基于A股主要寬基指數(shù)檢驗技術(shù)指標(biāo)擇時有效性并分析參數(shù)過擬合風(fēng)險
本文介紹了動量類、均線類、相對強(qiáng)弱類等十余個技術(shù)指標(biāo)的內(nèi)在邏輯與構(gòu)建方式，并按指標(biāo)類別與使用原則兩維度，分類舉例說明技術(shù)指標(biāo)生成信號的具體方式。在各指標(biāo)中遴選并補充部分指標(biāo)后，依次以默認(rèn)參數(shù)、全局最優(yōu)參數(shù)和前進(jìn)分析法滾動調(diào)參對A股8個主要寬基指數(shù)進(jìn)行回測，檢驗技術(shù)指標(biāo)擇時有效性及參數(shù)優(yōu)化空間，結(jié)果表明：技術(shù)指標(biāo)對A股主要寬基指數(shù)普遍有擇時作用，而默認(rèn)參數(shù)雖存在優(yōu)化空間，但前進(jìn)分析法滾動調(diào)參結(jié)果表明參數(shù)尋優(yōu)過擬合風(fēng)險較高，推薦以采用默認(rèn)參數(shù)為宜。
典型技術(shù)指標(biāo)包括動量類、均線類、相對強(qiáng)弱類等
本文將常用的技術(shù)指標(biāo)分動量類、均線類、相對強(qiáng)弱類進(jìn)行介紹，闡明各指標(biāo)內(nèi)在邏輯、構(gòu)建方式與信號生成原則。其中，動量類指標(biāo)包含ROC與MTM，均線類指標(biāo)包含SMA，DMA，MACD，TRIX，BBI，BOLL，BIAS，OSC，B3612和CCI，相對強(qiáng)弱類指標(biāo)包含W&R，KDJ，RSI。鑒于指標(biāo)泛用性和數(shù)據(jù)可得性等原因，我們選取BOLL，MA，SMA，BBI，BIAS，MACD，ROC，TRIX，CCI，KDJ，RSI，DMA指標(biāo)，并衍生加入Aberration與CMO指標(biāo)，以進(jìn)行后續(xù)的實證分析。
技術(shù)指標(biāo)對A股主要寬基指數(shù)普遍有一定擇時作用
本文選取了上證指數(shù)、滬深300、中證500、上證50、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、科創(chuàng)50、中證1000八個A股主要寬基指數(shù)，首先采用默認(rèn)參數(shù)組合的技術(shù)指標(biāo)對其回測，結(jié)果表明，除對于存續(xù)歷史較短的科創(chuàng)50指數(shù)擇時效果較差以外，對于其余寬基指數(shù)，技術(shù)指標(biāo)的擇時夏普優(yōu)于指數(shù)自身概率均顯著超過50%，即在默認(rèn)參數(shù)下，技術(shù)指標(biāo)對A股主要寬基指數(shù)普遍有一定擇時作用。
參數(shù)尋優(yōu)過擬合風(fēng)險較高，推薦使用默認(rèn)參數(shù)
在驗證了技術(shù)指標(biāo)擇時有效性的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步按一定規(guī)律構(gòu)建了可選參數(shù)池，通過遍歷給定參數(shù)池，選取擇時夏普最高的參數(shù)組合為全局最優(yōu)參數(shù)。結(jié)果表明，全局最優(yōu)參數(shù)下的擇時夏普顯著優(yōu)于默認(rèn)參數(shù)下的相應(yīng)水平，默認(rèn)參數(shù)存在潛在優(yōu)化空間。為檢驗參數(shù)全局尋優(yōu)中的過擬合風(fēng)險，采用前進(jìn)分析法滾動調(diào)參進(jìn)行回測，回測結(jié)果與默認(rèn)參數(shù)結(jié)果相比，14個技術(shù)指標(biāo)中僅有1個指標(biāo)滾動調(diào)參占優(yōu)，8個指數(shù)中僅有2個指數(shù)的滾動調(diào)參占優(yōu)，全體指標(biāo)×指數(shù)組合中僅有38.4%的組合滾動調(diào)參夏普高于默認(rèn)參數(shù)夏普，因此認(rèn)為參數(shù)尋優(yōu)過擬合風(fēng)險較高，推薦使用默認(rèn)參數(shù)應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)。
風(fēng)險提示：擇時等量化模型都是對歷史投資規(guī)律的挖掘，若未來市場投資環(huán) 境發(fā)生變化，則量化投資策略存在失效的可能。本報告對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，不構(gòu)成任何投資建議。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的規(guī)律總結(jié)，存在失效的可能，歷史結(jié)果不能簡單預(yù)測未來。
技術(shù)指標(biāo)的分類和構(gòu)造原理概述
技術(shù)分析，特別是技術(shù)指標(biāo)，一直是擇時領(lǐng)域的經(jīng)典課題。技術(shù)指標(biāo)紛繁復(fù)雜，事實上，掌握所有技術(shù)指標(biāo)，我們認(rèn)為既無可能，也無必要。而掌握技術(shù)指標(biāo)的構(gòu)造原理和應(yīng)用法則，則可以舉一反三，靈活使用。將技術(shù)指標(biāo)真正應(yīng)用于投資實踐，則更需要長期的觀察與檢驗。本篇研究將從技術(shù)指標(biāo)的構(gòu)建方式、使用原則出發(fā)，介紹若干典型技術(shù)指標(biāo)，并實證檢驗其應(yīng)用于A股擇時的有效性。
技術(shù)指標(biāo)擇時的依據(jù)：動量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)
技術(shù)指標(biāo)屬于技術(shù)分析領(lǐng)域的范疇，與多因子、宏觀經(jīng)濟(jì)分析等方法不同之處在于，技術(shù)分析研究的是市場中人的行為，而不是某個資產(chǎn)的具體表現(xiàn)。技術(shù)分析理論建立于以下幾條基本假設(shè)之上：
1. 股價是由供需決定的；
2. 股價波動具有趨勢性（即過去的趨勢會延續(xù)）；
3. 供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變會引發(fā)走勢的轉(zhuǎn)變；
4. 走勢可以用技術(shù)分析圖來觀察（技術(shù)分析可用來觀察供求關(guān)系，多空力量）；
5. 技術(shù)分析的價格形態(tài)會重復(fù)出現(xiàn)。
技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用的基本原理與之類似，即，股價走勢是市場多方因素作用下多空力量博弈的結(jié)果，在一定時間內(nèi)，這些因素存在的持續(xù)性、市場對新因素反映的時滯，會導(dǎo)致股價延續(xù)前期的走勢。而在更長的時間尺度內(nèi)，多空雙方博弈到一定程度，力量無法持續(xù)，又將促使價格向均值回歸，即發(fā)生反轉(zhuǎn)。技術(shù)指標(biāo)本質(zhì)上就是對于價格走勢的一系列定量描述，相比于技術(shù)分析的圖形語言，這些定量描述更為具體，使用時具有更強(qiáng)的紀(jì)律性，也就更便于投資者去實證檢驗和應(yīng)用。
技術(shù)指標(biāo)的構(gòu)建方式：基于量價數(shù)據(jù)的簡單運算
以下我們首先介紹技術(shù)指標(biāo)的構(gòu)建方式。我們對Wind金融終端所展示的若干技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行匯總分析發(fā)現(xiàn)，技術(shù)指標(biāo)雖然紛繁復(fù)雜，但本質(zhì)上大部分是基于量價數(shù)據(jù)的簡單加工。構(gòu)建的素材無外乎基于量或者價格數(shù)據(jù)，“量”的維度，包括換手率、成交量等，其中成交量使用居多；“價”的維度，包含開、高、低、收等，其中，收盤價使用居多。而構(gòu)建方式大多為簡單運算，并沒有用到復(fù)雜的數(shù)據(jù)處理方法，例如，通過加減乘除計算均線、漲跌幅；通過最大最小值的比較確定價格運動的合理范圍等。
按照構(gòu)建方式進(jìn)行篩選和分類，常用的技術(shù)指標(biāo)可分為以下幾種，即動量類、均線類、通道類、偏離類、相對強(qiáng)弱類、量價類；其中，均線、通道、偏離，本質(zhì)上都可以視作均線指標(biāo)的拓展。本文暫時僅限于“價”的維度進(jìn)行討論，暫不考慮量價類指標(biāo)。以下我們對各類中的典型指標(biāo)進(jìn)行介紹。
ROC
變動率指標(biāo)（ROC）是最簡單、最經(jīng)典的動量指標(biāo)，通過“漲跌幅”這種最樸素的方式定義了“動量（momentum）”。在大量國內(nèi)外實證研究中，動量本身就是一個經(jīng)典的超額收益因子。ROC以當(dāng)日的收盤價和N天前的收盤價比較，通過計算股價某一段時間內(nèi)收盤價變動的比例，應(yīng)用價格的移動比較來測量價位動量，探測股價買賣供需力量的強(qiáng)弱，進(jìn)而分析股價的趨勢，從而發(fā)出多空信號。指標(biāo)構(gòu)建方法為：
ROC = （今收盤 - 前N周期收盤） / 前N周期收盤 * 100
其中，默認(rèn)參數(shù)N取10，即過去10日。
如下圖所示，黑色線條即ROC，代表每日收盤價相比10日前的漲跌幅度，紅色線條代表ROC的5日均線，一般來說，均線有兩個作用，一是將指標(biāo)做平滑，反映指標(biāo)運行的長期趨勢和方向；二是作為參考基準(zhǔn)，向上突破均線代表價格上行，向下突破均線代表價格下行。
MTM
MTM動力指標(biāo)與ROC類似，指標(biāo)構(gòu)建方法為：
MTM = 當(dāng)期收盤價 - N期前收盤價
MAMTM = MTM的M周期移動平均
其中，默認(rèn)參數(shù)：N=10，M=20
從構(gòu)建方法來看，MTM與ROC的主要區(qū)別在于是否除以前N期收盤價，即是否對股價的漲跌進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整，我們認(rèn)為ROC的調(diào)整更能體現(xiàn)出價格波動的幅度，所以后續(xù)研究中，我們重點對ROC指標(biāo)進(jìn)行實證分析。
均線類代表指標(biāo)簡介：SMA，DMA，MACD，TRIX，BBI，BOLL，BIAS，OSC，B3612，CCI
均線
均線指標(biāo)通過對價格取均值，提取出價格背后的趨勢特征。單均線的定義即價格的N1日平均值，當(dāng)價格高于均線，認(rèn)為上升趨勢；低于均線則認(rèn)為下降趨勢。雙均線則在單均線的基礎(chǔ)上，定義短期平均值（SMA）和長期平均值（LMA）二者的差值DMA，通過將DMA與0相較，判斷價格的運動趨勢。從經(jīng)驗來看，雙均線比單均線對趨勢的判斷更為穩(wěn)定。更進(jìn)一步地，多條均線若滿足短期均線高于長期均線，則稱其形成了多頭排列，是多方力量占優(yōu)的表征。后續(xù)研究中我們重點考察單均線與雙均線指標(biāo)，后者構(gòu)建方法為：
DMA = N1平均值（SMA）–N2平均值（LMA）
其中，默認(rèn)參數(shù)：N1=10, N2=20
注：為與之后的DMA指標(biāo)區(qū)分，將該雙均線指標(biāo)名記作SMA。
如下圖所示，各色線條分別表示了收盤價5日、10日、20日、60日與120日的單均線。不難觀察到隨著均線對應(yīng)日期長度的增加，均線的形態(tài)更加平緩，反映出更長期的價格運動趨勢。
DMA
平行線差（DMA）指標(biāo)是一種期限較長，穩(wěn)定性高的均線指標(biāo)。DMA利用兩條不同期間的平均線差值，來判斷當(dāng)前買賣能量的大小和未來價格趨勢。與雙均線SMA不同，此處DMA采用了均線的均線，進(jìn)一步對DMA變量取期間平均值A(chǔ)MA，通過將DMA與其均線AMA對比來判斷多空信號，當(dāng)前DMA高于均線則看多。指標(biāo)構(gòu)建方法為：
DMA = N1平均值–N2平均值
AMA = DMA的N1平均值
其中，默認(rèn)參數(shù)：N1=10, N2=50
如下圖所示，黑色線條即DMA，代表收盤價的10日均值與50日均值的差值，紅色線條代表AMA，即DMA的10日均線。
MACD
平滑異同移動平均線（MACD）指標(biāo)本質(zhì)與DMA指標(biāo)類似，根據(jù)長、短兩條不同周期的平均線之間的離差值變化來研判行情，是對DMA的更進(jìn)一步加工。與DMA不同在于，MACD在第一次取移動平均值時采用了指數(shù)加權(quán)（EMA），通過賦予距今更近的數(shù)據(jù)點更高的權(quán)重，一定程度上克服了等權(quán)平均帶來的滯后性缺陷。指標(biāo)構(gòu)建方法為：
DIF = 短期EMA - 長期EMA
DEA = DIF的移動平均值
MACD = 2 * (DIF - DEA)
其中默認(rèn)參數(shù)short取12，即短期EMA的期限長度取過去12日；long取26，即長期EMA的期限長度取過去26日；mmid取9，即DEA計算時選用的期限長度取過去9日
如下圖所示，黑色線條為DIF，代表收盤價的12日指數(shù)平均值與26日指數(shù)平均值的差，紅色線條代表DEA，即DIF的9日均線，MACD指標(biāo)為雙色柱狀圖，其高度為上述兩條曲線的離差值。
TRIX
TRIX趨向指標(biāo)是一項超長周期的指標(biāo)，波動頻率較低，信號密度小，適用于進(jìn)行長期控盤或投資。該指標(biāo)的本質(zhì)是一條三重指數(shù)平滑平均線，其構(gòu)建方法為：
TR=收盤價的N日指數(shù)移動平均的N日指數(shù)移動平均的N日指數(shù)移動平均
TRIX=(TR-昨日TR)/昨日TR*100
MATRIX=TRIX的M日簡單移動平均
其中，默認(rèn)參數(shù)N取12，即計算三階均線時采用12日的EMA；M取9，即MATRIX使用過去9日的簡單移動平均值
如下圖所示，黑色線條為TRIX，代表收盤價的12日三階指數(shù)平均值，紅色線條為MATRIX，即TRIX的9日均線。
BBI
多空指標(biāo)（BBI）是一種將不同日數(shù)移動平均線加權(quán)平均之后的均線型指標(biāo)，本質(zhì)上是一階均線的混合，所以其既有短期移動平均線的靈敏，又有明顯的中期趨勢特征，適于穩(wěn)健的投資者。BBI指標(biāo)一般選用3日、6日、12日、24日等4條平均線，由于近期數(shù)據(jù)利用次數(shù)較多，遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)利用次數(shù)較少，因而其實質(zhì)上是一種變相的加權(quán)計算。其構(gòu)建方法為：
BBI = (N1周期平均價+N2周期平均價+N3周期平均價+N4周期平均價)/4
其中，默認(rèn)參數(shù)N1=3, N2=6, N3=12, N4=24，分別代表四個周期的取值
如下圖所示，黑色線條即為BBI指標(biāo)。與下圖上半部分對比不難發(fā)現(xiàn)，BBI指標(biāo)兼具了上方不同周期MA曲線的特點。
BOLL
布林線指標(biāo)(BOLL) 又稱布林帶，是最為經(jīng)典的通道類指標(biāo)。其構(gòu)建方法為：
中線MB = N周期移動平均收盤價
偏移值 = P * N周期收盤價的標(biāo)準(zhǔn)差
上軌UP（阻力線）=中線+偏移值
下軌DOWN（支撐線）=中線-偏移值
其中，默認(rèn)參數(shù)N取20，即過去20日；P取2，表示波帶半徑取標(biāo)準(zhǔn)差的2倍
如下圖所示，黑色線條為BOLL指標(biāo)的中線，紅色線條為上軌，藍(lán)色線條為下軌?？梢钥吹綆顓^(qū)的寬度并不固定，而是隨著股價的波動狀況動態(tài)變化。
后續(xù)實證分析中，我們衍生引入了Aberration指標(biāo)，該指標(biāo)與BOLL指標(biāo)構(gòu)建方式相同，但使用方法不同，詳見后文圖表29。
BIAS
BIAS乖離率用股價指數(shù)與移動平均線的比值關(guān)系，來描述股票價格與移動平均線之間的偏離程度的指標(biāo)，其邏輯與布林帶類似。BIAS通過測算這一偏離程度，預(yù)測股價在劇烈波動時因偏離移動平均趨勢而可能的回?fù)趸蚍磸?，以及股價在正常波動范圍內(nèi)移動而形成繼續(xù)原有勢的可信度。不過在實際回測中，基于反轉(zhuǎn)的交易策略效果不佳，我們基于動量邏輯應(yīng)用這一指標(biāo)。其構(gòu)建方法為：
BIAS(N) =（收盤價 - N周期移動平均價）/ N周期移動平均價 * 100
其中，默認(rèn)參數(shù)N常取5，10，20
如下圖所示，黑色、紅色、藍(lán)色線條分別為N取5日、10日、20日下的BIAS值。隨著均線周期長度的增加，BIAS指標(biāo)的波動也相應(yīng)上升。
OSC
OSC擺動量構(gòu)造思想同BIAS相近，反映的是股價與移動平均價的偏離的絕對距離。其構(gòu)建方法為：
OSC = 當(dāng)周期收盤價 - N周期的平均線價
其中，默認(rèn)參數(shù)N=10
從構(gòu)建方法來看，OSC與BIAS的主要區(qū)別在于是否除以N周期移動平均價，即是否對股價的擺動進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整，我們認(rèn)為BIAS的調(diào)整更能體現(xiàn)出價格偏離的幅度，所以后續(xù)研究中，我們重點對BIAS指標(biāo)進(jìn)行實證分析。如下圖所示，黑色線條為N取10日時的OSC值，紅色線條為OSC的5日均線。
B3612
B3612乖離指標(biāo)考慮不同周期的移動平均線之間的差距，3日平均數(shù)值與6日平均數(shù)值之間的差值為B36，6日平均數(shù)值與12日平均數(shù)值之間的差值為B612。該指標(biāo)以長期均線為參考線，以短期均線為當(dāng)前狀態(tài)代表，衡量短期和中期投資者獲利的相對狀態(tài)，進(jìn)而評估短、中期投資者對后市的看法。其構(gòu)建方法為：
B36 = 最近3日的收盤價之和/3 - 最近6日的收盤價之和/6
B612 = 最近6日的收盤價之和/6 - 最近12日的收盤價之和/12
如下圖所示，黑色線條為B36，紅色線條為B612。鑒于B3612實際應(yīng)用不廣泛，故該指標(biāo)并未納入實證研究范疇。
CCI
順勢指標(biāo)CCI（Commodity Channel Index）衡量價格偏離其近期均值的程度。其構(gòu)建方法為：
TP = （最高價 + 最低價 +收盤價） / 3
MA = 最近N周期TP的累計和 / N
MD = （最近N周期（MA - TP）累計和） / N
CCI(N) = (TP - MA) / 0.015MD
其中，默認(rèn)參數(shù)N=14
如下圖所示，黑色線條為CCI，在一定范圍內(nèi)波動。實際使用中，我們將TP簡化為收盤價使用。
相對強(qiáng)弱類代表指標(biāo)簡介：W&R，KDJ，RSI
W&R
威廉指標(biāo)W&R（William 's Overbought/Oversold Index）是最為簡易的測量超買、超賣程度的指標(biāo)，以過去一段時間的最高價和最低價劃定波動范圍，用于分析市場短期買賣走勢。其構(gòu)建方法為：
H = 基期內(nèi)最高價
L = 基期內(nèi)最低價
C = 當(dāng)日收盤價
WR = （H - C） / （H - L） * 100
其中，默認(rèn)參數(shù)取N=10，即基期長度定為10日如下圖所示，黑色線條為WR，可以看出其反映當(dāng)日收盤價在過去10日內(nèi)的相對高低，收盤價相對高則WR值低，取值范圍為0-100。鑒于威廉指標(biāo)實際應(yīng)用較少，故該指標(biāo)并未納入實證研究范疇。
KDJ
隨機(jī)指標(biāo)KDJ是目前中國股市最普及的指標(biāo)之一。KDJ通過一個特定的周期（常為9日、9周等）內(nèi)出現(xiàn)過的最高價、最低價及最后一個計算周期的收盤價及這三者之間的比例關(guān)系，來計算最后一個計算周期的未成熟隨機(jī)值RSV，然后采用指數(shù)加權(quán)移動平均線的方法來計算一階均線K值、二階均線D值以及前二者之差J值，并繪成曲線圖來研判股票走勢。其具體構(gòu)建方法為：
RSV = （收盤價－最近N日最低價） / （最近N日最高價 - 最近N日最低價） × 100
K線：K值 = (M1-1)/M1 * 前一日K值 + 1/M1 * 當(dāng)日RSV
D線：D值 = (M2-1)/M2 * 前一日D值 + 1/M2 * 當(dāng)日K值
J線：3 × 當(dāng)日K值 － 2 × 當(dāng)日D值
其中，默認(rèn)參數(shù)N=9，即取最近9日作為基期；M1=3，M2=3，即兩次指數(shù)加權(quán)移動平均構(gòu)造過程均采用3作為共同的權(quán)重因子。
如下圖所示，黑色線條為K值，紅色線條為D值，藍(lán)色線條為J值。可以看出D值作為K值的均線更為平滑，而J值衡量K值與D值間的相對距離，起到了放大效果。
RSI
RSI指標(biāo)是經(jīng)典的相對強(qiáng)弱指標(biāo)，根據(jù)供求平衡的原理，通過測量某一個期間內(nèi)股價上漲總幅度占股價變化總幅度平均值的百分比，來評估多空力量的強(qiáng)弱程度，進(jìn)而釋放多空信號。其構(gòu)建方法為：
RSI = N日內(nèi)收盤價上漲幅度累計 / N日內(nèi)收盤價上漲及下跌幅度累計 * 100
其中，默認(rèn)參數(shù)N常取6日或12日
如下圖所示，黑色線條為N取6日時的RSI值，紅色線條為N取12日時的RSI值，后者由于對應(yīng)周期長而更為平滑。
后續(xù)實證分析中，我們衍生引入CMO指標(biāo)，該指標(biāo)與RSI指標(biāo)構(gòu)建方式類似，分母相同，將分子替換為N日內(nèi)收盤價漲跌幅度之差。使用方法詳見后文圖表29。
在技術(shù)指標(biāo)使用，即信號發(fā)出方面，我們總結(jié)了兩大原則，即“交叉/位置原則”和“切線原則”。顧名思義，“交叉”即當(dāng)指標(biāo)與某個參考線（例如均線）交叉時，則發(fā)出多空信號；“位置”即當(dāng)指標(biāo)達(dá)到某個閾值時（常見于自身無量綱，且取值限于一定范圍內(nèi)的指標(biāo)），則發(fā)出多空信號，事實上，達(dá)到某個固定位置也可以視作與某個固定水平線交叉，故我們認(rèn)為這本質(zhì)上是同一種信號發(fā)出方式，只是參考線有所不同而已。交叉/位置原則的本質(zhì)是選定參考線，可以選取該指標(biāo)自身的均線，或基于同樣的構(gòu)造方式，但期限更長的指標(biāo)線（單均線，雙均線），通道上下軌（布林帶），20、80等特定數(shù)值（KDJ,RSI），0等。
另一原則即“切線原則”：上升時買入，下降時賣出，通過切線刻畫指標(biāo)的上升下降趨勢，通過識別趨勢來判斷買賣信號。切線原則在技術(shù)指標(biāo)的使用中往往偏定性描述，我們將定量的定義為：差分序列符號的N日平均。
以下我們按指標(biāo)類型與使用原則分類，以具體技術(shù)指標(biāo)為例，給出不同情形下的應(yīng)用方式。
對于動量指標(biāo)MTM與ROC，我們應(yīng)用交叉/位置原則判斷多空信號。Wind中動量類指標(biāo)的信號生成過程較為繁復(fù)，分多類情形分別應(yīng)用反轉(zhuǎn)邏輯與動量邏輯；經(jīng)過實證檢驗，我們選擇回測效果更好的動量策略用于生成信號，具體方式為：當(dāng)指標(biāo)高于參考線時，發(fā)出1信號；指標(biāo)低于參考線時，發(fā)出-1信號；其他時間維持原倉位。其中MTM指標(biāo)選定均線為參考線，ROC指標(biāo)則選擇0為參考線。
如下圖所示，線框范圍即為持有標(biāo)的多頭的階段，其始末點為指標(biāo)與其均線交點。
我們以MACD指標(biāo)為例，介紹均線類指標(biāo)中應(yīng)用位置原則判斷多空信號的方式。Wind中MACD指標(biāo)的信號生成過程同樣較為繁復(fù)，分多類情形分別應(yīng)用反轉(zhuǎn)邏輯與動量邏輯，以及切線和交叉/位置法則；經(jīng)過實證檢驗，我們選擇動量邏輯與位置原則對MACD指標(biāo)進(jìn)行應(yīng)用，具體生成規(guī)則為：當(dāng)指標(biāo)高于0時，發(fā)出1信號；指標(biāo)低于0時，發(fā)出-1信號；其他時間維持原倉位。
如下圖所示，線框范圍即為持有標(biāo)的多頭的階段，其始末點為指標(biāo)與0的交點。
我們以DMA指標(biāo)為例，介紹均線類指標(biāo)中應(yīng)用切線原則判斷多空信號的方式。Wind中同樣分情形給出了基于動量邏輯和反轉(zhuǎn)邏輯的信號識別方式，但通過實證檢驗，我們采用動量邏輯下的切線原則生成信號，具體方式為：當(dāng)DMA和AMA均大于0，并向上移動時，發(fā)出1信號；當(dāng)DMA和AMA均小于0，并向下移動時，發(fā)出-1信號；其他時間維持原倉位。
如下圖所示，當(dāng)DMA與AMA同時向上運動且符號同正時發(fā)出買入信號，同時向下運動且符號同負(fù)時發(fā)出賣出信號。
通道類指標(biāo)大多應(yīng)用交叉原則發(fā)出信號，以布林帶、Aberration指標(biāo)為例，應(yīng)用交叉原則的具體方式為：對于布林帶，突破上軌時發(fā)出1信號，跌破下軌時發(fā)出-1信號；對于Aberration，突破上軌時發(fā)出1信號，跌破中軌時發(fā)出0信號，即平倉信號，跌破下軌時發(fā)出-1信號；其他時間維持原倉位。
下圖顯示的是Aberration的信號生成過程，線框范圍即為按照信號持有標(biāo)的多頭的階段。
我們以RSI指標(biāo)為例，介紹超買超賣類指標(biāo)中應(yīng)用位置原則判斷多空信號的方式。Wind中將RSI作為反趨勢指標(biāo)應(yīng)用，但通過實證檢驗，我們采用動量邏輯生成信號，具體方式為：以20和80為參考線，跌破20表明明顯弱勢，發(fā)出-1信號；突破80表明明顯強(qiáng)勢，發(fā)出1信號；其他時間維持原倉位。
如下圖所示，50為強(qiáng)弱的相對參考線，線框內(nèi)為買入持倉階段，買入點為RSI突破80時，隨后RSI未落入20以下，故保持持倉到樣本期末。
我們以KDJ指標(biāo)為例，介紹超買超賣類指標(biāo)中應(yīng)用交叉原則判斷多空信號的方式。Wind中對KDJ指標(biāo)有多種信號生成方式，但通過實證檢驗，我們排除其中的反趨勢應(yīng)用方式，采用動量邏輯，具體方式為：線K向上突破線D，發(fā)出1信號；線K向下跌破線D，發(fā)出-1信號；其他時間維持原倉位。
如下圖所示，線框內(nèi)為持倉階段，K線向上穿過其均線D線時買入，向下穿過其均線D線時賣出。
技術(shù)指標(biāo)對主要寬基指數(shù)普遍有較好效果，推薦使用默認(rèn)參數(shù)
接下來我們重點討論兩個問題：1：技術(shù)指標(biāo)對于股指的擇時是否有效？2：對技術(shù)指標(biāo)的參數(shù)優(yōu)化是否有效？針對這兩個問題，我們將進(jìn)行以下三步操作。
第一步：將各個技術(shù)指標(biāo)以其默認(rèn)參數(shù)對A股主要寬基指數(shù)進(jìn)行擇時，并統(tǒng)計擇時效果（以夏普比率為準(zhǔn)）超過指數(shù)自身同期走勢的概率。如果大部分指標(biāo)擇時的結(jié)果超過同期指數(shù)自身，則認(rèn)為技術(shù)指標(biāo)擇時有效，反之則認(rèn)為無效。
第二步：對各個技術(shù)指標(biāo)選取10個左右的參數(shù)組合，全局調(diào)參，即在全部數(shù)據(jù)可得時間段內(nèi)，遍歷指標(biāo)的各個參數(shù)在不同指數(shù)的上的表現(xiàn)，并對每個指標(biāo)×指數(shù)組合，選取最優(yōu)參數(shù)（即錄得最高夏普的參數(shù)組合），記錄參數(shù)組合和策略表現(xiàn)。具體參數(shù)組合下文將具體介紹。這步主要是為了第三步做基礎(chǔ)。
第三步：前進(jìn)分析法滾動調(diào)參，這一步是對上文全局調(diào)參方法有效性的實際檢驗。如果滾動調(diào)參可以超越默認(rèn)參數(shù)的表現(xiàn)，則認(rèn)為調(diào)參有效，否則認(rèn)為無效。具體做法詳見下文。
測試的對象選取A股8個主要寬基指數(shù)，即：上證指數(shù)、滬深300、中證500、上證50、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、科創(chuàng)50、中證1000，走勢如下：
默認(rèn)參數(shù)的擇時效果大部分超越指數(shù)自身
首先，我們應(yīng)用默認(rèn)參數(shù)對主要寬基指數(shù)進(jìn)行回測，判斷技術(shù)指標(biāo)默認(rèn)參數(shù)擇時的有效性，以夏普比率作為判斷依據(jù)，擇時策略的表現(xiàn)是否能超過同期指數(shù)自身。根據(jù)上文的介紹，我們選定各個技術(shù)指標(biāo)的默認(rèn)參數(shù)和信號發(fā)出方式如下：
上證指數(shù)默認(rèn)參數(shù)擇時100%超過同期指數(shù)自身
對于上證指數(shù)，回測時間為1990/12/20-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，100%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
滬深300默認(rèn)參數(shù)擇時92.9%超過同期指數(shù)自身
對于滬深300，回測時間為2002/01/07-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，92.9%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
中證500默認(rèn)參數(shù)擇時92.9%超過同期指數(shù)自身
對于中證500，回測時間為2005/01/04-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，92.9%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
上證50默認(rèn)參數(shù)擇時71.4%超過同期指數(shù)自身
對于上證50，回測時間為2004/01/02-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，71.4%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
創(chuàng)業(yè)板指默認(rèn)參數(shù)擇時71.4%超過同期指數(shù)自身
對于創(chuàng)業(yè)板指，回測時間為2010/06/01-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，71.4%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
深證成指默認(rèn)參數(shù)擇時100%超過同期指數(shù)自身
對于深證成指，回測時間為1991/04/04-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，100%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
科創(chuàng)50默認(rèn)參數(shù)擇時21.4%超過同期指數(shù)自身
對于科創(chuàng)50，回測時間為2020/01/02-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，21.4%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。由于該指數(shù)存續(xù)歷史較短，技術(shù)指標(biāo)對其擇時效果較差。
中證1000默認(rèn)參數(shù)擇時85.7%超過同期指數(shù)自身
對于中證1000，回測時間為2005/01/04-2021/07/21，各個技術(shù)指標(biāo)和指數(shù)自身走勢如下，85.7%的技術(shù)指標(biāo)擇時夏普超過指數(shù)自身。
全局尋優(yōu)的最優(yōu)參數(shù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期指數(shù)自身和默認(rèn)參數(shù)
接下來，我們對各個指數(shù)×指標(biāo)的組合進(jìn)行全局的參數(shù)尋優(yōu)，即遍歷給定的參數(shù)池，對每個指數(shù)×指標(biāo)的組合選取擇時夏普最高的參數(shù)組合。若這一步結(jié)果中的擇時夏普顯著高于對應(yīng)指標(biāo)的默認(rèn)參數(shù)，則我們認(rèn)為默認(rèn)參數(shù)存在潛在的優(yōu)化空間。
在參數(shù)集合設(shè)置方面，我們遵循以下幾個原則。1：盡量不改變參數(shù)之間的相對量級，例如，原參數(shù)組合存在固定9 3 3的關(guān)系，則新的參數(shù)組合采用16 4 4或者25 5 5 等；2：新的參數(shù)組合和原有參數(shù)組合體現(xiàn)一定的時間周期差異，如BOLL（布林帶）策略中，默認(rèn)參數(shù)取N為20日，新的參數(shù)組合中N可取10 20 60 120，分別對應(yīng)半月、單月、三個月、半年的時間周期，與原先參數(shù)有一定差異；3：參數(shù)組合不宜過多，每個技術(shù)指標(biāo)選取10組左右構(gòu)成可選參數(shù)集合。各指標(biāo)的可選參數(shù)池如下表所示。
毫無疑問，全局尋優(yōu)在包括默認(rèn)參數(shù)在內(nèi)的參數(shù)集合中選取夏普最優(yōu)，其表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期指數(shù)自身和默認(rèn)參數(shù)。下圖中，紅色字體代表最優(yōu)參數(shù)為默認(rèn)參數(shù)的情形，可以看出相當(dāng)數(shù)量指數(shù)×指標(biāo)組合下的參數(shù)存在優(yōu)化空間。
參數(shù)優(yōu)化有較高過擬合風(fēng)險，推薦使用默認(rèn)參數(shù)
全局尋優(yōu)的最優(yōu)參數(shù)雖然可以獲得比默認(rèn)參數(shù)更好的表現(xiàn)，但這種尋優(yōu)方案嚴(yán)重依賴于歷史數(shù)據(jù)，有較高的數(shù)據(jù)挖掘嫌疑，未來真實的樣本外回測中，可能會產(chǎn)生過擬合（我們將其簡單定義為，表現(xiàn)不及默認(rèn)參數(shù)）。為了檢驗其過擬合風(fēng)險，我們應(yīng)用“前進(jìn)分析法”，考察這種尋優(yōu)方案的可靠性。
前進(jìn)分析法的具體做法如下：每隔一段時間，以當(dāng)前時點前所有可得數(shù)據(jù)作為樣本內(nèi)數(shù)據(jù)，用上述全局尋優(yōu)方式選取樣本內(nèi)每個指標(biāo)×指數(shù)組合對應(yīng)的最佳參數(shù)，并應(yīng)用于未來的一段時間，即樣本外回測。如此滾動挑選最佳參數(shù)并作樣本外測試，可以避免使用未來數(shù)據(jù)造成的過擬合問題。為了簡單起見，該步我們不設(shè)置過多的可選參數(shù)，固定在每年6月最后一個交易日和12月最后一個交易日重新篩選參數(shù)，即每隔6個月滾動調(diào)參，示意圖如下。
如此滾動尋優(yōu)，最后將所有歷史階段的最優(yōu)參數(shù)樣本外回測結(jié)果拼接在一起，對比同期僅使用默認(rèn)參數(shù)的表現(xiàn)。如果滾動尋優(yōu)結(jié)果超過默認(rèn)參數(shù)，則認(rèn)為尋優(yōu)有效，否則認(rèn)為尋優(yōu)無效。為了避免單一指數(shù)或指標(biāo)可能造成的樣本誤差，我們對每一組指數(shù)×技術(shù)指標(biāo)組合，均應(yīng)用此方法，并統(tǒng)計默認(rèn)參數(shù)和滾動尋優(yōu)后的優(yōu)化參數(shù)占優(yōu)的概率。下表中，綠色字體代表該指數(shù)三種參數(shù)狀態(tài)回測下?lián)駮r夏普的最小值，可以直觀看出相較于默認(rèn)參數(shù)，滾動調(diào)參擇時效果并不占優(yōu)。
更進(jìn)一步，通過統(tǒng)計分析，如下表所示，14個技術(shù)指標(biāo)中，僅有1個指標(biāo)的滾動調(diào)參占優(yōu)比例超過50%，在8個指數(shù)中，僅有2個指數(shù)的滾動調(diào)參占優(yōu)比例超過50%，在所有技術(shù)指標(biāo)×指數(shù)組合中，僅有38.4%的組合調(diào)參后的效果優(yōu)于默認(rèn)參數(shù)。因此我們認(rèn)為，對于技術(shù)指標(biāo)的擇時，推薦使用默認(rèn)參數(shù)。根據(jù)歷史回測的滾動調(diào)參大概率不能起到優(yōu)化效果。
本文首先介紹了各類技術(shù)指標(biāo)的擇時依據(jù)，分動量類、均線類與相對強(qiáng)弱類依次展示了ROC，MTM等十余個技術(shù)指標(biāo)的內(nèi)在邏輯與構(gòu)建方式，并按指標(biāo)類別與使用原則兩個維度，舉例說明了不同情形下技術(shù)指標(biāo)生成信號的具體方式；隨后，我們考察其在A股主要寬基指數(shù)上的表現(xiàn)，通過實證檢驗得出以下結(jié)論：1.以默認(rèn)參數(shù)應(yīng)用指標(biāo)對股指進(jìn)行擇時，除科創(chuàng)50由于指數(shù)存續(xù)歷史較短效果不佳，其余股指擇時夏普比例大多超過同期指數(shù)自身，可認(rèn)為技術(shù)指標(biāo)擇時具備有效性；2.對每個指標(biāo)×指數(shù)組合的參數(shù)采用全局尋優(yōu)時，由于參數(shù)優(yōu)化，策略表現(xiàn)顯著好于默認(rèn)參數(shù)下的擇時，表明前進(jìn)分析法調(diào)參相較于默認(rèn)參數(shù)，存在潛在的策略改善空間；3. 對每個指標(biāo)×指數(shù)組合采用前進(jìn)分析法滾動調(diào)參，無論是指標(biāo)維度還是指數(shù)維度，表現(xiàn)均大多未能超過默認(rèn)參數(shù)下情形，故可認(rèn)為對于技術(shù)指標(biāo)的擇時使用默認(rèn)參數(shù)為佳，根據(jù)歷史回測的滾動調(diào)參大概率不能起到優(yōu)化效果。
擇時等量化模型都是對歷史投資規(guī)律的挖掘，若未來市場投資環(huán)境發(fā)生變化，則量化投資策略存在失效的可能。本報告對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，不構(gòu)成任何投資建議。技術(shù)指標(biāo)的使用建立在技術(shù)分析假設(shè)成立的基礎(chǔ)之上，即資產(chǎn)價格存在趨勢性和長期均值回復(fù)現(xiàn)象，該假設(shè)在真實市場環(huán)境中可能被打破，導(dǎo)致技術(shù)指標(biāo)失效。指標(biāo)回測依賴于歷史數(shù)據(jù)，在真實的樣本外數(shù)據(jù)中可能結(jié)論不一致。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的規(guī)律總結(jié)，存在失效的可能，歷史結(jié)果不能簡單預(yù)測未來。
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研報名稱：【華泰研究 — 金工】深度研究 — A股擇時之技術(shù)面指標(biāo)測試
研報發(fā)布時間：2021年8月17日
研究員：
林曉明 S0570516010001
SFC No. BPY421
韓 晳 S0570520100006
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