大家好，我是米布利多。

今天邀請了好朋友珞凌，前段時間和洛凌一起開發(fā)了股票課程，其中有一個章節(jié)，如何選擇長線牛股，對于目前這個時間點，我覺得非常適用，特此拿出來給大家做個分享。

Enjoy。

在今天的分享中，我會解決很多投資者的一個痛點，就是“買什么”的這個問題。

想從股市中獲得穩(wěn)定收益，投資者最應該做的一件事就是讓自己明白為什么要買入這只股票，這個企業(yè)未來會怎么發(fā)展。

所以，前期選股非常重要，選中長線牛股可以獲得穩(wěn)定可觀的收益。

截至今天，A股共有4169只股票，其中滬市1768只，深市2401只，包括創(chuàng)業(yè)板904只股票。

面對如此龐大數(shù)量的A股，投資者們想要從中挑選出適合自己的“好股”實屬不易。

有沒有一個萬能指標可供參考呢？

答案是，真的有。

股票市場上存在著一個一招鮮吃遍天的招數(shù)，只要熟識這個指標，就可以說掌握了選股的精髓。這個指標就是ROE，凈資產收益率。

股神巴菲特曾說過，“如果非要用一個指標進行選股，我會選ROE，那些ROE常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應當考慮買入，并且應在估值比較低的時候買入?！?/p>

凈資產收益率（ROE）用以衡量公司運用自有資本的效率，體現(xiàn)一個企業(yè)內在的盈利能力和增長潛力，同時也決定了投資復利增長的速度極限，是價值投資最看重的一個財務指標。

ROE的計算公式其實也非常直觀簡單，主要就是凈利潤/凈資產。公司持有的凈資產也可以說是股東權益，而這樣一個比率實際上反映了這個公司可以給股東帶來多少的實際回報。

舉例來說，一個ROE為20%的公司，意味著公司可以給股東（投資者）20%的利潤回報。

市面上有很多衡量公司財務水平好不好的方法，但是沒有任何一個方法，比ROE更加一針見血，即使ROIC指標也不能完全替代ROE。

很多新手投資者喜歡看凈利潤增速，很多炒股軟件上有著每個季度利潤的柱狀圖。因此，如果今年的利潤同比比去年高，就意味著這是一只成長股，真的是如此嗎？實際上并不是。

凈利潤增速當然是重要的指標，但也要看本身公司資產的規(guī)模。

假設一個凈資產100億的公司，每年創(chuàng)造1個億的利潤，那它給股東的回報甚至不如銀行理財產品。就算凈利潤從1個億變成1.5個億，凈利潤增速變成50%又如何？給股東的回報不過從1%變成1.5%而已，所以凈利潤增速不能單獨地看。

ROE還有一種比較復雜的分析模式，這就是大名鼎鼎的杜邦分析法。

它是一種從財務角度評價企業(yè)績效的一種經典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于投資者深入分析比較企業(yè)經營業(yè)績。

根據(jù)杜邦分析法的公式，凈資產收益率可以分拆為凈利潤率、總資產周轉率、權益乘數(shù)三者的乘積。凈利潤率反映了企業(yè)的盈利能力，總資產周轉率反映了企業(yè)的營運能力，而權益乘數(shù)體現(xiàn)了企業(yè)的風控能力。

根據(jù)我們之前利用杜邦分析法的分析，實際上高ROE也有三種模式。

分別是高利潤、高周轉、以及高杠桿三種模式。

高凈利率最容易帶來高ROE，但是高凈利率很難維持，除非是企業(yè)的產品競爭力強或者品牌強大，是某個細分領域的龍頭。

其代表有貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥等，比如貴州茅臺的凈利率一直維持在45%至55%之間，正是這種高凈利率帶來了貴州茅臺25%以上的ROE?；旧希邇衾蕩淼母逺OE是最安全、可持續(xù)性最強的。

其次是高周轉率帶來的高ROE模式一般是零售模式，本質體現(xiàn)的是公司對渠道的控制。

高周轉模式的典型企業(yè)如沃爾瑪，其凈利率只有貴州茅臺的二十分之一，但是靠著高周轉和高杠桿，沃爾瑪?shù)腞OE一直保持在15%-25%之間。

最后是高杠桿率帶來的高ROE。這種情況分為兩種：一是行業(yè)特性帶來的金融杠桿，如銀行、證券以及地產等。以招商銀行為例，杠桿維持在12倍至20倍，遠遠高于一般行業(yè)的杠桿率。二是企業(yè)通過拼殺，形成寡頭壟斷，占用上下游資金形成的高杠桿。比如美的等家電業(yè)，權益乘數(shù)基本在3以上，凈利率較低，但是ROE基本高于20%。

查理·芒格曾說，長期來看，股票的回報率與企業(yè)發(fā)展息息相關，如果一家企業(yè)ROE為6%，那40年后你的年均收益率將等于6%，即使你當初買的是便宜貨。如果該企業(yè)在20-30年的盈利都是資本的18%，即使當初出價高，其回報依然會讓你滿意。

雪球用戶編程浪子17年寫過一篇根據(jù)芒格言論的統(tǒng)計文章，假如買入一家ROE10%的企業(yè)，這家企業(yè)的ROE10%也保持了5年，但在買賣的過程中估值有15%標準差的變化，你最終可能獲得的年化收益也會有所不同。

我們從表格中可以看到，當持有期限為5年時，在高波動的影響下，最低年化收益為-5%。而把持有的期限放寬到20年時，即使極高的波動對最低年化收益的影響也不太大了。最低收益會達到6.5%。

所以，不考慮估值的影響，企業(yè)的ROE較高，且高ROE持續(xù)的時間越長越好，時間越長你的這筆投資受市場情緒變動的影響就越小，收益越接近于企業(yè)的ROE。

這反映了一個血淋淋的教訓，就是我們身處于一個強者恒強的殘酷世界。我在這里可以舉個例子，右圖中橫坐標是美國人擁有財富的比例，越往右意味著越有錢，99%的分位數(shù)意味著財富超過了99%的美國人。我們可以看到越有錢的美國人，每年獲得財富的量級越大。最有錢的美國人掙錢效率是最貧困人群的1000倍。

富人破產成為窮人、窮人翻身成為富豪都是社會的少數(shù)現(xiàn)象。90%的人都是維持“富人越來越富、窮人越來越窮”的ZIPF法則，也可以稱為馬太效應。

這在選公司的時候給我們一個提示，就是在選擇公司的時候，除非公司破凈，否則寧可選擇估值高但優(yōu)秀的股票，也不要選擇估值低但垃圾的股票。

如果我們放松對于持續(xù)增長期限的嚴格要求，從A股中篩選出32家過去5年平均ROE超過20%的企業(yè)，其平均年化回報為25.72%。其中，食品飲料類有5家，如貴州茅臺；醫(yī)藥生物類有2家，如恒瑞醫(yī)藥；家用電器類有4家，如格力電器，美的集團等；房地產有2家，如新城控股；電子有3家，如海康威視；此外，建筑材料、傳媒、有色金屬、紡織服裝類各有1家。

考慮估值因素，從過去5年維持高ROE的20家企業(yè)中篩選出市凈率歷史分位低于20%（一般市凈率<20%，就可以被認為低估了，ROE=PB/PE）的企業(yè)有7家，其平均年化回報為15.23%，收益比較可觀。

以新城控股為代表，5年年化回報為41.33%，收益可謂相當豐厚，但也存在少數(shù)高ROE的企業(yè)年化回報很低的情況，比如承德露露的年化回報低至-3.96%。相關數(shù)據(jù)如下圖。

根據(jù)A股相關數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)ROE指標高的公司往往長期回報更高，巴菲特策略的“高ROE+低估值”的選股標準對于A股來說大體是有效的。

從“標普500指數(shù)”覆蓋的上市公司中篩選出了160家過去5年ROE超過20%、ROIC超過10%的股票，它們的年化回報都比較高，其平均年化回報率超過16%。

按照ROIC從高到低排列，篩選出前50家公司，平均回報為18.75%。

從港股中篩選出最近三年ROE都維持在20%以上的企業(yè)有22家（如右圖），其平均年化回報為30.18%。雖然，其中也有個別企業(yè)的年化回報與ROE相差較大，比如恒安國際（-4.36%）、互太紡織（-5.77%）等。

但是總的來看，ROE指標高的公司的年化回報都比較高，龍光地產的年化回報甚至達到104.02%。

根據(jù)A股、美股、港股的數(shù)據(jù)，可以知道：存在個別企業(yè)的ROE與其年化回報大相徑庭，高ROE的企業(yè)的年化回報也有可能很低，甚至為負，所以，不能將ROE直接等同于股票年化收益率；一般地，ROE指標高的公司往往長期回報更高。

可以將ROE作為選股的強有力指標。

投資者可以參考巴菲特“高ROE+低估值”的選股標準，比如過去五年平均年化回報在18%以上，近三年ROE都在20%以上的企業(yè)，市凈率歷史分位低于20%的時候就可以買入。

當然，也要關注企業(yè)最近的重大事項和相關政策的變動。

總而言之，在進行投資時，要將“低估、優(yōu)質、分散、長持”八字投資秘訣牢記心中。