因技術(shù)、市場(chǎng)存在諸多不確定性，2018年“香饃饃”星恒電源遭遇兩次收購(gòu)“被”終止。

12月17日，萬(wàn)通地產(chǎn)（600246，SH）發(fā)布《關(guān)于終止收購(gòu)星恒電源股份有限公司78.284%股份的公告》。公告稱，萬(wàn)通地產(chǎn)與泉州市啟源納川、蘇州晟邁、陳志江、星恒電源共同簽署了《<關(guān)于星恒電源股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議>之解除協(xié)議》。

交易各方將在約定期限內(nèi)返還公司已支付全部款項(xiàng) 3 億元。其中，啟源納川5個(gè)工作日內(nèi)返還 1 億元保證金；陳志江180 天內(nèi)返還 1 億元保證金；蘇州晟邁180 天內(nèi)返還1 億元保證金。

用大白話理解，就是萬(wàn)通地產(chǎn)說(shuō)：“我不收購(gòu)星恒電源了，你們將我之前給你們的錢還給我。”

星恒電源曾是重組熱門標(biāo)的

7月30日，萬(wàn)通地產(chǎn)發(fā)布《關(guān)于收購(gòu)星恒電源股份有限公司 78.284%股權(quán)的公告》，公告稱，萬(wàn)通地產(chǎn)擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)星恒電源合計(jì)78.284%的股權(quán)。其中，啟源納川出讓其持有的 64.897%的股權(quán)，蘇州晟邁出讓其6.72%的股權(quán)，陳志江出讓其6.667%的股權(quán)。

本次交易星恒電源的100%股權(quán)估值在人民幣40.5億元左右，萬(wàn)通地產(chǎn)收購(gòu)星恒電源78.284%股權(quán)的交易總價(jià)款為人民幣31.7億元左右。

8月16日，萬(wàn)通地產(chǎn)回復(fù)了上海證券交易所《關(guān)于對(duì)北京萬(wàn)通地產(chǎn)股份有限公司收購(gòu)星恒電源股份有限公司股權(quán)有關(guān)事項(xiàng)的問(wèn)詢函》。萬(wàn)通地產(chǎn)表示，星恒電源估值相比之前大幅上漲，主要是考慮到標(biāo)的公司管理層在前次交易中作出的業(yè)績(jī)承諾、市場(chǎng)環(huán)境、交易雙方的談判博弈情況以及標(biāo)的公司自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況等多方面因素。

星恒電源之前一直是啟源納川（300198.SZ）的重組標(biāo)的。2017年11月，停牌4個(gè)多月的福建納川管材科技股份有限公司發(fā)布公告稱，公司擬收購(gòu)標(biāo)的為星恒電源的股權(quán)。公司控股的泉州市啟源納川新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)以18.64億元的價(jià)格收購(gòu)星恒電源股份有限公司61.59%的股權(quán)，公司在股票復(fù)牌后將繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，完成對(duì)星恒電源的整體收購(gòu)。

7月30日，也就是萬(wàn)通地產(chǎn)發(fā)布擬收購(gòu)星恒電源當(dāng)天，納川股份發(fā)布了《關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的公告》，公告稱雙方在經(jīng)過(guò)充分的論證分析后認(rèn)為目前本次重大資產(chǎn)重組條件尚未成熟。

納川股份為了收購(gòu)星恒電源已經(jīng)準(zhǔn)備了一年多的時(shí)間。2017年4月，納川股份牽頭成立新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，準(zhǔn)備收購(gòu)星恒電源。協(xié)議顯示，該基金總規(guī)模不超過(guò)25億元，納川股份作為有限合伙人認(rèn)繳不超過(guò)5億元，后期其余資金未按時(shí)募集到位。最終，納川股份向金融機(jī)構(gòu)融資17.78億元，上市公司及實(shí)際控制人陳志江為上述融資事項(xiàng)提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

納川股份轉(zhuǎn)買為售，其公告稱是為了公司能夠取得較好的投資收益，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)盤活存量資產(chǎn)，增加公司現(xiàn)金流，增強(qiáng)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。在隨后舉行的投資者說(shuō)明會(huì)上，納川股份董秘稱，在出售星恒電源的交易完成后，公司控股股東將回收約4億元左右的資金，該筆資金將用于降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)、市場(chǎng)存諸多不確定性

星恒電源近年來(lái)的業(yè)績(jī)十分亮眼。據(jù)起點(diǎn)研究（SPIR）統(tǒng)計(jì)，11月星恒電源的裝機(jī)量為121.8MWh，排名第九，環(huán)比增長(zhǎng)141%。1-11月，星恒電源裝機(jī)量為376.47MWh，排名第十六。配套車企有重慶瑞馳、東風(fēng)汽車、重慶長(zhǎng)安、陜西通家等，在錳系專用車市場(chǎng)星恒電源的市占率非常高。

星恒電源成立于2003年12月，是聯(lián)想控股和中科院物理所等聯(lián)合創(chuàng)立的高新技術(shù)企業(yè)，注冊(cè)資本2.62億元。公司專注于錳酸鋰為正極材料的動(dòng)力鋰電池開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與主流的三元鋰電池和磷酸鐵鋰有一定的區(qū)別。

錳酸鋰優(yōu)缺點(diǎn)均十分突出。優(yōu)點(diǎn)是：耐低溫、倍率性能好、制備比較容易，最大的優(yōu)點(diǎn)是由于錳廣泛存在，所以成本比較低。缺點(diǎn)是：材料本身不穩(wěn)定，需配以其它材料混合使用、高溫性能差、循環(huán)性能差、衰減快。

星恒電源通過(guò)特有的工藝技術(shù)將此前的2000次循環(huán)提升至2500次以上，在此基礎(chǔ)上，其未來(lái)可針對(duì)客戶的不同需求提供五年二十萬(wàn)公里和八年三十萬(wàn)公里兩種不同的質(zhì)保方案，提升產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

2018年，星恒電源也加快了擴(kuò)產(chǎn)的步伐。3月底，星恒電源蘇滁現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目簽約儀式在安徽滁州市舉行。該項(xiàng)目分四期建設(shè)。其中一期項(xiàng)目投資30億元，將于2019年二季度建成投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能為6GWh；二期項(xiàng)目計(jì)劃于2020年底建成，建成后將擁有12條生產(chǎn)線，具備13GWh的動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)能力；整體項(xiàng)目建設(shè)將于2022年全部完成，建成產(chǎn)能達(dá)到25GWh。

總結(jié)

錳酸鋰目前并不是技術(shù)主流，未來(lái)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)被三元和磷酸鐵鋰完全占據(jù)存在諸多不確定性。截止17日收盤，萬(wàn)通地產(chǎn)的股價(jià)為3.51，微跌0.57%。