大約10年前，當(dāng)然也包括更早的時(shí)候，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)，全是仿制藥和中藥的天下，很難看到誰(shuí)在做創(chuàng)新藥，那時(shí)候的二級(jí)市場(chǎng)，沒(méi)有單抗、更沒(méi)有雙抗、沒(méi)有疫苗、各種療法統(tǒng)統(tǒng)都看不到。

那時(shí)候，我國(guó)藥企們的注意力，基本都在三高上，即高血壓、高血糖、高血脂，大家花幾百萬(wàn)就能成功仿制一個(gè)藥品，輕輕松松拿到90%以上的毛利率，拿出其中的20到30個(gè)點(diǎn)給醫(yī)生，扣除其他系列費(fèi)用，也還能收獲20個(gè)點(diǎn)以上的凈利率，沒(méi)有誰(shuí)有動(dòng)力去搞創(chuàng)新藥，哪怕是最簡(jiǎn)單的me too級(jí)別創(chuàng)新藥（偽創(chuàng)新，理解成鉆別人專利的空子，和原研幾乎沒(méi)有任何區(qū)別，繞開(kāi)原研藥專利自己申請(qǐng)專利）都沒(méi)有。

不過(guò)，恒瑞不這么想，1990年，他還很小的時(shí)候，就明確了“做大廠不想做的，小廠做不了的”發(fā)展策略， 選擇了抗腫瘤藥為突破口，那個(gè)時(shí)候，腫瘤絕對(duì)是冷門中的冷門。

還記得咱們前天講的艾德生物嗎？艾德2008年成立，當(dāng)時(shí)的切入點(diǎn)就是腫瘤，以至于，行業(yè)內(nèi)對(duì)手的影子都看不到。

要知道，恒瑞立下那個(gè)目標(biāo)的時(shí)候，全廠一年的利潤(rùn)，連100萬(wàn)都不到，劃重點(diǎn)、敲黑板，單位是人民幣，不是美元。

于是，公司只好和銀行借錢，拿著借來(lái)的錢，去中國(guó)醫(yī)科院藥研所買抗腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專利，然后在公司內(nèi)部成立了藥物研究所搞起了研發(fā)。

1995年，公司成功將異環(huán)磷酰胺推上市，這是公司的第一個(gè)me too級(jí)別新藥，自此以后，公司一直圍繞著me too級(jí)別新藥以及首仿國(guó)外過(guò)期專利藥而努力。

經(jīng)過(guò)十余年的努力，公司終于從仿創(chuàng)學(xué)院畢業(yè)了，2011年，推出首個(gè)me better級(jí)別新藥（在原研基礎(chǔ)上有一丟丟創(chuàng)新，效果更好或副作用更小，可以申請(qǐng)專利的微創(chuàng)新級(jí)別新藥）艾瑞昔布（比原型塞來(lái)昔布副作用更?。?，標(biāo)志著公司進(jìn)入創(chuàng)新時(shí)代。

也是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)投入占比營(yíng)收從2011年的不到9%，一直漲到2019年的17%，金額從4個(gè)億增加到了38.96億，超過(guò)了全球平均水平，是國(guó)內(nèi)大型藥企中研發(fā)投入最高的醫(yī)藥公司。

2015年，公司成功推出我國(guó)首個(gè)自主研發(fā)first in class新藥，阿帕替尼，開(kāi)啟了公司抗腫瘤靶向藥新時(shí)代，也是從這年開(kāi)始，公司基本每年都有 4 個(gè)以上品種（適應(yīng)癥）獲批，一邊是不斷的有新藥獲批穩(wěn)定提升業(yè)績(jī)、一邊是不斷有更多的錢投入研發(fā)，完全走上了一條正向循環(huán)的道路，誰(shuí)要是有幸能拿著恒瑞，那可真是半點(diǎn)心都不帶操的，可能輸時(shí)間，但絕不會(huì)輸錢。

01

價(jià)值事務(wù)所

恒瑞的實(shí)力

前文咱們講了，打一開(kāi)始，恒瑞就專攻腫瘤領(lǐng)域避開(kāi)大熱門，2019年，這條產(chǎn)品線占到公司整個(gè)營(yíng)收的45%，可謂是公司的看家業(yè)務(wù)。

不過(guò)在之前的文章里，咱們也說(shuō)過(guò)很多次，我們國(guó)家最不缺的就是抱團(tuán)扎堆，10年前大家扎堆的方向是三高，現(xiàn)在已經(jīng)成功切換到了癌癥。

就以恒瑞近些年的核心大爆品PD-1為例，目前有100多家藥企在研，除了公司外，已經(jīng)有產(chǎn)品上市在賣的就包括復(fù)宏漢霖（復(fù)星醫(yī)藥旗下創(chuàng)新藥企）、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物......就連做血制品的華蘭生物，人家的PD-1都快上市了（已經(jīng)推進(jìn)到了臨床三期），競(jìng)爭(zhēng)不可謂不激烈，甭管PD-1現(xiàn)在啥價(jià)，三年后一定是白菜價(jià)（集采）。

面對(duì)如此殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，恒瑞的策略是什么呢？

首先，公司從研發(fā)上，以大爆品PD-1（卡瑞利珠單抗）為核心，依托自有產(chǎn)品如法米替尼、阿帕替尼、 吡咯替尼、氟唑帕利等展開(kāi)聯(lián)合用藥布局。

畢竟，自己多年的積累，不是吃素的。

其次，在大適應(yīng)癥和熱門靶點(diǎn)上公司快速布局，要搶在別人的前頭，就好比這PD-1，公司是2019年上市的，在后面的大軍成批上市前，公司已經(jīng)搶先賣了好幾年了，而恒瑞的商業(yè)化能力（銷售能力），本就是全國(guó)最強(qiáng)的。

同樣是PD-1，君實(shí)生物是第一家出產(chǎn)品的，2019年，有7個(gè)多億的營(yíng)收；百濟(jì)神州的PD-1，療效比恒瑞好上許多，2020年上市，一個(gè)季度賣了2個(gè)億左右。

恒瑞呢？雖然不是第一個(gè)上市的，雖然效果不是最好的，但上市第一年，就賣了10多個(gè)億，券商們對(duì)其2021年的期待是賣90億，2025年，直接干到200多億.....

其三，既然都是拼誰(shuí)跑得最快，搞自研來(lái)得再快，也不可能有直接引進(jìn)來(lái)得快，因此，很多藥企都選擇“License in”引進(jìn)海外技術(shù)。

那么問(wèn)題來(lái)了，什么是License in呢？

也就是，我一次性花一筆錢從專利方那里買某個(gè)藥在大陸的研發(fā)和銷售許可，藥上市了，再按一定比例給專利方提成。

比如，復(fù)星醫(yī)藥這次引進(jìn)的mRNA新冠疫苗，就是一次性付了8500萬(wàn)美元許可費(fèi)以及承諾這款疫苗在國(guó)內(nèi)上市后給BioNTech35%的銷售提成，從而獲得該疫苗在中國(guó)（包括大陸、香港、澳門、臺(tái)灣）獨(dú)家開(kāi)發(fā)與商業(yè)化的權(quán)利。

License in策略呢，拼的就是誰(shuí)更有錢、人際圈更廣、實(shí)力更硬。比如，兩家國(guó)內(nèi)藥企同時(shí)找一家海外大廠想引進(jìn)，人家當(dāng)然會(huì)給一個(gè)實(shí)力最強(qiáng)的，平時(shí)也比較認(rèn)可、信得過(guò)的，這樣才能保證自己能獲得最大的利益。

從恒瑞目前的引入案例來(lái)看，付款的金額都比較優(yōu)惠（要知道很多新生物藥企都是天價(jià)引進(jìn)的，不知道這些企業(yè)怎么想的，也許是為了讓自己的管線看起來(lái)無(wú)比豪華，然后去二級(jí)市場(chǎng)說(shuō)故事騙錢吧），而且公司引入的產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求都較大，如果以后成功上市，是有助于加速自身拓展產(chǎn)品線。

與此同時(shí)，恒瑞不是只進(jìn)不出，他也有很多藥是被引進(jìn)的，圈內(nèi)稱“License out”，2020年至今，在License out榜單上，恒瑞出現(xiàn)了3次。

其四，正如當(dāng)年大家都扎堆三高，恒瑞布局冷門的腫瘤一樣，現(xiàn)在大家都扎堆腫瘤，恒瑞便積極布局一些冷門卻蘊(yùn)含機(jī)會(huì)的其他領(lǐng)域。

比如，之前咱們?cè)谂d齊眼藥的文章中講過(guò)，眼科這個(gè)大市場(chǎng)，幾乎一片荒蕪，布局最多最廣的，除了興齊便是恒瑞了。

除此之外，公司在神經(jīng)、疼痛、自身免疫疾病、子宮內(nèi)膜異位等適應(yīng)癥都有布局，這些，都會(huì)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新的動(dòng)力。

02

價(jià)值事務(wù)所

寫在最后

恒瑞，就是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)最厲害的那一個(gè)，不論是研發(fā)實(shí)力、研發(fā)管線布局的豐富程度還是銷售能力、出海能力、資金儲(chǔ)備程度，全都排國(guó)內(nèi)第一，我們一直說(shuō)，衡量一家企業(yè)能走多遠(yuǎn)，不是取決于他的長(zhǎng)板有多長(zhǎng)，而是取決于其短板有多短。

恒瑞，就是各方面都優(yōu)秀、各方面都均衡的那一個(gè)。