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投資要點 2020 年全年A 股環(huán)保指數(shù)跑贏＃大sum盤m、ary公＃用 指數(shù)跑輸大盤，2021 年1-4 月A股環(huán)保公用指數(shù)均跑贏大盤：1）2020 年，A 股環(huán)保指數(shù)上漲14.29%，A 股公用指數(shù)上漲2.03%，同期，上證指數(shù)上漲13.87%，深圳成指上漲38.73%，創(chuàng)業(yè)板指上漲64.96%；港股環(huán)保指數(shù)下跌16.71%。2）2021 年初至4 月底，A 股環(huán)保指數(shù)上漲4.55%，A 股公用指數(shù)上漲4.63%，同期，上證指數(shù)下跌0.75%，深圳成指下跌4.22%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.22%；港股環(huán)保指數(shù)上漲2.38%。 3）個股方面：2020 年豫能控股（171.27%）、僑銀環(huán)保（142.14%）、玉禾田（118.73%）、長春燃氣（67.89%）、漳澤電力（65.56%）為漲幅前五；2021 年1-4月，*ST 節(jié)能（218.80%）、長源電力（115.71%）、華銀電力（50.96%）、高能環(huán)境（50.85%）、中材節(jié)能（49.49%）為漲幅前五。 2020 年業(yè)績：環(huán)保板塊業(yè)績同比-32.18%，水電板塊業(yè)績同比+15.24%。1）環(huán)保行業(yè)上市公司合計實現(xiàn)營收2062.26 億元，同比+5.45%；實現(xiàn)扣非凈利潤101.99 億元，同比-32.18%；其中大氣工程板塊扣非凈利潤同比-86.50%，環(huán)境監(jiān)測板塊扣非凈利潤同比-17.87%，固廢板塊扣非凈利潤同比-31.65%，水處理工程板塊扣非凈利潤同比-198.95%，水務(wù)運營扣非凈利潤同比+19.88%；2）公用事業(yè)上市公司實現(xiàn)營收12043.11 元，同比-3.30%；實現(xiàn)扣非凈利潤873.32 億元，同比+29.98%；其中水電板塊扣非凈利潤同比+15.24%，火電板塊扣非凈利潤同比+44.93%，燃氣板塊扣非凈利潤同比107.09%。 2021Q1 業(yè)績：環(huán)保板塊業(yè)績大幅提升，水電板塊業(yè)績同比+19.59%。1）環(huán)保板塊業(yè)績大幅提升，固廢板塊強勢復(fù)蘇。2020 年一季度，1）環(huán)保行業(yè)上市公司實現(xiàn)營收499.35 億元，同比+29.98%；實現(xiàn)扣非凈利潤38.50 億元，同比+40.94%；其中大氣工程板塊扣非凈利潤同比+207.70%，環(huán)境監(jiān)測板塊扣非凈利潤同比+31.07%，固廢板塊扣非凈利潤同比+29.75%，水處理工程板塊扣非凈利潤同比+42.18%，水務(wù)運營扣非凈利潤同比+40.18%；2）公用事業(yè)板塊強勢反彈，水電業(yè)績同比+19.59%。公用事業(yè)上市公司實現(xiàn)營收3301.97 億元，同比+26.90%；實現(xiàn)扣非凈利潤204.79 億元，同比+66.74%；其中水電板塊扣非凈利潤同比+19.59%，火電板塊扣非凈利潤同比+100.29%，燃氣板塊扣非凈利潤同比+114.30%。 環(huán)保行業(yè)TTM 估值30X，公用行業(yè)TTM 估值15X。環(huán)保行業(yè)近5 年估值區(qū)間為16X-45X，目前估值25X，處于近5 年中底部；公用事業(yè)近5 年估值區(qū)間為15X-26X，目前估值15X，估值處于底部位置。 環(huán)保公用行業(yè)的公募基金持倉處于近5 年底部。截至2021Q1，公募基金持倉市值中環(huán)保公用占比為0.51%，低配2.45pct，環(huán)比提升0.32pct，同比下降0.10pct，公募基金的環(huán)保公用行業(yè)持倉處于近5 年底部。其中，環(huán)保板塊占比為0.13%，低配0.57pct；水務(wù)板塊占比為0.01%，低配0.23pct；水電板塊占比為0.37%，低配0.73pct；火電板塊占比為0.01%，低配0.73pct；燃氣板塊占比為0.00%，低配0.18pct。 投資建議： 環(huán)保板塊：目前，主要垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)行業(yè)龍頭公司2021 年對應(yīng)PE 估值均處于歷史低分位，未來2-3 年有望維持20%-30%增長（且現(xiàn)金流較好）。垃圾焚燒板塊：瀚藍環(huán)境/偉明環(huán)保/旺能環(huán)境/光大環(huán)境（H 股）； 環(huán)衛(wèi)板塊：玉禾田/北控城市資源（H 股）/盈峰環(huán)境/宏盛科技等；水務(wù)運營：洪城水業(yè)；清潔供暖：聯(lián)美控股。 電力行業(yè)：1）水電行業(yè)：建議配置華能水電，國投電力，長江電力，川投能源；2）海上風(fēng)電龍頭：推薦福能股份。 燃氣行業(yè)：天然氣消費增長具有確定性，管道運營商和城市燃氣公司如能保證氣源的供給，可受益于下游需求增長，推薦深圳燃氣，建議關(guān)注新奧股份。 風(fēng)險提示：政策落地進度風(fēng)險，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險，融資環(huán)境惡化風(fēng)險，電價下調(diào)風(fēng)險，利用小時下降風(fēng)險，煤炭價格波動風(fēng)險，天然氣消費需求不及預(yù)期，原油價格波動。 |
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