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2021年，白酒大行其道，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤徹底出圈。
一月份，張坤管理的一只基金因白酒行情凈值暴漲，激動(dòng)激動(dòng)的基民們將“張坤”“藍(lán)籌”等關(guān)鍵詞熱搜，超話(huà)閱讀量猛增。春節(jié)過(guò)后，白酒股集體連續(xù)下挫，“茅五瀘”接近尾聲，再一次把張坤推向風(fēng)口浪尖。事實(shí)上，它所管理的基金雖然出現(xiàn)凈值回撤，但綜合收益率仍然高得嚇人。2008加盟易方達(dá)，2012年成為基金經(jīng)理的張坤，為何能夠從眾多基金經(jīng)理中脫穎而出，讓千千萬(wàn)萬(wàn)基民為之瘋狂？他一直念叨著怎樣的“投資經(jīng)典”，好讓基民可以慢慢明白，在充滿(mǎn)機(jī)遇和陷阱的人生中，富過(guò)一次就夠了……低調(diào)的優(yōu)等生 到2020年，公募基金行業(yè)將迎來(lái)超級(jí)時(shí)代。數(shù)據(jù)顯示，今年共有129家基金管理公司發(fā)行新基金1389只，總規(guī)模3.12萬(wàn)億元，其中公募基金7384只，總規(guī)模超過(guò)20萬(wàn)億元。股市爆款產(chǎn)品層出不窮，明星基金經(jīng)理頻頻“出圈”。
在這些投資組合中，易方達(dá)旗下的“易方達(dá)藍(lán)籌精選混合”和“易方達(dá)中小盤(pán)混合”位列權(quán)益類(lèi)投資規(guī)模最大的兩只基金之首，這兩只基金均出自張坤之手，他也是23年來(lái)中國(guó)公募基金歷史上首位千億級(jí)基金經(jīng)理。無(wú)論是微博、微信還是知乎、豆瓣，幾乎在國(guó)內(nèi)每個(gè)社交平臺(tái)上，張坤的話(huà)題和帖子都能吸引到大批基民的關(guān)注，在這個(gè)全民買(mǎi)基的時(shí)代，張坤所受到的關(guān)注并不輸頂流愛(ài)豆。作為選擇基金最重要的參考因素之一，基金經(jīng)理張坤的“爆紅”實(shí)屬情理之中。在公司經(jīng)營(yíng)的8年中，他先后管理了5家易方達(dá)旗下基金，平均年收益率接近30%。其管理的易方達(dá)中小盤(pán)在任期內(nèi)回報(bào)高達(dá)779.93%，這是張坤迄今為止管理時(shí)間最長(zhǎng)的基金，自2012年9月接任以來(lái)，經(jīng)歷了三輪牛熊，足以反映張坤的實(shí)力和水平。方達(dá)中小盤(pán)8年來(lái)近8次在熊市中的回撤控制同樣值得贊揚(yáng)。滬深300在2013年熊市中下跌了近8%，而易方達(dá)中小盤(pán)卻大賺9.61%。2016年，滬深300指數(shù)下跌11.28%，易方達(dá)中報(bào)仍實(shí)現(xiàn)8.3%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。另一只由張坤管理的基金是成立于2018年9月的易方達(dá)藍(lán)籌精選。總是讓基金漲得多跌得少，操持千億大盤(pán)的張坤是基金經(jīng)理中的佼佼者，他的光環(huán)甚至不能讓自己保持低調(diào)。在人氣猛增的情況下，被民眾捧上神壇的“公募一哥”顯得異常謹(jǐn)慎。1月27日，易方達(dá)基金發(fā)布公告，自翌日起，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金的大額申購(gòu)限額由原來(lái)的10萬(wàn)元調(diào)整至5000元，成為今年來(lái)該基金第二次調(diào)整大額申購(gòu)限額。1月29日，易方達(dá)基金方面又與粉絲后援會(huì)撇清關(guān)系，否認(rèn)在社交平臺(tái)上與粉絲后援會(huì)有任何相關(guān)合作或業(yè)務(wù)往來(lái)，并表示“其實(shí)我們是一個(gè)非常低調(diào)的公司，基金經(jīng)理張坤是一個(gè)非常低調(diào)的人”易方達(dá)中小盤(pán)混合型證券投資基金2月23日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，為保障基金的平穩(wěn)運(yùn)行和投資者的利益，自2月24日起暫停申購(gòu)。茅臺(tái)信徒 低調(diào)的張坤之所以能榮登“公募一哥”，是因?yàn)樗@得了“中國(guó)巴菲特”的綽號(hào)，當(dāng)屬白酒重倉(cāng)股。近幾年來(lái)，以貴州茅臺(tái)為首的白酒股走出了一波行情，讓張坤在選股能力上證明了自己的實(shí)力。
2012-2013年前后，受塑化劑、“限制三公消費(fèi)”等因素的影響，在極短的時(shí)間內(nèi)，高端白酒市場(chǎng)需求大跌，茅臺(tái)股價(jià)一度腰斬，高端白酒價(jià)格下挫，引發(fā)整個(gè)行業(yè)價(jià)格體系大動(dòng)，酒企生存空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，整個(gè)白酒行業(yè)哀鳴不已。此時(shí)此刻，張坤卻不理會(huì)市場(chǎng)里不絕于耳的歌聲，他從供給端的思考，認(rèn)為這次調(diào)整后的白酒行業(yè)市場(chǎng)中，品牌集中度將進(jìn)一步提高，堅(jiān)定看多白酒龍頭。2013年二季度，他一炮而紅，從那以后，茅臺(tái)繼續(xù)下跌他又繼續(xù)加，2013年四季度，貴州茅臺(tái)成為張坤管理的易方達(dá)中第一個(gè)小市值重倉(cāng)股。大浪淘沙之后，白酒市場(chǎng)終于開(kāi)始向張坤靠攏。2013年末，茅臺(tái)股價(jià)一度跌至不足百元，但自2014年1月以來(lái)，重整旗鼓的茅臺(tái)掀起了一波大漲行情。張坤分次將茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等名酒裝進(jìn)口袋，曾經(jīng)手握六百萬(wàn)股茅臺(tái)的他，在白酒大漲的行情中吃足了酒勁，還讓如癡如醉的酒友們體驗(yàn)了一把將飛一般的感覺(jué)。經(jīng)過(guò)短暫的試探后，張坤找到了自己舒適的打底酒，配置均衡，能攻能守的組合。在貴州茅臺(tái)、華蘭生物、愛(ài)爾眼科相繼起航的過(guò)程中，張坤的換手率遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平，他幾乎“躺著贏”成了“公募一哥”。以逾1000億的管理規(guī)模，張坤已被視為中國(guó)最成功的基金經(jīng)理，外界稱(chēng)他為「基民男神」，他成為賣(mài)方的研報(bào)對(duì)象，成為選股的風(fēng)向。大道至簡(jiǎn) 然而，張坤的投資策略并不神秘，他只是做好了最“簡(jiǎn)單”的事。
2012年10月22日，剛剛就任基金經(jīng)理一個(gè)月的張坤，更新了一篇題為《大道至簡(jiǎn)》的文章。在文章中，他已經(jīng)非常直接地表達(dá)了他對(duì)巴菲特投資理念的信仰。事實(shí)上，不管是巴菲特還是價(jià)值投資的理念，在中國(guó)的投資市場(chǎng)早已不再是新鮮事物。各論壇上的人，不管賺錢(qián)還是賠錢(qián)，恨不得每個(gè)人都把價(jià)值投資掛在嘴邊。但最終即便是要學(xué)習(xí)巴菲特，能力、眼光和心靈上的差異仍然無(wú)法被“價(jià)值投資”這四個(gè)字抹平。從八年來(lái)張坤的訪談?dòng)涗洝⒊謧}(cāng)變動(dòng)以及賣(mài)方機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告來(lái)看，張坤的風(fēng)格確實(shí)與巴菲特極為相似。通過(guò)明確能力圈，提高市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，磨練心性，他買(mǎi)進(jìn)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，護(hù)城河深，模式好，現(xiàn)金流強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)集中持股，低頻交易，伴隨著企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。若將這些數(shù)據(jù)指標(biāo)剔除，從張坤的投資方式和行為方式上，他就做好了三個(gè)方面：首先是堅(jiān)守能力圈——“嘗試跨七尺高的欄桿并不一定比跨一尺高的欄桿要有更高的回報(bào)”。張坤把公司分為三類(lèi)，yes/no/too hard，不能做也很難做的他選擇了放棄。生藥專(zhuān)業(yè)出身卻不在醫(yī)藥板塊上下重注，張坤直言醫(yī)藥行業(yè)在產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下并不簡(jiǎn)單；化工行業(yè)強(qiáng)勢(shì)股頻發(fā)，張坤表示同質(zhì)化業(yè)務(wù)他傾向于不做；買(mǎi)過(guò)海螺水泥等行業(yè)龍頭股，卻買(mǎi)到了自己投資中虧錢(qián)最多的股票，張坤又坦言周期股太難做。堅(jiān)守能力圈，沒(méi)把握就不出手，看別人賺錢(qián)時(shí)不眼紅，只要選一個(gè)自己能把握的好公司，遵循簡(jiǎn)單的邏輯就能發(fā)財(cái)。同時(shí)，在張坤的觀點(diǎn)中，投資的安全邊際非常重要，在最壞情況下獲得合理收益遠(yuǎn)比在樂(lè)觀情況下獲得良好收益更重要。他只關(guān)注確定性的東西，在認(rèn)知能力范圍內(nèi)大膽出手，通過(guò)對(duì)確定性的管理，保住最重要的本金，將產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行適度分散配置，在合理的時(shí)間，合理的位置，設(shè)計(jì)最合理的布局，理性謹(jǐn)慎地對(duì)待市場(chǎng)，讓業(yè)績(jī)穿越牛熊。其次，優(yōu)中選優(yōu)，堅(jiān)定持有——“把雞蛋放在一個(gè)籃子里，然后看好它”。看準(zhǔn)一個(gè)企業(yè)而不重倉(cāng)，不長(zhǎng)期持有是沒(méi)有意義的。若不了解一個(gè)企業(yè)，即使只買(mǎi)了1%，或購(gòu)買(mǎi)了10個(gè)不了解的企業(yè)，10%其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)更大。張坤選擇企業(yè)就是優(yōu)中選優(yōu)，護(hù)城河、經(jīng)營(yíng)模式和創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力都要符合他的標(biāo)準(zhǔn)。在消費(fèi)者心目中，貴州茅臺(tái)無(wú)可替代的號(hào)召力、上海機(jī)場(chǎng)的渠道壟斷能力、華蘭生物的醫(yī)藥生產(chǎn)權(quán)，這些都是張坤選股中所偏愛(ài)的“印鈔機(jī)”能力。這兩只股票組合起來(lái)，即使在短期內(nèi)出現(xiàn)一兩次的利空，仍能穩(wěn)定對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)獲利。所以，一旦選對(duì)了那些質(zhì)量好的企業(yè)股票，張坤就在投資組合中配足，堅(jiān)決長(zhǎng)期持有。其管理的幾只基金中，前十大重倉(cāng)股將占總股本的60%~70%，前二十大重倉(cāng)股將占總股本的80%~90%。在價(jià)值投資理念的指引下，他認(rèn)為，如果放松時(shí)間維度，股票價(jià)格必將回歸公司的根本價(jià)值。于是，張坤屏蔽了短期信號(hào)的干擾，幾乎不選股就買(mǎi)進(jìn)了那些符合大公司標(biāo)準(zhǔn)的股票，然后長(zhǎng)期穩(wěn)定持有。助他一臂之力的貴州茅臺(tái)，張坤已經(jīng)拿了七年半，五糧液他拿了六年半，擁有瀘州老窖和上海機(jī)場(chǎng)四年，其他的重倉(cāng)股也將連續(xù)持有三年多，貴州茅臺(tái)的股價(jià)從當(dāng)時(shí)的不足百元一路飆升至最高的2627.88元，目前的價(jià)格是2189元，五糧液從30元漲到現(xiàn)在的293.08元，上海機(jī)場(chǎng)從25.5元漲到目前的60.95元。張坤歷史持倉(cāng)盈虧比大概為9:1，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，高質(zhì)量企業(yè)確實(shí)帶來(lái)更豐厚的回報(bào)。第三，獨(dú)立思考，不相信理所當(dāng)然——“好的投資人，一定要跟全市場(chǎng)對(duì)抗過(guò)”。大多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)是無(wú)法對(duì)抗的，但當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，卻是千載難逢的良機(jī)。不能想當(dāng)然的是，資本市場(chǎng)上那些或者是導(dǎo)致短期波動(dòng)，或者是長(zhǎng)期存在的“虛構(gòu)概念”。除一些必要的活動(dòng)外，張坤幾乎把時(shí)間都用來(lái)看書(shū)，看年報(bào)，他每年要看800-1000份公司年報(bào)，自選股有200多只股票，上市后的年報(bào)他都看。在歷史的發(fā)展中，從數(shù)據(jù)的細(xì)枝末節(jié)中發(fā)現(xiàn)其價(jià)值。相對(duì)于短期的業(yè)務(wù)波動(dòng)，他對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)識(shí)和關(guān)注，使他超越了一般人的認(rèn)識(shí)，有勇氣不止一次的對(duì)抗市場(chǎng)，幾乎不做擇時(shí)地堅(jiān)定持有。投資人心理和認(rèn)知成熟，當(dāng)真正的機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，伴隨著大企業(yè)走得更遠(yuǎn)，綜合收益足以使自己發(fā)財(cái)，而人生富一次就夠了。
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