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感知之王，智造物聯(lián)——海康威視學(xué)習(xí)筆記 說到?？担芏嗳说牡谝挥∠蟠蟾攀前卜览洗?，賣攝像頭給政府的生意。 但是聽完3月底的“智涌錢塘”?？礎(chǔ)I CLOUD生態(tài)大會(huì)后，我才發(fā)現(xiàn)，這家A股市值最大的科技公司（目前市值約5100億），有了兩個(gè)變化： 1）海康的產(chǎn)品突破了視頻的范疇，走向全域感知，數(shù)據(jù)物聯(lián)。 之前海康的自我定義是“以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商”，可現(xiàn)在甲方需求拓展到了汽車、儀器儀表、養(yǎng)殖等領(lǐng)域，核心技術(shù)也跟隨著擴(kuò)展到了紅外、毫米波、雷達(dá)等等。 用一個(gè)詞概括，就是“感知”。未來的業(yè)務(wù)模型，是?？底龅鼗龈兄獙?、數(shù)據(jù)服務(wù)層和共有的底層，伙伴做行業(yè)應(yīng)用，做認(rèn)知層。 2）?？档目蛻敉黄屏苏姆懂?，走向企業(yè)和個(gè)人，采用多種創(chuàng)新形態(tài)。 從2019年的數(shù)據(jù)看，EBG（大企業(yè)事業(yè)群）增速23.88%，是三個(gè)大板塊中增長最快的（PBG4.09%、SMBG23.38%），且體量已經(jīng)越發(fā)接近PBG，在2021年肯定會(huì)成為第一大收入來源。——所以我們可以說，?？蹈褚粋€(gè)2B而非2G的公司。 除傳統(tǒng)攝像頭業(yè)務(wù)外，公司還系統(tǒng)性布局了創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從利潤過3億的2C螢石網(wǎng)絡(luò)，到機(jī)器人和汽車電子公司，這部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增速高達(dá)40%+，已經(jīng)占到了10%的收入體量。 有了以上兩點(diǎn)發(fā)現(xiàn)之后，我燃起了對?？档难芯颗d趣，因此專開一篇筆記，列舉一下比較有意思的觀察結(jié)論，從而完善大科技的對比研究框架。 一、感知行業(yè) 1）場景高度碎片化，無法準(zhǔn)確定義未來空間，?？档膭?chuàng)新業(yè)務(wù)不斷拓展行業(yè)邊界（如紅外/汽車電子/智慧醫(yī)療/消防），市場天花板實(shí)際上很高。 歷史上大多數(shù)分析師都估小了空間，慢牛走勢與此不無相關(guān)。 2）國內(nèi)格局上雙寡頭，?？嫡急人某刹坏?/span>；國際份額居然有三成，可見中國有多領(lǐng)先。 從下圖可以看出，?？档氖杖敕€(wěn)定性也很不錯(cuò)，份額持續(xù)擴(kuò)大，后面的玩家波動(dòng)都賊大。 3）商業(yè)模式的核心是用戶與客戶分離，擁有決策權(quán)的客戶對價(jià)格不敏感，安防項(xiàng)目差異化/碎片化定價(jià)，價(jià)格競爭效用低，這導(dǎo)致了玩家的持續(xù)高毛利率，海康上半年的毛利率達(dá)到了恐怖的51%； 4）雖然是toB和G，但有一定品牌效應(yīng)，沒有人會(huì)因?yàn)檫x用海康的產(chǎn)品被解雇； 5）行業(yè)的未來在于視頻物聯(lián)，打通各個(gè)生活中各個(gè)領(lǐng)域，有足夠的數(shù)據(jù)量后從感知智能走向認(rèn)知智能，也就是從“看得清”進(jìn)化到“看的懂”。 二、公司情況 1）?？?0年前從杭州起步，改制于中電科52所，穩(wěn)扎穩(wěn)打，奮斗10年后上市，次年成為全球第一，但是不以功勞簿自居，每年都在智能化上前進(jìn)一步，帶著行業(yè)往前跑。 2）從感知到認(rèn)知，在產(chǎn)品上的體現(xiàn)，就是計(jì)算類產(chǎn)品增加。第一步橫向鋪節(jié)點(diǎn)，節(jié)點(diǎn)足夠多之后，?？祿碛辛顺鞘凶疃嗟膶?shí)景數(shù)據(jù)，接著就需要縱向擴(kuò)展到存儲(chǔ)、運(yùn)算（邊緣+云）。 3）組件中臺(tái)：海康采用“構(gòu)架+組件=產(chǎn)品”的模式進(jìn)行軟件產(chǎn)品構(gòu)建，組件數(shù)量已從2018年的275個(gè)增長到2019年的1,644個(gè)。在統(tǒng)一軟件技術(shù)架構(gòu)的開發(fā)模式下，軟件產(chǎn)品中組件復(fù)用率達(dá)到93%，平均每個(gè)產(chǎn)品新增組件數(shù)僅為5個(gè)。 4）靈魂人物是胡揚(yáng)忠，戰(zhàn)略能力超強(qiáng)，低調(diào)務(wù)實(shí)，親和力強(qiáng)，既江湖義氣，也殺伐果斷。 5）股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，中國電科控股41%，二股東龔虹嘉12%，管理層9%，典型混合所有制，國企產(chǎn)權(quán)，民營機(jī)制。 6）企業(yè)文化里，最打動(dòng)我的是“務(wù)實(shí)”。海康推崇工程師文化，高管務(wù)實(shí)，團(tuán)隊(duì)踏實(shí)。加班拼搏氛圍強(qiáng)，研發(fā)和運(yùn)營效率高，人力的成本只有華為的三分之一，但人均營收領(lǐng)先于同行（150萬，安防行業(yè)就大華能達(dá)到這個(gè)水平，華為是300萬）。 三、財(cái)務(wù)情況 1）2010-2019十年?duì)I收增長16倍，凈利潤增長12倍， 營收CAGR 36 %。 2）毛利率50%左右，凈利率23%，對比行業(yè)老二大華，毛利率43%，凈利率15%，完勝。 3）十年平均ROE 31%，跟茅臺(tái)海天格力在一個(gè)水準(zhǔn)，超一流。 4）股東分紅比例高，2010年IPO融資34億，上市后無再融資，十年累計(jì)盈利589億，現(xiàn)金分紅272億，分紅率46.3%，近三年分紅率51%。 四、市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題 1）華為入場是否影響格局？生意的碎片化屬性與華為集團(tuán)戰(zhàn)略不符，歷史上華為做安防效果低于預(yù)期，汽車對華為來說應(yīng)該是一個(gè)優(yōu)先級(jí)更高的市場。 而且華為海思被制C后，?？底詣?dòng)脫鉤，不受華為的供應(yīng)鏈限制。 2）感知市場的天花板：這取決于萬物互聯(lián)的想象空間，沒法估計(jì)，只能走一步看一步，當(dāng)然歷史上來看，分析師往往低估。 3）芯片缺貨對業(yè)績的影響：產(chǎn)能緊缺利好頭部玩家；?？祩淞税賰|存貨，因禍得福，2021年供應(yīng)問題不大。 4）接班人問題：接下來跟蹤的重點(diǎn)之一。 那么問題來了，目前A股4月階段買什么股票？ 3月開始讓大家布局的中材節(jié)能（603126）和南網(wǎng)能源（003035）到現(xiàn)在都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍，上周在公眾號(hào)提到的和哈三聯(lián)（002900）悅心健康（002162）也都吃了一波肉，關(guān)注我公眾號(hào)的朋友都知道，這足以證明筆者的實(shí)力！ |
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