公司的從業(yè)人員，隔離管理、流調(diào)人員，包括被隔離的人，都能夠獲取到智能化的保護。比如說公司通過各種的統(tǒng)籌、告警智能，識別技術(shù)，人臉包括行為、動態(tài)，智能的解決方案，提升效果，并且解決人是不是這個人，人是否能對得清。其次還要重點去解決隔離人員擅自外出，醫(yī)客接觸過長，工作人員是否防疫不當?shù)鹊入y題。再通過知識圖譜、數(shù)據(jù)分析，把包括衛(wèi)健委等其他各委辦的指導意見結(jié)構(gòu)化，再沉淀到各個環(huán)節(jié)里，這個時候AI就可以幫助工作人員去判斷，比如改變路線是否合規(guī)，公司的防護是否得當，滿足防控精準化，防疫人文化，監(jiān)管智能化的場景需求，這個才是人工智能二浪該有的價值點，只有用多點的技術(shù)閉環(huán)才能夠解決問題。提升了兩個方面：第一是運營效率；第二是人文關(guān)懷，通過人工智能真正去解決這個問題，不僅能夠提升效率，而且能夠提升人文關(guān)懷。這個就是公司在二浪技術(shù)里面做到的一些變化點。不僅僅是疫情，包括銀行、機場，都有從一浪單點到二浪的整個平臺和應用的迭代。從一浪到二浪，有三個變化。第一，客戶需求發(fā)生變化。在一浪時，客戶對人工智能的需求只是一個創(chuàng)新點的需求，但是隨著客戶自身對智能化需求的更加明確、基礎(chǔ)設施逐步完善、提供服務的供應商，比如云從，這些公司的技術(shù)能力全面提升，客戶的需求就會從原來的單一創(chuàng)新，從流程化的頁軟變成智能化，從原來解決單一問題到現(xiàn)在為業(yè)務決策形成更高價值。第二，需求變化帶來的決策鏈變化，因為要為客戶提供更深更廣的服務。比如合規(guī)，從事前培訓、事中伴隨到事后復盤等全鏈的決策，需要公司的業(yè)務負責人參與的，他的決策鏈就會從原來的單一IT決策變成了業(yè)務決策，是否有行業(yè)know-how，是否理解客戶，是否能夠引導客戶變得非常重要。第三，決策變化帶來的訂單規(guī)模和經(jīng)濟價值會發(fā)生變化。通俗來講，單一客戶的訂單原來提供單一產(chǎn)品，從幾萬、幾十萬，因為場景擴展，價值鏈發(fā)生變化，變成幾百萬、幾千萬。甚至公司很多業(yè)務解決的是大腦、智慧城市的項目，就變成上億級的訂單。而剛才舉的防疫就不單是訂單規(guī)模的問題，解決的是數(shù)據(jù)打通各環(huán)節(jié)效率，如果各環(huán)節(jié)、各級都能夠降低更多的經(jīng)濟損失，比如人民群眾面對巨大的健康風險，公司能夠縮短風控時間，減少多個環(huán)節(jié)消耗的巨大資源，帶來的經(jīng)濟價值是不計其數(shù)的，這就是人工智能真正的核心。那么最終就帶來第四個變化，即供需關(guān)系的變化。在一浪的單點時代，需求其實是恒定的，而且供給方比較多，質(zhì)量也不一樣，最終就會陷入到價格戰(zhàn)，到了需要解決行業(yè)痛點的二浪時代，單一客戶的訂單也發(fā)生了變化，并且決策鏈條也發(fā)生了變化，能夠像云從這樣提供全鏈技術(shù)，并且對行業(yè)know-how有深入了解的公司非常少，于是供需關(guān)系發(fā)生了非常大的變化。由于人工智能是一個大賽道，細分領(lǐng)域也比較多，所以花了點時間用案例來介紹趨勢和變化?？偨Y(jié)來看，從國家戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)規(guī)模、數(shù)字新基建帶動的數(shù)字化升級到二浪階段的技術(shù)變化，能夠看到投資人工智能是一個趨勢。三、公司定位、產(chǎn)品服務、商業(yè)模式二浪時代，不同公司選擇不同。而云從的選擇定位是一家提供高效的人機協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案的人工智能企業(yè)。公司定位在出口的軟件方面，商業(yè)模式有兩個：第一是為頭部的客戶提供定制化的解決方案。第二是為公司的腰部長尾客戶提供線上的解決方案。最終提供的是兩個產(chǎn)品，一個是公司操作系統(tǒng)CWOS以及上面的解決方案。CWOS是公司核心產(chǎn)品，是云從AI操作系統(tǒng)的簡稱，和其他操作系統(tǒng)不同，它有兩個定義：第一是AI，另一個是像人一樣思考和工作。因為未來世界是人和機器的共存。公司要為客戶提供更好的服務、更高的效率以及更優(yōu)的體驗。這就要在技術(shù)架構(gòu)上，首先不能反智，應該與人的思考模式保持一致。人類之所以可以理解真實世界，就是因為耳聰目明，感知、分析、記憶、思考、行動，而AI要做到像人一樣思考和工作的話，也需要有這五個能力：人機交互算法工廠對所見進行分析，AI數(shù)據(jù)湖進行智能化的存儲，知識計算即思考，把知識沉淀、分類、升級，這些知識包括監(jiān)管知識、行業(yè)know-how、甚至于公司個性化的千人千面的各種知識，最終通過智能的業(yè)務流來行動。因此在這個邏輯上面，云從設計了一套CWOS人機協(xié)同操作系統(tǒng)。云從擁有四個價值，即“四力”。第一是技術(shù)力。首先頭部企業(yè)必須是硬科技，而且這里面是全鏈的技術(shù)。第二，云從有高速發(fā)展的基礎(chǔ)，即高效的生產(chǎn)線的能力，能夠提升效率和復制推廣的生產(chǎn)力非常重要。第三，清晰、可執(zhí)行、可落地的商業(yè)路徑，即商業(yè)力。最后，高人效的穩(wěn)定力以進行穩(wěn)定高速發(fā)展。作為公司的第四個四力，這就是一個AI的平臺型公司應該具備的特質(zhì)。技術(shù)力，作為硬科技屬性的頭部AI公司，公司會持續(xù)堅持研發(fā)投入，因為只有這樣才能保持高速高長期的競爭力。公司的研發(fā)人員超過50%，且具有兩個特點：不僅是豐富的理論知識，還必須要有扎實的實踐操作能力。第二，公司從人員成本的整個布局進行考慮，建立了五大研發(fā)中心，在廣州、重慶、上海、蘇州、成都。公司進行一系列布局以后，取得了一定的技術(shù)優(yōu)勢：先后9次獲得了AI權(quán)威領(lǐng)域里的世界冠軍；公司有三個頂層的聯(lián)合實驗室，在整個閉環(huán)的鏈條面進行了專利和軟著的布局。同時公司還參與到國家和行業(yè)的標準制定，為公司提供了AI研發(fā)實力的儲備，構(gòu)建公司非常強的壁壘。科技樹有不同的點的方向，公司認為人工智能是往人機協(xié)同的方向去發(fā)展的。因此公司更看重的是像人一樣思考的能力，即感知、認知、決策。公司在這個閉環(huán)上實現(xiàn)全鏈自足可控，并且在核心關(guān)鍵上獲得了技術(shù)布局，有三個標準。第一、世界級獎項。第二、在POC里面全部都獲得過實驗成功。第三、最重要是在商業(yè)上獲得成功。這三點公司已經(jīng)做到了，也承接了國家發(fā)改委的公共服務平臺和應用平臺，這些平臺會發(fā)揮它更大的價值。因為人工智能行業(yè)跟互聯(lián)網(wǎng)不一樣，僅依靠創(chuàng)新思維是不可以的，公司必須要有技術(shù)的創(chuàng)新壁壘，這是技術(shù)力。第二、公司必須要有可持續(xù)性和可復制性，就像汽車工業(yè)有汽車生產(chǎn)線把生產(chǎn)效率提高到極致一樣，AI也應該有AI的生產(chǎn)線。AI生產(chǎn)線的問題很難做，但是作為頭部的企業(yè)必須要追求做這件事情，不僅要能做，而且要考慮能不能高效、低成本、標準化的做，否則就很容易變成手工作坊。所以云從在技術(shù)力上面投入了大量的研發(fā)，同時公司在AI能力的流水線生產(chǎn)上做了一定的布局，產(chǎn)生了效果。這張圖上比較簡單，但它實際上背后是一個一橫一縱非常復雜的一個矩陣。從公司底層的算法和模型跟各位匯報一下，僅生產(chǎn)模型，公司底層就有1萬多個，通過公司通用的訓練平臺，公司專業(yè)的訓練平臺、感知引擎裝配、知識推理服務，最終形成智能業(yè)務流，高效的生產(chǎn)?；谶@些行業(yè)的產(chǎn)品基線，支撐更上層的豐富的智能化的行業(yè)解決方案，從而就能夠一層一層地實現(xiàn)規(guī)模高效的AI流水線，保障公司的AI生產(chǎn)力更深更廣更快速的為公司客戶服務。公司的生產(chǎn)線不僅能給公司內(nèi)部的行業(yè)線使用，也能夠直接面向公司客戶，更能夠提供給公司的生態(tài)伙伴。公司通過開放的接口在這個平臺上打造各行業(yè)的解決方案，就能讓云從更加標準化和快速的往其他行業(yè)里去拓展，真正的賦能AI。目前公司生產(chǎn)線能力越發(fā)高效，使用生產(chǎn)線以后，公司的項目交付周期、包括人力都得到了大幅度的降低。第三，是商業(yè)力。公司整個產(chǎn)品線的發(fā)展歷程，都是從細分市場入手，聚焦在平臺和應用，由重點行業(yè)不斷的迭代推廣，最終抽象出公司的通用平臺輕舟，并逐步開放給公司的生態(tài)，賦能給其他行業(yè)。公司選擇四個智慧金融、數(shù)字新基建、智慧出行、智慧商業(yè)有4個原因。第一個原因是市場空間，要選擇廣闊的市場以避免行業(yè)天花板。第二，行業(yè)里面必須有大客戶。第三點，該行業(yè)必須要有較強的知識結(jié)構(gòu)，無論是合規(guī)的知識結(jié)構(gòu)、監(jiān)管的合規(guī)知識結(jié)構(gòu)，還是通用的沉淀出來的已經(jīng)共識的行業(yè)知識結(jié)構(gòu)。第四點，是要有一定的信息化基礎(chǔ)，有智能化的創(chuàng)新預算需求。這四個行業(yè)滿足公司的市場選擇，通過公司的布局和努力，取得了一定的市占率，而且都是在頭部市場里。智慧金融：公司與六大行簽約了100+家的平臺，覆蓋率超過了14.7%。數(shù)字新基建：公司和公安部合作建立了5個部級的平臺，平臺產(chǎn)品在30個市、多個省上線，有很多的應用。智慧出行：公司已經(jīng)覆蓋了10大機場在內(nèi)的105座樞紐機場，日均服務人數(shù)比較多。智慧商業(yè)：商業(yè)里更多的有一些體驗，只是大家可能不知道是云從提供的。第一是公司提供的產(chǎn)品，公司的CWOS平臺以及上面細分的解決方案。第二，公司有三個銷售模式：1）面對大客戶直客。2）通過公司的渠道去推廣公司的產(chǎn)品。3）公司為腰部和長尾客戶提供SaaS化的服務。第一、公司已經(jīng)進入了二浪時代，公司單個客戶的訂單額不斷地在增加，從原來的幾萬、幾十萬現(xiàn)在到幾百萬、上千萬，甚至上億的規(guī)模。第二、公司的客戶數(shù)量在不斷的提升。原因是1）公司先做大客戶，大客戶的頭部效應可以延伸到腰部和長尾，2）在公司主營的賽道里還有很多的細分領(lǐng)域在做平移。云從過去在金融領(lǐng)域里面做得非常好，更多的表現(xiàn)在公司的銀行里。從2021年開始，云從已經(jīng)開始往保險證券的細分市場進行疊加。再比如數(shù)字新基建，云從以前更多落腳安防，但現(xiàn)在公司已經(jīng)基于整個國家的十四五規(guī)劃，東數(shù)西算、數(shù)字化城市建設，公司已經(jīng)由單一的安防提升到數(shù)字經(jīng)濟的建設里面，機場到碼頭到公路，這些細分已經(jīng)在不斷的迭代。3）通用的平臺已經(jīng)打造出來，開始在跟公司的生態(tài)合作，公司開始進入到原來不是公司選擇的主賽道的領(lǐng)域，包括現(xiàn)在的能源、工業(yè)、農(nóng)業(yè)，這些其實也在國家十四五規(guī)劃里。而且公司在收費模式上也會由單一的收費模式開始為公司用戶提供SaaS化的服務等等。六、財務數(shù)據(jù)（根據(jù)招股說明書的披露）收入：公司2021年實現(xiàn)收入10.76億，同比增長42.5%。2017年-2021年，公司的符合增長率達102%。毛利率：毛利率是從2018年的21.7%提升到2020年的43.5%。2021年，公司進入數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域，打造的標桿項目是中山醫(yī)院，該項目毛利率比較低，剔除此因素，公司在2021年的毛利率是42.2%，與2020年基本持平。凈利潤：2021年，剔除股份支付之后，公司凈虧損4.87億，對比2020年，公司虧損大幅收窄了1.6億。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：2018年-2021年，公司核心產(chǎn)品占收入的比重逐年提升，現(xiàn)在基本穩(wěn)定在70%左右的水平。對于未來的增長，公司抱有比較強的信心。從收入預測看，2020年-2023年，2020年收入7.55億，2021年10.76億，預測2022年實現(xiàn)收入16.82億，2023年25億，復合增長率49%，虧損逐年收窄。2024年和2025年，公司預計分別實現(xiàn)收入32億、40億，預計將會在2025年實現(xiàn)盈利。剔除股份支付因素，實際上在2024年實現(xiàn)微虧，2025年凈利潤超過1億。2022Q1，公司營業(yè)收入同比增長約38%-58%，虧損同比減少46%-53%。從2022年、2023年分應用的收入預測的情況來看，總體來講，數(shù)字新建設的絕對額還是會比較高，但是占比會逐步下降。金融、出行和商業(yè)，無論是絕對值還是占比都會持續(xù)的提升。非常可喜的看到泛AI的領(lǐng)域增長還非?？?。云從科技是在全世界人工智能領(lǐng)域里，極少的幾家收入規(guī)模超過10億RMB的公司之一。AI的平臺型公司應該具備幾個特點。第一看競爭，云從科技打造了全球首款的人機協(xié)同的操作系統(tǒng)，其核心是具有全鏈的AI技術(shù)整合能力，以及整個規(guī)模高效的AI的生產(chǎn)力。因為兼具了上面的技術(shù)能力和生產(chǎn)力，云從實現(xiàn)了近四年復合增長率超30%，近五年復合增長率超100%的業(yè)績增長，未來三年公司擁有預計增長率在40%左右的成長性。第二看商業(yè)化以及愿景。公司已經(jīng)從原來幾個聚焦市場：金融、數(shù)字新基建、出行、商業(yè)等成熟的領(lǐng)域里實現(xiàn)了成功的商業(yè)化落地，并且步驟也比較的清晰，通過公司沉淀的整個基礎(chǔ)平臺，現(xiàn)在已經(jīng)逐步地拓展到能源、公共、衛(wèi)生，包括農(nóng)業(yè)等等的泛AI領(lǐng)域里面。公司發(fā)展的目的和愿景是成為一家真正的AI平臺型廠商，構(gòu)建AI的應用以及服務的生態(tài)體系。人工智能長遠會一直持續(xù)下去，是很長的一個賽道，數(shù)字化到智能化是未來10-20年，中國乃至全球發(fā)展的主力方向，核心技術(shù)的打造也是持續(xù)的，不會在短期降速。首先人機協(xié)同是人工智能發(fā)展的一種思路，人工智能從兩個維度來解決問題，一種維度是比人做得更好，那么對人有一定的取代性。另外一種思路是人工智能與人一起協(xié)作，合作讓效率和體驗得到提升。云從是后一種思路，第一種思路好比2016年時，AlphaGo下圍棋戰(zhàn)勝李世石，后面也超過了柯潔?？梢哉J為AI在這件事的能力比人更強，但它并不是以人機協(xié)同的維度來考慮這個問題，所以會出現(xiàn)問題。在圍棋下完以后，李世石非常的失落，因為人跟人對弈一定有復盤的環(huán)節(jié)，是有交流的，以棋會友，通過互相接磋提高棋藝。但李世石與AlphaGo沒法復盤，因為AlphaGo的表達方式是棋手無法理解的。即機器可以在另一個空間解決問題，但AI解題的思路和定義概念的維度與人完全不同，所以導致無法互相交流。如果應用在很嚴肅的工作和生活領(lǐng)域，問題就大了。比如病患現(xiàn)在想知道他應該吃什么藥，AI按照AlphaGo的邏輯開出5種藥，病患問為什么吃五種藥，AI無法與其交流，無法告知為什么。那么這個病人能不能吃？這既是一個醫(yī)學風險，也是一個倫理問題所以取代性的做法可能是一個更優(yōu)解，但是他是沒有辦法跟人進行協(xié)作的，無法在共生中達到共贏的。所以云從選擇了另外一條路徑，即人機協(xié)同。這種情況下，公司把人和機器在同樣的概念空間中的互相理解放到了一個很高的位置。人是怎么來看待世界的，是感知、分析、記憶、思考、行動的。于是公司的CWOS操作系統(tǒng)也必須以個人同樣的維度來思考問題，它也要能做到人機交互，做到算法工廠、AI數(shù)據(jù)湖、知識計算和智能業(yè)務流，這樣就可以同頻交流。這套邏輯就是人機協(xié)同系統(tǒng)。CWOS目前階段：第一，公司在內(nèi)部全部完成了平臺的整合，并且由于公司有細分市場和通用市場，公司的全部項目其實都是在使用不同版本的CWOS進行交付。第二，公司對外CWOS的商業(yè)版本已經(jīng)在和標桿的ISV進行打磨。2、長尾部分通用產(chǎn)品的開拓進度及長遠規(guī)劃從發(fā)展階段來說，2021年才是真正第二浪發(fā)展的第一年。從早期來講，在一浪時代，實際上是基于單點技術(shù)來進行這個發(fā)展。當時不管是頭部客戶還是長尾客戶，都會有一些應用。以銀行為例，全國有自建核心系統(tǒng)的銀行，超過85%的銀行的核心平臺都獨家采用了云從的生物認證核心平臺，都是總行平臺，那么這種就屬于是頭部客戶。在長尾客戶上，公司提供公有云上的認證平臺，這就是屬于給長尾的。但云從長遠發(fā)展來說，主要考慮的是二浪時代的服務。這種服務就不是針對信息化部門的單點技術(shù)需求，而是當客戶的整個業(yè)務部門有重大的業(yè)務需求的時，希望他能夠把云從作為智能化升級的伙伴。還是以銀行為例，不只是認證環(huán)節(jié)，二是幫助銀行做核心業(yè)務，即金融業(yè)務，也就是存貸匯，幫助銀行真正的走到實體經(jīng)濟中去。于是牽扯到對信用主體的評價、與實體經(jīng)濟結(jié)合的方法等等，屬于銀行業(yè)務的大的問題。云從近一兩年已經(jīng)深入的跟銀行在這一類的核心業(yè)務上面合作。給大的銀行合作，提供IT，但對中小銀行，實行分潤合作，公司幫助分析信用主體，提供場景分析服務，幫助銀行去更好的獲得客戶。那么這種收益，比如SaaS服務和分潤服務的收益，就是長尾的收益。長尾的增速比公司頭部客戶的增速還要快一些，但它的占比仍然較小，這也符合行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律。在未來的2-3年里面，頭部客戶仍然是公司面向未來的發(fā)展主力。目前二浪才剛剛開始，頭部客戶處于智能化發(fā)展初期，未來十年，中國頭部客戶還會持續(xù)不斷的做智能化升級。而且這種自動化升級的需求花費會不斷升級。所以公司在第一類商業(yè)模式上的增長還會高速持續(xù)很多年。云從在早期時的重點方向之一是數(shù)字新基建，主要是安防的方向。2020年以后，隨著公司自身技術(shù)能力和范圍擴展。國家推出數(shù)字新基建方向后，公司對于原有的數(shù)字新基建，做了極大的擴展，在新基建上面，包含人工智能平臺、大數(shù)據(jù)平臺、物聯(lián)平臺和數(shù)字孿生平臺。政府講興業(yè)、惠民、善政，那么善政的基礎(chǔ)一定要有這些核心的平臺，它在上面支撐各種應用，服務興業(yè)、惠民、善政的真正落地。比如2021年成都的國家級新區(qū)，天府新區(qū)。它的智慧大腦就是基于云從的CWOS來構(gòu)建的，單個項目的規(guī)模也比較大。這個項目在全國智慧城市的項目里屬于一個水平很高的項目。新聞聯(lián)播也專門做了報道。2021年年底天府新區(qū)參加全球智慧城市評比，在巴塞羅那獲得智慧城市的全球宜居大獎，是成都市和云從科技聯(lián)合得獎，公司第一個城市級別的基于CWOS的智慧大腦就取得了非常好的效果。云從的核心優(yōu)勢是1）自有的核心技術(shù)，2）已有高效的生產(chǎn)線，能夠支撐多場景出來的新的應用。3）云從能夠深入到行業(yè)，以技術(shù)服務行業(yè)。4、獲客管理、應收賬款管理和內(nèi)部管理情況公司采用直銷和渠道相結(jié)合的方式獲取客戶。對于頭部客戶，云從堅持直銷，因為公司跟客戶完全不是一錘子買賣的問題。首先公司認為客戶在未來的5-10年持續(xù)有大量的自動化升級的需求的。其次公司有能力在深入理解客戶業(yè)務后，幫助他去做提升的。因此公司希望能夠與客戶長期合作，成為親密伙伴，伴隨共生，所以一定還是采用直銷的方式，甚至跟重要客戶建立聯(lián)合實驗室。對于其他的腰部客戶，長尾客戶相對少一些，公司會用到渠道和直銷相結(jié)合的方式來做。云從實際上是一個平臺公司，每個行業(yè)都不太一樣，云從作為一個平臺性的公司，業(yè)務形態(tài)多元，因此賬期也不同。對于如何加強應收款管理，規(guī)避潛在風險。人工智能目前還是頭部客戶采購為主，他們的財務狀況相對較好。在基本面上，公司對客戶的選擇是比較嚴格的。公司對于每一個階段客戶的應收賬款方式以及風險，一開始就會提示給公司的業(yè)務部門。每一節(jié)點的貨款到期之后，公司內(nèi)部有清晰的管理。首先公司的業(yè)務是分為操作系統(tǒng)和上面的行業(yè)解決方案。在操作系統(tǒng)上面來講，它實際上是一個門檻很高的產(chǎn)品。專注細分行業(yè)的很多軟件公司，是很難做出來跟云從類似的CWOS系統(tǒng)的，需要非常多年的技術(shù)積累投入，和大量的資本。因此操作系統(tǒng)，其實并不是很容易被挑戰(zhàn)的。人工智能解決方案，首先云從選擇了一些自己的核心賽道，數(shù)字新基建、智慧金融、智慧出行和智慧商業(yè)都在核心賽道里面，云從的策略是跟行業(yè)頭部客戶一起去深耕，人機協(xié)同操作系統(tǒng)可以跟隨頭部客戶實現(xiàn)快速的學習，對于行業(yè)未來自動化發(fā)展很容易扎進去了。因此在公司主攻賽道里，公司形成自己的核心技術(shù)和核心方案的壁壘相對來說還是比較深的。對于其他更廣泛的賽道，公司會跟細分行業(yè)玩家進行合作。因為公司有全鏈式的操作系統(tǒng)以后，可以幫助原有玩家進行轉(zhuǎn)型升級，作為ISV戰(zhàn)略合作伙伴，一起進行行業(yè)的智能化升級。公司認為AI是一個值得長期投入的大的方向。因此云從對于盈利，一定是通過把公司的AI平臺化做好，通過服務更多的客戶，更深度的服務客戶來實現(xiàn)，而不是采用控制研發(fā)的方式來解決。依據(jù)：第一，公司前期的技術(shù)投入已經(jīng)取得階段性的、閉環(huán)性的效果，公司已經(jīng)打造了閉環(huán)的AI能力，在2021年開始的一系列大項目里得到驗證，開始從量變走向質(zhì)變。同時，公司已經(jīng)打造了AI的生產(chǎn)線，可以實現(xiàn)從單一到量產(chǎn)的規(guī)?；男?。后續(xù)云從的發(fā)展，從自身的角度來說，公司可以保持對操作系統(tǒng)的投入溫和增長的態(tài)勢。但在客戶側(cè)，公司的訂單以及公司的營收能實現(xiàn)更快速的增長，于是虧損肯定會收窄。第二，從市場角度，未來這幾年，公司主攻行業(yè)的智能化增速都會保持得很快，而且客戶的需求都是很強烈的。疊加從單點到多點，供需關(guān)系轉(zhuǎn)移，因此不存在云從本身市占率很高，有天花板的問題。第三，云從很重視人效。云從的人效在過去幾年都是持續(xù)快速增長的，在四小龍里位列第一。之后隨著公司整個操作系統(tǒng)的規(guī)模化效應顯現(xiàn)，公司的人效還會保持比較快的增長。即希望云從的增長線不能夠簡單的由人員規(guī)模的擴展造成，必須要是公司平臺化的能力，公司的全鏈技術(shù)和公司的生產(chǎn)線能力，再加上公司人員的溫和增長來構(gòu)造公司收入的增長線，才能夠有效的去支撐公司的扭虧為盈。根據(jù)招股說明書：2022預測收入16.82億，其中數(shù)字新基建11+億，金融2.6億，出行1.3億，商業(yè)0.6億，泛安0.7億。2023年公司預測收入25億，數(shù)字新建設15+億，金融4+億，出行2+億，商業(yè)約1億左右，泛安領(lǐng)域是1.7+億。總體來看，數(shù)字新基建每年平均增長30+%。金融和泛安的增速較快，出行和商業(yè)的增速居。根據(jù)招股說明書：從毛利率來看，年公司預測2022年-2025，數(shù)字新基建的毛利率大概是40%左右。2022年，金融約45%，出行42%，商業(yè)54%，其他泛安是65%。后面幾年的預測毛利率每年略有提升。公司對2025年毛利率提升至50%比較有信心，因為A股軟件公司的毛利率區(qū)間大部分都落在40%-60%，SaaS業(yè)務模式的會在60%-80%。隨著公司在接下來幾年的平臺打磨和標準化的程度越來越高，公司業(yè)務模式的更加均衡化。疫情本身，對于云從的業(yè)務沒有長期本質(zhì)性的影響。公司在多地都有研發(fā)和交付中心，公司的業(yè)務是可以正常進行的。未來國家要加大數(shù)字新基建的發(fā)力力度。因此數(shù)字化的版塊里，未來一段時間的商機反而會進一步變多。通過公司二浪的邏輯，公司對不僅僅是防疫酒店，還包括疫情的整個流程，包含轉(zhuǎn)運、核酸檢測等等的全鏈條都進行了智能化的系統(tǒng)。當然是具有推廣性的。目前公司在成都和廣州都已經(jīng)做了比較好的部署，效果比較好，陸續(xù)在交流和上線的城市也比較多。稍微強調(diào)一下，整個這套系統(tǒng)不是一錘子買賣，不是因為2022年奧密克戎比較嚴重，而是未來長期的趨勢，未來公共衛(wèi)生安全是長期的趨勢，在此趨勢下一定要用AI的力量來做，如果完全用人工來做，對國家的經(jīng)濟會有比較大的影響，而且邊界是很難界定。所以將來轉(zhuǎn)入常態(tài)化防疫的話，智能的作用會非常的大，絕對會在效率和體驗上都有重大的提升。
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