“這是價值事務所的第850篇原創(chuàng)文章”

在昨天的文章里，我們講了國內(nèi)科研服務這個萬億級別的超級賣水人賽道，也講了國產(chǎn)品牌以后有希望超越現(xiàn)在的全球巨頭賽默飛（2020年營收超過2000億人民幣），沒看過的朋友建議先回頭學習一下昨天的文章。

目前，國產(chǎn)科研服務賽道還真是涌現(xiàn)出不少優(yōu)質(zhì)的公司，泰坦科技和阿拉丁就是其中的佼佼者，而這兩者分別代表兩種不同的模式。

其中，成立于2007年的泰坦科技，顯然是想變成中國版賽默飛，一開始走的就是代理+自研路線，目前有超200萬SKU（今年引入不少新品牌合作），下圖來自泰坦科技的電商店。

泰坦也有在搭建自己的物流倉儲系統(tǒng)，目前已經(jīng)初步建立起全國總倉、區(qū)域中心倉、城市服務倉以及客戶前置倉的倉儲配送服務體系，實現(xiàn) 17 個城市的本地倉儲和自送服務，預計在今年年底可以完成華東、華南、華北、華中、西南五大區(qū)域中心倉以及25座城市服務倉的建設(shè)，完善日達、次日達服務。

泰坦的這個模式，顯然是加強版京東，為啥所長說是加強版京東呢？

因為對比普通電商，泰坦這類科技服務平臺所交付的產(chǎn)品大多很特殊，比如有些危險化學品運輸還需要取得相關(guān)的資質(zhì)才行，還比如，很多試劑都異常嬌貴，對溫度、濕度、通風都有很強的要求，一個不對勁，客戶需要的產(chǎn)品就因為種種化學反應成了另一樣東西。

因此，泰坦模式顯然是超級重資產(chǎn)，可重資產(chǎn)意味著，一旦做成就是外人很難攻進來的超級護城河。

比起泰坦的重資產(chǎn)，阿拉丁顯然要輕很多，泰坦走的是自研+代理，擴SKU走平臺，相當于加強版京東；而阿拉丁，只做實驗試劑以及相關(guān)耗材，純自研，不搞代理，目前阿拉丁有SKU超3.3萬個。

泰坦已經(jīng)實現(xiàn)國內(nèi)985、211高校全覆蓋，阿拉丁則實現(xiàn)985全覆蓋、211高校90%覆蓋，目前阿拉丁和阿達瑪斯（泰坦科技旗下高端自研試劑品牌）部分產(chǎn)品已經(jīng)做到國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進，一定程度上實現(xiàn)完整意義上的國產(chǎn)替代。

兩種截然不同的模式造就了兩者完全不一樣的財務狀況。

由于泰坦走的京東的路，所以相當于一個科研試劑服務大超市，營收天然甩阿拉丁一大截，但兩者利潤水平卻差不多（代理的毛利低）。

不過平臺模式的好處就在于，用戶可以一站式購物，要買啥找一家企業(yè)就夠了，上面的SKU可以相互引流，所以整體來說，泰坦的增速是要高于阿拉丁的，其增速線條一直在阿拉丁的上方。

但前文也講了，泰坦模式的核心就是燒錢，因此，如果拉出兩者的資產(chǎn)負債表來看，完全就是一個天上一個地下，阿拉丁一毛錢有息借款都沒有，泰坦就既有短期借款還有長期借款，而且金額在增加，利息支出也相應的增加。

從企業(yè)的命脈現(xiàn)金流來看，泰坦的現(xiàn)金流一直為負，且隨著上市后業(yè)務的急劇擴張，泰坦負得越來越多，而阿拉丁模式就在于現(xiàn)金流一直為正，且能穩(wěn)健增長。

因此，泰坦剛上市募了錢，沒多久又拋出一個10億的定增，其中一部分是加大研發(fā)，另一部分用來補充流動資金。

泰坦模式的壞處就在于前期要燒非常多的錢（同京東一樣），但好處也很明顯，一旦平臺基礎(chǔ)設(shè)施搭建完成，這就是競爭對手們難以撼動的護城河，比如現(xiàn)在，阿里系明顯受到了拼多多的挑戰(zhàn)，但京東一點壓力沒有，同時還受益于拼多多開拓的下沉市場漲了一波用戶。

所以，只要泰坦不會因為燒錢燒死，一旦燒出護城河，那就真的是可能達到甚至超越賽默飛的存在。

這也是為什么泰坦的估值一直比阿拉丁要高一點的原因所在。

話說回來，醫(yī)藥女神葛蘭對醫(yī)藥行業(yè)的賣水人生意實在是太偏愛了，除了重倉CXO之外，科學服務賽道也是她的重倉，泰坦科技和阿拉丁的第一流通股股東都是葛蘭的基金！

不過想想也很合理，在當下的大環(huán)境，醫(yī)療行業(yè)里，能遠離政策和內(nèi)卷的賽道，除了CXO和科學服務，真不多了，妥妥的稀缺物種。