激光技術(shù)起源于20世紀(jì)60年代的美國(guó)，與原子能、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體一起被稱作“二十世紀(jì)新四大發(fā)明”。激光的發(fā)射裝置被稱作激光器，是激光設(shè)備中的核心器件。由于產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，激光器行業(yè)一直由美國(guó)IPG等巨頭企業(yè)把控。近年來(lái)，隨著相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的突破，國(guó)內(nèi)逐漸出現(xiàn)了一批主營(yíng)激光器的企業(yè)。其中，主營(yíng)光纖激光器產(chǎn)品的創(chuàng)鑫激光于今年4月份開始沖擊科創(chuàng)板，受到了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

上交所官方網(wǎng)站披露，11月，深圳市創(chuàng)鑫激光股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)鑫激光”）科創(chuàng)板首發(fā)上市申請(qǐng)獲得通過(guò)，這意味著公司距離登陸科創(chuàng)板的日期已經(jīng)越來(lái)越近。

早在2017年6月，公司就曾沖擊創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)時(shí)保薦機(jī)構(gòu)為江海證券，但后來(lái)遭到終止審查。今年4月，公司又向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，保薦機(jī)構(gòu)變?yōu)楹ＭㄗC券。

公司兩版招股說(shuō)明書中多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)前后不一。其中，公司2016年年度凈利潤(rùn)在前一版本招股說(shuō)明書中為3200萬(wàn)，到了新一版本招股說(shuō)明書則變?yōu)?330萬(wàn)，3200萬(wàn)的凈利潤(rùn)竟然“不翼而飛”。此外，公司銷售數(shù)據(jù)與從對(duì)應(yīng)采購(gòu)客戶數(shù)據(jù)不相符的問(wèn)題，也被市場(chǎng)人士廣泛關(guān)注。

與雖然創(chuàng)鑫激光前兩年利潤(rùn)表現(xiàn)達(dá)到了科創(chuàng)板上市的基本要求，但進(jìn)入2019年，公司凈利潤(rùn)已經(jīng)持續(xù)三個(gè)季度持續(xù)下滑。還沒(méi)上市，業(yè)績(jī)就開始“變臉”，讓創(chuàng)鑫激光頗為尷尬。

備注：本文所采用數(shù)據(jù)來(lái)源分別為

2017年6月日申報(bào)創(chuàng)業(yè)板招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

2019年4月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

3200萬(wàn)凈利潤(rùn)憑空消失

兩版招股說(shuō)明書差異巨大

創(chuàng)鑫激光成立于2004年，專業(yè)從事光纖激光器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器和直接半導(dǎo)體激光器等系列產(chǎn)品。

資料顯示，創(chuàng)鑫激光曾于2017年6月20日向證監(jiān)會(huì)提交了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件，后終止審核。當(dāng)時(shí)的保薦機(jī)構(gòu)為江海證券。今年4月，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)變?yōu)楹ＭㄗC券。對(duì)比兩版招股說(shuō)明書，發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多處出現(xiàn)變化，特別是公司2016年度的凈利潤(rùn)。

2017年6月申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）顯示，公司2016年?duì)I業(yè)收入42444.80萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3212.72萬(wàn)元。

             2017年6月日申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

2019年4月申報(bào)科創(chuàng)板的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）顯示，公司2016年度營(yíng)業(yè)收入仍舊為42444.80萬(wàn)元，但凈利潤(rùn)卻變?yōu)?366.80萬(wàn)元。也就是說(shuō)，原來(lái)的3212萬(wàn)的凈利潤(rùn)不光憑空消失，還轉(zhuǎn)為虧損。

              2019年4月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

對(duì)此，創(chuàng)鑫激光公司解釋稱，該調(diào)整系由于公司終止前次IPO申請(qǐng)后，根據(jù)監(jiān)管政策及后續(xù)經(jīng)營(yíng)行為的調(diào)整，公司執(zhí)行了更為嚴(yán)謹(jǐn)、與同行業(yè)可比上市公司更為可比的會(huì)計(jì)政策。

同一年的利潤(rùn)數(shù)字前后相差3500萬(wàn)，不知是相關(guān)會(huì)計(jì)事務(wù)所的紕漏，還是創(chuàng)鑫激光本身的不嚴(yán)謹(jǐn)。

毛利率低于行業(yè)平均水平

信披數(shù)據(jù)與客戶數(shù)據(jù)打架

激光產(chǎn)業(yè)鏈的上游為光學(xué)材料、光學(xué)器材、數(shù)控系統(tǒng)及電學(xué)器件，中游為光纖激光器和半導(dǎo)體激光器，下游則為激光加工設(shè)備。二級(jí)市場(chǎng)所熟悉的大族激光、華工科技，均為處于下游的激光加工設(shè)備企業(yè)。

              2019年4月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

據(jù)《2019中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2018年，美國(guó)激光器龍頭IPG在國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)份額達(dá)到49%，處于行業(yè)霸主地位。國(guó)內(nèi)企業(yè)中，排名第一的是銳科激光，市場(chǎng)占有率為17.3%。創(chuàng)鑫激光市場(chǎng)份額為8.9%，處于國(guó)產(chǎn)品牌第二的位置。

              (2018年光纖激光器在華市場(chǎng)銷售份額情況)

即便處于行業(yè)前列，但創(chuàng)鑫激光的毛利率表現(xiàn)持續(xù)低于行業(yè)平均水平。2016年-2018年，公司毛利率分別為24.09%、33.44%和36.05%，分別較同行業(yè)可比上市公司平均值低了11.18、4.20和3.68個(gè)百分點(diǎn)，與國(guó)內(nèi)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銳科激光的差距也越來(lái)越大。

             2019年4月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

公司招股說(shuō)明書顯示，目前在新三板上市的邦德激光連續(xù)三年成為創(chuàng)鑫激光前五大客戶。節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)（ID:jiedian2018）仔細(xì)對(duì)比兩家企業(yè)的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)鑫激光招股說(shuō)明書披露的銷售金額，與邦德激光對(duì)應(yīng)年報(bào)所披露的采購(gòu)金額存在較大差異。

以2017年為例，邦德激光在當(dāng)年位列創(chuàng)鑫激光第一大客戶，創(chuàng)鑫激光對(duì)其的銷售金額為5556.50萬(wàn)元。

              2019年4月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）

而從邦德激光2017年年報(bào)數(shù)據(jù)上看，位列其第一名、第二名的供應(yīng)商所供貨金額分別為8153萬(wàn)和3519萬(wàn)。也就是說(shuō)，邦德激光在2017年度，并沒(méi)有對(duì)應(yīng)采購(gòu)金額在5556萬(wàn)左右的供應(yīng)商。兩者數(shù)據(jù)顯然難以對(duì)應(yīng)，相差的數(shù)額也超出了統(tǒng)計(jì)誤差范圍。

              邦德激光2017年年報(bào)

利潤(rùn)含金量不足

稅收優(yōu)惠占比大

創(chuàng)鑫激光在2015年通過(guò)了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司2018 年度企業(yè)所得稅按 15％計(jì)繳。2018年11月再次通過(guò)了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，有效期為三年，繼續(xù)享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠。與此同時(shí)，創(chuàng)鑫激光也適用嵌入式軟件產(chǎn)品增值稅即征即退稅的優(yōu)惠政策。公司的軟件產(chǎn)品按 17%（后改為 16%）的法定稅率征收增值稅后，對(duì)增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò) 3%的部分實(shí)行即征即退政策。

根據(jù)創(chuàng)鑫激光在2019年11月5日披露的招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）數(shù)據(jù)，2017年、2018年及2019年上半年，公司所享受的企業(yè)所得稅及增值稅-即征即退兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠金額分別為2477.29萬(wàn)元、1905.65萬(wàn)元和1651.03萬(wàn)元，稅收優(yōu)惠金額占利潤(rùn)總額的比例分別為27.40%、17.04%和27.03%。

              2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

競(jìng)爭(zhēng)加劇產(chǎn)品降價(jià)

臨門一腳業(yè)績(jī)變臉

       2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

       2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

       2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

       2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

       2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

       2019年11月申報(bào)科創(chuàng)板招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）