不少人對于合成股票多頭策略不是很清楚具體操作，為了讓大家更好的理解合成股票多頭策略，小編給大家準(zhǔn)備了合成股票多頭策略的案例，里面結(jié)合了圖文，和小編一起看看具體的內(nèi)容吧。

合成股票多頭策略解讀

一、合成股票多頭策略理論分析

1.定義：合成股票多頭策略是指利用期權(quán)復(fù)制股票收益的一種交易策略，通過這一策略投資者可以獲得與股票相同的收益情況，但合成股票策略的成本更低。

2.構(gòu)建方法：賣出一份行權(quán)價(jià)距當(dāng)前股價(jià)較為接近的認(rèn)沽期權(quán)，再買入一份具有相同到期日、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購期權(quán)。

3.何時(shí)使用該策略：投資者強(qiáng)烈看漲，或資金不足想博取杠桿收益。

4.到期收益圖

構(gòu)建成本=認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金-認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金

潛在最大虧損：行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本

潛在最大盈利：沒有上限

盈虧平衡點(diǎn)：標(biāo)的股價(jià)=行權(quán)價(jià)+構(gòu)建成本

5.期權(quán)合約的選擇

1)行權(quán)價(jià)、期限：當(dāng)市場價(jià)格完全合理時(shí)，相同期限、相同行權(quán)價(jià)的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的時(shí)間價(jià)值、隱含波動(dòng)率均相當(dāng)，此時(shí)期權(quán)合約的選擇理論上可以是任何相同行權(quán)價(jià)的期權(quán)組合。實(shí)際交易中，考慮到虛值期權(quán)可行權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較大，實(shí)值期權(quán)成本較高，故本文擇中選擇平值期權(quán)組合為合成股票多頭策略，并選擇覆蓋預(yù)期交易時(shí)段的近月合約操作;

2)時(shí)間價(jià)值：因?yàn)椴呗灾邪瑱?quán)利倉和義務(wù)倉，時(shí)間價(jià)值可以進(jìn)行對沖，故不作重點(diǎn)考慮;

3)隱含波動(dòng)率：可作為入場時(shí)機(jī)參考;

　　二、模擬案例

1.案例背景及策略使用目的作為一名資深的投資者，我屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好型，期權(quán)交易特性(T+0交易和風(fēng)險(xiǎn)可控的高倍杠桿交易)對我有很大的吸引力，經(jīng)過長時(shí)間的簡單操作，我開始進(jìn)入策略模擬階段，對不同的行情使用不同的策略，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下盡可能增大收益。以下是我近期所做的合成股票多頭策略。

7月初，經(jīng)過長期的研究，我非?？春?0ETF，預(yù)計(jì)短期將有不小漲幅，準(zhǔn)備做多頭獲利，但最近流動(dòng)資金比較緊張，故希望利用期權(quán)杠桿的特性博取較大收益(當(dāng)然也可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn))。初想直接買入平值認(rèn)購期權(quán)，但考慮到距離本月行權(quán)日不足10個(gè)交易日，時(shí)間價(jià)值正迅速下跌，所以為了對沖時(shí)間價(jià)值，降低成本，于是再賣出平值認(rèn)沽期權(quán)獲取權(quán)利金，最終形成合成股票多頭策略。

2.開倉——策略構(gòu)建

2014年7月14日開盤，50ETF股價(jià)為1.499元/股，當(dāng)月期權(quán)合約只剩8個(gè)交易日到期，合約單位為10000股，此時(shí)以0.0264元/股的價(jià)格買入50張“50ETF購7月1500”，同時(shí)以0.0152元/股的價(jià)格賣出50張“50ETF沽7月1500”，構(gòu)建合成股票多頭策略。

3.策略成本和效果預(yù)測

1)手續(xù)費(fèi)及保證金設(shè)置

a)期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)——8元/張

b)ETF交易手續(xù)費(fèi)：成交金額×0.3%;

c)認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉開倉初始保證金 = min{前結(jié)算價(jià)+max[15%*合約標(biāo)的前收盤價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%*行權(quán)價(jià)],行權(quán)價(jià)}*合約單位;

d)本文不考慮維持保證金

2)交易成本

買入認(rèn)購期權(quán)成本=權(quán)利金+ 手續(xù)費(fèi) =0.0264×10000×50 + 50×8=13600元

賣出認(rèn)沽期權(quán)成本=保證金-權(quán)利金+手續(xù)費(fèi)=min{0.0236+max[15%*1.498-0，7%*1.5],1.5}×10000×50-0.0152×10000×50+50×8=116950元

總成本=買入認(rèn)購期權(quán)成本+賣出認(rèn)沽期權(quán)成本=130550元

3)到期收益圖

圖中可以看出，到期收益曲線基本符合預(yù)期，但值得注意的是盈虧平衡點(diǎn)比預(yù)計(jì)的1.499元/股要偏高，根據(jù)下表分析主要原因在于“50ETF購7月1500”合約被相對高估，“50ETF沽7月1500”合約被相對正?；虻凸馈?/p>

4. 行情變化假設(shè)及應(yīng)對措施

考慮到ETF波幅較小，手續(xù)費(fèi)相對較高，所以應(yīng)盡力避免到期行權(quán)交易，且認(rèn)沽期權(quán)在虛值的情況下無需平倉，節(jié)省交易費(fèi)用，同時(shí)達(dá)到預(yù)期止損位必須及時(shí)止損離場。簡單分為如下兩種情況：

a) 50ETF上漲，認(rèn)購期權(quán)到期日盈利平倉，認(rèn)沽期權(quán)持有到期。

b) 50ETF下跌，超出止損位平倉所有頭寸離場;

5. 策略最后效果

1) 平倉止盈

2014年7月18日，50ETF價(jià)格為1.521元/股，當(dāng)月合約交割期權(quán)僅剩3個(gè)交易日，此時(shí)合成股票多頭策略已出現(xiàn)可觀盈利，同時(shí)擔(dān)心IPO沖擊利空，所以決定提前平倉止盈。

2) 平倉總收益：

買入認(rèn)購期權(quán)收益=賣出權(quán)利金-買入權(quán)利金-手續(xù)費(fèi) =(0.0246-0.0264)×50×10000-50×8×2=-1700元

賣出認(rèn)沽期權(quán)收益=賣出權(quán)利金-買入權(quán)利金-手續(xù)費(fèi) =[0.0152*50-(0.0063×21+0.0055×29)]×10000-50×8×2 =3882元

平倉總收益=賣出認(rèn)沽期權(quán)收益+買入認(rèn)購期權(quán)收益=2182元

策略總收益率=平倉總收益/總成本=2182/130550=1.67%

3) 與購買標(biāo)的ETF收益對比

ETF總收益=(期末價(jià)格-初始價(jià)格)×50×10000-手續(xù)費(fèi) =[(1.521-1.499)-(1.521+1.499)×0.3%]×50×10000 =6470元

ETF總收益率=ETF總收益/ETF成本=0.86%

實(shí)際杠桿倍數(shù)=策略總收益率/ETF總收益率=1.94建議添加采用策略與直接使用ETF的圖形對比更直觀。

4) 實(shí)際收益分析

值得注意的是，同樣數(shù)量的ETF與合成股票多頭策略收益不相等，且此處杠桿倍數(shù)偏低，違背了理論分析。其主要原因在于建立合成股票多頭策略時(shí)，期權(quán)合約市場價(jià)格被反向估計(jì)，導(dǎo)致策略成本增大，盈虧平衡點(diǎn)隨之增大，盈利隨之減少。

三、小結(jié)

期權(quán)策略之合成股票多頭策略在此次操作中實(shí)現(xiàn)得比較成功，但涉及最后收益略低于預(yù)期的事實(shí)仍然值得我們關(guān)注，擬得到以下幾個(gè)結(jié)論：

1) 期權(quán)策略理論分析是期權(quán)策略交易的基礎(chǔ)，應(yīng)足夠了解;

2) 期權(quán)策略的實(shí)用性應(yīng)具體問題具體分析;

3) 隱含波動(dòng)率(間接指價(jià)格)的高低應(yīng)引起關(guān)注;

4) 應(yīng)結(jié)合交易手續(xù)費(fèi)考慮實(shí)際交易盈虧。

以上就是合成股票多頭策略解讀的全部內(nèi)容了，相信大家看完上面的案例，有了圖文的配合，更容易理解合成股票多頭策略該怎么去做了吧，歡迎關(guān)注知世金融網(wǎng)，股市內(nèi)容持續(xù)更新中。