|
??熊市是真正價值投資者的朋友，因為終于可以踏實下心來分析幾個公司了，好公司隨著分析一直跌，越跌越買，開心不？牛市就不讓人安靜的坐會，剛分析完一個公司想入手，價格已經(jīng)上天了，還讓不讓人活。熊市耕耘牛市收獲，我笑納這次機會了。因此，雖然每天我都面對著回撤，但一直說服自己不要沮喪和郁悶，如果覺得受不了跌就不看賬戶，就看那些沒下手的好公司跌幅就開心了，今天我要分析一個大牛股的基本面--歐普康視。 基本結(jié)構(gòu)如下：股東、行業(yè)、經(jīng)營、財務(wù)。 第一部分：股東情況
公司法定代表人、董事長兼總經(jīng)理陶悅?cè)翰┦渴亲畲蠊蓶|及實際控制人，目前持有歐普康視37.15%的股份。公司的前十大股東中包括合肥歐普民生投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）和南京歐陶信息科技有限公司兩大由公司管理層集中持股的員工持股平臺，合計持股超過50%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。 這個結(jié)構(gòu)我是很喜歡的，公司創(chuàng)始人就是第一大股東，然后第二大股東和第三大股東都是員工持股平臺，與核心員工共同分享公司的經(jīng)營成果，完美。 第二部分：行業(yè)情況 1、市場空間 首先，中國人的近視人口數(shù)量激增。隨著電子化網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的普及，越來越多的科技產(chǎn)品進入生活，長期注視電子視頻設(shè)備給眼睛帶來了嚴重的傷害，造成視力減退。角膜塑形鏡可以改預(yù)防近視加深，因此成為行業(yè)熱點。
我國5-9歲、10-14歲和15-19歲近視人數(shù)約為2778、5465 和5753萬人。由于夢戴維佩戴人群的年齡須在8歲以上，因此我們將10-14歲和15-19歲近視人群共計11218萬人作為角膜塑形鏡佩的適齡佩戴人群進行估算，若角膜塑形鏡在適用人群中滲透率分別達到1%、3%、5%和8%，按照終端平均售價8000元進行估算，角膜塑形鏡的終端市場分別能夠達到90、269、449、718億元。 2018 年，我國角膜塑形鏡市場的終端銷售規(guī)模約為51億元，按照11218萬近視人口和8000元的終端價格計算，角膜塑形鏡的滲透率僅為0.57%，處于較低水平，未來具有很大的提升空間。我國青少年近視率高，角膜塑形鏡的潛在用戶眾多，行業(yè)整體有望維持較高增速。也就是說按照券商認定的數(shù)據(jù)來發(fā)展，未來如果5-19歲的近視人口按照1%的滲透率的話，市場容量是90億、3%就是269億元這個概念，市場空間還是可以的，歐普康視目前的營業(yè)收入才6億元，還有很高的增長空間。
2、市場競爭者 截至目前，國內(nèi)獲批上市的角膜塑形鏡廠家共有9家，其中進口產(chǎn)品包括日本阿邇發(fā)、荷蘭Dreamlite、中國臺灣亨泰、韓國Lucid、美國歐幾里得、菁視和CRT七家，國產(chǎn)產(chǎn)品有歐普康視的夢戴維和愛博諾德的普諾瞳，其中愛博諾德的普諾瞳于2019年3月獲批上市，進入時間較短。由此可見，國內(nèi)角膜塑形鏡市場進入者不多，國內(nèi)廠家只有兩家。
因為硬性角膜接觸鏡屬于三級醫(yī)療器械，對安全性的要求較高。并且鏡片均為個性化訂制產(chǎn)品，產(chǎn)品參數(shù)需要根據(jù)不同屈光不正患者的視力矯正需求，針對其眼部視光特點進行相關(guān)特殊檢查，進行規(guī)范的驗配流程后才能制作，屬于非標準化產(chǎn)品。因為所處行業(yè)的專業(yè)性較強，對于驗配、售后以及技術(shù)培訓(xùn)具有較高的要求，所以在產(chǎn)品導(dǎo)入時與客戶形成了較強的互動和較高的黏性，因此該市場的其他進入者在進入市場時候會有一定難度和壁壘。 從2018年配鏡數(shù)量上看，得益于較廣的矯正度數(shù)、優(yōu)良的性價比、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及早期的市場導(dǎo)入，公司產(chǎn)品夢戴維在國內(nèi)角膜塑形鏡市場上具有良好的競爭格局，市占率達到24%，居于第一。公司產(chǎn)品已進入全國除西藏以外30個省市中的900多家知名醫(yī)療機構(gòu)，累計用戶超過90萬例。
行業(yè)角度我認為比較好兩點就是：1、行業(yè)高速發(fā)展且容量大；2、公司市占率絕對領(lǐng)先。 這個行業(yè)模型也是我喜歡的。 第三部分：經(jīng)營情況 公司最重要的利潤來源為角膜塑形鏡（夢戴維、Dream Vision），營收和毛利占比分別達到67.54%和78.35%，是公司最具核心競爭力的產(chǎn)品。另外，公司還銷售普通角膜接觸鏡（日戴維）、護理產(chǎn)品和普通框架鏡等產(chǎn)品。 從主營業(yè)務(wù)可以看到，公司非常聚焦于主業(yè)，這個是我比較喜歡的一種類型。券商各種報告里面有很多的企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，我覺得其實沒必要扣那么細致，抓最重要的點就可以了，因此把最重要邏輯梳理一下。 公司經(jīng)營板塊如下：
自2005年“夢戴維”獲批，至2019年國產(chǎn)第二款由愛博諾德生產(chǎn)的角膜塑形鏡獲批這十幾年間，歐普康視一直是唯一一家生產(chǎn)國產(chǎn)硬性角膜塑形鏡的企業(yè)，這奠定了歐普康視的行業(yè)龍頭的地位。2018年1月，公司推出了高端產(chǎn)品“DreamVision”系列，進一步完善了產(chǎn)品管線，拓展了用戶群體，借助新老產(chǎn)品同時覆蓋中低端市場和高端市場。目前“夢戴維”和“DreamVision”這兩款產(chǎn)品已進入全國除西藏以外30個省市中的900多家知名醫(yī)療機構(gòu)，累計用戶超過90萬例。 公司還研發(fā)生產(chǎn)了普通硬性角膜接觸鏡“日戴維”、特殊角膜接觸鏡片“華錐”等。近年來，公司還生產(chǎn)、銷售包括以清洗液為主的“鏡舒特”產(chǎn)品家族和幾類眼保健用品以及普通框架鏡，2019年成立藥品部，開發(fā)近視防治類產(chǎn)品。
目前全市場國內(nèi)廠家有兩個，國外廠家有6家，但是只有歐普的產(chǎn)品能夠糾正600度近視，其他的度數(shù)沒有歐普高，這是因為政策對臨床試驗過程中入組人員屈光度數(shù)有了明確限制，后續(xù)國內(nèi)也不會有矯正范圍更高的產(chǎn)品獲批上市，在高度近視方面，公司擁有行業(yè)壁壘。
公司采取直銷和經(jīng)銷相結(jié)合的模式進行銷售，目前以經(jīng)銷渠道為主。公司擁有一批具有醫(yī)療器械經(jīng)營許可證的經(jīng)銷商，通過授權(quán)經(jīng)銷商向某個特定區(qū)域或某些眼視光服務(wù)機構(gòu)來銷售公司產(chǎn)品；而對于一些醫(yī)院機構(gòu)，公司則直接將產(chǎn)品銷往醫(yī)院。 2018、2019年由于公司推進營業(yè)模式從經(jīng)銷向直銷轉(zhuǎn)型，新增大量子公司，職工薪酬增加以及新設(shè)公司導(dǎo)致租賃費、裝修費增加導(dǎo)致銷售費用增長率較高，可能會壓縮一定的毛利率空間。結(jié)合財務(wù)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷還造成了財務(wù)報表一系列弱化，或者也可以說也許是財務(wù)報表指標的一系列弱化促使了公司轉(zhuǎn)型直銷，那么到底誰因誰果，我覺得得內(nèi)部人士說。 總體來看，雖然歐普不是我最喜歡的寡頭壟斷，但是在400-600度近視這一塊就沒有競爭者，400度以上近視的人群其實有很多都是高中生，很多還是愛美的小女生，不帶眼鏡是他們的夢想，我覺得這塊特別亮眼，400度以下的市場占有率也很高，這就有很強的壁壘，如果管理層不昏招頻出的話，很難被后面的趕上，加上行業(yè)也朝氣蓬勃的，我覺得這個企業(yè)的經(jīng)營還是少有的亮眼的了。 疫情加強了這個公司的邏輯，邏輯有二：1、因為疫情常態(tài)化之后本土品牌的供應(yīng)效率比海外強了，但是這個不是面包、不是奶粉有保質(zhì)期，慢慢海外品牌供貨這塊會好起來，即使強化了它的市場地位，我覺得這個效果也需要進一步驗證，如果是國產(chǎn)奶粉說這個邏輯，我就沒有任何疑問。2、青少年網(wǎng)課增加了，造成視力下降，這個地方我覺得也是效果到底如何不好說，網(wǎng)課很快被證明效果不如現(xiàn)場課，同時天氣熱了之后，線下培訓(xùn)班也好起來了，很多父母還是很重視孩子的視力問題的，到底多少小孩因為疫情這個增量事件提前帶上眼鏡了，這個邏輯的強弱也不好判斷。 什么邏輯叫永久且好判斷，中免海南額度3萬變10萬，同時成為世界第一的免稅商讓其他家望塵莫及叫強邏輯變化，歐普這兩個邏輯，有點弱。 四、財務(wù)評價 非常小的科目不分析，只分析重要的科目，但是為了完整起見小科目也列出來了。說了那么多行業(yè)和經(jīng)營方面的亮眼表現(xiàn)，沒有財務(wù)的印證和配合都是瘸腿的分析，因此，我非常不同意只看邏輯就買買買的行為，因此，我一般會對企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量進行盡量深入的分析，這樣一分析下來，歐普的小問題還不少。 一、資產(chǎn)負債表
√流動資產(chǎn)： （一）現(xiàn)金類資產(chǎn)
公司現(xiàn)金類資產(chǎn)包括了貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)三個科目，后面兩個科目都是銀行理財產(chǎn)品。 1、 貨幣資金：公司貨幣資金處于一個逐步累積上升的狀態(tài)，這個是一個比較好的事情，從現(xiàn)金流量表中能夠看到的一些情況，可以發(fā)現(xiàn)主要是經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面的累積造成的。 2、 交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)這個數(shù)據(jù)是2019年才開始有的，2019年的9月份有7億元，年底下降，今年又上來了，我傾向于認為這個地方是正常的，因為這部分就是理財產(chǎn)品。其他流動資產(chǎn)這部分也是銀行理財，這個估計就是不同類型的理財放到了不同的科目，可以看到2017-2018年其他流動資產(chǎn)比較多，然后全部重分類到了交易性金融資產(chǎn)中，2019年又上來了，之后又下去，應(yīng)該是銀行將不同理財放入不同的科目，然后公司就跟著計算的結(jié)果。 總體來看，公司的貨幣現(xiàn)金類資產(chǎn)是一種逐步累積的過程，說明企業(yè)已經(jīng)完成了原始的研發(fā)進入了成熟期，到底這個事情好不好，確實要結(jié)合經(jīng)營來看，公司的產(chǎn)品已經(jīng)完善了嗎？沒有缺點了嗎？不做研發(fā)投入了嗎？按說高科技企業(yè)應(yīng)該有很大的研發(fā)投資比例的，這個確實要結(jié)合經(jīng)營再看看。比如華為在已經(jīng)顯著盈利的情況下，一直還保持著10%營業(yè)收入的研發(fā)投入，才鑄就了華為，那么歐普康視是不是已經(jīng)可以把錢存起來不怎么研發(fā)了呢？這個問題是值得思考的。 （二）經(jīng)營周轉(zhuǎn)類科目
經(jīng)營周轉(zhuǎn)類科目分別為應(yīng)收賬款、預(yù)付款項、其他應(yīng)收款和存貨四類，我們逐個科目分析： 1、 應(yīng)收賬款和存貨占營業(yè)收入的比重都逐年提升的狀態(tài)，這個需要特別注意的，有可能是企業(yè)議價能力弱的情況造成的，到底出了什么問題，經(jīng)營方面看不出來，不知道是為什么，是經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷造成的嗎？公司可是2017年就開始出現(xiàn)了這個趨勢，那個時候恐怕還沒有想轉(zhuǎn)直銷，這個到底誰因誰果不好說，但是這個現(xiàn)象畢竟不是好現(xiàn)象。 2、 其他應(yīng)收款一直不高，主要就是一些押金保證金等等的，這個沒什么太多要說的。 3、 預(yù)付款項就是貨款，比較平穩(wěn)。
√非流動資產(chǎn)：
公司的非流動資產(chǎn)就沒有什么東西，最多也就是分析一下商譽： 公司商譽一直不高，到了今年也就是1億元，說明企業(yè)都是內(nèi)延式的發(fā)展，沒有怎么向外擴張并購，這個是一個很不錯的事情，值得肯定，2020年前三季度并購了昆明視康、青島澤嘉、蘇州康視和萊州同明等公司，主要是在視光終端建設(shè)方面，在山東、蘇州和云南等多個省份布局視光銷售網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，這個和存貨及應(yīng)收款增長也許存在一定聯(lián)系，傳統(tǒng)的經(jīng)銷渠道議價能力下降造成了公司存貨和應(yīng)收賬款快速增長，可能企業(yè)轉(zhuǎn)向直銷渠道布局也是因為這個原因，或者也許是直銷渠道搭建造成了存貨和應(yīng)收款的增長，這個誰是因誰是果很難說明白。
√負債科目：
負債總體來看沒有太多，公司還幾乎沒有有息負債（一點點短期借款忽略不計），幾乎全部都是經(jīng)營性的，那就把經(jīng)營性負債銷售百分比進行對比一下。
從應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、遞延收益這些來看，都沒有太大問題，這些是穩(wěn)定的，預(yù)收款項下降的比較厲害，這個事情并不好。
公司其他應(yīng)付款大頭都是限制性股票回購義務(wù)，因此這部分和經(jīng)營沒有太多意義，這個部分的抬升，不太影響到公司經(jīng)營。 應(yīng)交稅費水平保持平穩(wěn)，說明企業(yè)稅法上的利潤和實際利潤之間的關(guān)系比較穩(wěn)定，從一個側(cè)面表明造假可能性降低。 所有者權(quán)益沒什么可說的，都是正常的科目。 總體來看，企業(yè)各科目比較清晰，但是從各種科目的變動上能夠明顯感受到公司的財務(wù)情況在弱化，表面企業(yè)議價能力下降的幾個跡象有： 1、 應(yīng)收賬款和存貨占營業(yè)收入的比重都在上升。 2、 商譽增加，今年前三季度并購了昆明視康、青島澤嘉、蘇州康視和萊州同明等公司，主要是一些銷售網(wǎng)絡(luò)，為直銷鋪路，之前公司的商譽都是很少的，這下子漲了一倍，這畢竟不是好事。 3、 預(yù)收款項下降嚴重，可能說明公司議價能力下降。 4、 公司現(xiàn)金比較多，研發(fā)投入相對占營業(yè)收入比重較小，是不是公司就不需要大規(guī)模研發(fā)了。 以上的問題大部分似乎都是公司從經(jīng)銷轉(zhuǎn)為直銷造成的，那么到底是公司東西賣的不如以前好了公司不得不直銷造成了這些弱化，還是相反，這個不得而知，但是這些跡象，是投資人需要特別關(guān)注的。 二、利潤表 1、 絕對值法 從下圖中能夠看到，公司凈利潤屬于逐年上升的狀態(tài)，這也就是為什么公司股價推高的原因嘛，年復(fù)合增速達到30%，當然很牛，那么為什么這個公司凈利潤增速能夠達到這個水平，凈利潤是否是確實的凈利潤，是否有造假嫌疑，利潤表可以解釋為什么凈利潤能夠達到這個水平。
增長率數(shù)據(jù)：
2、 銷售收入百分比法（單位%）
首先從凈利潤率中能夠看到企業(yè)凈利潤率，企業(yè)凈利潤率為46%，說明企業(yè)是一個具有核心競爭力的公司，不然的話很難保證有這樣的利潤水平，那么我們來看看它主要的幾個營業(yè)成本構(gòu)成。
我們能夠看到，公司期間費用是上升的，而上升的原因并不是我們喜歡的研發(fā)費用上升， 2018、2019年由于公司推進營業(yè)模式從經(jīng)銷向直銷轉(zhuǎn)型，新增大量子公司，職工薪酬增加以及新設(shè)公司導(dǎo)致租賃費、裝修費增加導(dǎo)致銷售費用增長率較高，可能會壓縮一定的毛利率空間。其次2017年和2018年管理費用高速增長主要系職工薪酬增加以及攤銷限制性股權(quán)激勵費用所致。2019年管理費用的增速回落。2020年初由于疫情影響多地門診停止營業(yè)，銷售費用較低。 營業(yè)成本屬于下滑趨升，這個好理解哈，就是原材料占營業(yè)收入的比重下滑了，解釋是公司的產(chǎn)品提價了，但是成本沒有跟著走，好事情。 同時，公司非經(jīng)常性損益顯著增厚了收益，而且主要來自于投資收益，這個投資收益很多都是交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)造成的，也就是理財產(chǎn)品，也就是公司經(jīng)營的沉淀資金增厚收益反哺了公司的凈利潤，這個部分是一個雙刃劍：一方面，沉淀資金會增厚凈利潤，另一方面，沉淀過多資金說明企業(yè)研發(fā)投入不多，如果產(chǎn)品迭代速度快的話，反而會傷害到公司核心競爭力，從研發(fā)費用占比看，公司研發(fā)費用就是不高的。 三、現(xiàn)金流量表（絕對值法，單位億元） 1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流和利潤表之間的勾稽關(guān)系
從上表能夠看出，公司現(xiàn)金收入比從2012年開始到2020年合計數(shù)據(jù)是沒有什么問題的，說明營業(yè)收入這塊確認的不激進，沒有太多問題。但是凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之間的關(guān)系并不太好，合計的利潤實現(xiàn)比只有91%，這里面說明公司凈利潤至少10%的部分并沒有收到錢，那么就要看現(xiàn)金收入比和利潤實現(xiàn)比的趨勢了，看看是逐年好轉(zhuǎn)還是一年不如一年。
我們可以看到現(xiàn)金收入比處于平穩(wěn)下滑的趨升，而利潤實現(xiàn)比在2013年狠狠的收到一筆錢之后就一直處于欠收的狀態(tài)，這不是一個優(yōu)秀公司應(yīng)該有的樣子，這個是需要重點關(guān)注的，雖然說公司凈利潤和營業(yè)收入雙高增長，但是這個增長是有水分的，因此，這樣的情況是否能夠支持如此高的股價呢？至少說明公司激進的計算了部分利潤，一旦有一天現(xiàn)金流跟不上的時候，可能會出現(xiàn)業(yè)績變臉，這個是要特別擔心的。 最后再來看看籌資活動現(xiàn)金流和投資活動現(xiàn)金流。公司籌資活動現(xiàn)金流每年都非常的少，這個就不用多說了。 看投資活動現(xiàn)金流情況，公司投資活動現(xiàn)金流入流出都非常的多，但是實際上凈額并不大，因為里面有很多的理財產(chǎn)品贖回和支出，因此這部分沒什么意義，投資活動現(xiàn)金流就這樣了。
總的來看，如果只看利潤表，覺得這個公司似乎還不錯，但是其實公司報表里面還有很多不解之謎： 1、 應(yīng)收賬款和存貨占營業(yè)收入的比重都在上升，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降，未來可能進一步拖累業(yè)績。 2、 商譽增加，今年前三季度并購了昆明視康、青島澤嘉、蘇州康視和萊州同明等公司，主要是一些銷售網(wǎng)絡(luò)，之前公司的商譽都是很少的，這下子漲了一倍，到底是公司先發(fā)現(xiàn)東西不如以前好賣經(jīng)銷轉(zhuǎn)直銷，還是轉(zhuǎn)直銷后才出來這些財務(wù)弱化跡象，我目前無法判斷。 3、 預(yù)收款項下降嚴重，可能說明公司議價能力下降。 4、 銷售費用占比顯著上升，可能存在公司產(chǎn)品不如以前好賣的情況，也可能是公司增加直銷比例造成的。 5、 現(xiàn)金收入比處于平穩(wěn)下滑的趨升，而利潤實現(xiàn)比在2013年狠狠的收到一筆錢之后就一直處于欠收的狀態(tài)，凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量之間的關(guān)系并不太好，合計的利潤實現(xiàn)比只有91%，這里面說明公司凈利潤有10%的部分并沒有收到錢，公司有潛在的虛增利潤的可能。 總體來看，公司的財務(wù)大體還行，但是有弱化的隱憂了，不管原因如何都不是好事情，我們不得不注意，特別是對于增速看起來很快，估值打的很滿的公司，稍微一點的業(yè)績不及預(yù)期就會造成大潰退，因此，這些財務(wù)弱化的跡象，我們都要提高警惕。 五、估值分析： 估值是根據(jù)企業(yè)的最新快報、各種券商報告的估值方法進行的推演，我看了很多券商的報告，不管是分布法還是不分布的方法，其實最終都是PE估值的內(nèi)核，我就簡單粗暴了。 2013-2021年（包含了券商盈利預(yù)測）的多年營業(yè)利潤率是53.15%，歸母凈利潤率是46.04%，假設(shè)到2026年營業(yè)收入每年增長速度30%（其實高速增長后都要回落的，我感覺大概率弄不成），可以算出每年的凈利潤數(shù)據(jù)，可以看到現(xiàn)在的566億元的市值要到2023年才能消化到60倍，我能接受的就是1年消化到60倍，340億元買入。 60倍是因為高速增長加上高毛利率，這個估值，我覺得已經(jīng)是夠高的了，340億元買入點對應(yīng)的現(xiàn)在的市盈率仍然接近90倍（快報數(shù)據(jù)為3.98億元到4.60億元），真的覺得歐普已經(jīng)過度透支了太多年的業(yè)績，該回歸回歸了，而且它能夠保證每年30%增速嗎?財務(wù)情況可并沒有確認它的逐步強勢地位，看樣子還弱化了些。
為什么是60倍，大家可以看看歷史PEband，當然看歷史想現(xiàn)在屬于后視鏡開車，但是只有歷史是準確數(shù)據(jù)，歐普長期保持了30%以上增速，并沒有說突然有個翻倍。
之前為什么中樞就是50-70之間，80都算高，而近年來基本面有這么大變化嗎？竟然會搞的飛上天？是我們被牛市洗腦了，還是邏輯徹底顛覆，熊市正是我們大家都需要思考的時候。
再重復(fù)一下券商擺出來的兩個歐普康視上天的邏輯吧： 1、因為疫情常態(tài)化之后本土品牌的供應(yīng)效率比海外強了，但是這個不是面包、不是奶粉有保質(zhì)期，慢慢海外品牌供貨這塊會好起來，即使強化了它的市場地位，我覺得這個效果也需要進一步驗證，如果是國產(chǎn)奶粉說這個邏輯，我就沒有任何疑問。今天問了一個眼科醫(yī)生，醫(yī)生那邊說，他們醫(yī)院也都在用角膜塑形鏡，但是一般客戶首選國外的，歐普康視用的比較少，之前疫情剛開始時候國外的就是進不來，現(xiàn)在1個月左右就能到貨，已經(jīng)比之前快多了，疫情常態(tài)之后可能會恢復(fù)到十幾天的樣子吧。 2、青少年網(wǎng)課增加了，造成視力下降，這個地方我覺得也是效果到底如何不好說，網(wǎng)課很快被證明效果不如現(xiàn)場課，同時天氣熱了之后，線下培訓(xùn)班也好起來了，很多父母還是很重視孩子的視力問題的，到底多少小孩因為疫情這個增量事件提前帶上眼鏡了，這個邏輯的強弱也不好判斷。 因此，我感覺市盈率較疫情之前翻了好幾番這個邏輯有點弱。 最后用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型來算一下： 我認為用H-model最合理，隨著普及率上升，這個增速我認為會緩慢下滑，我假設(shè)公司會從40%的盈利增速緩慢的下滑20年到一個比較低的增速為5%，注意啊，從40%增速下滑到5%增速用了20年，可以了吧？2019年歸母凈利潤作為基點E0為3.07億元，長期增速為5%，高增速為40%，要求回報率為8%，這樣就算出來了公司H-model折現(xiàn)現(xiàn)金流模型得出的數(shù)據(jù)為286億元。下表為數(shù)據(jù)元素。
最后付H-model計算公式： V0=D0*(1+GL)/(R-GL)+D0*H*(GS-GL)/(R-GL) 也就是我認為300-350億市值左右是我的買點。一篇文章不可能覆蓋太深的東西，這個公司從此加入我的自選股關(guān)注池，有需要我會經(jīng)?？纯此?，好公司，暫時價格不太好，價格一直不好，就先看著。 參考資料： 1、20200413-萬聯(lián)證券-歐普康視（300595.SZ）：角膜塑形“藍?！毕碌恼贫嬲?/p> 2、20200713-華安證券-歐普康視（300595.SZ）：精耕細作推動業(yè)績增長，角膜塑形鏡藍海市場領(lǐng)航 3、20200817-華鑫證券-歐普康視（300595.SZ）：角膜塑形鏡領(lǐng)導(dǎo)者，市場前景廣闊 4、20201027-東吳證券-歐普康視（300595.SZ）：Q3業(yè)績高增長，未來成長空間廣闊 5、20210120-光大證券-歐普康視（300595.SZ）：2020年業(yè)績預(yù)告點評，業(yè)績超出市場預(yù)期，量價齊升動力強勁 6、公司2013-2020年9月份財務(wù)報告。
|
|
|
來自： 新用戶41015886 > 《上市公司》
