財報公布后，寧德時代昨日股價上漲5.29%報收367.03元/股，盤中最高上漲7.57%至375元/股,總市值達到8549.87億。4月29日股價再度上漲3.53%，收報379.99元/股。

中信證券表示，寧德時代2020年的凈利潤符合市場預期，出貨數(shù)量則超出市場預期。中信建投將寧德時代2021年和2022年歸母凈利潤預測分別從此前的70億元和88億元上調(diào)至108億元和158億元，新增2023年凈利潤預測為214億元，并給予寧德時代2022年65倍PE的估值，對應市值10140億元。

由于受到疫情的影響，寧德時代在2020年前兩個季度的營收同比略有下降，到三季度達到了2019年同期水平，并且在四季度實現(xiàn)大幅增長，也讓全年營收實現(xiàn)了累計正增長。雖然最終營收的增速略低于之前部分機構(gòu)對寧德時代的預期，但考慮到疫情和原材料價格波動的影響，寧德時代2020年營收總體表現(xiàn)還是可圈可點的。

儲能業(yè)務異軍突起

動力電池業(yè)務依然是寧德時代最為核心的支柱。2020年，寧德時代動力電池系統(tǒng)收入同比增長2.18%至394.26億元；鋰電池材料收入同比下降20.35%至34.29億元；儲能系統(tǒng)收入同比增長218.56%至19.43億元；其他業(yè)務收入同比增長141.18%至55.21億元。

從收入結(jié)構(gòu)來看，如上圖所示，動力電池系統(tǒng)銷售收入占公司中營收的比例從2019年的85.27%下降至2020年的78.35%，鋰電池材料收入占比從2019年的9.40%下降至2020年的6.81%。儲能系統(tǒng)收入占比則從2019年的1.33%提高至2020年的3.86%，其他業(yè)務收入也從2019年的5.00%提高至2020年的10.97%。

對于儲能業(yè)務的增長前景，寧德時代在年報中援引韓國能源市場分析公司SNE Research的數(shù)據(jù)指出，2020年全球儲能電池出貨量為20GWh，同比增長82% 。隨著鋰電池成本的下降與循環(huán)壽命的提高，電力清潔化加速帶來發(fā)電側(cè)儲能需求持續(xù)增長，經(jīng)濟性與風險意識助推用戶側(cè)儲能出貨增加，儲能市場迎來快速發(fā)展階段。

另外，值得注意的是，寧德時代還在不斷拓展新的業(yè)務領域。4月28日，寧德時代公告稱與Amperex Technology Limited簽署兩份《合資合同》，擬共同出資設立兩家合資公司，從事應用于家用儲能、電動兩輪車等領域的中型電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后服務。其中，電芯合資公司投資額為120億元，寧德時代持股70%；電池包合資公司投資額為20億元，寧德時代持股30%。

海外業(yè)務增長明顯

2020年寧德時代國內(nèi)業(yè)務收入424.12億元，同比2019年的437.88億元減少3.14%；國內(nèi)業(yè)務收入占總營收的比例也從2019年95.63%下降至2020年難得84.29%。

相比而言，海外市場的營收增長迅猛，收入同比增長295.30%至79.08億元，占總營收的比例也從2019年的4.37%大幅提升至2020年的15.71%。

SNE Research的統(tǒng)計顯示，2019年，寧德時代海外市場裝機量僅0.2GWh，2020年增加至約5.3GWh，同比增長25倍。

寧德時代在年報中表示，2020年公司在海外市場贏得多個重點客戶關鍵平臺定點，811體系產(chǎn)品在海外實現(xiàn)大批量交付，陸續(xù)得到海外主流汽車企業(yè)的認可，進一步鞏固了長期合作伙伴關系。

市場份額：國內(nèi)微降 全球保持第一 

在產(chǎn)品覆蓋度和市占率方面，2020年工信部公布的新能源車型有效目錄共6800余款車型，其中由寧德時代配套動力電池的車型有3400余款，占比約50%，是配套車型最多的動力電池廠商。

據(jù)中汽研合格證數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)動力電池裝機總量為63.6GWh，同比增長2%，其中寧德時代裝機量達31.9GWh，市占率達到50%。2019年裝機量32.9GWh，國內(nèi)市占率達到52.9%。顯示其國內(nèi)市場占有率小幅下降了2.9個百分點。

從全球市場份額來看，按照SNE Research的統(tǒng)計，2017-2020年，寧德時代動力電池使用量連續(xù)四年排名全球第一。

2019-2020年全球主要動力電池企業(yè)裝機量（數(shù)據(jù)來源：SNE Research）

SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球電動汽車電池裝機量達到142.8GWh，寧德時代以24%的市占率位居第一，裝機量約34.27GWh；LG能源解決方案公司屈居第二，市場份額23.5%，裝機量約33.56GWh。

2020年中國市場以外的全球其他地區(qū)登記的純電動汽車、混合電動汽車和插電式混合動力汽車的電池裝機量為81.2GWh。其中，LG能源解決方案的裝機量為26.8GWh，市場份額達到33.1%，位列第一。寧德時代裝機量為5.3GWh，市場份額6.5%，僅排名第五位。

如果包括中國市場，寧德時代雖然仍是全球最大動力電池企業(yè)，但它相對于LG能源解決方案公司的領先優(yōu)勢正在迅速縮小。2019年寧德時代的裝機量幾乎是LG能源解決方案的3倍。

不過，寧德時代也在積極開拓海外市場，公開資料顯示，寧德時代已經(jīng)獲得了大眾汽車、戴姆勒、寶馬、標致雪鐵龍、沃爾沃、捷豹路虎、豐田、本田等多家車企的訂單。在歐洲市場，寧德時代在德國圖林根州的生產(chǎn)基地2021年將投產(chǎn)，2022年達產(chǎn)后將形成14GWh的產(chǎn)能。

毛利率：動力電池系統(tǒng)繼續(xù)下滑

從毛利率變化來看，受動力電池價格下降、電池材料成本上漲等因素影響，寧德時代2020年動力電池毛利率上繼續(xù)下滑。

2020年，寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率為26.56%，比上年同期下降1.90個百分點。如上圖所示，過去5年間，寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率和主營業(yè)務毛利率均處于下降通道，尤其是2017年降幅尤其明顯。不過，過去三年的降幅逐漸趨于平緩。

境外業(yè)務毛利率仍然處于比較高的水平，而且增長明顯，2020年為32.69%，比2019年增加6.81個百分點。

產(chǎn)能繼續(xù)擴大 通過投資加強產(chǎn)業(yè)鏈

2020年年報顯示，寧德時代目前總產(chǎn)能為69.1GWh，在建產(chǎn)能高達77.5GWh。不過，2020年動力電池產(chǎn)能利用率為74.83%，相比2019年的90%有比較明顯的下降，相信是受到去年新能源汽車產(chǎn)銷量下降的影響。相應的，寧德時代去年的動力電池庫存也明顯增加，從2019年的10.53GWh增加至2020年的14.17GWh，增幅達到34.57%。

根據(jù)寧德時代此前發(fā)布的公告及公開資料，該公司已規(guī)劃了8大主要自建生產(chǎn)基地，包括寧德漳灣區(qū)（東僑/湖東/湖西）、寧德車里灣、寧德福鼎、溧陽基地、四川宜賓和青?；亍⒌聡鴪D林根、廣東肇慶。根據(jù)投資額粗略測算，合計電池規(guī)劃產(chǎn)能高達500GWh，其產(chǎn)能建設正在朝著所謂的TWh時代邁進。

除了積極擴產(chǎn)之外，寧德時代也以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)上市公司進行投資以加強對動力電池產(chǎn)業(yè)鏈的控制，去年公告的投資總額達到190億元。

寧德時代在公告中表示，當前產(chǎn)業(yè)鏈仍存在配套設施不完善、關鍵資源供應不足等短板，無法滿足市場需求，可能制約行業(yè)長期發(fā)展。這些投資將進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用及產(chǎn)出效率，提升公司市場競爭力。