國泰君安策略分析師陳顯順從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行情驅(qū)動力和指標(biāo)跟蹤三個角度詳解了如何投資光伏行業(yè)。

總的來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料采集加工、中游電池片組件制造和下游光伏電站建設(shè)和運(yùn)營。其中，上游硅料和光伏玻璃是盈利最優(yōu)的環(huán)節(jié)，但最受公募關(guān)注的是一體化龍頭——隆基股份、陽光電源和通威股份。

2019年之后，光伏行業(yè)的景氣度驅(qū)動力已經(jīng)從政策改為市場驅(qū)動，主要驅(qū)動是裝機(jī)需求。

投資中具體需要跟蹤的指標(biāo)主要包括（1）量：光伏整體、戶用光伏月度裝機(jī)規(guī)模以及太陽能電池月度出口金額；（2）價：上下游材料價格。

以下為華爾街見聞梳理的要點(diǎn)：

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)：上游硅料是盈利最優(yōu)環(huán)節(jié)

光伏的產(chǎn)業(yè)鏈主要分為：上游原材料采集加工、中游電池片組件制造、下游光伏電站建設(shè)運(yùn)營。

1、上游：硅料、晶體硅以及硅片的加工制造。

在硅料環(huán)節(jié)，三氯氫硅西門子法是主流生產(chǎn)工藝，占比 97.2%。CR5為85%，排名前三的企業(yè)分別為通威股份、保利協(xié)鑫以及新特能源。

在硅片環(huán)節(jié)，單晶硅片的光電轉(zhuǎn)換效率更高，已經(jīng)成為市場主流，占比約90.2%。雙寡頭分別為隆基股份和中環(huán)能源，合計市占率50%。

2、中游：電池片和組件的加工制造，電池片是組件的主要構(gòu)成部分，其他輔件包括光伏玻璃、背膜、EVA 膠膜、焊帶等。

在電池片環(huán)節(jié)，光伏電池片主要分為P型和N型，以PERC電池為代表的P型電池發(fā)展較為成熟，是當(dāng)前市場主流，占比約為86%。但其量產(chǎn)效率已經(jīng)接近效率極限，因此未來N型電池將會是電池技術(shù)的主要發(fā)展方向。

其中，隆基股份的N型TOPCon電池、硅基異質(zhì)結(jié)電池相繼取得重大突破。

在組件環(huán)節(jié)，加工生產(chǎn)技術(shù)相對簡單，一體化降本優(yōu)勢更加重要，目前CR5為68%，未來可能會進(jìn)一步提升。行業(yè)前三分別是隆基股份、晶科能源和天合光能。

3、下游：光伏電站的建設(shè)與運(yùn)營，輔件包括支架、逆變器、匯流箱、蓄電池等。

在逆變器環(huán)節(jié)，逆變器的主要功能是將可變直流電壓轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電，是光伏發(fā)電并網(wǎng)的必備組件。集中式、組串式為市場主流，合計占比95%。CR5為59%，行業(yè)前二也是全球前二，分別是華為和陽光電源。