造車的蔚來，駛?cè)朊拦珊?，又來到了港股?/p>

3月10日，蔚來登陸港交所，開盤報(bào)價(jià)每股160港元。半個(gè)小時(shí)后，由漲至跌，報(bào)收158.9港元。

上一次蔚來受到關(guān)注，還是創(chuàng)始人李斌放狠話：“現(xiàn)在還有人買油車？”

這很李斌，有事沒事都得出來說出幾條金句占同公共空間——盡管蔚來掉出了新能源車銷售榜前三，盡管“不差錢”卻面對殘酷的對賭協(xié)議，盡管新造車舊敵不去新敵又至，盡管增長乏力……

圖/李斌

李斌似乎是那種能用說話解決所有問題，甚至?xí)簳r(shí)解決了蔚來資金問題的人，可長久來看，未來還是缺錢。

盡管本次回港，蔚來用了介紹方式上市，并在6個(gè)月后就能進(jìn)行融資。這似乎解決了其長期融資的問題，但蔚來與合肥簽訂的對賭協(xié)議上寫得很清楚：2020年至2025年達(dá)到總營收4200億元。

所以，作為“造車新勢力”的蔚來，橫跨香港、紐約兩大資本市場，它的未來焦慮嗎？

造車排位賽的出局者

蔚來今年有兩款車型要交付，ET5和ET7，前者應(yīng)對中端市場，后者繼續(xù)走高端路線。

在此之前的2021年，蔚來沒有一款新車型交付。但這并不耽誤李斌給媒體“放狠話”。   

ET5發(fā)布的時(shí)候，李斌說現(xiàn)在誰還買油車——這句話引得市場嘩然了一下，又迅速歸于平靜。

誰會跟一家業(yè)績下滑的企業(yè)較真呢？

蔚來的財(cái)務(wù)數(shù)字并不樂觀。2018—2020年以及截至2021年9月底，其凈虧損額度分別為96.39億元、112.96億元、53.04億元和18.74億元，三年多其累計(jì)凈虧損約為281.13億元。

對于蔚來來說，對標(biāo)誰不是問題，賺錢難或許也不是問題——問題是掉榜和增速不足。

在銷售排行榜上，2022年2月份，蔚來汽車銷量已跌出造車新勢力中的前三，不及理想和小鵬汽車，半路殺出來的哪吒汽車將蔚來甩在了后面。

銷售同比增速上，新能源汽車2月的銷冠是比亞迪，同比增速高達(dá)764.1%，而理想、哪吒和小鵬，分別為265.83%、255.49%和180.03%。

這個(gè)數(shù)字放在蔚來身上，僅為9.91%。

對比一下去年2月蔚小理三家的銷量，可以看出一年前的蔚來有多牛：去年2月，蔚來的銷量為5578輛，理想汽車、哪吒汽車和小鵬汽車的銷量均不及它的一半，分別為2300輛、2002輛和2223輛。

而去年6月，尚在高潮期的蔚來，美股股價(jià)攀升到53美元/股，現(xiàn)在呢？僅為16美元/股，市值大幅縮水。

圖/2018年，蔚來在美股上市

業(yè)績持續(xù)下滑，蔚來當(dāng)時(shí)給出的解釋是：因?yàn)楣S改建升級，導(dǎo)致短期交付量落后。市場本以為“短期落后”之后，蔚來可以憑實(shí)力扭轉(zhuǎn)局面，不想到了今年2月，當(dāng)這家對標(biāo)BBA的車企跌落造車新勢力銷售榜前三時(shí)，頗讓市場感到意外。

然而蔚來面對的不僅是“造車排位賽”中名次的問題，相比于當(dāng)下的縮水、掉落、下降，蔚來可能更在乎一張對賭協(xié)議中描繪的殘酷未來。

殘酷的對賭

2019年，蔚來缺錢，岌岌可危。

相傳他找了18個(gè)城市談合作，陸續(xù)被拒。那時(shí)在媒體的描述中，李斌是“年度最慘的男人”。

但轉(zhuǎn)機(jī)也在2020年來到，合肥市政府雪中送炭，對蔚來進(jìn)行了70億元的投資。

圖/江淮蔚來工廠

對于砸下這筆錢，合肥市顯然是樂觀的，曾經(jīng)在在央視的《對話》欄目中，合肥主政者談及這次投資，直言：“我們投資蔚來是狠狠賺了一筆，恕我不能公布這個(gè)數(shù)字。”合肥方面也表示，賺的錢是用于支持智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

很多人覺得蔚來因此絕處逢生，畢竟70億不是小數(shù)目，但天下沒有白做的生意。財(cái)源滾滾之下，是一張日漸展露蔚來焦慮的對賭協(xié)議。

據(jù)公開報(bào)道，雙方的對賭協(xié)議對至少讓蔚來存在兩方面壓力。

一是來自上市要求：蔚來必須在收到投資后48個(gè)月內(nèi)提交上市申請，并在60個(gè)月內(nèi)完成上市；而且，股權(quán)變動(dòng)不能導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變化。

二是營收要求：蔚來要在2024年實(shí)現(xiàn)營收1200億元，并上市6-8款車型；于2020年至2025年達(dá)到總營收4200億元，總稅收78億元；于2025年前在科創(chuàng)板完成上市。否則，可被要求以8.5%的年利率回購。

合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司作為投資主體，顯然對協(xié)議的履行是嚴(yán)格的。其董事長李宏卓針對這項(xiàng)投資曾說：“對投資管理、最終資本退出全過程的每一個(gè)細(xì)節(jié)進(jìn)行考慮……一旦確定，就按照協(xié)議來履約?！?/p>

依照蔚來現(xiàn)在的處境，這份讓其絕處逢生的協(xié)議，很可能在又讓其在未來陷入絕境。 

之前提到過，蔚來在銷量上已經(jīng)不及理想、小鵬，又被后起之秀哪吒趕超，增長乏力，雖然今年將有量款新車交付，但未來市場走向如何，尚難判斷。

數(shù)字上來看，按照蔚來在2021年前三季度完成262.35億元，全年?duì)I收估計(jì)達(dá)到350億元來計(jì)算，要想在2024年完成營收1200億元的目標(biāo)，也不是天方夜譚。

只要能在兩年之內(nèi)再造2、3個(gè)蔚來就可以。

而蔚來的友商們已經(jīng)在造車賽道上狂奔起來：產(chǎn)能上，特斯拉已經(jīng)在開建二期擴(kuò)產(chǎn)，小鵬的造車工廠也在穩(wěn)步推進(jìn)，但蔚來還靠著江淮的代工廠生產(chǎn)。

可以說，當(dāng)年為了解燃眉之急，李斌勢必會簽下對賭，一直到現(xiàn)在，蔚來都在承受著協(xié)議條款帶來的壓力。而這期間由蔚小理三家組成的“造車新勢力”已經(jīng)由造車界的新浪潮變成“老友記”。

因?yàn)樵絹碓蕉嗟钠髽I(yè)想要成為或超越“新勢力”。

新對手老敵人

其實(shí)，蔚來赴港上市，只是今年多個(gè)車企上市新聞當(dāng)中的一條而已。

比如1月底證監(jiān)會收到零跑汽車審批材料；而號稱黑馬車企哪吒汽車也開啟目標(biāo)約450億元的Pre-IPO輪融資，并計(jì)劃于今年內(nèi)啟動(dòng)赴港上市；此外威馬汽車已完成了十輪融資，也被傳將借殼上市。

一眾友商在IPO路上小跑，給蔚來這樣的“老車企”帶來了相當(dāng)大的壓力。

但更大的壓力似乎來自“老老車企”，比如吉利。

吉利的老板李書福站出來宣布造高端手機(jī)，這樣“不著調(diào)”的決定其實(shí)劍指蔚來所活躍的新能源車市場。

吉利并不擔(dān)心銷量，也不像蔚來一樣“求錢若可”，對吉利來說，潛心研究智能汽車、手機(jī)與車互聯(lián)等技術(shù)相對簡單且不受外界干擾，而且吉利在這方面已經(jīng)布局很久，老謀深算的李書福比起李斌這種善于炒作和放話的企業(yè)家，顯然更為精明實(shí)干。

不過在吉利宣布進(jìn)軍手機(jī)后，今年2月，蔚來傳出已經(jīng)初步搭建了手機(jī)業(yè)務(wù)部門，準(zhǔn)備跨界“造機(jī)”。隨即有人評價(jià)：別來蹭車企造手機(jī)的熱度，蔚來先把車造好。

另一股“新勢力”則是手機(jī)企業(yè)。比如小米。

小米老板雷軍，手里握著100億人民幣宣布造車，還計(jì)劃未來10年投資額達(dá)到100億美元。隨后，雷軍跑到五菱、榮威等工廠參觀，又接連公布了一大堆與智能汽車相關(guān)的科技、專利，為了應(yīng)對未來產(chǎn)能，小米還在北京馬駒橋經(jīng)開區(qū)落戶了小米汽車智造基地。

這個(gè)基地分為兩期，首期已開始建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年2月完工。而在相關(guān)新聞稿的表述中，小米汽車將會在2024年實(shí)現(xiàn)首款車下線并量產(chǎn)。

要知道，2024年除了小米汽車要量產(chǎn)，也是蔚來與合肥市政府簽訂對賭協(xié)議中，完成1200億元營收目標(biāo)的年頭。

蔚來能行嗎？

現(xiàn)實(shí)是，銷量跌跌不休、增長乏力、面對對賭協(xié)議中的巨量目標(biāo)艱難前行，即便赴港上市，蔚來的未來也懸而未決：截止3月14日港股收盤，蔚來下跌14.14%，報(bào)收125.7港元。