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開門紅的背后，是貼現(xiàn)利率的大幅上行，無論是結(jié)構(gòu)性還是三年期產(chǎn)品的質(zhì)押開承兌，按照目前的貼現(xiàn)利率都已經(jīng)沒有空間，何況大部分是利息的后置。 近期票據(jù)利率大幅上行的原因主要有三： 一、1月份是票據(jù)貼現(xiàn)大月，轉(zhuǎn)帖利率通常季節(jié)性走高；二、上年12月份票據(jù)利率反常走低，帶來近期票據(jù)貼現(xiàn)與供應(yīng)的增長；三、今年1月份中長期信貸“開門紅”，壓縮了大行收票需求。分析：目前已經(jīng)達(dá)到歷史高位，春節(jié)前利率易上難下。 市場上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的利率在3.4-3.6之間，包括固定收益2.0-2.2之間，其中1.2-1.5是掛鉤美元兌歐元，無法確保收益。即使有3.4-3.6能保證的前提下，貼現(xiàn)利率已經(jīng)到3.5左右，相信操作質(zhì)押開承兌的小伙伴都沒空間了。部分城商行的貼現(xiàn)價格已經(jīng)到3.8以上，出現(xiàn)倒掛虧損現(xiàn)象。 也許目前最好的方式就是先審批拿額度，待到春節(jié)后貼現(xiàn)利率回落再操作為上策。
那現(xiàn)在還有產(chǎn)品可以操作嗎？
當(dāng)然有！
還可以前置！ 以下分享產(chǎn)品或模式：
一、存人貸美
有一家外資行可以做保證金存款，3.4前置，由于貼現(xiàn)利率上行至4.0左右，筆者的建議溝通下，改成存人貸美模式，測算如下：
1、人民幣存款收益：3.4；
匯總：3.4-1-1.9=0.5.
存款收益及貸款成本、鎖匯成本全部前置，收益千5. 要求：有實際進(jìn)口貿(mào)易背景。 二、存港貸美
有一家上市的城商行，各幣種的FTP存貸利率之間存在空間，特別是港幣和美金，測算如下：匯總：1.8-0.98-0.1=0.72. 存款收益及貸款成本、鎖匯成本全部前置，收益千7. 要求：有進(jìn)出口貿(mào)易背景或有FTN-NRA。
寫在后面的話：
1、不少銀行對房地產(chǎn)的信貸規(guī)模已經(jīng)踩紅線，所以一月份的放貸規(guī)模增加很多用來稀釋房地產(chǎn)貸款規(guī)模的比例，監(jiān)管在一定層度上已經(jīng)知曉該套路從而進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”來壓縮信貸規(guī)模，相信很多銀行已經(jīng)對信貸按下暫停鍵。2、鑒于以上現(xiàn)時間窗口下的兩種產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)都是與境外有關(guān)的外匯產(chǎn)品，而且空間大，能前置。
3、我們有理由相信將來的低風(fēng)險套利產(chǎn)品會有以下的改變及趨勢：
A、單純境內(nèi)的產(chǎn)品會越來越少，收益的不確定性越來越大，風(fēng)險系數(shù)增大；
B、隨著人民幣的雙向波動頻繁，匯差套利的空間會隨時體現(xiàn)，而且能夠前置；
C、境內(nèi)外組合的產(chǎn)品將成為將來的重點和趨勢，結(jié)合內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)背景是時代所需；
D、衍生品金融工具將貫穿于可能出現(xiàn)的產(chǎn)品或新模式中；
E、跨境資金池的搭建是未來發(fā)展業(yè)務(wù)的基石。
4、我們需要順應(yīng)市場的變化，持續(xù)學(xué)習(xí)、創(chuàng)新合適的境內(nèi)外組合產(chǎn)品才能創(chuàng)造價值。 
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