很多網(wǎng)友都對醫(yī)藥很感興趣，把醫(yī)藥奉為永遠(yuǎn)的神，尤其是對創(chuàng)新藥。

但最近一年創(chuàng)新藥企業(yè)從最高價到現(xiàn)在為止，大跌的不在少數(shù)。

最近醫(yī)藥反彈了一些，要是按最大跌幅算的話，幾乎都慘不忍睹，腰斬的比比皆是。

問題來了，既然大家都一致看好創(chuàng)新藥，為啥會跌這么慘呢？

這就是投資反常識的地方：大家都看到的機(jī)會，通常就不是機(jī)會，而是大雷。

下面就談?wù)剟?chuàng)新藥的股價為什么這么慘。

一、什么是創(chuàng)新藥？

創(chuàng)新藥指的是藥企自己研發(fā)、有知識產(chǎn)權(quán)的藥。

它的反義詞就是仿制藥，也就是創(chuàng)新藥專利過期以后，其他藥企去山寨它的藥。

兩者的關(guān)鍵點就在專利上，誰先擁有專利，誰就能控制住價格。賣得起好價格的藥才有更大的利潤空間，藥企才能賺更多的錢。

所以別看市面上仿制藥數(shù)量龐大，但其實不怎么賺錢。（這里說的是成熟國家）

比如，美國的仿制藥處方量達(dá)到了90%以上，但仿制藥的銷售額只有區(qū)區(qū)的10%左右。這肯定就沒法賺錢了。

而創(chuàng)新藥的處方量只有8%左右，但貢獻(xiàn)了88%的銷售額。

我們國家的國產(chǎn)創(chuàng)新藥銷售額只占5%！所以這看起來是一個巨大的市場。

仿制藥最大的兩個威脅就是：

• 1.競爭激烈，各藥企打價格戰(zhàn)；
• 2.集采，將價格進(jìn)一步壓低。

所以藥企想要生存下去，就必須創(chuàng)新，但這可不容易。

第一，研發(fā)費用非常貴，動輒就是好幾億，沒點家底是搞不起來的。

第二，失敗率極高，如果失敗，這部分錢就打水漂了。

第三，全球競爭，面對國外成熟藥企的挑戰(zhàn)，我們在資金、技術(shù)上都還有很大差距。

但再難也得上呀，這是國家轉(zhuǎn)型必須要經(jīng)歷的過程。所以國家肯定也會順理成章地鼓勵創(chuàng)新藥。但似乎這些藥企并沒有那么給力，反倒是哀鴻遍野。

這又是為什么呢？這就要說一說創(chuàng)新藥的分類了。里面藏著一些偽君子。

二、創(chuàng)新藥的分類

創(chuàng)新藥有兩大分類：

1.FIC（first in class）也叫作首創(chuàng)藥。這就好比你開發(fā)了一道新菜，比如，經(jīng)典麻婆豆腐。

2.Fast Follow，叫做快速追蹤新藥模式。意思是，在首創(chuàng)藥的分子結(jié)構(gòu)上做點小改動，在保證有一定療效的基礎(chǔ)上，也不侵犯別人的專利。

這就好比，你模仿著經(jīng)典麻婆豆腐，在里面加了點耗油，叫做耗油麻婆豆腐。反正都是豆腐嘛，本質(zhì)上沒什么區(qū)別，就是口味不同而已。

當(dāng)然，還有很多企業(yè)都會動這個歪腦筋，于是就有陳麻婆，張麻婆被開發(fā)出來了。

這么多種麻婆豆腐被開發(fā)出來，競爭就激烈了。那么消費者就會用腳投票了，投票的依據(jù)就是誰做得好吃。

這就將Fast Follow進(jìn)行了細(xì)分。

（1）me better：比首創(chuàng)藥好。也就是比經(jīng)典麻婆豆腐更好吃。

（2）me too：療效和首創(chuàng)藥一樣。口味和經(jīng)典麻婆豆腐一樣。

（3）me worse：療效比首創(chuàng)藥差。口味比經(jīng)典麻婆豆腐差。

（4）BIC：療效是me better里最好的。最好吃的麻婆豆腐。

那么問題就來了，這種Fast Follow還叫做創(chuàng)新藥嗎？

從定義看可以算，畢竟沒有侵犯別人的專利，而且別人先找到了方向，還證明了可行性。我們就在后面山寨搭便車，可以省好大一筆研發(fā)費用。

但是既然你能想到這樣做，大家就都能想到。所以競爭就非常激烈，產(chǎn)能也必定過剩。

最終還不是打價格戰(zhàn)，大家都掙不到錢。

對了，這些企業(yè)山寨別人的藥，做出來的，大部分都是me too。所以也就沒有什么優(yōu)勢可言了。

但這還不是最壞的。

三、醫(yī)改和集采動刀子了

2021年7月，國家食藥局發(fā)布了《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》。

這就讓me too的藥企膽戰(zhàn)心驚了。為什么威力這么大？

第一，目前新藥研發(fā)最熱的方向就是腫瘤，大量創(chuàng)新藥藥企扎堆在里面搞同質(zhì)化競爭。

道理很簡單，病人在快沒命的時候，多少錢都愿意出，什么新藥都愿意一試，但患者并不知道這就是披著創(chuàng)新藥的me too藥。藥企就利用患者的無知薅羊毛。

而如果是降壓藥，感冒藥，大家愿意花大價錢嘗試新藥嗎？所以藥企根本沒動力在這些藥品中去搞創(chuàng)新。

而這么多藥企扎堆在腫瘤領(lǐng)域同質(zhì)化競爭，這就太浪費效率了。

第二，這篇指南出現(xiàn)之后，就會洗去一部分企業(yè)，同樣的藥，不需要這么多山寨貨，并且這叫創(chuàng)新嗎？只是披著創(chuàng)新的外衣而已，所以還要降低它們的售價。

第三，之前資本扎堆在所謂的創(chuàng)新藥領(lǐng)域里，也包括cxo。他們一見這個指南就望風(fēng)而逃，缺少資本的加持，這些藥企就更別想搞出首創(chuàng)藥了。

四、創(chuàng)新藥未來之路該怎么走？

創(chuàng)新藥的未來，會出現(xiàn)三個變化：

1.洗掉沒有創(chuàng)新能力的企業(yè)

me too藥物的利潤空間會越來越小，競爭會異常慘烈，基本上就是玩?zhèn)€寂寞，賺不了錢。

加上集采還要再度大砍價，那就慘不忍睹了。賺不了錢就沒有辦法創(chuàng)新，沒有辦法創(chuàng)新就只能死抱著me too藥品，惡性循環(huán)。最終肯定會被淘汰。

而me better和首創(chuàng)藥才能活下來。但他們也有風(fēng)險，那就是研發(fā)失敗！所以醫(yī)藥個股的投資是非常考驗人的專業(yè)知識的。

以后的藥企對現(xiàn)金流的要求非常高，沒有充裕的現(xiàn)金流就只能等死。

2.利潤空間減小

雖然國家鼓勵創(chuàng)新藥，但是逐漸將創(chuàng)新藥納入醫(yī)保體系也是大趨勢，那么利潤空間無論如何也是會被壓縮的。

創(chuàng)新藥方面，醫(yī)保談判的價格通常是人均GDP的2倍左右。競爭激烈的品種，價格更低。新領(lǐng)域的創(chuàng)新藥，價格則貴一些。反正就是鼓勵原創(chuàng)，打擊假麻婆豆腐。

3.在海外找機(jī)會

我國的醫(yī)保是財政買單，面對這樣一個大客戶，肯定會被不斷壓低價格。

藥企只有找以商業(yè)保險為主的國際市場才能有更多的利潤。

不過也有困難，因為藥品在國外要上市，就需要根據(jù)當(dāng)?shù)氐囊笱a充臨床數(shù)據(jù)，而中國的臨床數(shù)據(jù)，人家是不認(rèn)的。

這就會大大增加藥企的成本，機(jī)會和挑戰(zhàn)并存！

4.考驗藥企的融資能力

搞研發(fā)非常燒錢，藥企要做出好藥來，就一定需要大把資金。

所以誰能在資本市場搞到錢，誰就能扛下去！

比如上市呀，增發(fā)呀。但現(xiàn)在資本對醫(yī)藥的態(tài)度是觀望，這就有點不妙了。

此外，他們還可以找海外商業(yè)保險公司融資。這就是雙贏的做法。

假如，一個病人生病了，拿著天價醫(yī)藥費去找保險公司賠付。保險公司不能不賠付吧？

但如果保險公司投資了藥企，假設(shè)藥企賺病人100塊，保險公司100塊。藥企賺錢了，股價就漲。

而保險公司又倒過來通過投資藥企彌補賠付費50塊，形成了對沖關(guān)系。最終還是薅了病人的羊毛。

五、總結(jié)

現(xiàn)在把創(chuàng)新藥企股價大跌的原因總結(jié)一下：

1.國內(nèi)創(chuàng)新藥以me too藥品為主，是披著羊皮的創(chuàng)新藥，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，集采還要對它們下刀子；

2.即便是首創(chuàng)藥和me better藥品，也同樣遭遇醫(yī)保談判的影響，利潤空間被壓縮；

3.研發(fā)費用昂貴，且不確定性很大，投資的難度增加；

4.未來創(chuàng)新藥非常依賴真正的創(chuàng)新，而創(chuàng)新需要資金，但資本市場現(xiàn)在對醫(yī)藥持觀望態(tài)度，融資難度大；

5.創(chuàng)新藥可以通過出海去海外市場賺錢，但拓展海外市場的成本更高，競爭也更劇烈。

很多朋友說，他看好某個藥企，或者做cxo的企業(yè)，但肉眼可見的東西，大家都會去搶著買，尤其是醫(yī)藥主題基金。那么估值就會被推升到異常的高度。

雖然它可能是好公司，但你很難用好的價格買到。所以風(fēng)險就巨大。

而整個醫(yī)藥行業(yè)的邏輯也被集采和醫(yī)改打破了，估值要重新評估，所以，除非醫(yī)藥板塊變成了被人嫌棄的估值，最好還是不要太早下手。等子彈多飛一會兒！

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