說到底，做空個股的風(fēng)險非常大。 

投資和交易是兩種完全不同的活動。如果你不熟悉或尚未深入研究過做空機制，那么了解此類高風(fēng)險交易對股票價格的影響會很重要，即便你無意嘗試。 

做空是對投資者來說風(fēng)險最大的操作之一。例如，網(wǎng)紅股(meme-stock)熱潮（本質(zhì)上是另一種做空交易），由于股價波動劇烈，其風(fēng)險水平和通過做空獲得收益的可能性幾乎相同。 

首先明確幾個定義。在本文中，投資指的是購買并持有某物，希望它升值、帶來收益或兩者兼有。交易則是頻繁地買賣并希望從中獲益。 

如果你單純地買入股票，那么只用承擔(dān)買股資金的風(fēng)險。股價如果跌到零，你損失100%的買股資金。 

如果你做空股票，就是押注了股價會下跌，如果股價意外上漲，你可能會遭受的損失是沒有上限的。但這并不是說潛在損失是無底洞——為確保你能夠彌補損失，你的經(jīng)紀(jì)人將要求你提供更多的抵押品，以確保你能彌補這些損失。 

1 做空股票的機制

做空(short-selling) 是指借入一只預(yù)計價格會下跌的股票并立即出售，然后待股價下跌后再回購股票，將其退還給貸方并賺取差價。對于一些專業(yè)投資者和交易者來說，這是一種專門策略，但對個人來說做空的風(fēng)險可能非常高，其中的原因不止一個。 

一些專業(yè)投資者的賭注是，通過高度宣傳他們認(rèn)為財務(wù)狀況不佳的公司而獲利。有些投資者甚至聲稱公司管理層夸大了其產(chǎn)品或服務(wù)并誤導(dǎo)了投資者。 

例如，空頭機構(gòu)興登堡研究公司(Hindenburg Research)曾表示，Nikola(NKLA)夸大了公司內(nèi)部增加電動卡車電池和燃料電池容量的成果，引發(fā)了針對其創(chuàng)始人特雷弗·米爾頓(Trevor Milton)的聯(lián)邦訴訟，Nikola的股價也隨之暴跌。 

上面對做空做出的定義很簡單，但后面我們會給出更多的定義，細節(jié)之處見真章： 

持有股票的多頭頭寸(long position)意味著擁有股票并預(yù)計（或希望）股價會上漲。 

回補(covering) 是指持有空頭頭寸的人回購股票，以結(jié)束空頭交易并將股票返還給賣方。做空者希望股價下跌后進行回補并獲利。但如果價格上漲，做空者也可以借此減小損失。 

保證金(margin) 是投資者（或交易員）從經(jīng)紀(jì)人那里借來的資金。你可以在經(jīng)紀(jì)人那里設(shè)立一個保證金賬戶，主要以賒銷方式購買以及做空股票，經(jīng)紀(jì)人會為這兩種交易行為設(shè)定限額。如果你押注股價下跌但它卻反而上漲，那么就可能需要提供更多抵押品以維持商定的保證金，否則經(jīng)紀(jì)人就會將你的股票賣出。 

至此我們也將給出做空的最終定義：當(dāng)許多希望調(diào)撥資金以彌補空頭頭寸的投資者同時開始購買股票時，就會發(fā)生軋空(short squeeze)。買入狂潮推高股價，迫使更多持有空頭頭寸的交易者回補，如此反復(fù)。這可能發(fā)生在任何交易者身上，如果將大部分風(fēng)險集中在一個空頭頭寸上，你可能會賠個精光。 

2 做空最好交給專業(yè)人士

個人做空者的一個劣勢在于無法通過用大量多頭頭寸抵消大量空頭頭寸來降低風(fēng)險。 

專業(yè)的做空機構(gòu)則有這個條件——這都是基于他們的大量研究。他們可能會出現(xiàn)一些交易失誤，但風(fēng)險較為分散，外加觸發(fā)回補的機制，任何一次軋空對專業(yè)機構(gòu)的總體風(fēng)險可能都是相對較小的。 

如果你去做空一只股票，在等待股價下跌到足以讓你獲得預(yù)期利潤的過程中，還會出現(xiàn)利潤緩慢（或快速）損失的風(fēng)險。例如，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)顯示，在2021年8月的某個時間點，電動汽車制造商Workhorse Group(WKHS)的股票被做空了35.81%。 

據(jù)一位投資組合經(jīng)理稱，當(dāng)時從經(jīng)紀(jì)人那里借入Workhorse股票的成本為每年6%。這似乎并不算很多，但假設(shè)該股在你做空后上漲了14%，那么你每年將支付20%的費用來獲得風(fēng)險交易的特權(quán)。 

3 試圖抓住軋空機會——模因股熱潮

讓我們來看一個做空和軋空的真實案例。專業(yè)交易員們長期做空視頻游戲零售商GameStop (GME)和電影院運營商AMC Entertainment (AMC)的股票，他們認(rèn)為這些業(yè)務(wù)的未來發(fā)展空間不大。但由于軋空，兩只股價在2021年初飆升，一些交易員在Reddit（美國的一個社交新聞?wù)军c）的WallStreetBets頻道上發(fā)帖稱，這是一場針對做空兩只股票的對沖基金的階級斗爭。這些所謂的模因股的股價仍遠高于其軋空前的水平。 

根據(jù)FactSet提供的數(shù)據(jù)，在2021年1月的大部分時間里，GameStop的凈做空份額都高于100%。AMC Entertainment則達到57.81%。 

專業(yè)人士認(rèn)為，高于30%至40%區(qū)間的凈做空份額相對危險。較高的做空比例不僅使借入股票變得非常昂貴，而且還會引發(fā)軋空。這也是后來發(fā)生的事情——GameStop和AMC Entertainment的股價像過山車一般大起大落。 

GameStop股價走勢 來源：FactSet

可以肯定的是，軋空有利于那些適時進出的交易者。對其他人來說就不那么樂觀了。該圖表顯示了2021年1-8月GameStop的股價。 

此后，這兩只股票的凈做空份額大幅下降，使得再次發(fā)生軋空的可能性大大降低。兩者的業(yè)務(wù)前景仍然不佳，尤其是相對于整個股市而言。然后，兩家公司都利用交易者對自身新的關(guān)注點發(fā)行更多股票來籌集現(xiàn)金，使公司業(yè)務(wù)能夠轉(zhuǎn)變?yōu)楦】档哪Ｊ健?nbsp;

說到底，做空個股的風(fēng)險非常大。如果你出于特定原因做空許多股票，同時用多頭頭寸抵消這些空頭頭寸并持續(xù)監(jiān)控所有頭寸，從而降低風(fēng)險，那么你將沒有時間做其他事情——最終你也會成為一名專業(yè)交易員。 

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：菲利普·范-多恩，編輯：林一丹，翻譯：羅思亓 ，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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