蘋果新品有望拉動(dòng)
產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
手機(jī)端：換機(jī)需求是iPhone銷售的一大驅(qū)動(dòng)力量，iPhone12有望迎來換機(jī)需求的集中爆發(fā)。
根據(jù)蘋果統(tǒng)計(jì)，iPhone活躍用戶已超10億，潛在換機(jī)客戶規(guī)模龐大。2019年iPhone 11系列現(xiàn)有用戶數(shù)僅占全部用戶數(shù)的10.02%，即2015-2018年購(gòu)入iPhone且有潛在換新需求的客戶占全部iPhone用戶的90%。目前iPhone的平均使用年限是5年，這意味著2020-2023年將會(huì)有大量用戶迎來換機(jī)需求，在iPhone 6帶來的銷售高峰后，iPhone 12極有可能為蘋果手機(jī)帶來下一個(gè)“黃金周期”。
手表端：體驗(yàn)日益豐富，成長(zhǎng)空間廣闊。蘋果智能手表的市場(chǎng)地位主要是基于其不斷創(chuàng)新的產(chǎn)品功能以保障更優(yōu)化的用戶體驗(yàn)。
2015年Apple Watch出貨量約1360萬部，2019年出貨量為3070萬部，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.6%。2020年一季度Apple Watch出貨量約760萬部，同比增長(zhǎng)22.6%，占全球智能手表出貨量55.5%，在Apple Watch SE和Apple Watch 6的帶動(dòng)下，未來Apple Watch的市場(chǎng)份額可期。
耳機(jī)端：iPhone取消隨機(jī)附送有限耳機(jī)將進(jìn)一步激發(fā)AirPods銷量。
2017-2019年AirPods出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)107.02%。2020Q2全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)仍是蘋果獨(dú)占鰲頭，蘋果市占率達(dá)35%。蘋果預(yù)計(jì)采取雙重措施提升AirPods的需求量，一是iPhone12起蘋果將取消隨機(jī)附贈(zèng)的有線耳機(jī)（Ear Pods），二是推出返校季促銷，購(gòu)買Mac或iPad將贈(zèng)送AirPods，將進(jìn)一步打開AirPods的增長(zhǎng)空間，2020年AirPods出貨量或超9,000萬副。
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的成長(zhǎng)邏輯
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈不同標(biāo)的成長(zhǎng)的分化核心來自于兩個(gè)方面：公司所在賽道的拓展性以及公司拓展多賽道的能力。
（一）單一賽道成長(zhǎng)性：產(chǎn)品價(jià)值量的深度挖掘。智能手機(jī)過去十年黃金發(fā)展期，相比于傳統(tǒng)手機(jī)幾乎全面革新，但不同細(xì)分領(lǐng)域來看產(chǎn)品迭代卻各有千秋。比如屏幕從傳統(tǒng)手機(jī)小尺寸到當(dāng)前全面屏，屏幕尺寸擴(kuò)大數(shù)倍，同時(shí)屏幕材質(zhì)也從最早TFT到后面LCD、IPS、OLED、AMOLED演化。
手機(jī)電池行業(yè)從最早可拆卸到目前基本全是不可拆卸電池，電池容量雖有所擴(kuò)容，能量密度有所提升，但目前來看發(fā)展空間實(shí)則有限。
不同產(chǎn)品賽道因產(chǎn)品創(chuàng)新方向以及自身產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力決定了賽道發(fā)展優(yōu)劣，處于不同賽道的公司必然會(huì)受到行業(yè)發(fā)展所驅(qū)使。
（二）多賽道拓展能力：上市公司產(chǎn)品布局及對(duì)產(chǎn)品未來方向把握。
回顧蘋果產(chǎn)業(yè)鏈諸多公司，由于電子相關(guān)產(chǎn)品屬性差別較大，多數(shù)公司為單一賽道產(chǎn)品布局。少數(shù)公司憑借極強(qiáng)的精密制造能力，憑借高于行業(yè)平均的良率水平以及成本控制，實(shí)現(xiàn)多賽道的擴(kuò)張。
以立訊精密作為典型，產(chǎn)品從PC連接器到手機(jī)連接器，憑借其持續(xù)研發(fā)投入、產(chǎn)品提前布局以及極強(qiáng)的成本管控與精密制造能力，產(chǎn)品成功切入到馬達(dá)、天線模組、聲學(xué)部件組裝等多元業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多賽道的擴(kuò)展與延伸。
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)
工業(yè)富聯(lián)：電子組裝行業(yè)龍頭藍(lán)思科技：手機(jī)玻璃行業(yè)龍頭領(lǐng)益智造：消費(fèi)電子細(xì)分龍頭長(zhǎng)信科技：玻璃減薄行業(yè)細(xì)分龍頭
根據(jù)對(duì)AirPods2的成本拆分以及相關(guān)供應(yīng)商來看，OEM制造代工環(huán)節(jié)價(jià)值量最大，最高單臺(tái)可達(dá)90美金，其他環(huán)節(jié)價(jià)值量較小或者國(guó)內(nèi)廠商受益不明顯，重點(diǎn)關(guān)注制造代工龍頭立訊精密和歌爾股份。
從Airpods代工份額變化來看， 最早在2018年蘋果Airpods代工商總共有三家。由于英業(yè)達(dá)良率達(dá)不到要求從而退出組裝生產(chǎn)線，憑借規(guī)模化具有成本優(yōu)勢(shì)的立訊精密與歌爾股份從中受益。隨著歌爾股份在越南的三條AirPods Pro生產(chǎn)線建成，歌爾股份在2020Q2開始發(fā)貨，填補(bǔ)在降噪版AirPods產(chǎn)品方面的空白。受益與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英業(yè)達(dá)的退出與海外生產(chǎn)線的擴(kuò)充產(chǎn)能，歌爾股份2020年占蘋果AirPods總體出貨量的35%，2021年占總體出貨量的45%，相較于2019年約25%的份額占比，歌爾股份上升空間廣闊。
（一）藍(lán)思科技：受益手機(jī)復(fù)蘇增長(zhǎng)與估值優(yōu)勢(shì)2019-2020年，藍(lán)思科技業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式高增長(zhǎng)，展望明年藍(lán)思的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：1）受益行業(yè)整體出貨量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年蘋果iPhone將會(huì)有10-20%的增長(zhǎng)，整體手機(jī)出貨量將會(huì)有10%+的增長(zhǎng)。2）主要子公司扭虧為盈或減虧，2020上半年子公司東莞藍(lán)思、越南藍(lán)思扭虧為盈，藍(lán)思精密大幅減虧，藍(lán)思智控基本面迎來向上拐點(diǎn)，幾大主要子公司的扭虧或減虧也將貢獻(xiàn)一定的增量。（二）立訊精密：大陸電子制造龍頭，業(yè)務(wù)對(duì)外拓展性強(qiáng)立訊精密超過一半以上的業(yè)務(wù)來自蘋果，其中來自Airpods和iwatch兩大穿戴產(chǎn)品收入占比超過50%，iPhone手機(jī)業(yè)務(wù)收入占比10%+，也是A股里面深度綁定蘋果的廠商之一。立訊精密從電子零組件業(yè)務(wù)起家，不斷地拓展Airpods、iwatch、iPhone等業(yè)務(wù)的制造代工，業(yè)務(wù)對(duì)外拓展能力非常強(qiáng)，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)巨大，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也仍存在較大發(fā)展空間。（三）歌爾股份：大陸電子制造龍頭，TWS+VR驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)歌爾股份當(dāng)前“零件+成品”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，零部件主要包括聲學(xué)器件、光學(xué)器件和微電子等，成品主要包括TWS、VRAR、智能手表等產(chǎn)品；其中TWS耳機(jī)和VR是公司近幾年最主要的成長(zhǎng)產(chǎn)品線。歌爾股份深度受益全球智能可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)的高速成長(zhǎng)，同時(shí)隨著公司內(nèi)部管理的改善和規(guī)模效應(yīng)的提升，歌爾股份內(nèi)部盈利能力方面仍將會(huì)有繼續(xù)改善提升的空間，公司利潤(rùn)端增速有望持續(xù)好于營(yíng)收端增速。欣旺達(dá)是全球最大的數(shù)碼電池PACK廠，手機(jī)電池收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。欣旺達(dá)做手機(jī)鋰電池PACK起家，長(zhǎng)期處于手機(jī)電池PACK供應(yīng)商第一梯隊(duì)，2017年欣旺達(dá)超過德賽電池成為全球最大的數(shù)碼電池PACK廠。欣旺達(dá)通過布局消費(fèi)電子電芯領(lǐng)域提高手機(jī)電池業(yè)務(wù)毛利率，預(yù)計(jì)到2022年公司電芯自供率將提升至接近50%。欣旺達(dá)2019年動(dòng)力電池裝機(jī)0.65Gwh，同比提升586%，首次進(jìn)入中國(guó)年度裝機(jī)TOP10。總結(jié)
蘋果公司的成長(zhǎng)很大程度上拉動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司的增長(zhǎng)，雖然蘋果公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力較強(qiáng)，尤其國(guó)內(nèi)的供應(yīng)商毛利率普遍不高。但是貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為，蘋果的業(yè)務(wù)體量能夠帶來較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，使得產(chǎn)業(yè)鏈公司的營(yíng)收規(guī)模進(jìn)入快速擴(kuò)張期，業(yè)績(jī)也快速增長(zhǎng)，具有確定性較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)。（ty003）
