2020年，泰格醫(yī)藥業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄饕鞘芤咔橛绊憽?/p>

一是分季度來(lái)看，Q1、Q2單季收入增速明顯下滑，而三四季度收入增速便出現(xiàn)明顯回暖；

二是分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增速19.57%，高于企業(yè)整體收入增速，而國(guó)外業(yè)務(wù)是影響企業(yè)收入增速下滑的重要原因；

三是從現(xiàn)金流角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流流入同比增速為28.89%，遠(yuǎn)高于同期收入增速，企業(yè)收款能力增強(qiáng)。

總的來(lái)說(shuō)就是泰格還是那個(gè)泰格。泰格醫(yī)藥從一開(kāi)始就被列入了【價(jià)值50】，它的價(jià)值早已被我們發(fā)現(xiàn)了。

一、醫(yī)藥研發(fā)外包業(yè)務(wù)為泰格帶來(lái)高成長(zhǎng)性

醫(yī)藥創(chuàng)新方式有兩種，一種是恒瑞這樣的自己搞研發(fā)，巨額投入九死一生才能研發(fā)出點(diǎn)東西，研發(fā)成果是自己的；另一種是把研發(fā)外包給專門搞研發(fā)的企業(yè)，專人做專事，從而降低研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期。

泰格醫(yī)藥便是一家醫(yī)藥研發(fā)外包業(yè)務(wù)的承包商。別人給錢它搞研發(fā)，就算研發(fā)失敗了對(duì)它當(dāng)期的收入利潤(rùn)也沒(méi)啥影響，遺憾之處在于研發(fā)出的東西都是別人的。為別人作嫁衣裳未必不好，泰格醫(yī)藥的成長(zhǎng)性就很好。

2011年至今，十年間泰格醫(yī)藥收入復(fù)合增速達(dá)到38.5%，且2019年歷年收入同比增速均在20%以上（數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順iFinD）。在全球經(jīng)濟(jì)放緩至10%、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速降至6.9%的背景下，經(jīng)試問(wèn)還有哪些企業(yè)的增速能多年數(shù)倍于GDP增速？這樣的企業(yè)并不多見(jiàn)，泰格醫(yī)藥就是其中之一。

泰格醫(yī)藥的增長(zhǎng)離不開(kāi)它所在行業(yè)的增長(zhǎng)。

當(dāng)前我國(guó)的CRO行業(yè)正處在黃金發(fā)展期，復(fù)合增長(zhǎng)率將維持在20%，是全球最大的CRO市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2021年，該行業(yè)的規(guī)模將達(dá)到1165億元。同時(shí)，臨床CRO是最大的細(xì)分領(lǐng)域，占比超過(guò)67%，在研發(fā)投入的帶動(dòng)下，該行業(yè)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。

從行業(yè)發(fā)展階段看，泰格醫(yī)藥生逢其時(shí)，處在內(nèi)資CRO藥企發(fā)展的黃金期。

我國(guó)的CRO行業(yè)是從上世紀(jì)90年代末開(kāi)始發(fā)展起來(lái)，直到2016年內(nèi)資藥企才進(jìn)入發(fā)展階段；2016年之前，泰格醫(yī)藥、藥明康德這些企業(yè)大量承擔(dān)外資藥企臨床外包業(yè)務(wù)，進(jìn)入了快速增長(zhǎng)期；2016年之后，我國(guó)CRO行業(yè)的增速放緩至20%左右，但仍跑在很多行業(yè)的前列。

二、與同行業(yè)企業(yè)相比，泰格手里有“王牌”！

既然這個(gè)行業(yè)這么好，那么，泰格醫(yī)藥與同行業(yè)企業(yè)相比到底有哪些優(yōu)勢(shì)？

泰格醫(yī)藥是我國(guó)的臨床CRO龍頭。自2004年成立后便建立了高標(biāo)準(zhǔn)的臨床試驗(yàn)操作規(guī)程，受益于前面提到的2008年后外資藥企臨床外包業(yè)務(wù)流入中國(guó)的潮流，逐步崛起。

臨床CRO屬于起步門檻低、但是后期壁壘極高的行業(yè)。經(jīng)過(guò)在臨床領(lǐng)域多年的沉淀，泰格已經(jīng)擁有了穩(wěn)定的客戶。由于臨床合作周期長(zhǎng)且具有連貫性，所以客戶先會(huì)對(duì)其進(jìn)行2-3年的考察，一旦認(rèn)可該機(jī)構(gòu)便會(huì)長(zhǎng)期合作，由于轉(zhuǎn)換成本高，后期若非質(zhì)量問(wèn)題客戶都不會(huì)更換CRO合作機(jī)構(gòu)。這些客戶就是泰格醫(yī)藥穩(wěn)定的訂單來(lái)源。

泰格醫(yī)藥成立于2004年，2012年在創(chuàng)業(yè)板上市，是我國(guó)臨床CRO龍頭。

藥明康德成立于2000年，2007年赴美上市，并在2018年回歸A股，是國(guó)內(nèi)最大的臨床前CRO龍頭，業(yè)務(wù)涉及CRO全產(chǎn)業(yè)鏈。

康龍化成成立于2004年，2019年在創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)務(wù)涉及化學(xué)藥物研究和臨床前藥物階段，但在哪個(gè)領(lǐng)域都不是龍頭。

從業(yè)務(wù)布局看，泰格醫(yī)藥的布局不如藥明康德全面，

從收入規(guī)模看，泰格醫(yī)藥和藥明康德也不是一個(gè)量級(jí)，2020年，藥明康德收入165.35億元，泰格醫(yī)藥收入31.92億元。

但是從臨床CRO服務(wù)的毛利水平看，泰格醫(yī)藥卻比藥明康德賺錢。

這是因?yàn)樘└襻t(yī)藥的臨床CRO業(yè)務(wù)起步較早，逐步積累了規(guī)模效應(yīng)，與藥明康德相比，泰格醫(yī)藥具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。藥明康德是臨床前CRO龍頭，通過(guò)收購(gòu)的方式進(jìn)入臨床階段，相對(duì)泰格醫(yī)藥起步較晚，壁壘不如泰格醫(yī)藥高，所以其臨床CRO業(yè)務(wù)的盈利水平勢(shì)必不如泰格醫(yī)藥。

當(dāng)前，不論是藥明康德還是康龍化成，都想著布局全產(chǎn)業(yè)鏈和做大國(guó)際化，但在涉及到自己不熟練的領(lǐng)域就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

對(duì)泰格醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，它不是不能做其他業(yè)務(wù)，基于醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，它也可以通過(guò)收購(gòu)的方式拓展業(yè)務(wù)，但泰格深耕臨床CRO服務(wù)，這塊市場(chǎng)足夠大，足夠它實(shí)現(xiàn)“永續(xù)增長(zhǎng)”。泰格的臨床CRO業(yè)務(wù)已經(jīng)做到了國(guó)內(nèi)第一，這是它的獨(dú)一無(wú)二的王牌。

三、總結(jié)一下

現(xiàn)在是醫(yī)藥研發(fā)外包行業(yè)的時(shí)代，至少在創(chuàng)新藥持續(xù)景氣的背景下，這個(gè)時(shí)代將會(huì)持續(xù)發(fā)展，就像集采以前曾經(jīng)輝煌過(guò)的化學(xué)仿制藥時(shí)代一樣。

我們當(dāng)然不知道這個(gè)時(shí)代何時(shí)沒(méi)落，以及它未來(lái)將面臨什么樣的沖擊，或許要等到那些創(chuàng)新藥企業(yè)通過(guò)銷售重磅創(chuàng)新藥一夜暴富，然后重新走上大型制藥企業(yè)那條研發(fā)路的時(shí)候，但創(chuàng)新迭代中斷恐怕等不到了，創(chuàng)新藥上市將層出不窮，除非人類基因變異可以“長(zhǎng)生不老”。

因此，對(duì)于泰格醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，它還有無(wú)限可能。